Свободной торговли акциями не существует. Даже в модели без комиссии брокерская компания оплачивает эту сделку частью своих операционных расходов. Но для многих брокерских компаний эта комиссия покрывается так называемой оплатой за поток ордеров (PFOF).

PFOF стал частью массовой финансовой грамотности в начале 2021 года, когда рынок раскритиковал некоторые брокерские компании за их финансовую практику. Что означает оплата за поток заказов и почему это важно для инвесторов?

TL;DR

• Плата за поток ордеров — это способ, с помощью которого маркет-мейкеры стимулируют брокеров совершать сделки через них.
• PFOF всегда был проблематичным, но в 2021 году эта проблема стала особенно актуальной. Финансовые учреждения получают более высокую прибыль от PFOF, чем когда-либо:один брокер зарабатывает до 182 миллионов долларов прибыли PFOF за один раз. квартал.
• Брокерские конторы, использующие PFOF, могут не всегда учитывать интересы инвестора, вместо этого выбирая исполнение там, где они заработают больше всего денег.
• Бесплатные брокеры исторически прятались за PFOF, чтобы не допустить затрат в начале сделки, вместо этого заставляя трейдеров платить за более высокую рыночную стоимость.
• Public отошла от PFOF, вместо этого решив реализовать дополнительную функцию чаевых. Мы считаем, что эта прозрачность между брокером и инвестором — именно то, что нужно фондовому рынку.

Что такое оплата за поток заказов?

Думайте о PFOF как о сделке между брокером и маркет-мейкером .

Чтобы выполнить ордер на фондовом рынке, брокерская компания имеет дело с клиринговой фирмой. В процессе торговли перед клиринговой фирмой стоит задача оптимизации торговли и обеспечения бесперебойной работы брокерской компании, маркет-мейкера и биржи.

Сделку совершают маркет-мейкеры (или профессионалы, стремящиеся получить прибыль от цены покупки и продажи ценной бумаги). Между тем, маркет-мейкер дает брокерской компании небольшую прибыль в качестве благодарности брокерской компании за то, что она направила бизнес в нужное русло.

На самом деле процесс PFOF был основан Берни Мэдоффом из позорной схемы Понци, но его метод стимулирования прибыли не имел ничего общего с его инвестиционным скандалом.

В 2000 году Мэдофф сравнил PFOF со сценарием розничной продажи:«Если ваша девушка идет покупать чулки в супермаркет, стойки, на которых выставлены эти чулки, обычно оплачивает компания, производящая чулки». По сути, он сравнивает исполнение акций с розничной биржей, говоря, что стимулирование — это естественный процесс.

Несмотря на его аргумент, современные инвесторы более пристально смотрят на PFOF, а не принимают его за чистую монету.

Как бесплатные брокеры зарабатывают на PFOF

Брокеры без комиссии, как правило, привлекают гораздо более широкий круг инвесторов. Это снимает определенную ответственность с инвестора, позволяя ему учиться по ходу дела и принимать решения на основе показателей фондового рынка, а не брокерские сборы.

Тем не менее, PFOF сопровождает большинство брокеров без комиссии. Операции без комиссии в конце 1990-х годов использовали PFOF для управления прибылью при предложении дробных акций. Инвесторы в конце концов поняли, что за их сделку была скрыта комиссия, и она пришла в виде более высокой рыночной стоимости реализованной акции. Брокеры совершали сделки, основываясь на том, что принесло им наибольшую прибыль, а не на том, что представляло наибольшую ценность для их клиентов.

Это понятие сохраняется до сегодняшнего дня, но PFOF остается статус-кво в течение достаточно долгого времени. Только после саги GameStop (GME), которая началась в январе, инвесторы стали более открыто говорить о PFOF и прозрачности брокеров.

Почему PFOF важен для инвесторов

Комплексная проверка включает в себя больше, чем просто исследование эффективности акций. Это также означает глубокое изучение вашей брокерской деятельности. Инвесторы всегда должны знать, использует ли брокер PFOF.

Если они получают прибыль от PFOF, есть ли у них практика, обеспечивающая соблюдение интересов инвесторов? Это трудно доказать, поэтому все больше и больше трейдеров выбирают среду без PFOF.

