Инвесторам часто приходится брать на себя немного больше риска, чтобы получить больший доход от своих вложений - часто, но не всегда. Привилегированные акции - одно из немногих исключений из этой нормы с высокой доходностью.
Привилегированные акции находятся в середине структуры капитала компании, ниже долгов, таких как обеспеченные ссуды и облигации, но выше обыкновенных акций. Они немного похожи на обыкновенные акции в том смысле, что представляют собственность в компании, но они платят фиксированную ставку, как облигация, которая обычно приносит больше, чем обыкновенные акции.
Вот что делает привилегированные акции такими интересными - они менее рискованны, чем обыкновенные акции, но при этом приносят в среднем чуть больше 5%, - говорит Джей Джейкобс, директор по исследованиям поставщика ETF Global X.
Привилегированные акции нелегко купить самостоятельно. Но за последнее десятилетие провайдеры паевых инвестиционных фондов, биржевых фондов и закрытых фондов выпустили множество продуктов - с различными структурами, стратегиями и затратами, - которые упрощают владение группой этих высокодоходных акций. Но инвесторам нужно учитывать несколько моментов, когда они переходят на этот высокодоходный актив.
Во-первых, расходы - это хитрый вопрос в этом пространстве. В то время как большинство индексных фондов обыкновенных акций находятся в гонке цен до самого дна, индексные фонды привилегированных акций не столь агрессивны в отношении снижения комиссий. «В пассивной сфере, где нет намерения превзойти эталонный тест, мы по-прежнему видим довольно большой разброс в комиссионных сборах за управление», - говорит Джейкобс, добавляя, что инвесторы должны «учитывать разницу в комиссионных сборах при оценке предпочтительных ETF».
И пассивные индексные фонды не обязательно единственное место, где можно охотиться за привилегированными акциями. Активные фонды могут быть источником превосходства, хотя часто и дороже. «Учитывая, что активно управляемые фонды обычно дороже пассивных, это в конечном итоге означает, что у активных привилегированных фондов есть высокая планка, которую необходимо очистить, чтобы обеспечить долгосрочную ценность для своих инвесторов», - говорит Джейкобс.
Чтобы помочь инвесторам выбрать подходящую для них стратегию, мы рассмотрим 11 фондов привилегированных акций, доходность большинства из которых составляет от 5% до 7%.
Данные по состоянию на 12 декабря 2017 г. Щелкните ссылки с тикером на каждом слайде, чтобы просмотреть текущие цены акций и многое другое.
Самый крупный пассивный фонд привилегированных акций - iShares U.S. Preferred Stock ETF (PFF, 38,37 долларов США), чистые активы которого составляют более 18 миллиардов долларов, в последние годы приобрела популярность благодаря хорошей доходности и стабильной доходности. За последнее десятилетие PFF принесла 71% совокупной прибыли, при этом дивиденды оставались в основном стабильными за тот же период времени.
PFF принес примерно 8% от общей прибыли в этом году, хотя это бледнеет по сравнению с 21% из 500-фондового индекса Standard &Poor’s. Однако это не удивляет Джея Джейкобса из Global X. «Привилегированные акции имеют приоритет по структуре капитала по сравнению с обыкновенными акциями и часто имеют особенности, которые требуют выплаты их распределения перед дивидендами по обыкновенным акциям», - говорит он. «Таким образом, мы ожидаем, что привилегированные акции будут лучше акций того же эмитента на медвежьем рынке, но будут хуже на бычьем рынке».
Сам PFF делает широкую ставку на этот класс активов, владея около 290 привилегированными акциями в нескольких секторах. Больше всего среди финансовых предпочтений (71%), а также среди недвижимости (12%).
* Доходность SEC отражает проценты, полученные после вычета расходов фонда за последний 30-дневный период, и является стандартной мерой для фондов облигаций и привилегированных акций.
Предпочтительный ETF PowerShares (PGX, $ 15,03) от Invesco (IVZ) во многом похож на PFF. PGX и PFF вкладывают значительные средства в финансовые ресурсы, которые составляют 73% портфеля PGX. Оба имеют большое количество холдингов (PGX 264, PFF 292), и примерно 20% их веса приходится на 10 крупнейших холдингов.
Основное отличие - кредитное качество. Портфель PFF на 55% состоит из привилегированных акций с рейтингом AAA - наивысшего кредитного рейтинга от Standard &Poor’s - и еще 22% приходится на привилегированные акции, получившие другие рейтинги инвестиционного уровня. Большая часть активов PGX также имеет инвестиционный рейтинг, но 65% ее портфеля приходится на облигации с рейтингом BBB (нижняя граница шкалы), и только 6% приходится на облигации с рейтингом А. Это помогает обеспечить небольшое преимущество PGX в доходности.
Предложение PowerShares дало смешанные результаты с момента его создания 31 января 2008 года. Фонд действительно оказался хуже PFF из-за медвежьего рынка и раннего восстановления. Однако за последние пять лет продукт PowerShares превзошел PFF на 37,8–30,8% по общей доходности.
