​​ Предисловие. Каждое решение, которое мы принимаем в жизни, сопряжено с риском - нет более острого и явного, чем инвестирование с помощью нашего с трудом заработанного капитала.

Именно по этой причине мы продолжаем публиковать статьи с конечной целью предоставить розничным инвесторам и новым инвесторам дорожную карту, чтобы они могли лучше ориентироваться в опасностях на рынке. Надеемся, это поможет.

С уважением,
Команда Dr Wealth

Если бы вы до сих пор следили за событиями в телекоммуникационной компании, вы бы знали о недавнем приходе на рынок TPG Telecom - четвертой телекоммуникационной компании в Сингапуре.

TPG Telecom Ltd (ASX:TPM) (или сокращенно TPG) запустила в этом году свою мобильную услугу в Сингапуре с тарифным планом только для SIM-карты, который включает безлимитные данные и неограниченные звонки с мобильного на мобильный. На сегодняшний день на него подписано около 200 000 пользователей для годовой пробной версии.

Давайте узнаем больше о компании ниже.

Введение

Основанная в 1986 году как Total Peripherals Group, TPG имеет крупнейшую сеть передачи данных и голосовую сеть после Telstra, крупнейшую полностью конвергентную IP-сеть доступа для передачи голоса, видео и данных в региональной Австралии и крупнейшую IP-сеть с поддержкой голосовой связи.

Фирма предоставляет своим клиентам услуги мобильной и фиксированной связи, а также интернет-услуги. TPG может похвастаться более чем 700 000 абонентов NBN, что составляет около 1,9 миллиона абонентов фиксированного широкополосного доступа. TPG станет 4-м ^-ым оператор мобильной связи в Австралии.

В декабре 2016 года TPG объявила, что выходит на рынок Сингапура, становясь 4-м оператором мобильной связи в стране.

И это привело к большим изменениям в сфере телекоммуникаций в Сингапуре. Вот краткая справка по истории телекоммуникационной отрасли Сингапура для тех, кому интересно.

В прошлом единодушная стратегия трех крупных телекоммуникационных компаний, а именно Singtel, Starhub и M1, заключалась в том, чтобы привязать свою абонентскую базу к контрактам на 1 или 2 года с ограниченным использованием данных. Пользователи, которые превышают объем трафика, должны выкладывать дополнительные деньги сверх и без того дорогих планов.

Что касается себя, я могу просто вспомнить, что я являюсь подписчиком среднего комбинированного плана с Singtel и раньше платил больше 60 долларов в месяц только за сам мобильный тариф. После перехода на тарифный план только с SIM-картами я теперь плачу всего около 20 долларов в месяц, что позволяет сэкономить невероятные 40 долларов в месяц (без учета скидки на мобильный телефон).

В наши дни все 3 крупные телекоммуникационные компании снизили цены, чтобы напрямую конкурировать с новыми операторами мобильных виртуальных сетей (MVNO), такими как Circles Life, MyRepublic, TPG и другими. Таким образом, их рентабельность в последние годы снижается.

Имея это в виду, инвесторы могут задаться вопросом, как 4 ^th Telco TPG будет добиваться успехов в этой жесткой ценовой войне, и стоит ли еще раз взглянуть на их акции, торгуемые в Австралии.

Ниже мы оценим жизнеспособность акций TPG, используя нашу стратегию роста дивидендов в сегодняшней статье.

1. Какова валовая прибыльность TPG?
2. Определите привлекательность дивидендной доходности
3. Определите устойчивость дивидендов
4. Заключение:стоит ли покупать акции?

Стратегия роста дивидендов - это количественный подход к анализу акций на основе их количества, который, как доказано, приносит вам прибыль, превосходящую рыночные. Вы можете узнать больше о стратегии в нашем Руководстве по факторному инвестированию.

Без лишних слов, приступим!

1. Какова валовая прибыльность TPG?

Роберт Нови-Маркс, профессор Рочестерского университета, обнаружил, что коэффициент валовой прибыльности предлагает точный способ определения будущей доходности инвестиций. Его эмпирические исследования доказали, что акции с высокой валовой прибыльностью может иметь столь же впечатляющую прибыль, как и в случае с ценными акциями, и документально подтвердил свое исследование в книге «Другая сторона стоимости:премия за валовую прибыльность».

