Нефтяные компании, производители природного газа и другие сырьевые компании отличаются друг от друга в зависимости от таких факторов, как их местонахождение и эффективность их операций. Но большая часть их успеха сводится к этой простой идее:чем выше цена товара, тем больше прибыль.
К сожалению, верно и обратное, поэтому многие энергетические компании сейчас обрушиваются.
Цены на нефть уже боролись с последствиями торговой войны между США и Китаем и ее влиянием на мировую экономику. Но экономический волновой эффект коронавируса по всему миру - в сочетании с залпом Саудовской Аравии против других производителей нефти - привел к тому, что цены на нефть West Texas Intermediate (американская нефть) достигли примерно 20 долларов за баррель. Таких минимумов не наблюдалось с февраля 2002 года.
Конкретная проблема:цены на нефть (и природный газ, если на то пошло) намного ниже себестоимости даже для некоторых из самых экономичных компаний. Таким образом, многие производители энергии теряют деньги просто из-за ведения своего бизнеса. На повестке дня растущие убытки, растущие долги, сокращение дивидендов и даже банкротства.
Вот семь нефтяных компаний и производителей природного газа, которые в настоящий момент находятся в серьезной опасности. Хотя понятно, что инвесторы могут захотеть искать ценности в обветшавшем энергетическом секторе, этих семи акций следует избегать.
Данные по состоянию на 29 марта. Дивидендная доходность рассчитывается путем пересчета в год самой последней выплаты и деления на цену акции.
Chesapeake Energy, основанная в 1989 году, была одной из первых компаний, занимающихся добычей природного газа и нефти, которая с энтузиазмом занялась гидроразрывом сланцевых пластов. Для этого CHK взял ошеломляющую сумму долга на покупку площадей, накопление оборудования и поддержание прокачки нефти и природного газа. Это было нормально, пока цены на оба сырьевых товара были высокими и продолжали расти, но медвежий рынок цен на энергоносители в 2014-2016 годах вынудил Chesapeake пересмотреть свою модель. Chesapeake продал активы, погасил часть долгов, инвестировал в технологии и сосредоточился на сланцевых регионах с более высоким качеством / более низкой ценой на добычу.
Это помогло, но теперь всего этого могло быть недостаточно.
После сообщения о небольшой чистой прибыли в 2018 году Chesapeake упала в минус в 2019 году. Это было при средней цене 56,98 долларов за баррель для WTI и ценах на природный газ в среднем 2,57 долларов за миллион БТЕ (MMBtu). В связи с тем, что нефть в последнее время ниже 20 долларов за баррель, а природный газ в последнее время ниже 1,80 доллара за MMBtu, а в конце туннеля все еще нет света, CHK может столкнуться с некоторыми ужасными результатами в первом квартале 2020 года и, возможно, еще на несколько кварталов.
Общий долг компании в размере 9,5 миллиардов долларов тоже проблематичен. В конце февраля некоторые из вторичных облигаций Chesapeake со сроком погашения в 2025 году упали до 66 центов на доллар - тревожный признак уверенности инвесторов в способности CHK выплатить свои долги.
Chesapeake входил в состав S&P 500 всего два года назад. С тех пор он попал в список S&P MidCap 400, который исключил компанию в феврале. Теперь CHK - это копеечная акция с плохими перспективами, пока цены на нефть и газ остаются на низком уровне.
Более десяти лет назад, когда цены на нефть были в пределах 150–160 долларов за баррель, энергетические компании были готовы платить 600 000 долларов в день за аренду самых современных глубоководных буровых установок. Это была манна небесная для Transocean , (RIG, 1,17 доллара США), в портфолио которого входили одни из самых передовых буровых установок на планете, способные копать глубже, чтобы найти большие залежи сырой нефти в океанах.
Но при цене 20 долларов за баррель просто не имеет смысла звонить Transocean.
За три месяца, закончившихся 31 декабря 2019 года, выручка компании составила 792 миллиона долларов - лучше, чем объем продаж в 748 миллионов долларов, зарегистрированный в аналогичном квартале прошлого года, но это далеко от квартальной выручки в 3 миллиарда долларов, которую она заработала. во время «пика нефти». Уровень загрузки действительно немного вырос, но общее количество буровых установок в парке Transocean продолжает сокращаться. Некоторые из его глубоководных буровых установок простаивают; если цены на нефть останутся низкими, вряд ли эти буровые установки будут задействованы в ближайшее время.
Долг, который, как вы увидите, проблематичен для ряда нефтяных компаний, является серьезной проблемой для Transocean. У него есть долгосрочные долговые расписки на сумму 8,7 млрд долларов, из которых 4,3 млрд долларов должны быть погашены к 2024 году. Ему необходимо, чтобы каждая буровая установка в его парке работала и набирала как можно больше денежных средств, чтобы погасить это. Однако кредитное агентство Moody's не оптимистично оценивает перспективы RIG, понизив 23 марта его «корпоративный семейный рейтинг» с и без того мусорного B3 до Caa1, на один уровень ниже. Более того, он увеличил вероятность дефолта Transocean и опубликовал «негативный прогноз» по ее долгу.