Если вас беспокоит, что PFF и PGX слишком сильно связаны с финансовыми компаниями, попробуйте VanEck Vectors Preferred Securities ex-Financials ETF (PFXF, $ 19,86) может быть вам по душе. Как следует из несколько громоздкого названия, этот фонд инвестирует в привилегированные акции компаний за пределами финансового пространства.
Технически это небольшая подверженность финансовому сектору за счет 5% инвестиций в страховые компании. Но в остальном PFXF оправдывает свое название, вкладывая значительные средства в привилегированные фонды инвестиционных фондов недвижимости (REIT, 30% чистых активов), электроэнергетических компаний (25%) и телекоммуникационных компаний (14%).
PFXF также имеет более низкое кредитное качество, чем ранее упомянутая пара ETF. Лишь 45% портфеля инвестировано в привилегированные акции инвестиционного уровня (и большая часть из них имеет рейтинг BBB), 16% отведено привилегиям с рейтингом «мусора», а 39% не имеют рейтинга вообще.
Однако эта стратегия обычно приводит к одной из самых высоких доходностей среди ETF с привилегированными акциями, а ее расходы ниже среднего показателя в 0,41% означают, что вы можете сохранить большую часть прибыли фонда.
Обратимся к другой группе фондов, которые предлагают диверсифицированные привилегированные акции:фонды закрытого типа или CEF.
У CEF в целом был фантастический 2017 год, а Flaherty &Crumrine Dynamic Preferred &Income Fund (DFP, 26,71 доллара США), что более чем на 20% с учетом дистрибутивов, не является исключением.
Flaherty &Crumrine - небольшая управляющая компания, но она специализируется на привилегированных акциях и создала группу фондов, которые десятилетиями превосходили свои эталоны. DFP - более молодой закрытый фонд, но его общая доходность с момента создания в 2013 году составляет 53%, что более чем вдвое превышает эффективность PFF за тот же период времени.
DFP не является привилегированным фондом в чистом виде - его полномочия также позволяют ему инвестировать в другие приносящие доход ценные бумаги (а именно облигации) и даже обыкновенные акции. Тем не менее, его основная деятельность связана с привилегированными акциями, и это делается с небольшой географической диверсификацией - согласно последним данным, фонд составлял 75% в США, а остальные были распределены между девятью странами, включая Великобританию и Францию. и Австралия.
С точки зрения сектора, ценные бумаги, выпущенные финансовыми компаниями, составляют львиную долю портфеля - 84%, еще 8% приходится на энергетический сектор и 5% - на коммунальные услуги. Такой подход помог DFP в этом году, поскольку финансовые преференции значительно улучшили балансы их эмитентов.
* Ставка распределения может представлять собой комбинацию дивидендов, процентного дохода, реализованного прироста капитала и возврата капитала и является отражением в годовом выражении самой последней выплаты. Скорость распределения - это стандартный показатель для CEF.
Flaherty &Crumrine считает, что эта тенденция, когда привилегированные акции выигрывают от более высоких кредитных рейтингов среди банков и финансовых компаний - крупнейшего эмитента привилегированных акций - сохранится.
Вот почему Фонд доходов от привилегированных ценных бумаг Flaherty &Crumrine (FFC, $ 20,64) присоединился к DFP и продемонстрировал хорошие результаты в 2017 году. FFC - это почти чистый фонд, 93% активов которого составляют привилегированные акции, еще 5,5% - корпоративный долг, а остальное - другие категории. Более 75% его активов выпущено банками и финансовыми фирмами, а его восемь крупнейших холдингов являются привилегированными крупными банками с глобальным присутствием.
В прошлом FFC демонстрировала выдающиеся результаты:10-летняя доходность в годовом исчислении составляла 12,6% по сравнению с «всего лишь» 8% для S&P 500 - заметный результат для якобы «сонного» класса активов.
Чедвик признает, что среда с повышением процентных ставок может снизить доходность некоторых фондов, но он не верит, что снижение произойдет в ближайшее время. «Привилегии могут стать хорошим купоном в 2018 году», - говорит он. «Вы не увидите общую прибыль в этом году, потому что многие из них уже учтены в ценах. Тем не менее, сложно найти продукт с фиксированным доходом, который предлагает лучшее сочетание кредитного качества и доходности ».
Фонд полного дохода Flaherty &Crumrine (FLC, $ 21,53) - аналогичный производитель, превосходящий S&P 500 на 12,6-8% в годовом исчислении на основе общей доходности. Во многом это потому, что это в основном похожий фонд.
FLC, как и FFC, владеет 93% -ной долей привилегированных акций, и более трех четвертей ее общих активов выпущены банками и финансовыми акциями. Фактически, вес каждого сектора находится в пределах процентного пункта от FFC. Кредитные рейтинги аналогичны, как и рейтинги ведущих холдингов - предпочтения от таких компаний, как Metlife (MET), JPMorgan Chase (JPM) и PNC Financial Services (PNC).
На данный момент FLC предлагает немного более высокую скорость распределения. И хотя Total Return на самом деле торгуется с дисконтом почти 2% к стоимости чистых активов по сравнению с премией почти в 1% по привилегированным ценным бумагам, FLC обычно торгуется с дисконтом, в то время как FFC обычно торгуется с премией.