​​ Валовая прибыль =Валовая прибыль / Общие активы

Согласно его исследованию, компании, которые используют меньшие активы для получения более высокой валовой прибыли, обычно считаются более производительными и предлагают более высокое качество, чем их конкуренты.

Имея это в виду, мы провели быстрое сравнение с двумя другими крупнейшими телекоммуникационными компаниями в Сингапуре - TPG, Starhub и Singtel, чтобы выяснить, какая из них дает более высокую рентабельность активов (M1 Ltd была выкуплена Konnectivity в апреле 2019 года - a совместное предприятие Keppel Corporation и Singapore Press Holdings):

Валовая прибыль (‘миллионы)

Цифры TPG указаны в австралийских долларах, а показатели Starhub и Singtel - в сингапурских долларах.

Из приведенного выше анализа кажется, что StarHub лучше всех использует свои активы для получения прибыли среди трех компаний. С другой стороны, TPG идет последней, хотя у нее не так много активов по сравнению с Singtel.

Далее мы попытаемся выяснить, насколько привлекательна дивидендная доходность TPG.

2. Насколько привлекательна дивидендная доходность TPG?

Доходные инвесторы отдают предпочтение телекоммуникационным компаниям из-за их аппетитной дивидендной доходности. В этом сегменте мы также изучили дивидендную доходность на 2 ^nd Август 2019 г. Вы можете определить историческую дивидендную доходность, взяв:

Историческая дивидендная доходность =Дивиденды, распределенные в предыдущем году / Текущая цена акций

Честно говоря, меня удивила мизерная дивидендная доходность TPG в 0,7%, что намного ниже по сравнению с Singtel и Starhub. В глубине души я всегда предполагал, что отрасль телекоммуникаций устойчива к рецессии, а компании, как правило, являются стабильными голубыми фишками, обеспечивающими приличную дивидендную доходность.

Тем не менее, давайте рассмотрим следующий фактор ниже, чтобы получить более полное представление о том, как обстоят дела с TPG.

3. Может ли TPG обеспечить выплату дивидендов акционерам?

Устойчивость распределения дивидендов компании можно измерить с помощью двух показателей:

• Средняя доходность свободного денежного потока
• Коэффициент выплат

Мы можем оценить доходность свободного денежного потока TPG, вычтя капитальные затраты из операционного денежного потока. Капитальные затраты, как правило, происходят в редких случаях; TPG может потребоваться только время от времени инвестировать в новые активы.

Таким образом, хорошо, что мы проанализировали структуру капитальных затрат за три года, чтобы получить более четкую картину.

* Капитальные затраты включает приобретение основных средств + активов спектра + нематериальных активов

• Средний свободный денежный поток: 67,7 австралийских долларов
• Средняя доходность денежного потока : Средний свободный денежный поток / количество акций 67,7 / 924,72 =7,32%

Средняя доходность денежных потоков TPG за 3 года составляет 7,32%, что выше, чем ее дивидендная доходность в 0,7%. Таким образом, фирма соответствует критериям среднего свободного денежного потока, поэтому распределение дивидендов является устойчивым .

Однако следует отметить, что TPG на самом деле значительно увеличила свои капитальные затраты за последние 3 года, что более чем втрое больше, чем в 2016 финансовом году . Инвесторы могут захотеть продолжить наблюдение за этой тенденцией, поскольку у компании сейчас отрицательный свободный денежный поток в 2018 финансовом году.

Что касается коэффициента выплат , нам необходимо проанализировать долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов. В идеале хороший коэффициент выплат должен быть ниже 1x.

В случае TPG коэффициент выплаты дивидендов ниже 1x. Фактически, он снизился с 0,43x в 2014 финансовом году до 0,09x в 2018 финансовом году. и, следовательно, проходит тест на коэффициент выплат. Низкие выплаты - это не плохо; они могут означать, что фирма удерживает больше средств для использования большего количества возможностей роста. Один из примеров - то, как они готовятся приехать в Сингапур в качестве 4-го ^-го Telco.

