Конфеты, косметика… и медицинское обслуживание? В сделке на сумму колоссальные 69 миллиардов долларов ваша любимая компания CVS Health Corp. планирует купить Aetna, Inc. При отставании чистой прибыли более чем в 33 раза Aetna «не совсем продает в момент слабости». И, поскольку предложение в основном наличными, это создаст нагрузку на баланс CVS. Однако, если сделка состоится, крупнейшая аптечная сеть страны объединится с крупной страховой компанией в сфере здравоохранения, что станет одной из крупнейших сделок в области здравоохранения за все время и самой крупной сделкой в 2017 году. стоимость MinuteClinics, которая вскоре расширит свои низкоуровневые методы лечения.
Новости о сделке не были неожиданными; Генеральный директор CVS Ларри Мерло назвал сделку «естественной эволюцией» двух компаний, поскольку они были «близкими партнерами» в течение нескольких лет с тех пор, как CVS стала PBM для 22 миллионов членов Aetna. Это следует за предложенными горизонтальными слияниями между отраслевыми конкурентами — страховщиками Aetna и Humana, Cigna и Anthem — которые вызвали антимонопольные опасения и были заблокированы федеральным судом. Однако предприятие CVS-Aetna будет представлять собой вертикальное слияние компаний, занимающихся разными вещами в рамках одной отрасли, и, таким образом, с большей вероятностью будет одобрено. Многие рассматривают этот шаг как свидетельство трансформации ландшафта здравоохранения, учитывая усиление консолидации отрасли и политическую неопределенность в отношении будущего национальных программ здравоохранения.
В этой статье рассказывается все, что вам нужно знать о сделке; мы проинформируем вас о мотивах слияния, потенциальных рыночных последствиях и нерешенных вопросах.
На фоне неопределенности в отношении Закона о доступном медицинском обслуживании и потенциальных сокращений для государственных программ, таких как Medicare, медицинские компании в настоящее время пересматривают свои бизнес-планы и партнеров. Aetna и CVS ничем не отличаются, поскольку они стремятся сократить операционные расходы и создать конкурентное преимущество в этой среде.
По словам генерального директора CVS Ларри Мерло, ожидается, что слияние позволит сэкономить 750 миллионов долларов. Отчасти это связано с тем, что в сфере торговли наркотиками так много посредников. В число пяти основных игроков входят:производители лекарств, оптовые торговцы, аптеки, страховщики и менеджеры по льготам аптек (PBM). PBM служат посредниками между производителями и страховщиками, обычно работая на работодателей и планы медицинского страхования, чтобы выбрать, какие лекарства покрываются, и договориться о скидках. Система включает в себя сложную сеть платежей и скидок, но в конечном итоге сделка поместит аптеку, страховую компанию и PBM под одну крышу. Проще говоря, очевидное преимущество заключается в том, что большая часть денег будет переходить из рук в руки одной и той же материнской компании. Ниже показан процесс от производства до потребителя.
Если сделка будет завершена, CVS будет контролировать каждый шаг, за исключением фактических исследований и разработок лекарств и оптового продавца лекарств, который отправляет лекарства в аптеки и больницы. Эксперт по финансам Toptal Себастьян Файнбраун считает:«CVS с их MinuteClinic предлагает дешевую альтернативу быстрому лечению, а также упрощенный процесс выписки рецептов — все дело в экономии средств, поэтому Amazon пока не расслабляется. Более того, CVS также может заняться доставкой. Ключевым моментом является наличие владельца страховой компании».
Сделка поможет использовать 9700 обычных магазинов CVS, чтобы улучшить доступ к профилактической помощи и свести к минимуму дорогостоящие визиты в отделение неотложной помощи для членов Aetna. В настоящее время CVS управляет 1100 MinuteClinics, которые предлагают базовые услуги, такие как прививки от гриппа и медицинские осмотры. Эти услуги в сочетании с данными из медицинских карт Aetna будут предлагать потребителям определенные профилактические услуги бесплатно и делать определенные лекарства доступными в аптеках CVS. Таким образом, MinuteClinics станут ключевыми местами, где клиенты Aetna и клиенты конкурентов смогут получить уход на низком уровне. Цель состоит в том, чтобы помочь людям сэкономить, посетив розничный магазин для лечения незначительных симптомов или наблюдения за своим здоровьем, изменив методы оказания помощи.
