Повторное введение налога на LTCG на акции дает не только возможность очистить наши портфели, но и признать важный факт:доходность собственного капитала может постепенно уменьшаться в течение следующего десятилетия или около того. Нет, я не говорю о налогах, поедающих наши доходы. На это есть две причины:одна положительная, а другая - не очень. В этом посте мы рассмотрим положительную причину.

Да, налог на LTCG на акции (при условии, что он будет оставаться на уровне 10% в течение нескольких лет) снизит доходность как минимум на 1%, как показано в этом исследовании:Налогообложение LTCG на акции:сколько налогов мне нужно заплатить? Иллюстрация, часть 1. Итак, теперь я буду ожидать 9% от собственного капитала (вместо 10%). Как поясняется ниже, это также означает, что доходность с фиксированным доходом снизится примерно до 6-7% после уплаты налога на LTCG. А теперь давайте уберем с дороги налоги и обратимся к истории.

В декабре 2002 г. был опубликован отчет Целевой группы по прямым налогам комитета под председательством доктора Виджая Л. Келкара, тогдашнего советника министра финансов и по делам компаний. Вот цитата.

В результате с 1 октября 2004 г. Equity LTCG был освобожден от налога до его изменения 1 февраля 2018 г. (с 31 марта 2018 г.)

Какова стоимость собственного капитала? Это доход, который стремится инвестор в акции, пропорциональный риску, который он берет на себя при инвестировании. Если доход от инвестирования в акции не намного выше, чем (1) безрисковая облигация и (2) сам рынок, нет никакого стимула инвестировать в нее. То же самое можно сказать и о рынке в целом.

Согласно этому опросу, стоимость собственного капитала в Индии составляет около 15% (середина 2017 года). Это довольно много. Так что, если вы считаете, что решение правительства вновь ввести налог на LTCG на акции несправедливо или преждевременно, оно было бы справедливым с точки зрения высокой стоимости капитала. Как упоминалось в Экономическом обзоре за 2017–2018 годы, правительство почувствовало смещение капитала с фиксированного дохода на собственный капитал и, как следствие, потерю налоговых поступлений.

Возможно, это преждевременно, потому что большинство начинающих инвесторов в акционерный капитал имеют менее чем нулевое понимание волатильности и вряд ли будут инвестировать в 2018 году так много, как в 2017 году. В любом случае, это то, что есть.

В 2002 году стоимость капитала должна была составлять не менее 15% *, поскольку процентные ставки были высокими - хотя они и стали свидетелями резкого падения - см. Эволюцию процентных ставок Государственного резервного фонда (PPF). Главное отличие в том, что участие в рознице тогда было незначительным.

* Он должен был быть намного выше, поскольку 90-е годы были неспокойным периодом, когда правительство оправилось от почти банкротства и было вынуждено открыть экономику в обмен на помощь МВФ.

Когда снизится стоимость собственного капитала? Это зависит от множества «если»!

ЕСЛИ долгосрочная инфляция в Индии снизится до 4-5%. Тогда безрисковая доходность упадет примерно до этого значения (это означает, что фиксированный доход будет менее выгодным). Тогда упадет и стоимость заимствования. Так изменится стоимость собственного капитала или ожидаемая доходность от принятого риска (риск не изменится!)

К сожалению, инфляция в Индии - сложная многофакторная проблема. Если валюта стабильна, если цены на нефть стабильны, если муссоны не случаются часто, если бюджетный дефицит низкий, то у нас есть хорошие шансы на то, что инфляция останется на низком уровне. Большинство людей будут смеяться или критиковать меня, если я скажу это, но я буду, поскольку мне все равно:мы должны раскрывать все доходы и платить налоги должным образом, чтобы контролировать бюджетный дефицит и инфляцию. Все связано.

Инфляция была низкой в ​​течение последних двух лет, но банковские NPA пошатнули стабильность крупного кредитора. Банки недостаточно здоровы, чтобы предоставлять ссуды по низким ставкам. Опять же, если предприятия занимают под высокую ставку, они должны получать гораздо больше прибыли, чтобы удовлетворить интересы заинтересованных сторон.

Я уже говорил об этом, скажу еще раз, нам срочно нужна налоговая экономия средств корпоративного долга. Если мы сможем мобилизовать розничные деньги в эти облигации, это может помочь снизить стоимость капитала примерно на десять лет.

Несмотря на то, что ситуация не выглядит радужной, как сейчас, я думаю, что все готово для снижения инфляции и снижения стоимости капитала. Это никоим образом не повлияет на нас, потому что, если инфляция будет ниже, реальная доходность, необходимая для ее преодоления, также снизится.

Хотя ожидание только 2% более высокой рентабельности капитала по сравнению с фиксированным доходом (оба до налогообложения) сохранит нас спокойнее *, со временем это может вскоре отразить реальность, когда будет завершена рекапитализация и реструктуризация банка и начнется сокращение инвестиций в PSU. Ближайшие десять лет должны быть разумным предположением, и неважно, кто придет к власти.

* тем, кому удастся вложить больше. Остальным придется снизить свои стремления.

Эпоха фиксированного дохода с высокими процентными ставками уже подходит к концу . Ставки по схемам малых сбережений теперь привязаны к рынку. EPF теперь инвестирует в акционерный капитал. Новые сотрудники с более высоким доходом не будут получать пенсию EPS. NPS уже является крупнейшим КУА паевого инвестиционного фонда в стране и растет на корпоративном уровне. Независимо от того, когда в ближайшие несколько лет стоимость капитала снизится, по крайней мере, для группы с более высоким доходом, единственная фиксированная прибыль, привязанная к рынку, будет иметь смысл. И это первый шаг к снижению стоимости собственного капитала.

К сожалению, этот переход больше всего затронул тех, кому за 50, которые никогда раньше не инвестировали в капитал. У них нет времени учиться, привыкать и страдать от волатильности капитала, чтобы воспользоваться потенциалом высокая доходность.

Вторая причина, о которой я упомянул в первом абзаце, также связана со «временем». Люди говорят о том, что в будущем Sensex увеличится до 50 000. Будет, но наш возврат будет зависеть от когда будет. Вот сколько времени нужно, чтобы добраться туда. Подробнее об этом на примерах в части 2 - Почему «полет на Луну» не всегда работает.

Забавно и, возможно, иронично, что волатильность рынка снижает доходность капитала (влияя на стоимость капитала), но без этого невозможно превзойти фиксированный доход!