В последние годы резко возросло количество фондов венчурного капитала (VC), предоставив предпринимателям больше возможностей, чем когда-либо, для финансирования своих стартапов. В настоящее время только в США насчитывается около 2000 венчурных компаний, ежегодно инвестирующих более 54 миллиардов долларов в стартапы на ранних стадиях. Поиск подходящего венчурного капитала для партнерства может иметь решающее значение для молодой компании, определяя, сколько денег она собирает, а также советы, сети и ресурсы, к которым она получает доступ. Как предпринимателям определить лучшего венчурного капитала для своей компании и не стать одним из подавляющего большинства стартапов, которые не преуспели?
При сборе средств предприниматели иногда затуманивают свое видение желанием сохранить как можно больше капитала, надеясь сохранить больший контроль и возможность большей отдачи в будущем. Однако мое исследование в качестве профессора Школы бизнеса им. Маршалла Университета Южной Калифорнии показывает, что качество венчурного капитала гораздо важнее, чем доля акционерного капитала или другие условия контракта. В недавнем исследовании мои коллеги и я обнаружили, что самые крупные венчурные капиталисты предлагают основателям меньший кусок большего пирога, получая больше капитала, но почти вдвое увеличивая стоимость своих компаний по сравнению с венчурными капиталистами более низкого уровня.
Это правда, что венчурные инвесторы получают значительную долю в компаниях, которые они финансируют. Наш анализ первого раунда финансирования более чем 2500 стартапов в течение десятилетия показал, что венчурные капиталисты, как правило, брали больший капитал и более жесткие условия контрактов, чем это было оптимально для максимизации будущей стоимости компании. Фактическая доля инвестора в размере 28 % (включая акционерный капитал и другие льготные условия контракта) привела к самой высокой стоимости компании, но средняя сделка давала венчурным инвесторам долю почти в 50 %.
Этот вывод может показаться подтверждением опасений основателей по поводу отказа от капитала. Однако наше исследование также показало, что влияние качества венчурного капитала — целостный показатель, объединяющий множество различных факторов в нашей модели — более чем компенсирует тенденцию лучших венчурных капиталистов брать больше акций. Стартапы, которые получили инвестиции от венчурных капиталистов самого высокого качества, были оценены на 89% выше, чем те, которые получили инвестиции от венчурных капиталистов самого низкого качества. В результате доля учредителей стоила на 33% больше, чем если бы они сотрудничали с инвестором низкого уровня. Как ни болезненно это может быть в то время, основатели могут быть вознаграждены за отказ от части капитала, если они выберут правильный венчурный капитал.
Разница в качестве венчурного капитала отражает многое, что эти инвесторы делают для молодой компании. Венчурные инвесторы, как правило, очень практичны и помогают с установлением связей, набором персонала и стратегическими советами, особенно если они получают место в совете директоров в рамках своих инвестиций. Исследования неоднократно показывали, что компании, финансируемые крупными венчурными капиталистами, более успешны в достижении IPO или приобретении, чем их коллеги. Кроме того, партнерство с известным венчурным капиталом может способствовать повышению репутации:компании, за которыми стоит известный венчурный капитал, уходят быстрее и по более высокой цене.
В наши дни даже лучшие венчурные капиталисты не требуют чрезмерно однобоких условий. Огромное количество венчурных капиталистов, наряду с ростом других вариантов финансирования на ранних стадиях, таких как сети бизнес-ангелов и краудфандинг, привели к усилению конкуренции за инвестиции в многообещающие стартапы. Венчурные инвесторы также знают, что они могут помешать будущему росту стартапа и собственной прибыли, взяв слишком много капитала.
Из нашего исследования ясно, что определение качественного венчурного капитала имеет решающее значение для успеха молодого стартапа, но определение «качества» — это скорее искусство, чем наука. Для начала основатели должны рассмотреть репутацию и послужной список венчурного капитала и получить информацию от других предпринимателей, которые работали с этим инвестором в прошлом. Поиск подходящего варианта чрезвычайно важен, поскольку инвестор, как правило, является партнером компании — и, возможно, член правления — на долгие годы. Чем лучше венчурный капитал понимает и поддерживает видение основателей, тем больший вклад они смогут внести в развитие стартапа.
Основатели должны как можно раньше и чаще общаться с венчурными капиталистами, как можно больше, оценивая, что каждый из них может предложить и оправдывает ли это предоставление им более высокой доли. Наличие нескольких предложений дает основателям больше возможностей для переговоров, когда приходит время обсуждать условия контракта. Кроме того, основатели должны спросить потенциальных партнеров о том, как устроен их фонд и какие деньги будут доступны для последующих раундов. На протяжении всего процесса основатели должны уделять основное внимание ведущему инвестору, поскольку он будет вести переговоры об условиях, получать львиную долю капитала и принимать самое активное участие в развитии компании.
Привлечение первого раунда венчурного финансирования — определяющий момент в жизни стартапа. По мере роста числа венчурных компаний и других вариантов сбора средств поиск подходящего партнера становится все более сложной задачей. Мое исследование показывает, что выбор лучшего венчурного капитала может почти удвоить общую стоимость стартапа и привести к большей отдаче как для венчурных капиталистов, так и для основателей. Учитывая важную роль, которую играет качество венчурного капитала, основателям следует не ограничиваться долей участия и условиями контрактов и подумать о том, что может сделать инвестор, чтобы помочь им развить свою компанию — даже если это означает, что в процессе придется немного пожертвовать акциями.
Участник сети Entrepreneur Leadership Network
Доктор Артур Кортевег является адъюнкт-профессором финансов и экономики бизнеса в Школе бизнеса им. Маршалла Университета Южной Калифорнии. Его исследования сосредоточены на том, как стартапы привлекают инвестиции, а также на рисках и доходности венчурных инвестиций.