Сосредоточив внимание на профилактической помощи и минимизировав больничные услуги, которые составляют не менее 70% медицинских расходов, можно минимизировать общую стоимость лечения и дифференцировать их на рынке. CVS также планирует в конечном итоге оказывать помощь клиентам на дому, чтобы сэкономить премиальные доллары, выплачиваемые клиентами Aetna, работодателями и лицами, застрахованными по программам Medicare и Medicaid.
Что касается присутствия, CVS в настоящее время управляет 10 000 аптек по всей стране, которые находятся в пределах 5 миль от 71% населения страны. Для сравнения:только 34 % домохозяйств в США находятся в пределах 8 км от магазина Whole Foods, принадлежащего Amazon.
Тем не менее, настаивают скептики, эта стратегия может оказаться неудачной в реализации. Препятствия включают значительные денежные и временные затраты на превращение аптек в надежное медицинское учреждение. Его возможности «будут ограничены большой долговой нагрузкой, огромной кривой обучения и сложным процессом интеграции». Другие опасаются, что помощь будет разрозненной и некачественной. Как говорит Грег Бёрк из United Hospital Fund:«Вероятно, людей, приходящих покупать носки, беспокоит, что кто-то с кровоточащей головой приходит накладывать швы». И, как отмечают критики, при сравнении всех клиник CVS с клиниками MinuteClinics картина кажется менее радужной (см. Диаграмму 1).
По словам эксперта по финансам Toptal Себастьяна Файнбрауна, «сделка будет более важной для Aetna, поскольку она даст им более выгодные цены на лекарства, прямой канал для быстрого обслуживания и еще одну точку контакта с потребителем. Для CVS это спасательный круг, потому что Walgreens, Walmart и Amazon съедят свой обед». В 2016 году три четверти розничных продаж CVS (общая выручка в размере 81 миллиарда долларов), включая магазины, веб-сайты интернет-аптек и операции с аптеками длительного ухода, приходилось на продажу рецептурных препаратов. Аптечный бизнес рос быстрее, чем розничный бизнес:в 2016 году он вырос на 20 % по сравнению с 13 % для розничных операций.
Все говорят об Amazon как о новаторской игре — и не без оснований. Amazon установила господство и уничтожила действующих игроков в издательском деле, бытовой электронике, облачных сервисах и, совсем недавно, в сфере продуктов питания благодаря приобретению Whole Foods. Ранее в этом году Amazon сообщила, что рассматривает возможность входа в фармацевтическую отрасль, что привело к снижению запасов фармацевтических посредников. Amazon получила лицензии, позволяющие продавать наркотики, среди прочего, в 12 штатах. Возможно, они были защищены для продажи медицинских устройств. Однако аналитики подозревают, что у компании могут быть более масштабные амбиции, что вынудит CVS и Aetna объединить усилия и закрепиться, чтобы противостоять безжалостному конкуренту.
Хотя Amazon потенциально может повлиять на любую часть цепочки поставок фармацевтической продукции, аналитик Leerink Partners Ана Гупте считает, что наибольшую угрозу это представляет для розничных аптечных сетей, таких как Walgreens, CVS и Walmart. Это связано с тем, что Amazon собирается приобретать клиентов с оплатой наличными и заказами по почте, а затем в конечном итоге перейдет к управлению льготами аптек и розничному аптечному бизнесу.
Тем не менее, есть скептики по поводу способности Amazon доминировать в этой сфере. Ведь наркобизнес сильно зарегулирован и не особо прозрачен. На самом деле Amazon с трудом преодолевала барьеры для выхода на другие строго регулируемые рынки, такие как дистрибуция алкоголя. Эксперт по финансам Toptal Уильям Пламер соглашается, поскольку «Здравоохранение — это сложная область, и она не так проста, как использование платформы электронной коммерции «укажи и щелкни» для покупок в сфере здравоохранения». Плюмер добавляет:«Независимо от того, выиграет ли Amazon или даже примет участие в цепочке поставок рецептурных препаратов, их потенциальное участие послужит столь необходимой «жидкостью для зажигалок», чтобы вызвать необходимую прозрачность и изменения в относительно секретном мире цепочки поставок рецептурных препаратов и ценообразования на лекарства».
