Учитывая все наши [новые] семинары и статьи о китайских акциях в последнее время, вы можете подумать об инвестировании в китайские рынки.

Но прежде чем вы это сделаете, вы должны ознакомиться с различиями между рынками, на которых вы обычно торгуете или инвестируете… и китайскими рынками.

Многие из наших знакомых рынков, на которых мы торгуем (например, Гонконг или США), довольно хорошо развиты с точки зрения состава инвесторов, регулирования и ликвидности. Это еще не относится к Китаю, который все еще переживает многочисленные рыночные реформы и открытость.

Инвестируя в китайские рынки почти 2 года, я заметил немало странностей, которыми хочу поделиться здесь сегодня.

1. Красный =прибыль, зеленый =убыток

Это определенно первая странность, которую я заметил, когда начал инвестировать в Китай.

Прирост цены акций показан КРАСНЫМ цветом, а зеленый — убытком. Что?!

Это культурно — красный цвет у китайцев ассоциируется с богатством и процветанием (по сути, это хорошо).

Таким образом, вы не должны быть шокированы, увидев все красное в своем портфолио, если вы загрузили китайское приложение для акций или посетили страницу акций, которая управляется китайским веб-сайтом. Это хорошо!

2. Доминируют розничные трейдеры

В отличие от других развитых фондовых рынков, на китайском рынке примерно на 80% доминируют розничные инвесторы и трейдеры. На самом деле, институциональные инвесторы (например, банки, пенсионные фонды, страховые фонды) составляют всего около 3 трлн юаней, что далеко от общей рыночной стоимости акций класса А (около 20 трлн юаней).

Вот статистика, которую Шродерс собрал за прошлый год:

Поскольку на китайском рынке больше спекулянтов, ожидайте, что вам придется испытать больше катания на американских горках, чем если бы вы инвестировали в другие рынки. Это также означает, что у трейдеров и терпеливых инвесторов есть множество возможностей!

Сравните это с рынком США, где розничные инвесторы составляют менее 10% рынка.

Одна из причин такой структуры рынка связана со строгими требованиями к входу, предъявляемыми к иностранному институциональному капиталу. Прибавьте к этому слабый рынок деривативов (для фондов, чтобы хеджировать позиции по акциям)… и многие иностранные институциональные инвесторы потеряли интерес размещать здесь свои капиталы.

Однако ожидайте, что это изменится в ближайшем будущем, поскольку китайское правительство ослабляет правила QFII/RQFII, пытаясь открыть свои рынки капитала.

3. Система ограничения цены +/-10%

На фондовом рынке Китая существует такая система, при которой акции не могут торговаться выше или ниже диапазона 10% от цены закрытия предыдущего дня.

Как только акция достигает своего верхнего или нижнего предела, торговля акциями приостанавливается на день.

Этот механизм ограничения цены изначально был реализован для защиты обычных инвесторов (поскольку они составляют большинство) от манипулирования рынком и чрезмерной волатильности. Однако были критические замечания по поводу того, был ли этот механизм полезен до сих пор.

4. Несуществующая короткая продажа

Хотя рыночные правила Китая с годами смягчились, чтобы позволить инвесторам продавать акции без покрытия, это ограничивается лишь несколькими избранными именами. Более того, барьеры для этого высоки, а пул заимствований крайне мал. Следовательно, большинство инвесторов не беспокоятся.

Это может привести к значительному отклонению цен акций от фундаментальных показателей, поскольку отсутствуют механизмы коротких продаж, которые могли бы «рационализировать» снижение цены.

Кроме того, правительство будет вмешиваться, чтобы ограничить деятельность по продаже коротких позиций в случае кризиса рынка — как мы видели в распродаже из-за COVID-19 в начале этого года. Это означает, что вам будет сложно найти очень привлекательные точки входа с такими популярными названиями, как Kweichow Moutai (SSE:600519) или Ping An Insurance (SSE:601318).

5. Акции как лошади

Это довольно интересно.

То, что мы обычно называем акциями «голубых фишек», китайские инвесторы называют «белыми лошадьми» (白马股). Как и следовало ожидать, они, как правило, демонстрируют устойчивый рост цен и поддерживаются сильным растущим доходом и хорошими рыночными ожиданиями. Согласно различным источникам, коэффициент P/E этих акций также имеет тенденцию быть низким, что дает возможность для увеличения положительного P/E.

Обычно предпочтение отдается белым лошадям, они хорошо освещаются аналитиками и часто появляются в новостях.

Тогда у нас также есть «Темные лошадки» (黑马股).

Это акции, в отношении которых инвесторы не испытывают оптимизма… но в конечном итоге они резко выросли в цене.

Эти внезапные успехи могут быть связаны с техническим оптимизмом, или они изменились из отрицательного состояния (например, отчет о росте, новая национальная политика поддерживает бизнес, оправдание по крупному судебному иску и т. д.).

Темные лошадки ведут себя противоречиво, и цена их акций все еще может быть весьма волатильной, даже когда они вырвались из пессимизма инвесторов. Согласно сообщениям, их довольно трудно обнаружить до того, как они появятся – и трейдеры обычно становятся жертвами ложных прорывов со своей предполагаемой темной лошадкой.

6. CR3, 5, 8…

Читая китайские аналитические или отраслевые отчеты, вы можете обнаружить, что термин «CR3», «CR5» или «CR10» упоминается, но вы понятия не имеете, что он означает.

Как ни странно, быстрый поиск в Google также не выдает релевантной информации об этом термине «CR»… (если найдете — напишите об этом в комментариях ниже)

CR относится к концентрации фирм в отрасли. Например, CR3 будет относиться к трем наиболее доминирующим фирмам (как правило, по выручке от продаж). CR5 будет первой пятеркой… и так далее.

Обычно он используется для анализа того, фрагментирована ли отрасль или насколько рыночная доля конкретной компании соотносится с другими доминирующими игроками.

7. Коды акций, организованные по рынкам

Вы когда-нибудь смотрели на символ акций (например, «TWLO») и задавались вопросом, торгуются ли они на NYSE, NASDAQ или Американской фондовой бирже?

На китайских рынках не возникает путаницы, поскольку каждый символ тикера указывает, на каком рынке он котируется.

Тикеры китайских акций имеют 6 номеров:первые 3 цифры обозначают рынок или платформу, а последние 3 – уникальный идентификатор.

8. Большинство аналитических отчетов призывают к покупке

По словам генерального директора Woodsford Capital Чжицзяна Ву, CFA, исследование, проведенное профессором Гу Чжаояном из CUHK, показало, что более 96 % отчетов китайских аналитиков продавцов содержат рекомендации «покупать» или «сильно покупать».

Причины можно резюмировать следующим образом:

1. они не хотят оскорблять руководителей фирмы и подавать в суд
2. отрицательный отчет может повлиять на позиции клиентов фонда и привести к тому, что средства перейдут к другим брокерам, которые не «раскачивают лодку»
3. если из банка, это может привести к тому, что они потеряют последующий бизнес (например, андеррайтинг IPO, выпуск долговых обязательств и т. д.) с этой компанией
4. отрицательный отчет мало способствует увеличению объема транзакций (например, брокерских комиссий) по сравнению с положительным.

Понимая это, новые инвесторы в Китае должны относиться к этим аналитическим отчетам с долей скептицизма и проявлять должную осмотрительность.

Счастливая восьмерка

Это все для этой статьи. Если у вас есть какая-то интересная функция, которую мы здесь не добавили, не стесняйтесь оставлять ее внизу в комментариях!