Большую часть 2021 года было легко выбить из парка пресловутый инвестиционный шар. До сих пор в этом году фондовый индекс S&P 500 был рекордно высоким 26 раз. Включая дивиденды, эталонный показатель для широкого рынка принес 13,3% за первую неделю мая, что значительно превышает среднегодовую доходность 10,3% для акций крупных компаний, начиная с 1926 года. в инфляции более мощной, чем мы видели за последние годы. Но после того, как только начался второй год, этот рынок, вероятно, имеет впереди еще больший рост, обусловленный стремительным экономическим ростом по мере возобновления работы США и прибылями корпораций, которые превзошли ожидания аналитиков.
Тем не менее, по мере того, как мы углубляемся в 2021 год, инвесторы должны ожидать меньше турниров Большого шлема и больше одиночных и парных игр. Это означает, что нужно оставаться подвижным и быть готовым к неожиданным ударам, будь то более высокая инфляция, рост процентных ставок или падение COVID. Вместо того чтобы полагаться на динамику неудержимого рынка США, инвесторы должны быть открыты для новых стратегий и должны чувствовать себя комфортно на глобальном игровом поле.
Уолл-стрит повсюду на этом переменчивом рынке, и портфельные стратеги назначают цели на конец года для S&P 500 в диапазоне от 3800 (снижение на 10% по сравнению с закрытием в начале мая на уровне 4233) до 4600 (рост на 9%). Инвесторы, вероятно, должны ожидать чего-то большего ближе к середине этого диапазона (ближе к 4300), поскольку S&P 500 будет обеспечивать небольшую процентную прибыль с этого момента до конца года. Таким образом, прибыль за год составит около 15%, плюс еще примерно 1,4 процентных пункта от дивидендов. (Цены, возврат и другие данные приведены по состоянию на 7 мая.)
Ориентиры на широком рынке могут быть не лучшим показателем успеха в конце года, поскольку разные классы активов и стили инвестирования сменяют друг друга. На данный момент мы предпочитаем акции облигациям, «стоимостные» акции по выгодной цене перед быстрорастущими, а чувствительные к экономике «циклические» секторы, такие как финансы, промышленность и сырье, - более оборонительным секторам, таким как производство товаров повседневного спроса и здравоохранение. забота. Мы считаем, что акции небольших компаний, несмотря на уже продемонстрированные ими высокие показатели, заслуживают места в вашем портфеле, как и международные холдинги, особенно на развитых рынках. «Это звучит как чрезмерное упрощение, но победители 2020 года превращаются в относительных проигравших 2021 года. То, что было хорошо в торговле с пандемией, сейчас работает хуже», - говорит Эндрю Пиз, руководитель глобальной инвестиционной стратегии Russell Investments. P>
Бычьи рынки обычно демонстрируют знаменательные годы, когда они отскакивают от дна медвежьего рынка, как и этот, подскочив почти на 75%. Прибыль за второй год, начавшаяся для этого рынка в конце марта, обычно менее значительна, но все же имеет последствия, составляя в среднем 17%. Но учтите, что на второкурсниках тоже часто случаются значительные откаты, в среднем 10%.
«В первом квартале мы увидели, что акции росли по прямой линии - все секторы, стоимость и рост, все рыночные капитализации. Очевидно, я не думаю, что мы увидим ту же скорость движения или более высокую прямую линию », - говорит Гарги Чаудхури, глава инвестиционной стратегии iShares в Северной и Южной Америке инвестиционного гиганта BlackRock. По словам Чаудхури, приступы нестабильности не должны вызывать удивления. «Но если мы их увидим, мы ожидаем, что откаты станут возможностью для повторного выхода на рынок», - говорит она.
Мы не будем делать ставку против экономической основы рынка, которая является ошеломляющей и исторической. «Мы переживаем то, чего большинство из нас никогда не испытывали в своей жизни, - экономический спад», - говорит Джонатан Голуб, главный стратег Credit Suisse в США. Согласно консенсусу прогнозов экономистов, рост валового внутреннего продукта США будет самым высоким за почти четыре десятилетия. Ожидайте некоторой икоты по пути, когда отчеты о занятости, инфляции или что-то еще застают трейдеров врасплох. Но Киплингер ожидает роста ВВП на 6,6% за год. Для сравнения:в 2020 году ВВП сократится на 3,5%, а в предпандемическом 2019 году - на 2,2%. Пик роста должен составить 9,1% в год.
