Во время первого срока Дональда Трампа на посту президента США он регулярно ссылался на рост фондовых рынков как на свидетельство успеха своей экономической политики. «Самый высокий фондовый рынок за всю историю», — написал Трамп в социальных сетях в 2017 году после рекордного роста. «Это не происходит просто так!»

А после переизбрания на второй срок в ноябре 2024 года некоторые из ближайших советников Трампа рассказали New York Times, что президент «рассматривает рынок как барометр своего успеха и ненавидит идею о том, что его действия могут привести к падению цен на акции».

Это, в дополнение к более широкой программе экономической политики, направленной на снижение регулирования и значительное снижение налогов, заставило инвесторов Уолл-стрит оптимистично оценить свои перспективы при новой администрации Трампа.

Но опасения по поводу эскалации торговой войны привели к тому, что индекс S&P 500, индекс 500 ведущих публичных компаний США, упал более чем на 10% по сравнению с максимумом февраля 2025 года. Снижение такого масштаба основного индекса — это то, что профессиональные трейдеры называют «коррекцией». Менее чем за месяц стоимость американских акций была обесценена примерно на 5 триллионов долларов США (3,9 триллионов фунтов стерлингов).

Итак, что именно снижает цены на акции? Экономисты считают, что балансирование президента на грани войны, а также его подход «старт-стоп» к тарифам с Канадой и Мексикой встревожили глобальных инвесторов. Некоторые комментаторы считают, что эта «хаотичная» торговая программа создала огромную неопределенность для потребителей, инвесторов и бизнеса.

Учитывая такую политику, в недавнем отчете JP Morgan говорится, что экономическая политика США «отклоняется от роста», и вероятность рецессии в США оценивается в 40% по сравнению с 30% в начале года. Агентство Moody’s Analytics повысило вероятность рецессии в США с 15% до 35%, назвав тарифы ключевым фактором, способствующим ухудшению прогнозов.

Любой экономический спад окажет негативное влияние на прибыльность американских корпораций, а снижение цен на акции отражает негативный прогноз инвесторов.

На экране показан индекс фондового рынка Доу-Джонса на площадке Нью-Йоркской фондовой биржи 11 марта. Джастин Лейн / EPA.

Пока что администрация Трампа, похоже, не обеспокоена падением фондового рынка США. В обращении к Конгрессу 4 марта Трамп заявил, что использование пошлин было направлено исключительно на то, чтобы снова сделать Америку богатой. «Будут небольшие беспорядки, но мы не против», — сказал он.

С тех пор Белый дом заявил, что Трампу могут потребоваться некоторые краткосрочные усилия для успешной реализации его торговой программы, призванной вернуть рабочие места в промышленности в США.

Итак, следует ли нам воспринимать эту экономическую турбулентность как временный сбой? Или это симптом более фундаментального сдвига в экономике США?

Изменение стратегии

Стивен Миран, который недавно был утвержден на посту председателя совета экономических советников Трампа, в ноябре 2024 года написал статью под названием «Руководство пользователя по реструктуризации глобальной торговой системы». Статья дает нам представление о более широкой экономической стратегии администрации Трампа.

В нем изложено желание Трампа «реформировать глобальную торговую систему и поставить американскую промышленность на более справедливые условия по отношению к остальному миру». Миран называет постоянное завышение курса доллара США основной причиной экономического дисбаланса.

Миран не верит, что тарифы являются инфляционными, и утверждает, что их использование во время первого президентского срока Трампа не имело заметных макроэкономических последствий. Он признает, что тарифы могут в конечном итоге привести к повышению курса – или дальнейшему завышению – доллара США. Однако Миран считает степень такой оценки «спорной».

Он рассматривает тарифы как инструмент воздействия на торговые переговоры. Администрация могла бы, например, согласиться на снижение тарифов в обмен на значительные инвестиции со стороны ключевых торговых партнеров США. В его анализе особо упоминаются инвестиции Китая в производство автомобилей в США.

Миран также заявляет, что он убежден в том, что тарифы можно использовать для увеличения налоговых поступлений от иностранцев и сохранения низких налоговых ставок для американских граждан.

Трамп заявил, что его тарифная стратегия направлена на то, чтобы «снова сделать Америку богатой и снова сделать Америку великой». Джим Ло Скальцо / Бассейн / EPA

Некоторые экономисты согласны с тем, что доллар США переоценен. Сочетание его роли мировой резервной валюты, а также привлекательности экономики США как места для инвестиций подогревает спрос на доллар США и делает его сильнее.

Сильный доллар США сделал экспорт американской промышленности менее конкурентоспособным. Это стоило американцам рабочих мест. В штатах «ржавого пояса» на северо-востоке и среднем западе США за последние 40 лет наблюдалось снижение занятости в обрабатывающей промышленности, что является свидетельством этого.

Однако стоит отметить, что многие американские производители, которые импортируют готовые детали или компоненты для производства своей продукции, действительно получают выгоду от укрепления доллара. Это связано с тем, что импортируемые ими детали и материалы становятся дешевле. Американские держатели ипотечных кредитов и инвесторы также получают выгоду от укрепления доллара за счет более низких процентных ставок по кредитам.

Стивен Ингландер, руководитель отдела исследований и стратегии банка Standard Chartered, считает, что в подходе администрации Трампа есть некоторые противоречия.

В недавнем интервью Financial Times Ингландер сказал:«Проблема новой администрации в том, что она одновременно хочет ослабления доллара, сокращения торгового дефицита, притока капитала и того, чтобы доллар оставался ключевой валютой в международных резервах и платежах».

Сокращение торгового дефицита и притока капитала обычно укрепляют доллар США, равно как и его положение как мировой резервной валюты.

Как говорит Миран в своей статье:"Есть путь, по которому администрация Трампа может перенастроить мировую торговую и финансовую системы на благо Америки. Но он узок и потребует тщательного планирования, точного исполнения и внимания к шагам по минимизации неблагоприятных последствий".

Только время покажет, сможет ли администрация Трампа успешно пройти по этому «узкому» пути. Между тем, недавняя турбулентность цен на акции в США, похоже, приемлема для администрации Трампа, стремящейся реформировать мировую финансовую систему.