В последние годы потребность в полупроводниках возросла, поскольку мир становится все более цифровым. Эта тенденция ускорилась за последние два года с начала пандемии.
Все больше и больше компаний осознают необходимость цифровой трансформации и пытаются перейти на цифровые технологии. Спрос на медицинское оборудование, центры обработки данных и компьютеры рос в геометрической прогрессии, что способствовало нехватке полупроводников.
Дефицит полупроводников сохранялся на протяжении 2021 года и, как ожидается, сохранится в 2022 году из-за узких мест, вызванных ограничениями производства, вызванными Covid-19, засухой на Тайване и перегруженностью морских перевозок по всему миру.
Здесь я рассмотрю потенциал рынка в 2022 году и подробно расскажу об основных принципах работы крупнейшего в мире производителя полупроводниковых микросхем, чтобы выяснить, принесет ли 2022 год прибыль его инвесторам.
Спрос на полупроводники продолжал расти в течение 2021 года, чему способствовала цифровая трансформация и пандемия. Помимо потребительских гаджетов, каждая отрасль все больше зависит от цифровизации, чтобы быть актуальной, о чем свидетельствует последняя статья Deloitte.
В начале 2021 года из-за пандемии продажи ПК выросли более чем на 50% в годовом исчислении, а чипы для центров обработки данных выросли на 30%.
Хотя спрос в обеих областях начал немного снижаться, ожидается, что в 2022 году этот спрос останется намного выше долгосрочных средних значений.
В 2010 году типичный автомобиль содержал микросхемы на сумму 300 долларов. По мере компьютеризации автомобилей ожидается, что к 2022 году эта сумма превысит 500 долларов США.
Хотя к лету 2021 года появились намеки на то, что нехватка щепы в автомобильной промышленности сокращается, время выполнения заказов по-прежнему было выше, чем обычно, а автопроизводители по-прежнему сокращали производство.
Учитывая рост числа телеконсультаций, регулирующие органы разрешают использование интегрированных домашних медицинских устройств, таких как носимые устройства и смарт-пластыри, количество которых может достигать сотен миллионов единиц.
Ожидается, что в течение следующих нескольких лет спрос на чипы, предназначенные для искусственного интеллекта, будет расти более чем на 50 % в год, причем для большинства этих чипов требуются самые передовые производственные процессы.
Хотя ожидается, что дефицит сохранится и в 2022 году, в целом он будет менее серьезным. В середине 2021 года время ожидания полупроводников составляло от 20 до 52 недель. К концу 2022 года время ожидания сократится примерно до 10–20 недель, а к началу 2023 года в отрасли будет достигнуто равновесие.
Тем не менее, восстановление не будет равномерным по всей отрасли, а передовые чипы, особенно 3,5 и 7 нанометров, по-прежнему будут в дефиците.
Чтобы компенсировать дефицит, резко увеличились инвестиции в полупроводники.
У нас есть фирмы венчурного капитала, известные игроки и даже правительство, которое вмешивается, чтобы увеличить производственные мощности. В настоящее время началось или начнется строительство 29 новых фабрик, что позволит увеличить глобальные производственные мощности на 36 % к концу 2022 года.
Итак, на что мы можем рассчитывать в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе?
Поскольку процесс расширения производственных мощностей по производству чипов будет длительным, я предполагаю, что такие компании, как TSMC, не имеющие производственных мощностей, продолжат получать выгоду от дефицита в краткосрочной перспективе (в основном в первой половине 2022 г.) .
Однако, если оценка Ассоциации полупроводниковой промышленности верна, то глобальные продажи полупроводников увеличатся только на 9% до 574 миллиардов долларов в 2022 году, по сравнению с 20%-ным увеличением в 2021 году. В этом случае это может означать, что полупроводниковые компании замедлится в их рост в 2022 году.
В среднесрочной перспективе (от 1 до 2 лет) по мере сокращения дефицита чипов может возникнуть риск избытка предложения, что может негативно сказаться на секторе уже в 2023/24 году. В результате инвесторы в полупроводники должны учитывать возможность циклического спада из-за вероятного переизбытка предложения.
Тем не менее, наш мир вряд ли вернется к своим старым временам. Спрос на микросхемы в долгосрочной перспективе представляется стабильным и, вероятно, продолжит расти, что, несомненно, принесет пользу компаниям в этой отрасли в долгосрочной перспективе.
Оставив общий взгляд на полупроводниковую промышленность, давайте поговорим о крупнейшем в мире чистом производителе микросхем — TSMC.
TSMC — один из крупнейших в мире заводов по производству полупроводников, специализирующийся исключительно на производстве пластин для своих клиентов.
В качестве литейного производства компании по разработке полупроводников, такие как Nvidia Corporation, отправляют свои разработки в TSMC, где они производятся. Затем эти объекты «печатают» дизайн на кремниевых пластинах, которые будут использоваться во многих наших электронных устройствах.
