Spindex Industries:небольшая, но растущая

Отказ от ответственности:ни автор, ни д-р Wealth не несут ответственности за понесенные вами убытки. Естественно, мы также не получим прибыль от ваших побед. Будьте бдительны, люди.

В последние годы были приватизированы многие фирмы точного машиностроения, зарегистрированные в Сингапуре, такие как Armstrong, Fischer Tech, Innovalues, Interplex и т. д. Spindex является почти одной из них, поскольку она стала предметом конкурентного предложения между холдинговой компанией, находящейся в частной собственности Председатель Spindex и фонд прямых инвестиций в 2017 году.

Это не было чем-то вроде войны с торгами, поскольку председатель вскоре вышел победителем, увеличив свою долю в компании с 24,4% до 72,4%.

Что делает эту компанию настолько интересной для участия в конкурсе? Давайте рассмотрим сильные стороны и риски этой компании ниже.

Сильные стороны

1. Недорогая производственная база

Spindex занимается прецизионным производством. Компания производит прецизионные детали, которые используются в принтерах, автомобилях, стиральных машинах и т. д. Компания имеет 4 завода, расположенных в Китае (Сучжоу и Шанхай), Вьетнаме и Малайзии. Пятый завод планируется построить в Наньтуне, Китай, в 2021 году. Раньше у него был завод в Сингапуре, но с тех пор он закрылся и перенес производство за границу.

По сравнению с Сингапуром стоимость земли, фабрик и рабочей силы в Китае, Вьетнаме и Малайзии дешевле. Например, совокупная стоимость, уплачиваемая Spindex за всю землю, находящуюся в собственности/аренде в этих странах, составляет всего 7,1 млн сингапурских долларов. Для сравнения, рыночная стоимость арендованной земли в Сингапуре составляла 4,1 млн сингапурских долларов, когда Spindex вернула ее JTC в 2017 году после закрытия завода.

Доход генерируется в долларах США, но часть расходов осуществляется в местных валютах (юань — юань, вьетнамский донг — VND, ринггит Малайзии — RM). Преимущества аналогичны рабочему, получающему зарплату в Сингапуре, но остающемуся в Малайзии. Это, пожалуй, самая сильная сторона компании.

2. Относительный иммунитет от торговой войны между США и Китаем?

Когда США начали торговую войну с Китаем в 2018 году, некоторые производители начали рассматривать возможность переноса своих заводов за пределы Китая, например, во Вьетнам. Однако задолго до начала торговой войны Spindex уже открыл завод в Ханое, Вьетнам, в 2004 году. Все заводы Spindex сертифицированы для производства автомобильных запчастей. Таким образом, Spindex имеет преимущество первопроходца, если цепочки поставок начнут перемещаться во Вьетнам.

Сказав это, имея 2 завода в Китае, не потеряет ли Spindex бизнес в Китае, когда цепочки поставок изменятся? Давайте посмотрим на географическое распределение доходов в зависимости от местоположения клиентов Spindex на рис. 1 ниже.

Рис. 1:Географическое распределение выручки, внеоборотных активов и капиталовложений в 2019 финансовом году

Доходы клиентов в США подвергаются наибольшему риску торговой войны. За финансовый год, закончившийся в июне 2019 года, клиенты в США, Европе и других странах получили общий доход в размере 64,0 млн сингапурских долларов, или 41% от общего дохода. Мы не знаем, какая часть этих доходов в США поступает от заводов в Китае, однако беглый взгляд на распределение внеоборотных активов в различных странах на рис. 1 выше говорит нам, где расположена большая часть производственных мощностей. .

Из 58,7 млн ​​сингапурских долларов внеоборотных активов (в основном заводы, основные средства) 43,0 млн сингапурских долларов (или 73% от общей суммы) расположены за пределами Китая. Это говорит о том, что большая часть доходов в США приходится на фабрики за пределами Китая.

Далее, будет ли часть доходов из Китая на самом деле предназначена для экспорта в США? На рис. 2 ниже показана разбивка доходов по бизнес-сегментам и странам, в которых находятся клиенты.

Рис. 2. Географическое распределение выручки по местонахождению клиента

Клиенты в Китае получили общий доход в размере 54,2 млн сингапурских долларов, или 35% от общего дохода. Из дохода в размере 54,2 млн сингапурских долларов 84% приходится на машиностроение и автомобилестроение (M&A). Учитывая, что количество автомобилей в Китае все еще растет, вполне вероятно, что клиенты Spindex, занимающиеся слияниями и поглощениями, производят и продают свои автомобили в Китае, а не экспортируют их в США. Следовательно, торговая война между США и Китаем вряд ли повлияет на бизнес Spindex в области слияний и поглощений в Китае.