Если нет PFOF, предлагает ли брокер альтернативный способ предложить средства маркет-мейкерам, которые делают всю эту торговлю возможной?

Возможные проблемы с PFOF

Всякий раз, когда речь идет о прибыли, может быть трудно провести различие между правильным и неправильным. На протяжении веков публичные компании боролись между тем, что лучше для компании, и тем, что принесет акционерам самые высокие дивиденды.

В 2020 году четыре крупных брокерских учреждения получили в общей сложности 2,5 миллиарда долларов дохода только от PFOF, что сделало его одним из крупнейших источников дохода для брокерских компаний. Эта цифра выросла с 892 млн долларов годом ранее, а это означает, что прибыль PFOF почти утроилась всего за один год.

Только во втором квартале 2020 года одна известная брокерская компания получила прибыль от PFOF в размере почти 70 миллионов долларов в виде акций и 112 миллионов долларов в виде опционов. Это показало увеличение прибыли на 122 % по сравнению с предыдущим кварталом.

Поскольку некоторые маркет-мейкеры предлагают брокерам более высокие денежные стимулы, чем другие, бывают случаи, когда компания может отдавать предпочтение прибыли, а не тому, что лучше для конечного пользователя, совершающего сделку. Хотя брокерские компании юридически не защищены фидуциарным стандартом, они связаны со стандартом пригодности, в котором говорится, что транзакции должны соответствовать потребностям клиента.

В настоящее время инвесторы поднимают планку для брокерских компаний, призывая к прозрачности деловой практики, чтобы они знали, как компания получает от них прибыль и нравится им это или нет.

Почему Public отказался от PFOF

С тех пор, как PFOF получил гарантированную известность еще в начале 2021 года, Public решила прекратить участие в процессе оплаты за поток заказов. Вместо этого мы ввели чаевые.

Делая это, мы знали, что сможем исключить конфликт интересов из нашей бизнес-модели, вместо этого сосредоточившись на создании сообщества, в которое мы верим до основания.

Сделки останутся без комиссий, а чаевые совершенно необязательны. Члены сообщества Public.com могут свободно решать, хотят ли они оставить чаевые, чтобы помочь оплатить стоимость исполнения своих сделок. С помощью нашей клиринговой компании Apex мы можем направлять все заказы напрямую на биржи (например, Nasdaq и NYSE).

Прямая маршрутизация к биржам стоит дороже, поэтому мы превращаем то, что раньше было источником дохода (кхм — PFOF), в центр затрат. Несмотря на этот переход, мы с оптимизмом смотрим на то, что сможем компенсировать это перераспределение средств с помощью дополнительной функции чаевых.

В Public мы продвигаем тематические инвестиции через такие вертикали, как Diverse Leadership, American Made и Combat Carbon. (Просто назвать несколько). Мы делаем это, потому что считаем, что импакт-инвестирование должно быть столь же простым, сколь и действенным. Во многих случаях PFOF противостоит прозрачной инвестиционной среде, а это значит, что он противоречит положительному влиянию, которое имеют в виду многие инвесторы, мечтая о лучшем мире.

Для этого мы используем чаевые как способ сократить разрыв между нашей брокерской компанией и инвесторами, которых мы обслуживаем.

Так как же давать чаевые при заказе через паблик?

При совершении сделки в приложении Public вы увидите кнопку, которая дает вам возможность дать чаевые. Вы можете дать чаевые в виде суммы в долларах, и средства будут удалены из вашей покупательной способности. Подсказка поступает только после исполнения ордера (например, при открытии рынка или если стоимость акции находится в пределах лимитного ордера).

Ваш выбор, давать чаевые или нет, не влияет на выполнение вашего заказа. Это совершенно необязательно.

Итог

Отказ от оплаты за поток заказов является доказательством того, что мы не должны принимать нормы фондового рынка за чистую монету. Как сообщество, инвесторы в приложении Public могут давать чаевые по собственному желанию или сохранять средства, совершая сделки непосредственно на бирже. Этого нельзя сказать обо всех брокерах без комиссии, но это может измениться.