Это очень сложная операция, особенно когда узлы становятся меньше. В процессе может быть до 1000 шагов. Окружающая среда, в которой производятся эти вафли, также строго контролируется, так как даже незначительные изменения внешних условий, такие как проникновение окружающего воздуха, могут оказать огромное влияние на общую работу. Таким образом, многие полупроводниковые компании передают производство своих компонентов на аутсорсинг TSMC из-за ее технологических возможностей.
В 2021 году доля TSMC на мировом рынке литейного производства полупроводников составляла 53%, а у ее ближайшего конкурента Samsung — 17,1%. Мало того, TSMC является самым передовым литейным заводом и производит более 90% всех передовых чипов на рынке.
И он воспользовался преимуществами лидерства на рынке, что позволило ему поднять цены.
Тем не менее, после сильного роста в 2020 году акции практически не росли в течение большей части 2021 года. Собирается ли TSM выйти из этой модели консолидации в 2022 году и в каком направлении она пойдет?
Давайте изучим основы бизнеса TSMC, чтобы выяснить это.
За последние пять лет выручка неуклонно росла по кварталам.
В 2021 г. темпы роста составили 16,7 %, 19,8 % и 16,3 % в первом, втором и третьем кварталах соответственно, что соответствует увеличению продаж полупроводников на 20 % в 2021 году.
К сожалению, если оценка Ассоциации полупроводниковой промышленности верна, глобальные продажи полупроводников могут увеличиться только на 9 % в 2022 году, а мы можем увидеть, что этот рост снизится до 10 %.
В целом TSMC оказывает значительное влияние на ценообразование как лидер рынка, о чем свидетельствует ее валовая прибыль в размере 51,3%.
Будучи самым передовым литейным заводом в мире, TSMC концентрирует более половины своей продукции (с точки зрения доходов) на самых передовых узлах, таких как 5-нм и 7-нм:
Поскольку TSMC производит такой большой процент передовых чипов, их доход вряд ли будет таким же неустойчивым, как у других полупроводниковых компаний, которые производят чипы более низкого уровня, даже если в среднесрочной перспективе будет переизбыток предложения. Это связано с тем, что спрос на передовые чипы, производимые TSMC, вероятно, останется высоким.
Тем не менее Intel поставила амбициозную цель обогнать TSMC в своей четырехлетней дорожной карте, о которой TSMC хорошо осведомлена.
TSMC получает значительную часть своего дохода от производства чипов, используемых в смартфонах:
И Apple является самым важным клиентом TSMC, на долю которого приходится около четверти продаж компании. В результате Apple, несомненно, жизненно важна для успеха TSMC.
Эксклюзивное партнерство TSMC с Apple сегодня многое говорит о технологических достижениях компании, с которыми не может сравниться даже Samsung. TSMC будет продолжать расставлять приоритеты в своих ресурсах, чтобы гарантировать, что ее отношения с Apple будут поддерживаться в долгосрочной перспективе, что сделает ее судьбу тесно переплетенной с успехом или неудачей Apple.
Это партнерство помогло обеим компаниям, и есть надежда, что оно будет продолжаться и в будущем, поскольку Apple расширяет свою экосистему, включив в нее электромобили.
Тем не менее, у TSMC также есть три других сегмента, которые могут развиваться и развиваться.
Первая — это платформа высокопроизводительных вычислений (HPC), в которую входят ПК, планшеты, игровые приставки, серверы и базовые станции. В 2020 году рост поставок крупных HPC-модулей в связи с пандемией COVID-19 и ускоренное развертывание базовых станций 5G способствовали увеличению объемов поставок высокопроизводительных вычислений.
Ожидается, что в будущем этот рынок будет расти в результате продолжающегося развертывания базовых станций 5G, растущего спроса на серверы искусственного интеллекта в центрах обработки данных и увеличения количества игровых консолей следующего поколения, которые требуют более производительных и энергоэффективных ЦП, графических процессоров. , NPU, ускорители искусственного интеллекта и связанные с ними ASIC.
Платформа Интернета вещей (IoT) включает в себя множество подключенных устройств, таких как умные носимые устройства, умные колонки и системы безопасности.
Спрос на Bluetooth-наушники, умные носимые устройства и умные гаджеты для здоровья вырос в результате спроса, вызванного пандемией. Поскольку для устройств IoT создается все больше приложений, спрос на чипы, которые может предоставить TSMC, будет продолжать расти в будущем, поскольку пандемия продолжает менять нашу жизнь и рабочие привычки.
С ростом популярности электромобилей, оснащенных тоннами микросхем, производители полупроводников, такие как TSMC, несомненно, будут продолжать получать прибыль от этой тенденции.
TSMC улучшает свои денежные потоки от операционной деятельности.