Хотя бизнес обработки изображений и печати (I&P) в Китае может быть затронут, он составляет лишь 14% доходов, получаемых в Китае. В любом случае, учитывая, что у Spindex уже есть заводы во Вьетнаме и Малайзии, если клиенты Spindex в области I&P переедут в эти страны, Spindex сможет сохранить бизнес I&P.

Таким образом, Spindex должен быть относительно невосприимчив к торговой войне, то есть к повышению тарифов на товары, экспортируемые из Китая в США, и перемещению цепочек поставок из Китая в страны АСЕАН. Тем не менее, он все еще может ощущать некоторое влияние, связанное с охлаждением экономики Китая из-за торговой войны.

3. Клиентоориентированность

Будучи небольшой фирмой точного машиностроения, Spindex имеет много конкурентов. Тем не менее, одна из ключевых сильных сторон Spindex, которая позволила ей процветать на сегодняшний день, — это ориентация на клиента. Он получил несколько наград от своего ключевого клиента, компании Bosch, в том числе:

  • Награда "Лучший поставщик" в 2010 г.
  • Награда «Долгосрочный стратегический партнер — 20 лет» в 2013 г.
  • Награда "Превосходное качество и отличная производительность" в 2017 году.

Награды являются свидетельством того, что Spindex может предоставлять своим клиентам высококачественную продукцию и хорошее обслуживание. Предполагая, что Spindex сможет продолжать делать это в будущем, Spindex может рассчитывать на продолжение сотрудничества с ними.

Риски

1. Концентрация внимания на клиентах

Хотя Spindex может рассчитывать на Bosch в продолжении бизнеса, это также означает, что на долю Bosch приходится значительная часть бизнеса Spindex. Потеря бизнеса Bosch сильно повлияет на прибыльность Spindex.

Для Spindex на ключевых клиентов с выручкой более 10% от общей выручки приходится 60% выручки в сегменте слияний и поглощений и 52% выручки в сегменте «Другие». В целом на ключевых клиентов приходится 43 % от общего дохода.

Spindex необходимо будет проявлять особую осторожность, чтобы не потерять своих ключевых клиентов. С положительной стороны, поскольку Spindex не может позволить себе потерять своих ключевых клиентов, он не пожалеет усилий, чтобы обеспечить своим ключевым клиентам высококачественную продукцию и хорошее обслуживание.

Одной из областей, за которой необходимо следить, являются слияния и поглощения с участием ее ключевых клиентов. Когда две компании сливаются, происходит рационализация цепочек поставок обеих компаний. Существующие поставщики могут либо получить больше прибыли от объединенной компании, либо потерять весь бизнес.

2. Подверженность иностранной валюте

Работая в отрасли, в которой бизнес ведется в долларах США, и имея фабрики в разных странах, Spindex работает с иностранной валютой (доллары США, юани, донги, ринггиты). В 2019 финансовом году примерно 68% выручки номинировано в долларах США, а 14% расходов выражено в юанях, донгах и ринггитах. Таким образом, существует несоответствие между выручкой и затратами, что подвергает Spindex валютным рискам. Анализ чувствительности показывает, что снижение доллара США на 10% по отношению к сингапурскому доллару приведет к уменьшению прибыли до налогообложения на 4,23 млн сингапурских долларов (или 23,5%) в 2019 финансовом году. И наоборот, увеличение доллара США на 10 % по отношению к сингапурскому доллару увеличит прибыль до налогообложения на ту же сумму.

В более общем плане существует 3 типа воздействия валютных рисков, а именно:

  • Транзакционные — возникающие в связи с предстоящими денежными потоками, например. продажи, платежи и т. д.
  • Трансляционные – возникающие из активов и обязательств на балансе, например. иностранная валюта, фабрики в зарубежных странах и т. д.
  • Экономические — возникающие в результате изменения конкурентоспособности из-за колебаний валютных курсов.

При повышении курса доллара США по отношению к сингапурскому доллару и сингапурского доллара по отношению к юаням, донгам и малайзийским ринггитам, как это имеет место в 2019 финансовом году, последствия будут следующими:

  • Транзакционный – благоприятный. Продажи указаны в долларах США, а затраты на оплату труда - в юанях, донгах и ринггитах. В SGD продажи выше, а затраты ниже. За 2019 финансовый год Spindex сообщила о прибыли от курсовых разниц в размере 0,3 млн сингапурских долларов и сокращении административных расходов на 0,5 млн сингапурских долларов.
  • Трансляционная – в целом неблагоприятная. Spindex имеет фабрики в Китае, Вьетнаме и Малайзии. Эти активы будут иметь более низкую стоимость в SGD. С другой стороны, Spindex хранит денежные средства в долларах США для операционных нужд, которые будут иметь более высокую стоимость в эквиваленте сингапурских долларов. Поскольку сумма основных средств выше, чем депозиты в долларах США, чистый эффект неблагоприятен. За 2019 финансовый год Spindex сообщил об убытках от курсовых разниц в размере 3,5 млн сингапурских долларов, что эквивалентно 23% ее чистой прибыли. Тем не менее, эта потеря не имеет большого значения, поскольку Spindex не собирается продавать свои фабрики в Китае, Вьетнаме и Малайзии и конвертировать выручку обратно в сингапурские доллары. Это только бумажная потеря.
  • Экономические – в целом благоприятные. Снижение курса юаней, донгов, ринггитов по отношению к другим валютам означает, что Spindex более конкурентоспособен по сравнению со своими конкурентами в других странах. Однако экономический эффект от воздействия валютных курсов обычно не поддается количественной оценке.

Таким образом, когда курс доллара США обесценивается по отношению к сингапурским долларам, юаням, донгам и малайзийским ринггитам, это отрицательно для Spindex, даже несмотря на то, что он отразит прибыль от курсовой разницы в составе прочего совокупного дохода. Например, в 2018 финансовом году прибыль Spindex до налогообложения уменьшилась на 7,6 %, а прибыль от курсовых разниц составила 2,5 млн сингапурских долларов.

3. Смена руководства

Spindex — это семейный бизнес. Нынешнему председателю, г-ну Тан Чу Пие, в настоящее время 73 года. Он передал управление компанией своему сыну Тан Хеок Тингу, которому 39 лет. Младший г-н Тан является управляющим директором с 2013 года. Однако при смене руководства всегда возникает неопределенность в отношении стратегических направлений компании, особенно когда старший г-н Тан уходит из компании. Младший мистер Тан может вывести компанию на новый уровень или внести слишком много изменений в ущерб компании.

Финансовые показатели

Я редко пишу о финансовых показателях компании (EPS, NTA, оценка и т. д.) в своих сообщениях в блоге, потому что все это ретроспективные показатели. Без понимания бизнеса никогда нельзя быть уверенным, что историческая производительность сохранится. Однако для Spindex я сделаю исключение, но пусть говорят сами графики. На двух диаграммах ниже показаны выручка, прибыль до налогообложения, прибыль на акцию и чистые материальные активы за последние 10 лет. Очевидно, что Spindex – это растущая компания, чей доход, прибыль до налогообложения, прибыль на акцию и NTA удвоились за последние 10 лет.

Рис. 3. Выручка и прибыль до налогообложения за последние 10 лет
Рис. 4. EPS и NTA за последние 10 лет

Заключение

Spindex — небольшая, но растущая компания. Его основные сильные стороны включают наличие недорогой производственной базы и ориентацию на клиента при обслуживании многонациональных корпораций в регионе. Географическая диверсификация его заводов позволяет ему быть относительно невосприимчивым к продолжающейся торговой войне между США и Китаем.

С другой стороны, основные риски включают сильную зависимость от нескольких ключевых клиентов, валютные риски и смену руководства. Обратите внимание, что некоторые сильные стороны и риски идут рука об руку. Например, ориентированность на клиента позволяет Spindex выигрывать бизнес у ТНК, но это происходит за счет увеличения концентрации клиентов.

Нахождение в нескольких разных странах обеспечивает географическую диверсификацию и относительную защищенность от торговых войн, но увеличивает валютные риски. Как говорится:«Нет риска, нет прибыли!»

До сих пор Spindex удавалось хорошо управлять рисками. Я рад остаться в качестве акционера.

Примечания редактора: Используя стратегию G5D5, мы инвестируем только в самые лучшие акции. Наш анализ здесь будет немного отличаться в том смысле, что мы думаем, что пропустили лодку на Spindex. Его цена выросла, и это правильно, учитывая его долгую и стабильную репутацию. Более того, мне нравится, когда инсайдеры достаточно заботятся о своем бизнесе, чтобы попытаться сохранить контроль, скупив и контролируя 75% акций. Я бы посчитал, что вероятность того, что акционерная стоимость будет уничтожена, намного ниже. Внимательно следите за этим и используйте предоставленные возможности!

Если вы хотите узнать, как мы инвестируем в Dr Wealth, зарегистрируйтесь здесь, чтобы узнать больше.


Консультации по инвестициям
  1. Навыки инвестирования в акции
  2.   
  3. Торговля акциями
  4.   
  5. фондовый рынок
  6.   
  7. Консультации по инвестициям
  8.   
  9. Анализ запасов
  10.   
  11. управление рисками
  12.   
  13. Фондовая база