«Черный лебедь» - это событие с очень низкой вероятностью возникновения, которое приводит к катастрофическим последствиям, когда оно действительно происходит. Профессор Нью-Йоркского университета на пенсии и бывший трейдер деривативов Нассим Талеб популяризировал этот термин в своей одноименной книге:«Черный лебедь:влияние крайне невероятного». Он описывает черного лебедя как обладающего тремя свойствами:высокой непредсказуемостью, потенциально серьезными последствиями и ретроспективно предсказуемым.

Что такое Черный лебедь?

Три свойства черных лебедей Нассима Талеба предполагают:

1. Они являются выбросами в том смысле, что вероятность их появления далеко выходит за рамки нормальных ожиданий.
2. Когда они случаются, они оказывают значительное влияние.
3. Мы склонны видеть четкие объяснения им постфактум - то, что мы называем ретроспективной предсказуемостью.

Виллем де Вламинг обнаружил черных лебедей в Австралии в 1697 году. лебедя ранее не наблюдали, европейцы считали, что все лебеди белые. Римский сатирик Ювенал даже упомянул черного лебедя, чтобы описать нечто невероятно редкое, как современная фраза:«Когда свиньи летают».

Как работает событие «Черный лебедь»

Общая предпосылка теории черного лебедя состоит в том, что непредсказуемые события могут иметь серьезные последствия. последствия для экономического или финансового рынка. Важно отметить, что события могут быть непредсказуемыми из-за накопления похожих и повторяющихся событий.

Согласно Талебу, проблема черного лебедя в ее первоначальной форме заключается в следующем. :«Как мы можем узнать будущее, учитывая [наше] знание прошлого?» Другими словами, как мы можем сделать общие выводы из нашего конкретного опыта, если мы не испытали всего, что есть? То, что мы видели только белых лебедей, не означает, что черных, розовых или любых других цветных лебедей не существует.

Талеб демонстрирует чрезмерную зависимость от прошлого опыта на примере индейки, которая поднимается на День Благодарения. На протяжении всей жизни индейку кормят ежедневно, что создает ожидание, что на самом деле она будет накормлена на следующий день. Каждый день, когда индейку кормят, вера укрепляется до дня перед Днем Благодарения, когда это «повлечет за собой пересмотр веры».

Это простая и понятная иллюстрация черного лебединый феномен. Когда мы продолжаем испытывать одно и то же, например, видим только белых лебедей или когда нас кормят каждый день, мы склонны полагать, что это будет нашим опытом в будущем.

Иногда, чтобы изменить устоявшиеся убеждения, требуется совершенно иной и неожиданный опыт.

Пример событий Черного лебедя

Чтобы проиллюстрировать другие принципы событий черного лебедя - значительное экономическое воздействие и ретроспективная предсказуемость - мы рассмотрим несколько примеров.

Кризис субстандартной ипотеки 2008 г.

Кризис субстандартной ипотеки, начавшийся в 2008 г., также известный как Великий Рецессия привела к одному из худших экономических периодов в истории Соединенных Штатов со времен Великой депрессии. Он демонстрирует все три черты черного лебедя.

1. Это было неожиданно :Экономические политики, особенно в Федеральной резервной системе, в основном не ожидали кризиса субстандартного ипотечного кредитования. Фактически, Алан Гринспен, председатель Федеральной резервной системы в то время, позже сказал в интервью Дэвиду Рубенштейну:«У вас не может быть кризиса такого характера, что неудивительно».
2. Это оказало серьезное влияние на экономику :Уровень безработицы удвоился во время Великой рецессии, достигнув пика в 10%. В период с 2007 по 2010 год было также почти 3,8 миллиона случаев потери права выкупа домов, которые произошли в результате резкого падения рынка жилья и его волновых эффектов.
3. Это предсказуемо ретроспективно :Великая рецессия подробно изучалась и обсуждалась. Сейчас большинству экономистов и даже заинтересованных сторонних наблюдателей очевидно, что неэффективная кредитная политика на рынке субстандартного кредитования была основной причиной ипотечного кризиса. Эта политика включала предоставление ссуд менее кредитоспособным заемщикам, часто с ипотекой с регулируемой процентной ставкой, и секьюритизацию этих ссуд для перепродажи по все более непрозрачным договоренностям.

Пузырь Dot-Com 2001 года

Фондовый рынок поднялся до беспрецедентных высот в конце 90-х и очень начало 2000-х в результате переоценки и переоценки технологических компаний. Произошедшая в результате авария была экстремальной и предсказуемой.

1. Это было неожиданно :Инвесторы вкладывали деньги в технологические компании в середине-конце 90-х, доведя акции технологических компаний до рекордного уровня и создавая переоцененный пузырь.
2. Это оказало серьезное влияние на экономику :В понедельник, 13 марта 2002 г., пузырь лопнул, и к октябрю 2002 г. индекс Nasdaq упал на 78,4%, что также привело к сокращению рабочих мест по мере сокращения технологического сектора. К 2004 г. занятость в технологическом секторе сократилась на 17,8%.
3. Это предсказуемо ретроспективно : После того, как пузырь лопнул, вину возлагали либо на иррациональных инвесторов, подталкивающих цены вверх, на высокодоступный венчурный капитал, либо на использование денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы для замедления экономики.

COVID-19 оказал влияние и в некоторой степени неожиданное происшествие, которое некоторые могут классифицировать как черного лебедя. Но Талеб не согласен с тем, что пандемия COVID-19 - это черный лебедь, во многом из-за первой характеристики ожидания. Эпидемиологи и другие должностные лица общественного здравоохранения не рассматривают крупные пандемии как случайные, непредвиденные события, а как неизбежность.

Сбой Flash 2010 г.

Флэш-сбой - это внезапное и резкое падение цен на акции. Крах 2010 года был вызван манипуляциями с алгоритмами автоматической торговли, ответственность за которые взял на себя британский фьючерсный трейдер Навиндер Сарао.

1. Это было неожиданно :Не было «наращивания» к Flash Crash. Это было неожиданным событием, и поэтому его никто не ожидал.
2. Это оказало серьезное влияние на экономику :Рынок потерял почти 1 триллион долларов за день. Flash Crash также побудил к более жесткому регулированию торговой деятельности, а именно к установлению «автоматических выключателей», которые представляют собой временные остановки торговли, когда цены на ценные бумаги выходят за определенные пределы в установленные сроки.
3. Это предсказуемо ретроспективно :Сарао манипулировал рынком в свою пользу, имитируя спрос с помощью «ложных приказов», что привело к краху.

Один урок, который следует извлечь из теории черного лебедя, заключается в том, что всегда есть неизвестные которые могут повлиять на финансовые рынки. Поэтому разумно принять фундаментальные меры предосторожности, диверсифицируя свои инвестиции и придерживаясь подходящего для вас распределения активов, предназначенного для того, чтобы выдерживать взлеты и падения рынка.

Ключевые выводы

• Черные лебеди крайне маловероятны, оказывают значительное влияние и их можно объяснить постфактум.
• Проф. Нассим Талеб популяризировал этот термин в своей книге 2007 года «Черный лебедь:влияние невероятного».
• Кризис субстандартного ипотечного кредитования 2008 года - хороший пример события черного лебедя.
• Понимание теории черного лебедя может помочь инвесторам защитить себя, побудив их следовать фундаментальным принципам инвестирования.