Обычно пик экономического роста является предупреждающим сигналом для акций, требующим перехода к более защитным стратегиям. В нынешних условиях ожидаемое замедление роста экономики по-прежнему оставляет далеко позади линию тренда. По словам главного инвестиционного стратега Leuthold Group Джима Полсена, экономика будет уверенно расти в течение «следующих нескольких лет», что «обусловлено влиянием масштабной денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, отложенным спросом после COVID, резким увеличением числа открытий. и повторное трудоустройство, рост уверенности и вероятность значительного цикла восстановления запасов ».
Когда экономический рост недостаточен, инвесторы дорого платят за быстрорастущие акции. Но когда рост является значительным, охота за недооцененными акциями имеет тенденцию окупаться. Пока что в этом году акции S&P 500 с изменяющейся стоимостью вернули в совокупности 18% по сравнению с 9% для их компаний, ориентированных на рост. «День роста снова будет под солнцем, но не до конца 2021 года», - говорит Голуб. Это не означает, что вам следует отказываться от акций роста - на самом деле, вы можете заключить выгодные сделки с некоторыми акциями технологических компаний).
Сейчас хорошее время, чтобы изучить фонды, которые умеют ценить, например Ariel Fund . (символ ARGFX) во главе с давним ценителем ценностей Джоном Роджерсом. Ему нравится производитель ковров Mohawk Industries . (MHK, 230 долларов), второй по величине холдинг фонда. «У Mohawk необычный бренд. По мере того, как люди покупают новые дома или реконструируют свои дома, ковровое покрытие будет новым », - говорит он. (Дополнительные сведения о Роджерсе см. В разделе «Ценность и малые акции будут лидировать».) Dodge &Cox Stock (DODGX), член списка Kiplinger 25 наших любимых фондов, является стойким приверженцем ценности. Vanguard Value Index ETF (VTV, 141 доллар США), диверсифицированный биржевой фонд, ориентированный на крупные компании, взимает всего 0,04% расходов.
Акции, оцененные по стоимости, часто совпадают с циклическими. Циклические потоки - в потребительском, финансовом, промышленном и материальном секторах - могут быть очень нестабильными, говорит Полсен из Леутхольда. «В отличие от устойчивых защитных акций Эдди или постоянно растущих акций, циклические акции могут стремительно расти и быстро вернуть большую часть этого превосходства», - говорит Полсен. Тем не менее, по его словам, в периоды здорового экономического роста цикличность повысит вашу прибыль. Многие уже подорожали. По мнению Credit Suisse, среди самых доступных «суперциклических продуктов» - гигант доставки FedEx Corp. (FDX, 315 долл. США) и компания по аренде оборудования United Rentals . (URI, 347 долларов США), оба с коэффициентом ниже рыночной цены и прибыли.
Акции малых компаний, которые, как правило, преуспевают в начале экономического цикла, этой весной после хорошего роста испытали некоторую нестабильность. Индекс Russell 2000, ориентир для компаний с малой капитализацией, вырос за год на 15% по сравнению с 13% для S&P 500 с большой капитализацией. «Это еще только начало, - говорит директор по инвестициям Leuthold Дуг Рэмси. По словам Рэмси, последний цикл опережающих темпов роста компаний с малой капитализацией продолжался с 1999 по 2011 годы. «Следующий цикл может длиться не 12 лет, но может длиться от четырех до шести лет», - говорит он. Учитывая природу этих молодых акций, инвесторы должны быть готовы к волатильности.
Сочетание многообещающих перспектив как для стоимостных, так и для мелких инвестиций в один фонд с American Century Small Cap Value (ASVIX), член Kip 25. В холдинги входит фирма по производству бумажных товаров Graphics Packaging и компания Penske Automotive, занимающаяся продажей легковых и грузовых автомобилей. Биржевые фонды с индексами малой капитализации, которые стоит изучить, включают Vanguard Small-Cap Value (VBR, 177 долларов США) и Vanguard Russell 2000 . (VTWO, 91 доллар США).