«Обвал цен на сырьевые товары в первом квартале 2020 года представляет собой серьезную проблему для компании в плане улучшения прогнозов движения денежных средств, поскольку улучшение основных показателей оффшорной отрасли в краткосрочной перспективе маловероятно», - пишет старший аналитик Moody's Сридхар Кона. «Очень высокий финансовый рычаг Transocean может ухудшиться, сделав структуру капитала несостоятельной».
Из сковороды в огонь - лучший способ описать ценностное предложение CNX Resources (CNX, 5,03 доллара США)
Базирующаяся в Питтсбурге газовая компания CNX Resources ранее работала как Consol Energy, прежде чем в ноябре 2017 года выделила свой угольный бизнес. Этот угольный бизнес сохранил название Consol Energy (CEIX), а газовый бизнес был переименован в CNX. Почему две компании разделились? Дешевый и доступный природный газ, а также стремление к снижению выбросов углерода в основном поставили уголь на грань исчезновения. Разделение было призвано повысить ценность бизнеса в сфере природного газа.
Тем не менее, CNX большую часть своего времени после выделения компании проводила в тенденции к снижению, и в последнее время она особенно сильно пострадала, поскольку цены на природный газ резко упали.
В отчете о прибылях и убытках компании за четвертый квартал CNX уже понизила прогнозные цены на природный газ на 2020 год с 2,40 доллара за миллион БТЕ до 2,27 доллара. При этом ожидалось, что органический свободный денежный поток достигнет 200 миллионов долларов, но с тех пор уровень природного газа упал намного ниже. Между тем, "полностью обремененные" денежные затраты CNX на производство подскочили почти на 11% по сравнению с прошлым годом.
Если есть какие-то хорошие новости, так это то, что общий долг CNX в 2,9 миллиарда долларов намного меньше, чем акции нефтегазовых компаний, которые мы обсуждали до сих пор. Но хотя CNX, возможно, и не приближается к банкротству, это представляется чрезвычайно рискованным, учитывая текущую стоимость природного газа и отсутствие видимого конца слабости этого сырьевого товара.
Многие нефтегазовые компании известны своими выдающимися личностями, и Гарольд Хамм должен занимать высокие позиции. Под его руководством Хамму удалось направить Continental Resources (CLR, $ 8,52) в сланец Баккен задолго до всех остальных, давая ему много первоклассных площадей в регионе с низкими ценами.
Но даже недорогой баккен слишком дорог для Continental с учетом нынешних цен на энергоносители.
В середине марта CLR объявила о сокращении своего бюджета капитальных затрат на 55% до конца года. Изначально производитель нефти и газа планировал потратить 2,65 миллиарда долларов на финансирование своей программы бурения, но затем эта сумма была уменьшена до 1,2 миллиарда долларов. Среднее количество буровых установок на Баккене упадет с девяти до трех. Ожидается, что общий объем производства снизится на 5% по сравнению с прошлым годом.
Однако наиболее важным является то, что Continental заявила в том же сообщении, что компания ожидает нейтрального денежного потока при цене на нефть ниже 30 долларов за баррель.
Две проблемы:1.) Continental будет в худшем положении, так как нефть сейчас приближается к 20 долларам за баррель. 2.) Акционеры CLR привыкли к избыточным денежным потокам. При цене на нефть в 50 долларов недорогой производитель Bakken генерировал приличную сумму наличных денег, которые были использованы для сокращения долга, выкупа акций и даже выплаты дивидендов в 2019 году.
Но нейтральность к денежному потоку (и наличие всего 39,4 миллиона долларов в банке) означает, что Continental, вероятно, придется привлекать денежные средства от продажи активов или долга, если она хочет сохранить поток этих дивидендов и обратных выкупов. Учитывая, что у CLR уже есть долг в размере 5,3 млрд долларов, в том числе около 1,1 млрд долларов по старшим облигациям со сроком погашения в 2022 году, очевидно, что компания находится между скалой и наковальней.
Похоже, что Continental не уйдет полностью, если здесь цены на нефть не упадут еще сильнее. Но любое дальнейшее падение цен на нефть, вероятно, окажет давление на акции CLR. Акционерам также не следует игнорировать возможность сокращения дивидендов и / или обратного выкупа, по крайней мере, временно.
Спад на сырьевых товарах обычно сопровождается крупной сделкой, которая мгновенно становится плохой.
В связи с недавним спадом добычи сланцевой нефти сделка была сделкой Occidental Petroleum (OXY, $ 11,61) выкуп Anadarko. В конце концов, сделка по слияниям и поглощениям оказалась слишком дорогой и была проведена не в то время.
Стоимость сделки Occidental с Anadarko составила 55 миллиардов долларов, включая принятие на себя долга Anadarko. Anadarko финансировал его за счет различных промежуточных и срочных займов, а также вливания наличных в размере 10 миллиардов долларов от Berkshire Hathaway Уоррена Баффета (BRK.B).