Так почему значительная разница в расходах? Поскольку FLC сосредоточен на общей доходности, руководство может принять более активные меры с помощью таких стратегий, как хеджирование от повышения процентных ставок и использование других деривативов, чего FFC не делает. Таким образом, более сложный портфель приводит к более высоким гонорарам.
Как указывает «Ограниченный срок», оставшиеся сроки погашения у авуаров этого фонда намного короче, чем у некоторых других перечисленных здесь CEF. Например, 82% холдингов FFC имеют оставшийся срок до погашения 30 или более лет, а еще 15% - от 20 до 30 лет. LDP, с другой стороны, имеет только 57% в категориях 20–30 и 30+ вместе взятых, при этом 42% инвестировано в ценные бумаги с оставшимися семью или менее годами.
В то время как более короткие сроки погашения могут привести к снижению доходности, фонд Cohen &Steer явно не жертвует ничем в области распределения.
Одним из ключей к дальнейшим успехам LDP, как и многих других привилегированных фондов, является улучшение экономики, стимулирующее корпоративную прибыль, что, в свою очередь, должно поднять кредитные рейтинги, которые должны влиять на более высокие цены на привилегированные акции. Согласно прогнозу Киплингера, рост ВВП на 2018 год составляет 2,6%, что лучше, чем в 2017 году, когда он составлял 2,2%, и это помогает подкрепить эту позицию.
Во многом это связано с тем, что это смешанный фонд, использующий привилегированные акции и обыкновенные акции, чтобы сбалансировать риски и повысить доходность, как считают менеджеры фондов. На данный момент 58% фонда инвестировано в привилегированные акции, еще 33% - в обыкновенные акции США, 6% - в иностранные акции, 1% - в облигации, а остальная часть распределена между государственным долгом, фьючерсами, свопами и наличными деньгами.>
John Hancock Premium Dividend Fund также выделяется тем, что, хотя он явно не исключает финансовые компании из своего портфеля, он гораздо меньше зависит от сектора, чем другие фонды в этой сфере. Утилиты, такие как Dominion Energy (D) ведущий сектор имеет вес 43%, за ним следуют финансовый сектор с 32% и энергетический сектор с 11%.
Мир привилегированных акций не ограничивается только ETF - несколько паевых инвестиционных фондов инвестируют в этот актив, что означает, что в некоторых отдельных случаях вы можете получить доступ к привилегированным акциям в вашем 401 (k).
CPXAX отличается своей международной диверсификацией. Чуть меньше половины фонда предназначено для американских холдингов, а остальная часть выделена 15 другим странам - в основном развитым странам, таким как Великобритания (11%), Япония (7%) и Франция (6%). Это проникает даже в его крупнейшие активы, включая такие, как голландский финансовый Rabobank Nederland и канадское коммунальное предприятие Emera.
Есть и крупные американские холдинги, например, преференциальные компании JPMorgan Chase и General Electric (GE). Да, обыкновенные акции GE потеряли почти 40% за последние шесть месяцев, так как их финансовые показатели ухудшились, а компания сократила дивиденды, но ее привилегированные акции снизились лишь незначительно, что свидетельствует о низкомолекулярном характере этого класса активов.
* CPXAX также имеет максимальную комиссию с продаж в размере 3,75%, но предлагает меньшую комиссию при больших инвестициях. У других классов акций разные комиссионные за продажу и годовые расходы.
Фонд Salient Select Income Fund (FFSLX, 22,43 доллара) - редкость, поскольку это паевой инвестиционный фонд с привилегированными акциями, ориентированный на сектор недвижимости.
Это не чистая игра - 68% веса приходится на привилегированные акции, 23% - на акции и еще 9% - на наличные, что дает самую низкую доходность в этом списке и единственную доходность ниже 5%. Но ориентация REIT помогает удерживать инвестиционный доход фонда на более высоком уровне, чем при других отраслевых концентрациях. Более того, доступ к обыкновенным акциям дает FFSLX возможность получать более быстрый прирост капитала, чем чистые привилегированные фонды во время подъемов в секторе недвижимости, например, в 2016 и 2010 годах.
Инвесторам следует отметить, что почти 20% холдингов фонда связаны с розничными REIT - особенно сильно пострадавшей областью сектора благодаря успехам Amazon.com (AMZN) против обычных операторов. Тем не менее, среди прочего, существует множество сделок с REIT для гостиниц, жилых домов и ипотечных кредитов. Крупнейшие холдинги на данный момент включают выпуски компаний Ashford Hospitality Prime (AHP), Colony Northstar (CLNS) и Chatham Lodging Trust (CLDT).
Укрытие от бури:надежные, «скучные» финансовые продукты сегодня захватывают
[Пример использования] Как мы увеличили прибыль на 44% на недооцененном гонконгском конгломерате
15 советов, как уверенно просить о повышении, которого вы заслуживаете
Правительственные субсидии для работы в тяжелых условиях
Как вычислить Ласпейреса