Хотя экономический рост США находится на пике, мировая экономика все еще ускоряется. По словам стратегов Goldman Sachs, это дает возможности для акций, чувствительных к экономике, с глобальным присутствием, а также для акций, ориентированных на возобновление деятельности в Европе, при условии, что экономика Европы сможет обойти «лежачие полицейские», связанные с вирусами. Рассмотрим производителя микросхем Nvidia (NVDA, 592 долл. США), на которую приходится более 90% продаж за пределами США; производитель автозапчастей BorgWarner (BWA, 54 долл. США), 77% продаж за пределами США; швейная фирма Nike (NKE, 138 долл. США) 59%; и банковский гигант Citigroup (C, 75 долларов США), 54%. Фонды, которые нам нравятся для международного присутствия, включают Vanguard FTSE Europe . (VGK, 68 долларов США), ETF с низким коэффициентом расходов 0,08% и 74% активов, инвестированных в развитые европейские страны. Активно управлял Т. Иностранные акции Rowe Price (TROSX) на 42% инвестировано в Европе.
В соответствии с восстанавливающейся экономикой США, корпоративные прибыли зашкаливают. С учетом того, что система показателей за первый квартал почти завершена для компаний, входящих в S&P 500, прибыль, похоже, вырастет более чем на 50% по сравнению с первым кварталом 2020 года, при этом почти девять из 10 компаний сообщают о прибыли, которая превзошла ожидания аналитиков. Прибыль упадет еще больше, когда будут опубликованы результаты за второй квартал, после чего рост прибыли, вероятно, замедлится. Аналитики ожидают, что за год рост прибыли составит почти 35% - более чем вдвое больше, чем ожидалось год назад. За исключением энергетических компаний, которые воскресают из мертвых, но все еще сталкиваются с долгосрочными проблемами, наибольший рост прибыли ожидается от промышленных, потребительских, материальных и финансовых компаний.
Вопрос в том, какая часть хороших новостей о доходах уже отражена в курсах акций. BofA Securities отмечает, что компании, превзошедшие ожидания как по выручке, так и по прибыли, были встречены зевком рынка:их акции превзошли индекс S&P 500 всего на 0,40% на следующий день после выхода отчета по сравнению с обычным скачком на 1,5%.
Хотя бычий рынок еще молод, осторожные инвесторы заметят нарастающие риски. Затраты на ведение бизнеса и потребительские цены растут, отражая растущий спрос по мере возобновления экономики в сочетании с сохраняющимися узкими местами в предложении. В апреле индекс потребительских цен вырос на 4,2% по сравнению с прошлым годом - это самый большой рост с сентября 2008 года и катализатор падения акций на 4% за пару дней. Цены на пиломатериалы и медь находятся на рекордно высоком уровне, что вызывает недовольство некоторых домовладельцев по поводу продажи своего дома на запчасти. Рост цен является главной задачей корпоративной Америки, при этом упоминания «инфляции» во время корпоративных отчетов о прибылях и убытках взлетели на 800% по сравнению с прошлым годом, согласно BofA.
По словам Эд Ярдени из инвестиционной исследовательской компании Yardeni Research, заработная плата будет расти на ужесточающемся рынке труда и на фоне политического давления со стороны администрации Байдена. «Мы ожидаем - но не ожидаем - инфляционной спирали заработной платы и цен», - говорит он. На данный момент рост производительности за счет технологий компенсирует инфляционные последствия увеличения зарплаты, говорит Ярдени.
Хотя реальность более высокой инфляции бесспорна, ведутся споры о том, будет ли она временным или ознаменовать начало нового, более долгосрочного режима роста цен. «Инфляция, вероятно, будет накаляться до конца этого года», - говорит инвестиционный стратег Даррелл Кронк, президент Wells Fargo Investment Institute. «В 2022 году он вернется к верхнему диапазону 2%, может быть, к нижним 3 баллам - выше, чем мы видели за последнее десятилетие, но не проблематично, как дни гиперинфляции 70-х и 80-х годов». Киплингер ожидает, что к концу года уровень инфляции составит 4,4% по сравнению с 1,4% в 2020 году и 2,3% в 2019 году.