В августе 2019 года OXY подсчитала, что дивиденды в размере 79 процентов на акцию являются устойчивыми в долгосрочной перспективе, при этом WTI составляет всего 40 долларов за баррель. Но падение цен на нефть вынудило Occidental действовать, и 11 марта компания сократила выплаты на 86% до 11 центов на акцию, прервав 17-летнюю серию увеличения дивидендов. Компания также была вынуждена дважды сократить бюджет капитальных затрат примерно за месяц - с 5,2-5,4 млрд долларов до 3,5- 3,7 млрд долларов, затем снова до 2,7-2,9 млрд долларов.
Трудно представить, что ситуация станет намного хуже, учитывая, что акции OXY уже упали более чем на 70% с начала года. Но Fitch и Moody's недавно снизили рейтинг долга Occidental до мусорного, а некоторые из его облигаций со сроком погашения в 2020 году торговались с 40% дисконтом.
Уоррен Баффет часто делает все правильно, но идеальный шторм до сих пор превратил его в одну из его редких ужасных ставок. Посмотрите на следующий 13F Berkshire, который должен выйти в мае, чтобы узнать, пересмотрел ли он свои вложения.
Хотя ранее упоминалось, что Continental первой ударила по Баккену, Whiting Petroleum (WLL, $ 0,80) появился в игре намного позже. В результате WLL так и не достигла той площади, которую могла получить CLR, или качества активов. Это катастрофа на фоне исторически низких цен на нефть.
В последнем квартале 2019 года средняя цена Whiting составила почти 57 долларов за баррель. И этого все равно было недостаточно, чтобы компания преодолела убытки за этот период. Фактически, даже его скорректированные убытки увеличились по сравнению с тем же периодом год назад с 4,8 миллиона долларов до 20,4 миллиона долларов. Тем не менее, Уайтингу, по крайней мере, удалось добиться положительного денежного потока.
Трудно представить себе, как это продолжится при снижении цен на нефть около 20 долларов.
Долг Уайтинга составляет около 2,9 миллиарда долларов, что является ошеломляющим показателем для компании с капиталом чуть более 70 миллионов долларов. Что еще более важно, Bloomberg сообщает, что около 1 миллиарда долларов из этого долга подлежат погашению в течение следующих 52 недель. «Его ноты со сроком погашения в марте 2021 года торгуются на уровне 18 центов за доллар с доходностью 286%, что говорит о том, что они никогда не будут возвращены», - написали 9 марта Дэвид Вет и Эллисон Макнили из Bloomberg. При такой доходности / стоимости инвесторы прогнозируют. они, вероятно, не будут возвращены.
27 февраля Уайтинг объявил, что сократит бюджет капитальных расходов на 185 миллионов долларов, или на 30%, чтобы сохранить денежные средства и улучшить ликвидность. Затем 27 марта он заявил, что привлечет 650 миллионов долларов по своей кредитной линии.
За последний месяц Уайтинг совершил восемь заявок на продажу и два удержания, при этом многие аналитики не смогли даже указать целевые значения цены - но те, кто смотрят на такие цели, как 1 доллар, 75 центов и даже 50 центов. У WLL есть потенциал для очень продуктивных всплесков активности, которыми трейдеры могут воспользоваться, но сейчас это не место для долгосрочных покупателей и держателей.
Occidental Petroleum долгое время была крупным производителем энергии в Калифорнии. Эти традиционные скважины отличались высокой стоимостью, но стабильной добычей. Однако компания Occidental хотела избавиться от этих активов, чтобы сосредоточиться на областях с более высокими темпами роста, поэтому под давлением некоторых активистов она выделила California Resources . (CRC, 1,32 доллара США).
К сожалению, Occidental обременяла California Resources долгом более чем на 6 миллиардов долларов - точно так же, как цены на нефть упали еще в 2014 году.
Хорошая новость заключается в том, что долгосрочный долг компании сократился с примерно 6,4 млрд долларов в 2014 году до 4,9 млрд долларов на конец 2019 года. Но этот долг все еще слишком высок, если учесть денежную позицию компании и нефть марки Brent (лондонский эталонный показатель). Калифорния использует) значительно ниже затрат компании на безубыточность.
Фирма попыталась произвести обмен долга, чтобы избавиться от текущих обязательств почти на 1 миллиард долларов. Однако она была вынуждена расторгнуть сделку, сославшись на «последние события на товарных и финансовых рынках». Беглый взгляд на облигации California Resources показывает, что многие из них торгуются за гроши за доллар с доходностью, превышающей 90%. И здесь трейдеры не ожидают никакой отдачи от своих инвестиций.
27 марта агентство Bloomberg сообщило, что компания «серьезно рассматривает вопрос о банкротстве», как утверждают осведомленные источники. Это ни в коем случае не делает банкротство неизбежным. Но, учитывая финансовое положение California Resources, оно делает акции CRC более рискованными, чем акции большинства других нефтяных компаний.