Качественная сторона

Для полноценного анализа акций TPG мы углубимся в качественные показатели и коснемся двух пунктов ниже:

• Ров (соревнование)
• Право собственности

Ров

Телекоммуникационная отрасль Австралии очень похожа на Сингапур, где доминируют три основных оператора мобильной связи Telstra . , Optus и Vodafone (VHA). TPG занимает 4-е место ^th позиции и недавно приступили к слиянию с Vodafone. Однако последние новости заключаются в том, что слияние было заблокировано регулятором конкуренции Австралии, поскольку «Telstra, TPG и Optus (будут) иметь приблизительно 85% (рыночную) долю» .

Кроме того, хотя люди были в восторге от того, что TPG в Сингапуре стала четвертым оператором связи, у компании возникли некоторые проблемы с прорезыванием зубов, когда ряд пользователей сообщали о более низких скоростях загрузки и выгрузки по сравнению с ее ближайшими конкурентами.

Согласно опросу, проведенному OpenSignal, Singtel, Starhub и M1 имеют зарегистрированные скорости 42,5 Мбит / с, 39,5 Мбит / с, 36,1 Мбит / с соответственно. С другой стороны, TPG в среднем показывала всего 26,1 Мбит / с, что почти на 40% ниже скорости Singtel. Более того, было обнаружено, что пользователи TPG проводят без мобильной связи 4,5% времени, особенно в поездах, что намного превышает показатели 1,6% у M1, 1,2% у StarHub и 1% у Singtel.

Короче говоря, TPG не находится в авангарде телекоммуникационных отраслей, и я был бы склонен сказать, что у TPG нет прочного рва из-за жесткой конкуренции как в Сингапуре, так и в Австралии.

Есть ли у руководства в игре скин?

Как правило, мы предпочитаем компании, директора которых владеют значительной долей акций компании, поскольку это, вероятно, приведет к более согласованным интересам. Если значительная часть вашего богатства связана с акциями компании, маловероятно, что вы предпримете пагубные действия, чтобы подорвать ценность акционеров, поскольку это означает также уничтожение вашего собственного богатства.

Но в этом есть прекрасный баланс. Слишком мало, и менеджмент не будет иметь ничего общего с игрой. Они не почувствуют угрозы краха компании.

Слишком много, и они могут вывести компанию в частную собственность по несправедливой цене после выкупа 90% акций. Были случаи, когда владелец и менеджмент выкупали миноритарных акционеров, предлагая очень низкую цену для выкупа оставшихся акций и делистинга компании. Вы можете узнать больше о том, что мы говорим о несправедливом исключении из листинга, здесь.

В случае TPG раскрытие прав собственности в годовом отчете за 2018 финансовый год выглядит следующим образом:

Судя по собранной выше информации, Дэвид Теох и его жена (Вики Теох) являются исполнительным председателем TPG Telecom и совместно владеют 34,3% компании . .

Кроме того, Washington H Soul Pattinson - инвестиционный дом, инвестирующий в разнообразный портфель активов в различных отраслях, - также владеет крупными 25,26% в TPG.

Добавление существенной доли владения дает нам 59,57% , желаемый уровень собственности, который предпочтут инвесторы.

4. Заключение

TPG не делает эту скидку хорошей акцией для роста дивидендов из-за низкой дивидендной доходности и низкой валовой прибыльности. Несмотря на то, что у него приличная доходность свободного денежного потока и коэффициент выплат, его последнее предприятие в Сингапуре может потребовать значительных капитальных затрат в ближайшем будущем.

Что еще хуже, TPG не занимает доминирующее положение как в Сингапуре, так и в Австралии, и столкновение с ценовой войной быстро истощит ее ресурсы. Отказ регулирующих органов в отношении слияния с Vodafone также является еще одним «темным облаком», которое компании необходимо устранить, прежде чем ситуация станет лучше.

Короче говоря, мы бы воздержались от инвестирования нашего капитала в TPG Telecom на данный момент… пока это не покажет, что компания закрепилась на рынке телекоммуникаций Сингапура и не наберет медленные, прерывистые скорости.