Недавно я встретился с женщиной, которая обратилась ко мне за советом по поводу ее существующего портфолио. Она инвестировала какое-то время, но была обеспокоена тем, что ее портфель не выдержит еще одного рыночного спада. Поскольку она была близка к выходу на пенсию, она хотела быть уверенной в том, что ее инвестиции распределяются консервативно.
Одна из первых вещей, которые она упомянула, было то, что она не любит бросовые облигации и не будет иметь их в своем портфеле. Просматривая ее список инвестиций, я был шокирован, обнаружив, что у нее не только один фонд высокодоходных облигаций, но и три! Такова природа фондов бросовых облигаций:их очень трудно обнаружить.
Фонды высокодоходных облигаций обычно продаются индивидуальным инвесторам под приятными именами, чтобы предположить, что они менее рискованны, чем они есть на самом деле. Но не упускайте из виду тот факт, что «высокая доходность» - это эвфемизм для слова «мусор».
Фонды с такими названиями, как Возможности и доход или Преимущество дохода призваны внушить доверие, даже несмотря на то, что формулировка в проспекте эмиссии может указывать, что «мусорные облигации… влекут за собой больший риск дефолта».
По данным Bloomberg, январь 2019 года был лучшим месяцем для продаж высокодоходных облигаций, по крайней мере, с сентября 2018 года. Фонды, купившие эти облигации, также отлично справились с этим месяцем, составив большую часть убытков, которые они понесли в прошлом году. Похоже, что аппетиты инвесторов к фондам высокодоходных облигаций по-прежнему высоки. Но имеют ли эти фонды смысл в диверсифицированном портфеле?
Нежелательные облигации - это корпоративный долг, эквивалентный субстандартной ипотеке, поскольку рейтинговые агентства, такие как Standard &Poor’s и Moody’s, оценивают их как «ниже инвестиционного уровня». Компании, у которых слабые балансы, медленно оплачивают счета или не выполнили свои прошлые обязательства, будут худшими примерами эмитентов бросовых облигаций. Компании, чей бизнес является высокоцикличным, очень капиталоемким или имеет низкую рентабельность, являются более типичными эмитентами «высокодоходных» долговых обязательств.
Из-за более высокого риска дефолта инвесторы требуют, чтобы компании, продающие мусорные облигации, платили более высокие процентные ставки, чем более стабильные компании. Процентные ставки по бросовым облигациям определяются примерно так же, как процентные ставки по потребительским кредитам. Чем ниже кредитный рейтинг человека; тем выше процентная ставка, которую они заплатят по своему долгу. То же самое и с корпоративными заемщиками. В каждом случае кредитору необходимо компенсировать дополнительный риск. И в этом весь смысл. Инвесторы, владеющие фондами бросовых облигаций, принимают на себя дополнительный риск, которого нет в более качественных продуктах с фиксированным доходом.
Все инвестиции связаны с риском, но инвесторы могут снизить его, диверсифицируя свои активы по различным классам активов (т. Е. Используя стратегическое распределение активов). Факторы, влияющие на решение о распределении активов, уникальны для конкретного инвестора. Но, в конце концов, возникающий портфель должен обеспечивать инвестору наивысшую ожидаемую доходность при минимально возможном уровне риска. Интересно, что теория, развивающая этот подход, основана на портфеле, который включает только государственные облигации, которые обычно классифицируются как безрисковые активы.
Если портфель предназначен для достижения конкретных будущих результатов, построен на принципах общепринятой передовой практики инвестирования, и если это может обеспечить ожидаемую доходность, необходимую для достижения этих результатов, то зачем тому же инвестору целенаправленно вкладывать больший риск в смешать чем необходимо?
Прямо сейчас спред (разница) между доходностью мусорных облигаций и доходностью казначейских облигаций США составляет около 4 процентных пунктов. Это довольно большая разница в сегодняшней среде процентных ставок. Но рассмотрите этот спред в контексте риска, который бросовые облигации имеют по сравнению с государственными облигациями.
Казначейские облигации полностью обеспечены доверием и кредитом Соединенных Штатов Америки. Риск дефолта по ним максимально близок к нулю. Этого нельзя сказать ни о каких эмитентах мусорных облигаций.
Все вложения сопряжены с риском. Даже у казначейских облигаций есть риск инфляции и риск процентной ставки. Но оба этих риска можно снизить с помощью таких методов управления портфелем, как лестничная диаграмма. Это может быть немного сложнее сделать с фондами мусорных облигаций, особенно если потоки средств в 2019 году останутся такими же отрицательными, как и в 2018 году. Резкий отток средств может повлиять на погашение и ценообразование фондов и электронных переводов. Эти риски полностью отсутствуют в Treasuries.
Учтите возможность того, что в какой-то момент в будущем экономика США может испытать замедление или спад. Ни одно из этих обстоятельств вряд ли повлияет на способность федерального правительства выплатить свои обязательства перед держателями облигаций. Очевидно, этого нельзя сказать об эмитентах бросовых облигаций.
Для инвесторов, стремящихся получить доход и снизить волатильность портфеля, облигации идеально подходят. Но стремление к доходности с использованием фондов облигаций менее инвестиционного уровня может быть не самым разумным способом достижения этих целей.
С практической точки зрения, как отдельный инвестор может определить, какие облигации у него есть и подходят ли они? В качестве первого шага изучите принадлежащие вам фонды и ETF. Многие веб-сайты (например, Yahoo Finance) предоставляют информацию о базовых активах и качестве облигаций в фонде, которым вы владеете. Помните, что качественные облигации или облигации инвестиционного класса имеют рейтинг А или выше. Если большинство облигаций в фонде имеют рейтинг B или ниже, это фонд бросовых облигаций. Также проверьте урожайность. Если она на 4 процентных пункта или выше, чем казначейская облигация, вероятно, это мусорная облигация.
Кроме того, ищите термин «высокая доходность» в литературе фонда. Обычно фондовые компании не используют термин «мусорная облигация» или рекламируют более высокий фактор риска. Высокая урожайность - желанная черта. К сожалению, многие инвесторы не осознают, что фонд высокодоходных облигаций имеет рискованные позиции, и такая более высокая доходность может добавить дополнительную волатильность. Если ваша цель - повысить стабильность ваших инвестиций, вам лучше сосредоточиться в первую очередь на качестве.