Традиционные средства защиты от инфляции в ваш портфель включают ценные бумаги, защищенные от инфляции, и инвестиционные фонды недвижимости. Вы можете купить TIPS непосредственно у дяди Сэма на сайте www.TreasuryDirect.gov или попробовать Schwab U.S. TIPS ETF (SCHP, 62 доллара США). Благодаря REIT «рынок отличается нюансами», - говорит Марк Лушини, главный инвестиционный стратег Janney Montgomery Scott. Он предпочитает REIT, которые работают в промышленных секторах, таких как распределительные центры или вышки сотовой связи, традиционным REIT для торговых центров и офисов. Vanguard Real Estate ETF (VNQ, 98 долларов США) обеспечивает недорогой доступ к диверсифицированной группе REIT. Крупнейшие холдинги включают American Tower, которая владеет и управляет огромным количеством коммуникационной инфраструктуры, и Prologis, которая владеет цепочкой поставок и промышленной недвижимостью, включая склады, по всему миру.
Компании, обладающие властью ценообразования - те, которые способны переложить более высокие затраты на клиентов, - готовы преуспеть в условиях роста инфляции. Акции, которые BofA размещает в этом лагере, включают Comcast . (CMCSA, 58 долларов США), чьи кино- и телесегменты выиграют от возврата в производство; Марриотт Интернэшнл (MAR, 147 долларов США), которая ежедневно регулирует цены в своих отелях; и Уолт Дисней (DIS, 185 долларов США), которая уже подняла цены на свои услуги Disney +.
«Сырьевые товары« стоит рассматривать как часть долгосрочного диверсифицированного портфеля », - говорит Дэвид Келли, главный глобальный стратег J.P. Morgan Asset Management. IPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (DJP, 27 долларов) - это биржевые ноты, отслеживающие энергию, зерно, металлы, домашний скот, хлопок и многое другое. Инвестируйте в акции широкого круга производителей и переработчиков сырья с помощью Materials Select Sector SPDR Fund (XLB, 88 долларов США).
Инфляция часто предшествует другой угрозе финансовым рынкам:растущим процентным ставкам, которые толкают цены облигаций ниже (и повышают доходность, в конечном итоге создавая конкуренцию акциям), а также оказывают давление на ориентированные на рост акции, будущие доходы которых становятся менее привлекательными при повышении процентных ставок. сегодня. На ежегодном собрании Berkshire Hathaway в мае Уоррен Баффет сказал:«В основном процентные ставки зависят от стоимости активов, а сила тяжести имеет значение». Министр финансов Джанет Йеллен ненадолго всколыхнула рынки, когда она недавно предположила, что процентные ставки, возможно, придется поднять, чтобы не допустить перегрева экономики, прежде чем быстро отказаться от этих замечаний.
Беспокоит то, что Федеральная резервная система выйдет за рамки и задушит экономический рост. Но руководители центральных банков проявили удивительную снисходительность и дали понять, что намерены пока оставаться таким же. Скорее всего, в следующем году центральный банк начнет сокращать покупки в рамках своей масштабной программы покупки облигаций, говорят наблюдатели из ФРС. «Сокращение покупок активов - это не то же самое, что ужесточение, но оно может вызвать некоторые спады фондового рынка, на которые инвесторы могут пойти на покупку», - говорит Пиз из Russell Investments. «ФРС не будет думать о повышении ставок до 2023 года, а затем потребуется несколько повышений, прежде чем политика перейдет от простой к жесткой».
Тем не менее, ФРС контролирует краткосрочные процентные ставки; долгосрочные ставки определяются рыночными ожиданиями экономического роста и инфляции. Уже в этом году доходность 10-летних казначейских облигаций выросла с 0,93% до 1,60%, в результате чего индекс Bloomberg Barclays Aggregate Bond снизился на 2,34% с начала года. Киплингер ожидает, что к концу года доходность 10-летних облигаций достигнет 2,0%.
В рамках более оборонительной позиции в отношении фиксированного дохода Wells Fargo рекомендует среднесрочные облигации и облигации, которые хорошо себя чувствуют, когда это делает экономика, например корпоративные облигации, по которым, вероятно, будет меньше дефолтов. Рассмотрим наш любимый высокодоходный фонд с относительно низким уровнем риска - Vanguard High-Yield Corporate . (VWEHX), член Kip 25. Подробнее о нашем прогнозе рынка облигаций см. Облигации:будьте разборчивы до конца 2021 года.
