Выкуп акций - это большой бизнес. Только во втором квартале 2019 года компании S&P 500 потратили почти 165 миллиардов долларов на обратный выкуп акций - и это на 26% меньше чем рекордно высокий уровень, потраченный в 4 квартале 2018 года.
Но это все еще большая цифра. «Хотя снижение является значительным по сравнению с 2018 годом, оно остается выше, чем уровни до 2018 года», - пишет Ховард Сильверблатт, старший аналитик по индексам S&P Dow Jones Indices.
Обратный выкуп дает несколько преимуществ. Среди них, учитывая простую математику расчета прибыли на акцию (EPS) - общую прибыль, деленную на общее количество акций в обращении - обратный выкуп акций может "выжать" прибыль на акцию. Более того, они склоняют спрос и предложение в пользу акционеров. Теоретически, если компания снимает с рынка акции, это должно сделать оставшиеся более ценными.
Но является ли обратный выкуп акций причиной для покупки? Не сами по себе. Но они являются одним из нескольких существенных признаков - программы дивидендов, управляемый долг или его отсутствие, разумные капитальные затраты - того, что компания ставит свои акции в положение, позволяющее добиться успеха.
Вот шесть акций, которые стоит купить, на обратный выкуп которых были потрачены значительные средства за последние несколько лет. Важно отметить, что все шесть выбранных акций имеют дополнительные основы, которые должны помочь им максимально эффективно использовать попутный ветер, поскольку они продолжают сокращать свои акции.
Платежный процессор Visa (V, 177,63 долл. США) было бы прекрасным и долгожданным дополнением к большинству портфелей только на основе его основных показателей. Крупнейший в мире платежный процессор Visa может похвастаться 3,3 миллиардами карт, используемых в более чем 200 странах, за последние полвека выручка выросла в среднем на 10% в год. Более того, его прибыль на акцию росла примерно на 20% ежегодно за тот же период времени.
Выкуп акций увеличил это число; Visa потратила 31,9 миллиарда долларов на обратный выкуп за последние пять лет (не считая последнего третьего квартала, в котором Visa выкупила еще 2,7 миллиарда акций). Но его фактическая прибыль все равно выросла чуть более чем на 17% в год. Это идеальное сочетание обратного выкупа акций, повышающее надежность операций.
Visa выкупила 20% своих акций за последние пять лет и по-прежнему привержена выкупу акций. В начале года Visa объявила о плане обратного выкупа на сумму 8 миллиардов долларов. Это также неустанный производитель дивидендов. В своем недавно опубликованном отчете за третий квартал компания объявила, что повышает выплату с 20% до 30 центов на акцию, начиная с декабрьского распределения. Это на 150% больше, чем пять лет назад.
Однако большие расходы на обратный выкуп и дивиденды не ограничивают его потенциал роста. «Мы думаем, что инвесторы недооценивают потенциал роста выручки Visa, учитывая мировой рынок, на котором 85% транзакций по-прежнему совершаются наличными», - пишет исследовательская компания CFRA.
Но вы наверняка слышали о его брендах.
Раньше бронирование называлось Priceline, с которым знакомы многие американцы. Но в феврале 2018 года компания изменила свое название, чтобы отразить собственность Booking.com, которая находится в Амстердаме, обслуживает почти 155 000 пунктов назначения в 227 странах и территориях и работает на 40 языках. Booking Holdings также владеет Kayak.com, Agoda.com и Cheapflights.
BKNG существенно сократила количество своих акций за последние пять лет - всего с 52 миллионов акций в 2014 году до примерно 42,8 миллиона акций во втором квартале 2019 года. Одно только это сокращение увеличило бы прибыль на акцию на 18%, даже если бы общая прибыль оставалась неизменной. Но Booking обеспечил огромный органический рост - прибыль на акцию выросла на 111% в период с 2013 по 2018 год, или примерно на 16% ежегодно в совокупности.
