Индустрия управления активами продемонстрировала свою устойчивость за последнее десятилетие и во время недавней мартовской распродажи. выключенный. Однако, согласно отчету объединенного комитета о рисках и уязвимостях финансовой системы ЕС, опубликованному в сентябре 2020 г. ¹ , некоторые отрасли промышленности столкнулись с запросами на выкуп во время кризиса COVID-19. Отток средств из облигаций достиг рекордно высокого уровня за этот период, составив 4% от стоимости чистых активов (СЧА) сектора. Это следует за заметными последствиями в предыдущие годы для различных управляющих активами, и в результате ликвидность фондов стала главным приоритетом для всей индустрии фондов.

Параллельно регулирующие органы Швейцарии и ЕС решают проблему ликвидности, разрабатывая новые нормативные требования. В ЕС ESMA ввело требование, вступившее в силу в конце сентября 2020 года, для управляющих активами по разработке комплексного стресс-тестирования ликвидности (LST). рамки для средств. В Швейцарии FINMA провела консультации по новому постановлению о финансовых учреждениях (FINIO-FINMA). требуется стресс-тестирование ликвидности, которое в настоящее время ожидается к концу 2020 года.

Изменения в нормативно-правовой базе:стресс-тестирование ликвидности

В ЕС рекомендации ESMA по стресс-тестированию ликвидности UCITS и AIF , применимые с 30 сентября 2020 г., охватывают разработку стресс-тестов ликвидности, включая моделирование активов и погашений, а также создание связанных мер управления (например, интеграцию результатов стресс-тестов ликвидности в процесс принятия инвестиционных решений) и проверку подход к моделированию стресс-тестов.

В Швейцарии FINMA разработала проект нового постановления о финансовых учреждениях (FINIO-FINMA) прямо ссылаясь на Рекомендацию 14 Руководства IOSCO (Рекомендации по управлению рисками ликвидности для схем коллективных инвестиций, февраль 2018 г.) для управляющих активами проводить текущие оценки ликвидности в различных сценариях, включая стресс-тестирование на уровне фонда.

Как создать систему стресс-тестирования ликвидности

Создание надежной процедуры стресс-тестирования ликвидности включает следующие меры.

1. Выявление рисков :Менеджеры портфелей должны определить риски ликвидности и уязвимости для различных типов фондов. Количественные методы и экспертная оценка могут быть объединены для выявления соответствующих факторов риска.
2. Создание сценария :После того, как определена серьезность стресс-тестирования, необходимо создать сценарии с использованием исторических и гипотетических моделей. (используя метод Монте-Карло и тестируя определенные сценарии).
3. Расчет потерь от стресса :расчет убытков при моделировании или стресс-тестах будет применяться как к активам, так и к погашению.
   
   
   1. Что касается активов, стратегии ликвидации с горизонтальной или вертикальный разрез предоставить способы сбалансировать ожидаемую прибыль и затраты на ликвидацию. Ключевые показатели таких как глубина рынка и влияние на рынок, можно использовать для получения представления о затратах на ликвидацию как на уровне отдельной ценной бумаги, так и на уровне портфеля.
   2. С другой стороны баланса, погашение распределение должно основываться на конкретных характеристиках инвесторов (концентрация, тип инвестора, страна) и пост-COVID-опыте.
4. Агрегация и вывод: Результаты первых симуляций стресс-тестирования следует использовать в качестве основы для определения аппетита к риску и стратегий ликвидации, а также для выявления менее ликвидных ценных бумаг.

Внедрение LST в организацию

После внедрения стресс-тестирования ликвидности его эффективность зависит от того, насколько успешно оно интегрировано в организацию. Структура управления должна включать:

• Установка лимитов и аппетита к риску, например лимиты о неликвидных активах, концентрации активов и кредитном риске контрагента
• Настройка системы раннего предупреждения для прогнозирования нехватки ликвидности и разработки процедур реагирования на нехватку ликвидности
• Интеграция риск ликвидности внутри процесс принятия инвестиционных решений (объем, размер сделки, спреды спроса и предложения, волатильность, чувствительность, ожидаемая доходность)
• Определение ролей и обязанностей и создание бизнес-среды, в которой показатели ликвидности используются для принятия обоснованных инвестиционных решений.
• Использование инструментов управления ликвидностью , такие как комиссия за погашение, гейты, переменное ценообразование, частота сделок, погашение в натуральной форме, создание банковских кредитных программ.

Рис. 1. Система управления стресс-тестированием ликвидности (источник Deloitte)

Использование LST для повышения ценности бизнес-стратегии

Стресс-тестирование ликвидности можно использовать как мощный инструмент для защиты эффективности фонда за счет:

• Основная стратегия ликвидности решения на результаты сценариев стресса ликвидности, решая, какие активы ликвидировать и как (например, вертикальное или горизонтальное деление). В идеале управляющий фондом должен стремиться поддерживать предпочтительные позиции, даже если они будут наиболее ликвидными.
• Подробные информационные панели ликвидности , показателей ликвидности на стороне активов и моделирования как активов, так и пассивов, показывающих для различных сценариев затраты на ликвидацию и показатели устойчивости, такие как коэффициент покрытия погашения (RCR), как показано на рис. 2.

Рисунок 2:Прогноз выбранных профилей фондов (денежные потоки, СЧА и стоимость ликвидности) для данного рынка и сценария стресса погашения (не показан). (Источник Deloitte)

Заключение

Стресс-тестирование ликвидности становится нормативным требованием в континентальной Европе, но оно также является важным мероприятием по управлению рисками, которое может улучшить результаты деятельности фонда. Нынешняя неопределенность, вызванная перспективами второй волны COVID-19 и недавним всплеском волатильности на финансовых рынках, может оказать негативное влияние на портфели фондов. Помимо выполнения нормативных требований по стресс-тестированию ликвидности, управляющим активами рекомендуется сосредоточиться на оптимизации профиля ликвидности своих фондов и изучить конкретные сценарии, чтобы убедиться, что они готовы к возможным сбоям.

Если вы хотите узнать больше о стресс-тестировании ликвидности, свяжитесь с Александром Фавр-Бюлем.

-------------------------------------------------- -------------------------------------------------- -------------------

¹ Отчет объединенного комитета о рисках и уязвимостях в финансовой системе ЕС (ESMA, EBA, EIOPA, Объединенный комитет европейских надзорных органов, Источник:Европейское управление по ценным бумагам и рынкам, сентябрь 2020 г.