Инвесторы в акции могут максимально использовать растущие ставки с акциями финансовых компаний, многие из которых выигрывают, поскольку долгосрочные ставки повышаются по сравнению с краткосрочной доходностью. «Финансовые показатели резко выросли, но мы все еще чувствуем, что здесь есть взлетно-посадочная полоса», - говорит советник по инвестициям Джейсон Снайп из Odyssey Capital Advisors. «Региональные компании задействованы в экономике», - говорит Снайп. «Когда Мэйн-стрит вернется, региональные жители выиграют от этой деятельности».
Один из способов сделать ставку на региональные банки - через SPDR S&P Regional Banking ETF . (KRE, 71 доллар США). Банки денежных центров и инвестиционные банки также заслуживают внимания, в том числе JPMorgan Chase &Co., (JPM, 161 доллар США), рейтинг «покупка» инвестиционной исследовательской фирмой CFRA и Morgan Stanley . (MS, 88 долларов США), оценка «сильная покупка».
Предложения администрации Байдена повысить налоги для корпораций и богатых людей могут нанести удар по акциям, но не так сильно, как вы ожидали. Байден предложил повысить максимальную ставку корпоративного федерального налога с 21% до 28%, чтобы покрыть предлагаемые расходы на инфраструктуру. По оценкам Ярдени, в следующем году это снизит совокупную прибыль компаний S&P 500 на 15 долларов на акцию. Однако президент указал, что он готов получить максимальную ставку - всего 25%.
Согласно американскому семейному плану администрации, налогоплательщики, зарабатывающие более 1 миллиона долларов в год, будут платить 39,6% от долгосрочного прироста капитала, что почти вдвое превышает текущую ставку 20%. С учетом дополнительного налога на чистый инвестиционный доход в размере 3,8% максимальная ставка налога на прирост капитала может составить 43,4%. По словам Кэти Никсон, главного инвестиционного директора Northern Trust Wealth Management Кэти Никсон, переговоры могут снизить предлагаемую ставку в 39,6% до диапазона от 25% до 28%. По данным инвестиционной компании LPL Financial, за три месяца после повышения ставки налога на прирост капитала в 2013, 1987 и 1976 годах индекс S&P 500 вырос на 6,7%, 19,1% и 1,6% соответственно. «На данный момент мы будем на стороне улучшающейся экономики и адаптивного ФРС», - говорит главный рыночный стратег LPL Райан Детрик, который считает, что рынок «спокойно отнесется к грядущему повышению налогов».
Инвесторы, все еще обеспокоенные увеличением налогов, могут отдать предпочтение естественно эффективным с точки зрения налогообложения инвестиционным инструментам в своих налогооблагаемых счетах, таким как индексные фонды с низким оборотом и ETF, а также фонды, ориентированные на рост, которые не распределяют большой доход в виде дивидендов. Воспользуйтесь преимуществами таких стратегий, как сбор налоговых убытков, чтобы компенсировать прибыль. Для инвесторов в облигации:группа Kip 25 member Fidelity Intermediate Municipal Income . (FLTMX) - хороший выбор.
Наконец, в извращенной манере финансовых рынков, чем более бычий настрой, тем больше вероятность того, что бык споткнется. «Настроение довольно эйфорическое. Это предупреждающий знак », - говорит Пиз из Russell Investments. Один из показателей рыночных спекуляций - маржинальный долг, деньги, которые инвесторы берут в долг у брокеров для покупки акций - недавно вырос на 72% по сравнению с уровнем годичной давности, говорит Рэмси из Leuthold, когда скачок на 50% традиционно означал проблемы. Он видит множество возможностей для тактических инвесторов, которые делают ставки на правильные секторы рынка и стили инвестирования, но он высказывает осторожность. «Не совершайте ошибку, полагая, что, поскольку экономика все еще находится в относительном зачаточном состоянии, то есть и бычий рынок», - говорит он. «В следующие несколько лет будет чертовски большая нестабильность».