По общему признанию, авиакомпании и отели теперь обладают технологическим потенциалом, позволяющим напрямую связываться со своими клиентами. Таким образом, они меньше нуждаются в посредниках, таких как Booking. Но во втором квартале у компании было забронировано 213 миллионов ночей - это объем, от которого отели и авиакомпании просто не могут уйти.
Похоже, что прогнозы аналитиков на ближайшие пару лет опровергают этот аргумент. Профессионалы видят, что выручка увеличится на 4,5% в этом году, а затем ускорится до 8,6% в 2020 году.
Аналитик ValueLine Майкл Лавери одобряет приобретение Venga в мае 2019 года, которое вместе с брендом Booking's OpenTable диверсифицирует источники доходов компании и укрепляет ее позиции в ресторанном бизнесе.
Компания также потратила миллиарды на устранение ущерба, нанесенного ее дивидендам во время Великой рецессии. Citigroup выплатила 5,40 доллара за акцию еще в 2017 году, но за пару лет снизила дивиденды до цента на акцию. Компания начала восстанавливать выплату в 2015 году, которая восстановилась до 51 цента на акцию - примерно до уровня выплаты до рецессии, если учесть обратное дробление акций Citigroup 1 к 10 в 2011 году.
Однако инвесторы не особо в восторге от акций Citigroup. Их 47% -ный прирост за последние три года примерно соответствует показателям остального финансового сектора. Акции компании торгуются с завышенной прогнозной прибылью в 8,5 раз и ниже балансовой стоимости. Оба показателя дешевле, чем даже разводимый скандалом Wells Fargo (WFC).
Аналитик CFRA Кеннет Леон признает, что Citigroup «больше всего подвержен замедлению мировой экономики по сравнению с прямыми аналогами», но он все же считает, что дела идут в правильном направлении. «15 октября мы повысили нашу 12-месячную цель на 6 долларов до 76 долларов… поскольку мы думаем, что C демонстрирует улучшенное исполнение и силу на рынке США». Он также отметил, что в июне Федеральная резервная система одобрила увеличение дивидендов компании на 13,3% и 12-месячную программу выкупа акций на 17,1 млрд долларов.
Оба этих сегмента приносят примерно треть доходов каждый, как и его третье подразделение, «Производительность и бизнес-процессы», в которое входят такие компании, как Office и LinkedIn.
Это интересное, разнообразное портфолио, которое постоянно растет. Доходы от продуктивности и бизнес-процессов увеличились на 38% за последние два финансовых года; Интеллектуальное облако - на 42%; и другие персональные компьютеры - на 16%. Интересно, однако, что Microsoft придумала, как выжать больше из сегмента MPC, операционная прибыль которого за это же время выросла на 45%.
Такие сдвиги, как переход программного обеспечения Office для повышения производительности к облачным подпискам и выход в бизнес облачной инфраструктуры, увеличили маржу с 25,4% в 2014 финансовом году до 29,3% в 2019 финансовом году. Это позволило Microsoft продолжить переливание денежных средств на акционеров в форма обратного выкупа акций и дивидендов.
За это время MSFT выкупила почти 600 миллионов акций и увеличила дивиденды на 64%. Это не включает недавно опубликованный первый квартал 2020 финансового года, когда Microsoft увеличила выплаты еще на 11% и выкупила еще 4,9 млрд долларов акций.
Забегая вперед, 26 аналитиков составили рейтинги акций MSFT за последние три месяца, и все 26 аналитиков дали рекомендации «Покупать». Сюда входят аналитики Stifel, Mizuho и Deutsche Bank, которые рекламировали контракт Министерства обороны с Microsoft Azure по сравнению с Amazon Web Services конкурента Amazon.com (AMZN), которые могут стоить до 10 миллиардов долларов в течение 10-летнего периода.
Карл Кейрстед из Deutsche Bank назвал объявление Министерства обороны "огромной неудачной победой" Microsoft и высмеял формулировку релиза департамента, назвав это "довольно заниженной фразой, чтобы объявить о том, что может быть крупнейшим облачным контрактом в истории".
