Ставки межбанковского предложения (IBOR) десятилетиями служили ориентиром для банков, занимающих кредиты на межбанковском рынке. Однако во время последнего финансового кризиса значительное мошенничество и заговор, связанные с представлением ставок, привели к скандалу с лондонской межбанковской ставкой предложения (LIBOR). Это вызвало опасения по поводу устойчивости некоторых ставок IBOR на рынке необеспеченного банковского финансирования. В 2013 году Совет по финансовой стабильности (FSB) начал пересматривать основные контрольные процентные ставки из-за опасений по поводу их надежности и надежности. В 2014 году СФС пришла к выводу, что безрисковые справочные ставки (RFR) могут быть более подходящими, чем справочные ставки, содержащие компонент срочного кредитного риска.

В ноябре 2017 года Управление финансового надзора Великобритании (FCA) ускорило необходимость перехода финансовых учреждений на альтернативные справочные ставки (ARR), объявив, что они больше не будут принуждать или убеждать банки предоставлять котировки для поддержки LIBOR после 2021 года ¹ . В том же году Швейцарская национальная рабочая группа по справочным ставкам швейцарского франка выбрала швейцарскую среднюю ставку овернайт (SARON) в качестве альтернативного справочного ориентира. Ожидается, что на европейском уровне к началу 2020 года средний индекс овернайт в евро (EONIA) и EURIBOR будут заменены краткосрочной ставкой в ​​евро (ESTER).

Переход на ARR повлияет на финансовые продукты стоимостью в сотни триллионов долларов США во всем мире, поскольку IBOR жестко привязаны к оценке финансовых продуктов. Это не означает, что IBOR полностью прекратит свое существование в 2022 году, но означает, что участникам рынка нужно будет с осторожностью относиться к последствиям ARR для своих существующих и новых портфелей.

Хронология основных этапов разработки в переходный период:

Источник:внутреннее исследование Deloitte

Проблемы и последствия

Ясно, что отказ от IBOR окажет широкомасштабное влияние на компании, предоставляющие финансовые услуги, рыночную инфраструктуру, а также на конечных клиентов, поскольку не все IBOR будут одновременно переходить на разные рынки.

Внебиржевые (OTC) деривативы и биржевые деривативы (ETD) представляют собой самый большой объем финансовых продуктов со ссылкой на IBOR, на которые приходится почти 80% подверженности риску. Тем не менее, участникам рынка также необходимо учитывать последствия для других классов активов, чтобы подготовиться к предстоящему путешествию, включая, например, кредитные продукты, облигации с плавающей процентной ставкой (FRN) и секьюритизацию среди прочего.

Расчетные общие условные объемы для базовых ставок:

Источник:оценка, основанная на исследовании Deloitte

Участникам рынка жизненно важно понимать, что переход на IBOR повлияет на организацию в целом, включая бизнес-процессы, функции и ИТ. Ключевые области воздействия, с которыми сталкиваются швейцарцы и другие участники рынка при принятии нового ARR, включают:

• Последствия оценки и управления рисками — Банкам необходимо оценить свою прямую/косвенную подверженность финансовым продуктам со ссылкой на ставки LIBOR по типам продуктов, чтобы определить и расставить приоритеты для конкретных задач перехода. Это также включает в себя оценку пригодности нового ARR, а также влияние на стоимость денежных потоков, рассчитанных после перехода на ARR. Кроме того, финансовым учреждениям необходимо будет определить надежный подход к устаревшим портфелям со ссылкой на IBOR (т. е. сохранить ту или иную форму IBOR вместо перехода на новую ARR) и впоследствии измерить стоимость портфелей, вызванных изменением.
• Бухгалтерский и налоговый учет – Применение новых RFR может не соответствовать всем финансовым контрактам в мировой экономике. Это может привести к несоответствию между деривативом и лежащим в его основе хеджируемым риском для учета хеджирования и может вызвать повышенную волатильность прибылей и убытков. Казначейские функции должны будут оценить непрерывность своих отношений хеджирования, а также вероятность хеджирования денежных потоков до IBOR после 2021 года. Налоговые функции должны будут оценить сценарии, вызывающие двойное налогообложение в случаях, когда каждая юрисдикция получает разную цену, применяя разные ARR. . Оценка сквозного процесса перехода на новый ARR будет иметь ключевое значение для снижения налоговых рисков, возникающих из-за недостаточной координации между различными налоговыми органами.
• Системы, процессы и средства контроля — Основные банковские системы и функции, связанные с жизненным циклом сделки, потребуют обновлений, чтобы отразить сделки, ссылающиеся на RFR. Это будет иметь решающее значение для обеспечения правильного отражения риска в инструментах учета и оценки, а также в системах обеспечения. Операционные процедуры, политики, руководства, бизнес-процессы, а также система контроля потребуют изменений.
• Проблемы с документацией – Договорная документация с контрагентами потребует обновления ARR, поскольку большая часть юридической документации содержит резервные положения для краткосрочных, а не долгосрочных нарушений IBOR. Хотя ожидается, что IBOR прекратят свое действие в конце 2021 года, в соответствии с переходными положениями Регламента ЕС об эталонных показателях компании должны до 1 января 2020 года внести необходимые изменения в контракты ² . . Переговоры по базовым ставкам контракта, переоформление документов наряду с усилиями по привлечению клиентов будут непростыми, особенно в свете неопределенности рынка в отношении практических аспектов исполнения нового ARR.