Здесь также можно наблюдать интересную закономерность. На протяжении большей части финансового года денежный поток TSMC падал в первом и втором кварталах, а затем увеличивался в третьем и четвертом кварталах. Затем этот цикл повторится снова, но с более высокой базой.
Что ж, если эта тенденция сохранится, четвертый квартал может стать успешным кварталом для TSMC, но денежные средства от операционной деятельности могут сократиться в первом квартале 22 финансового года.
Рост выручки за четвертый квартал соответствует бизнес-перспективам компании.
Руководство TSMC прогнозирует выручку в размере от 15,4 до 15,7 млрд долларов США в четвертом квартале 2021 года по сравнению с 14,88 млрд долларов США в третьем квартале.
Если все пойдет по плану, их валовая маржа и операционный доход также должны оставаться на одном уровне.
Один ключевой риск, которого должны остерегаться инвесторы в TSMC и любых других полупроводниковых компаниях, — это краткосрочный избыток предложения. . Полупроводниковая промышленность несколько лет сталкивалась с резкими скачками спроса на микросхемы. За каждым дефицитом следует период избытка предложения, что приводит к снижению цен, доходов и прибыли.
Да, в нашем более цифровом мире долгосрочная тенденция к полупроводникам растет и будет продолжаться. В результате ставка на компании в этой области может дать хорошие долгосрочные результаты.
Тем не менее, непредсказуемость спроса остается краткосрочным риском.
Многие заводы по производству полупроводников, государственные учреждения и фирмы венчурного капитала работают над увеличением мощностей в связи с продолжающимся дефицитом. Не должно быть никаких проблем, если рост пропускной способности в течение следующих нескольких лет будет соответствовать увеличению спроса, но кто знает.
Что еще хуже, накопление запасов и дублирование резервирования являются другими причинами дефицита. Хотя последствия сложно оценить, вполне возможно, что в краткосрочной перспективе, когда в сети появятся дополнительные фабрики и предприятия решат использовать свои запасы, а не заказывать больше, возникнет избыток предложения.
Тот факт, что большая часть мощностей TSMC направлена на производство более продвинутого узла, является серебряной подкладкой. Это может помочь защитить бизнес от будущих спадов в отрасли. Тем не менее, я считаю, что TSMC все равно будет затронута, даже если она не будет такой серьезной.
Инвесторы должны следить за ежемесячной выручкой компании на предмет признаков замедления в свете вероятного переизбытка предложения. TSMC публикует свой ежемесячный чистый доход, а также годовое изменение на своей веб-странице по связям с инвесторами. Эта информация будет крайне полезна инвесторам в дополнение к квартальному отчету.
Конечно, снижение доходов не всегда связано с избыточным предложением.
В начале 2021 года снижение доходов было связано с ограничениями, введенными в связи с пандемией коронавируса, и засухой, поразившей Тайвань и затронувшей полупроводниковую промышленность, потребляющую много воды.
Акции TSMC в 2021 году были низкими по сравнению с акциями таких компаний, как AMD (NASDAQ:AMD) и NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA).
TSMC торговалась в диапазоне весь 2021 год, в то время как NVIDIA, а в последнее время и AMD резко выросли. Несмотря на то, что это разные предприятия — один занимается разработкой микросхем, а другой — их производителем, результат тем не менее поразителен.
Не будем забывать, что TSMC играет решающую роль в цепочке поставок полупроводников. И разработчик чипов, и производитель чипов выиграют от цифровизации, а вскоре и от метавселенной. Эти рыночные тенденции предполагают, что либо рынок перегрет, либо TSMC отстает.
Стоит отметить, что NVIDIA и AMD имеют значительно более высокие темпы роста, что может быть еще одним элементом, который следует учитывать. Сказав это, вы можете судить, оправданы ли их текущие цены. Их PE в настоящее время:
Единственным серьезным конкурентом TSMC на рынке высокопроизводительного литейного производства является Samsung.
В то время как на низком рынке компания конкурирует с более мелкими и менее продвинутыми конкурентами, такими как GlobalFoundries и UMC.
TSMC уже торгуется с премией по сравнению с конкурентами по текущей цене:
Это, несомненно, связано с его превосходным положением на рынке. TSMC также торгуется вблизи своего исторического среднего значения, что означает, что цена, скорее всего, останется в этом диапазоне в будущем, если выручка останется неизменной.
TSMC — замечательная компания с отличным менеджментом, которая, скорее всего, продолжит доминировать на рынке полупроводников в ближайшие годы.
Однако из-за длительных сроков поставки и непредсказуемости спроса полупроводники рассматриваются как товары, и их цены могут быть очень неустойчивыми. Избыток предложения может проявиться в 2022 году, поэтому, если вы инвестируете в этот сектор, следите за своим портфелем!
Раскрытие информации:Автор владеет акциями вышеупомянутых акций.