Пузырь, конечно, лопнул, как и CSCO, который сейчас стоит менее 40% от своих максимумов 2000 года. Но с тех пор это едва ли говорит всю историю. Акции Cisco по-прежнему растут, как и ее дивиденды, а инвесторы увеличили акции почти вдвое за последние пять лет.
Стук в Cisco - и он оправдан - это доходы. Они улучшились, но только примерно на 2% в год, и они были неоднородными. Вот что выглядит с 2014 года:47,14 млрд долларов, 49,16 млрд долларов, 49,25 млрд долларов, 48,00 млрд долларов, 49,33 млрд долларов и приличный рост до 51,90 млрд долларов в 2019 финансовом году.
Но компания выжимает из своих продаж гораздо больше прибыли. Маржа, хоть и немного нечеткая, за это же время увеличилась с 18,3% до 22,4%. Прибыль выросла почти на 12% в годовом исчислении.
Акционеры выиграли не только от более высоких цен на акции, но и от гораздо более высоких дивидендов. Выплаты на 84% лучше, чем пять лет назад. Между тем Cisco потратила более 50 миллиардов долларов за последние полдесятилетия на обратный выкуп акций, выкупив около 815 миллионов акций, что снизило ее количество более чем на 15%.
Заглядывая вперед, Уолл-стрит ожидает, что в ближайшие пару лет прибыль вырастет от среднего до высокого уровня однозначными числами. Аналитик Evercore ISI Амит Дарьянани даже считает, что акции CSCO могут вернуть свои максимумы на уровне технологического пузыря, ставя многолетнюю цель в 80 долларов. «Мы считаем, что CSCO остается привлекательным активом для владения, учитывая позиционирование компании на растущем и прибыльном рынке продуктов, увеличивающееся сочетание программного обеспечения и услуг, попутный ветер слияний и поглощений и благоприятный профиль доходности для акционеров», - пишет он.
Иногда кажется, что мир разделен на два вокальных лагеря:те, кто думает о Apple (AAPL, $ 243,29) лучшие дни уже позади, и те, кто считает лучшие дни Apple, впереди. И в каком бы лагере кто-то ни находился, они редко убеждаются, что у другой позиции есть какие-то достоинства.
Однако одна вещь, которую ни одна из сторон не может оспорить, - это то, насколько Apple ценит обратный выкуп акций. Компания выкупила акций на сумму 18,2 млрд долларов только во втором квартале, в результате чего ее пятилетняя сумма составила 247,5 млрд долларов к середине 2019 года. Для сравнения:на эту сумму Apple могла бы купить Walt Disney (DIS), Coca-Cola (KO) или UnitedHealth Group (UNH), крупнейшую в стране страховую компанию.
Выбирайте.
Если оценки ValueLine на текущий год останутся неизменными, Apple сократит количество своих акций чуть более чем на 23% за последние полдесятилетия. Это помогло поднять чистую прибыль на акцию компании, которая выросла на 110%, или почти на 16% в годовом исчислении, за последние пять лет. (Тем не менее, аналитики ожидают, что небольшой откат прибыли за финансовый год будет сообщен после сигнала закрытия 30 октября.)
Поскольку iPhone отнесен к статусу "зрелого" рынка, компания обращается к своему сервисному отделу. Здесь установленная база из почти 1,5 миллиарда устройств (в том числе более 900 миллионов iPhone) позволит Apple продавать всевозможные услуги. Он уже давно занимается распространением сторонних приложений и музыки, но сейчас расширяется до нового потокового сервиса (Apple TV +), игр (Apple Arcade) и подписок на цифровые медиа (Apple News +). Ориентировочная валовая прибыль на услуги, которые составили 21% продаж в июньском квартале, составляет 64% по сравнению с 30% для оборудования.
Ожидайте, что некоторая дополнительная прибыль, полученная от роста услуг, вернется к большему выкупу акций. «Нам нравится чистая денежная позиция AAPL в 102 миллиарда долларов… с нашей точки зрения годовой потенциал свободного денежного потока в 60 миллиардов долларов плюс поддержка агрессивного выкупа акций», - пишет аналитик CFRA Анджело Зино.