В центре внимания швейцарский франк – значение SARON

На национальном и международном уровнях рабочие группы определили ARR в пяти основных валютах ³ . , в соответствии с принципами Международной организации комиссии по ценным бумагам (IOSCO). ARR основаны на устойчивых ликвидных рынках, которыми трудно манипулировать, что делает их надежными и менее двусмысленными, чем IBOR. В Швейцарии Национальная рабочая группа по справочным ставкам в швейцарском франке в 2017 году выбрала швейцарскую среднюю ставку овернайт (SARON), справочную цену, основанную на транзакциях и котировках на рынке швейцарского репо ⁴ . .

SARON — это обеспеченная овернайт ставка, соответствующая требованиям IOSCO, которая постоянно рассчитывается в режиме реального времени и управляется SIX Swiss Exchange. Более того, SARON уже используется на швейцарском рынке с момента прекращения фиксации процентных свопов завтра/овернайт (TOIS) в 2017 году ⁵ . .

Несмотря на знания и опыт, накопленные швейцарским рынком для замены TOIS, финансовым учреждениям крайне важно оценить сложности перехода от CHF LIBOR к SARON в свете различий между ARR и темпами прогресса в разных юрисдикциях ^6. .

Заключение

Каждому участнику рынка необходимо будет оценить свои риски по IBOR со ссылкой на финансовые продукты со сроком погашения после 2021 г., чтобы оценить принятие нового ARR, поскольку они не являются прямой заменой IBOR.

Переход от IBOR к RFR, таким как швейцарский SARON, в качестве контрольных ставок оказывает значительное влияние на институты финансового рынка. Это влияние влияет на управление рисками фирмы, настройку хеджирования, внутренние системы и процессы, а также на все виды существующих и будущих контрактов и связанную с ними документацию. Учитывая размер и масштаб этого изменения, финансовым учреждениям необходимо начать повышать осведомленность внутри компании, чтобы выявить конкретные проблемы и определить план упорядоченного, эффективного и скоординированного перехода. Этот начальный этап должен быть сосредоточен на:

• Понимание масштабов влияния недавних событий в Швейцарии и других странах
• Проведение оценки воздействия в связи с текущим риском IBOR
• Определение плана разработки целевой операционной модели и переходного периода

В целях дальнейшего решения масштабных проблем, с которыми сталкивается швейцарский рынок, Deloitte была приглашена модерировать «LIBOR to SARON:вы готовы?» Мероприятие, совместно организованное SIX и Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA) в конференц-центре SIX в Цюрихе 1 ноября 2018 года. Присоединяйтесь к нам в этой панельной дискуссии о том, что является одним из основных изменений в недавней истории финансовых услуг.

Дополнительную информацию о LIBOR можно найти на нашей веб-странице:Межбанковская ставка предложения (IBOR), путь вперед.

¹ https://www.isda.org/a/g2hEE/IBOR-Global-Transition-Roadmap-2018.pdf
² https://financial.thomsonreuters.com/content/dam/openweb/documents/pdf/financial/eu-bmr-faqs.pdf
³ В дополнение к SARON, другие ARR для существующих LIBOR:USD LIBOR - Обеспеченная ставка финансирования овернайт (SOFR); EURIBOR - краткосрочная ставка евро (ESTER); JPY LIBOR — Средняя ставка овернайт в Токио (TONAR)
⁴ https://www.sixswissexchange.com/downloads/indexinfo/online/swiss_reference_rates/saron_factsheet_en.pdf
⁵ https://www.six-group.com/exchanges/download/events/20170922_SARON_LIBOR_Moser.pdf
⁶ https://globalmarkets.bnpparibas.com/gm/features/docs/dfdisclosures/IBOR_Alternative_Reference_Rates_Disclosure.pdf