Как вы проверяете, работает ли ваша идея?

Откуда вы знаете, если не наверняка, то хотя бы исторически, что то, что вы делаете, работает ?

Ответ прост.

Вы видите, что происходит, если вы применяли эту стратегию в течение последних десяти лет.

Вы тестируете это. И вы тестируете его, используя инструменты, к которым профессионалы имеют доступ и считают их золотым гуськом.

Терминал Блумберг.

Мы использовали терминал Bloomberg, чтобы проверить и определить если бы выбранная нами стратегия была бы эффективной за последние десять лет.

Что значит «хорошо работать»?

Я бы назвал опережение основных индексов по всему миру с большим отрывом «хорошей динамикой».

На это есть две причины.

Во-первых: Большинство инвесторов не превосходят индекс. Сюда входят хедж-фонды и профессиональные управляющие капиталом.

Второй :инвестирование в индекс, как правило, недорогое, автоматизированное и беспроблемное.

Итак, если а) вы не можете превзойти индекс, и b) вам нужно потратить больше времени только для того, чтобы проиграть ему — зачем пытаться?

Если бы это был я, я бы, наверное, купил индекс и просто тратил время на то, что мне нравится.

Вот как вели себя различные индексы за последние десять лет по сравнению с используемой стратегией.

Как видно, стратегия превзошла все основные индексы примерно на 1300 % или больше.

Это то, что нам нужно.

Давайте поговорим о том, «как “.

Методы

Все выбранные нами акции должны соответствовать следующим критериям:

1. Соотношение цены и резерва должно быть меньше единицы. , последний финансовый год (занижено)
2. Должен также иметь Z-показатель Альтмана 3 или выше (сильные финансовые показатели)
3. Должен также иметь рентабельность общего капитала в размере 10% или выше , последняя подача (выгодно с приличной маржой)
4. Должна быть зарегистрирована на Сингапурской бирже, поскольку мы не платим налоги на прибыль на фондовом рынке
5. Не базируется в Китае, чтобы снизить риск мошенничества

Акции, которые прошли 5 критериев покупались каждый год.
Акции, которые провалились критерии продавались каждый год.
Портфель был составлен таким образом, чтобы все акции имели одинаковый вес. (Если бы у меня было 10 000 долларов США и 10 акций, максимум на каждую акцию приходилось бы 1 000 долларов США. Это необходимо для диверсификации против рисков.)

Объяснение процесса выбора акций

1) Цена-к-бронированию (коэффициент P/B) ) меньше единицы

Цена диктует рынок. Балансовая стоимость определяется тем, чем владеет компания.

Если компания стоит 10 долларов, но люди готовы платить за нее только 5 долларов, то отношение цены к балансовой стоимости компании составляет 0,5 Где цена =5 долларов, а резерв =10 долларов.

Это позволяет нам легче находить недооцененные акции, поскольку мы можем заплатить 5 долларов за 10 долларов стоимости компании.

Как инвесторы, мы хотим купить 1 доллар за 0,50 доллара. Это общая тема среди всех инвесторов. По возможности покупаем дешево, и никогда, никогда за что-то не переплачиваем.

На самом деле, чем дешевле, тем лучше.

Таким образом, мы можем дешево владеть тем, чем владеет компания, и владеть ее бизнесом бесплатно. .

Цель всегда должна состоять в том, чтобы купить хороший бизнес по отличной цене.

Говоря о хорошем бизнесе…

2) Оценка Altman Z выше трех (является ли бизнес финансово надежным и вряд ли обанкротится?)

Когда мы покупаем компании, мы всегда хотим прикрыть свои задницы.

Мы не хотим покупать компанию, которая, кажется, временно приносит хорошую прибыль, только для того, чтобы она внезапно умерла для нас из-за нехватки наличных денег или отсутствия долгосрочной устойчивой прибыли.

Именно для этого и был разработан Altman Z:проверить, не угрожает ли компания банкротом.

Другая половина причины, по которой мы решили использовать Altman Z Score, заключается в том, что он поддерживается академическими и статистическими данными.

Что я имею в виду?

Игнорируйте прогностическую силу оценки на свой страх и риск.

