Если вы являетесь членом суперфонда, часть ваших долгосрочных сбережений, вероятно, инвестируется в частные рынки.
Публичные рынки знакомы большинству из нас – фондовый рынок, а также рынки государственных и корпоративных облигаций. Частные рынки включают некотируемые активы, такие как компании, принадлежащие частным инвестиционным компаниям, инвестиции в инфраструктуру и частные кредитные рынки.
Корпоративный наблюдатель Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям (ASIC) сегодня опубликовала дискуссионный документ, в котором подчеркивается рост частного капитала, по-видимому, за счет публичных рынков. В то время как число зарегистрированных на бирже компаний и стоимость первичных публичных размещений сократились, фонды прямых инвестиций и инфраструктуры пережили бум.
Стоит ли нам беспокоиться по этому поводу?
Публичные рынки, как правило, прозрачны, жестко регулируются и ликвидны. Компании, акции которых котируются на фондовой бирже, публикуют свои финансовые отчеты, проводят ежегодные общие собрания, и их акции можно легко продать.
Напротив, частные рынки регулируются слабо. Частные капиталовложения более непрозрачны, менее ликвидны и, следовательно, более рискованны. Но они могут принести гораздо большую прибыль (или убытки).
Зачастую получение капитала из частных источников имеет смысл. Например, предприниматели, чьи начинающие фирмы испытывают нехватку доходов, прибыли и материальных активов, вряд ли смогут привлечь капитал на публичных рынках или в банках. Вместо этого они обращаются за финансированием к частным инвестиционным компаниям.
В своем отчете ASIC выражает ряд опасений:
сокращение публичных фондовых рынков Австралии может нанести ущерб экономике
<ли>рост частных рынков может создать новые или усилить риски
<ли>отсутствие прозрачности частных рынков представляет собой проблему для инвесторов и регулирующих органов.
Публичные рынки играют важную роль, связывая инвесторов с компаниями, ищущими капитал. Таким образом, сокращение публичных рынков имеет важные экономические последствия. Смогут ли частные рынки компенсировать эту слабость?
Несмотря на рост рынков частного капитала, они все еще малы по сравнению с государственными. Общая капитализация Австралийской фондовой биржи (ASX) составляет $3 трлн. Общий объем фондов частного капитала под управлением составляет всего лишь 150 миллиардов долларов.
Отсутствие раскрытия информации на рынках частного капитала может также создать новые и различные риски для финансовых рынков и экономики; риски, которые регулирующие органы могут не понимать и не знать, как предвидеть или эффективно смягчить их.
ASIC обеспокоен последствиями роста рынков частного капитала и упадка публичных рынков для пенсионной индустрии.
Пенсионные активы Австралии в настоящее время составляют 4,1 триллиона долларов, что превышает стоимость ВВП Австралии и превышает общую стоимость всех компаний, котирующихся на ASX. Все, что меняет правила игры австралийских супергигантов, потенциально может создать огромный риск (или возможности) для австралийской экономики.
В отчете ASIC подчеркивается растущее участие австралийских пенсионных фондов на частных рынках. Два крупнейших суперфонда Австралии, Australian Super и Australian Retirement Trust, каждый инвестируют около 20 % своих средств в частные рынки.
Дело в том, что пенсионный сектор Австралии перерос австралийские публичные рынки. Они не могут торговать акциями на ASX, не меняя цены акций существенно себе во вред. С другой стороны, имея суперфонды, которые жестко регулируются для защиты сбережений членов, инвестирование в нерегулируемые рынки частного капитала вызывает раздражение, если не потенциально рискованно.
При этом размер австралийских суперфондов означает, что они могут устанавливать условия и цену, по которой они инвестируют. Эта власть наиболее ценна в частных сделках; в меньшей степени это касается публичных рынков, где цена акций компании и ее финансовые отчеты являются общеизвестными.
Суперфонды все чаще инвестируют непосредственно в инфраструктурные проекты, такие как порты и аэропорты, а не покупают акции котируемых инфраструктурных компаний.
Отчет ASIC указывает на обычных виновников перехода от государственного к частному рынкам капитала, включая нормативное бремя для публичных компаний и рост технологических компаний, которые предпочитают привлекать частный капитал.
Однако другая проблема беспокоит политиков повсюду:слишком большой капитал гонится за слишком малым количеством прибыльных инвестиционных возможностей. У компаний на балансе много денег, и их не на что тратить.
Такие компании все чаще прибегают к обратному выкупу акций (уменьшая количество выпущенных акций), чтобы вознаградить инвесторов эффективным с точки зрения налогообложения способом. Во многом сокращение публичного капитала связано с обратным выкупом акций, который только в 2022 году составил 1,3 триллиона долларов США.
Отчет ASIC примечателен тем, о чем в нем не говорится; ничего, например, на собственной пестрой истории следственных и исполнительных действий.
Растущая важность непрозрачных частных рынков имеет большее значение, если регуляторы спят за рулем. Склонность ASIC к слабому надзору и сдержанному правоприменению вряд ли могла повысить доверие инвесторов к публичным рынкам капитала Австралии.
Надзор за первичными публичными размещениями акций (IPO) также долгое время оставался под вопросом. Как можно ожидать от ASIC адекватного управления сложными рисками рынка частного капитала, учитывая его плачевные результаты в управлении более простыми рисками публичного рынка?
Очевидный спад публичных рынков отпугнул даже искушенных частных игроков финансового рынка, в том числе, в первую очередь, Джейми Даймона, генерального директора JP Morgan. Если Даймон обеспокоен, то ASIC – и все мы – вероятно, также должны быть обеспокоены.