Сводная оценка Z

Формула <эм>: Z-оценка =1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E
А =оборотный капитал / общие активы
Б =нераспределенная прибыль / общие активы
С =прибыль до вычета процентов и налогов / общая сумма активов
Д =рыночная стоимость собственного капитала / общая сумма обязательств
Е =продажи / общие активы

3) Рентабельность общего капитала/ROCE (действительно ли бизнес прибыльный/хороший?)

Как узнать, действительно ли компания зарабатывает деньги, и таким образом, чтобы это имело значение?

Здесь мы переходим к рентабельности общего капитала.

Рентабельность общего капитала (ROCE) Коэффициент относится к доходу, который инвесторы в обыкновенные акции получают от своих инвестиций.

РОС отличается от рентабельности собственного капитала (ROE). в том, что он изолирует доход, который компания получает от своего обыкновенного капитала, а не измеряет общий доход, который компания получила от всего своего капитала.

Капитал, полученный от инвесторов в виде привилегированных акций, исключается из этого расчета, что делает коэффициент более репрезентативным для доходности инвесторов по обыкновенным акциям.

Это обеспечивает более четкое измерение прибыльности, значимое для акционера.

Так почему же ROCE составляет 10 % и выше?

Я просто хотел рассматривать только компании с ROCE. от 10 % и выше, чтобы убедиться, что мы рассматриваем только хорошие компании.

Несколько дополнительных замечаний:

• Рентабельность использованного капитала все еще может быть завышена из-за преобладающих убытков, крупных долгов или даже бессрочных ценных бумаг, замаскированных под акции.
• Несмотря на эти недостатки, эта стратегия по-прежнему приносила значительно более высокие доходы по сравнению с индексом. Мы должны проверить, может ли устранение этих ложных инфляций ROCE улучшить инвестиционную эффективность.

Полный список акций, которые в настоящее время соответствуют критериям, приведен здесь.

Акции, соответствующие критериям на момент тестирования

Обратите внимание, что это не призыв инвестировать все акции сразу. Если вы заметите какие-либо явные проблемы с перечисленными акциями, не стесняйтесь сообщить мне об этом.

Также обратите внимание, что стратегия не тестировалась на медвежьем рынке, к которому мы, похоже, приближаемся. Мой коллега Кхин Вай скоро сообщит вам об этом, как только сможет, и мы перейдем к

Критика и заключительные мысли

Первый пункт: Будет ли это работать всегда?

Любой, кто говорит вам «да», — лжец, и вам, вероятно, следует держаться от него подальше.

В целом эта стратегия еще не растянута на 30 и более лет. У меня есть максимум один час с терминалом в день, поэтому у меня еще не было возможности все протестировать. Но я с нетерпением жду того дня, когда мы получим его в офисе, и я смогу заняться ремонтом в свое удовольствие.

Так что нет, нет никакой гарантии, что это будет работать вечно. Я просто скажу, что старая поговорка о покупке дешевого, качественного бизнеса никогда не может быть ошибочной.

Я также не смог проверить, соответствуют ли эти 3 конкретных критерия (отношение pb ниже 1, ROCE 10 % и выше и показатель Altman-Z 3 и выше). ) применимо только к Сингапуру или, если оно применимо и к другим частям мира.

Если обе стратегии предсказывают доходность намного выше нормы на международном уровне и в целом временные рамки , мы найдем новое золотое правило, которому нужно следовать. На данный момент я могу только констатировать, что это работало последние 10 лет.

Никто не может сказать, что это будет работать вечно. Это вдвойне важно для стоимостного инвестирования, возможно, самого популярного подхода к инвестированию в мире, но также и одного из старейших.

Правда в том, что все инвесторы должны быть готовы оглянуться назад, посмотреть, что сработало, понять, почему это сработало, и надеяться, что это продолжит работать, всегда оставаясь начеку.

Это просто жизнь.

Пункт второй: Годы небольшой неэффективности

Из десяти лет портфель фактически уступал индексу S&P в течение 4 лет, а в остальные 6 лет тестирования он превосходил индекс с очень большим отрывом.

Меня беспокоит то, что произошло за эти 4 года и что повлияло на доходность за эти 6 лет. Когда портфель превзошел ожидания, он сделал это скачкообразно, но уступил с очень небольшой маржой.

Это хорошо, без сомнения. И тому есть множество причин.

Возможно, набор акций для инвестирования был слишком жестким, и их осталось очень мало. Возможно, имел место некоторый уровень несистематического риска.

Без подробного изучения модели (что я могу сделать только с неограниченным временем), я могу делать только очень большие макроснимки того, как работает стратегия.

Не все так плохо.

Я с нетерпением жду возможности сгладить доходность капитала от последних финансовых документов до 5-летних периодов, чтобы исключить временное или произвольное завышение цен на акции.

Как только я выясню, как закодировать оценку Benenish M в терминале Bloomberg, чтобы еще больше избавиться от агрессивных бухгалтерских/мошеннических компаний, я смогу немного успокоиться.

Я также постараюсь добавить критерии низкого долга и поэкспериментировать с процентилями, а не с абсолютными значениями. Это означает, что я мог бы ввести «покупать только компании из нижних 20% по цене» вместо «отношение цены к балансовой стоимости менее 1», чтобы посмотреть, действительно ли это улучшит производительность.

Большая часть моей дальнейшей работы будет заключаться в том, чтобы удалить «примеси» в ROCE, а именно попытаться получить более четкое представление о прибыли, доходах владельца и цене, уплаченной за приобретение актива.

Я считаю, что это принесет нам большую прибыль в течение многих лет, а не годы неудовлетворительной работы, хотя, конечно, низкая производительность может быть вызвана только внешними факторами.

Пища для размышлений.

Третий пункт:обновление стратегии и применение зарубежных стратегий

О применении зарубежных стратегий на рынках Сингапура

Слишком часто новых инвесторов или даже опытных инвесторов привлекают причудливые новые стратегии, которые никогда не проверялись хорошо.

Мы должны быть уверены, что не попадемся в ловушку простого признания того, что все, что сработало за границей, может работать так же хорошо и здесь.

Если стратегия не приносит плодов, мы не должны просто выполнять ее без прочной основы веры в ее исторические результаты.

Об обновлениях

Я с нетерпением жду обновления стратегий как таковых:

• Продлить период испытаний до 30 лет
• Расширить область тестирования в Гонконг, Май, Китай, США
• Проверьте, прогнозируют ли отдельные коэффициенты эффективность выше базового уровня (базовым уровнем являются основные индексы по всему миру ) и если да, то насколько.
• Узнайте, увеличивает ли экспоненциально эффективность прогнозирования коэффициентов их сочетание, и если да, то насколько.
• Проверьте, действительно ли модель Altman Z хорошо предсказывает банкротство в Сингапуре для разработки возможных коротких стратегий или, как минимум, список компаний, которых следует избегать для сингапурских инвесторов.
• Тестируйте стратегии пассивного дохода и доходность
• Протестируйте Баффета и Линч инвестиционные методологии, если это возможно (поскольку их методы не являются полностью количественными) для локального приложения

Нельзя просто доверить инвестиционным стратегиям работу в местном контексте. Мы всегда должны быть готовы к тому, чтобы стратегия, которая работает за границей, работала и на местном уровне, прежде чем внедрять ее.

Акции, которые публикуются в моих статьях, также будут генерироваться через терминал, чтобы обеспечить максимальную надежность и прозрачность. При необходимости я также предоставлю дополнительный анализ.

Поэтому следите за проверенными стратегиями и актуальными акциями.

Я с нетерпением жду возможности поделиться со всеми вами результатами тестирования Bloomberg в будущем.

Быть в курсе. Оставайтесь в безопасности. И быть в обороне.

ПС :факторы и критерии, выбранные сегодня, были частично основаны на первоначальных факторах прибыльности и стоимости в рамках интеллектуального инвестирования с погружением с большим опытом работы. Его корни восходят к наставнику самого Баффета:Бенджамину Грэму.

ROCE предназначался в качестве показателя процентиля прибыльности, а отношение цены к балансовой стоимости должно было использоваться в качестве показателя консервативной оценки чистых активов. Оценка Altman Z была добавлена ​​для обеспечения финансовой стабильности и исследована мной. Если вам интересно, как мы на самом деле реализуем и используем факторы для достижения сверхнормальной доходности, вы можете нажать здесь, чтобы пройти вводный курс. Это бесплатно.