Однако на фоне шума, который часто окружает обсуждение Amazon, реальная угроза может исходить от гиганта здравоохранения UnitedHealth. UnitedHealth — крупнейшая в стране страховая компания, насчитывающая более 45 миллионов членов в США. UnitedHealth уже давно придерживается стратегии, предусматривающей распространение лекарств и лечение пациентов. В 2007 году UnitedHealth объединилась с CatamaranRx, тогдашним четвертым по величине управляющим аптеками (PBM), в свою PBM OptumRx. Выручка UnitedHealth в этом году должна достичь 200 миллиардов долларов. Компания владеет более чем 400 хирургическими центрами и клиниками неотложной помощи, обслуживает 22 000 врачей по всей стране, а OptumRx ежемесячно выписывает более 100 миллионов рецептов.
Fitch Ratings поддержало это мнение в недавнем отчете:«Объединение CVS и Aetna… сделало бы компанию более похожей на крупнейшего конкурента Aetna в сфере медицинского страхования, UnitedHealth».
Ни для кого не секрет, что больничный бизнес начинает превращаться в товар, а нетрадиционные участники предлагают новые возможности. Это отражено в количестве сделок венчурного финансирования, связанных со здравоохранением, которое выросло на 200% в период с 2010 по 2014 год. Новые, переработанные процессы часто сосредоточены на оказании помощи пациенту, что привлекательно по сравнению с устаревшими больничными системами, которые подвергают пациентов длительному медицинскому обслуживанию. телефоны и многолюдные парковки.
Поэтому, пытаясь снизить страховые взносы, Aetna и CVS стремятся оптимизировать финансирование, доставку и уход, чтобы опережать госпитализацию. CVS и Aetna хотят, чтобы пациенты получали помощь в удобной и своевременной форме (уход, основанный на ценности), в отличие от существующей системы оплаты за услуги, которая стимулирует лечение в зависимости от объема и способствует стремительному росту расходов на здравоохранение. Неудивительно, что это станет ударом по таким больницам, как Tenet Healthcare, HCA Holdings и Community Health Systems.
Даже Чарли Мартин, печально известный инвестор в здравоохранение, считает, что больницы обречены, если они не пересмотрят свою модель:«Половина бизнеса, который там находится, исчезнет… Это будет такое избиение, какого мы никогда раньше не видели. ”
Через три дня после объявления Aetna и CVS UnitedHealth приобрела DaVita Medical Group), приобретя общенациональные клиники с 300 врачами за 4,9 миллиарда долларов. Это расширит подразделение UnitedHealth Optum, сеть которого уже насчитывает 30 000 врачей. Фактически, только в 2017 году UnitedHealth потратила 14 миллиардов долларов на сделки, приобретая активы и укрепляя свое преимущество. Однако его стратегия заключалась в приобретении разумных размеров; ее крупнейшей сделкой стала покупка PBM Catamaran Corp за 13 миллиардов долларов в 2015 году. Эта цифра немалая, но она меркнет по сравнению со слиянием CVS-Aetna. По словам профессора Крейга Гартуэйта из Школы менеджмента Kellogg, интересно, что именно страховщики интегрируют оказание медицинской помощи в свою деятельность, в отличие от крупных систем здравоохранения, таких как Kaiser Permanente, которые направляют своих клиентов в свои больницы и к врачам.
Устойчивая диверсификация — это стратегия, которая оказалась успешной для UnitedHealth:по состоянию на август 2017 года ее диверсифицированная модель оказалась более устойчивой, чем у конкурентов (см. диаграмму ниже).
Как отмечалось ранее, UnitedHealth уже давно является лидером по стратегическим приобретениям. Однако сделка CVS-Aetna может вызвать волновой эффект в отрасли. В случае успеха слияние оставит Express Scripts единственным оставшимся крупным PBM, не связанным со страховщиком. Многие предполагают, что ожидается больше межотраслевых сделок, отчасти потому, что текущая среда все больше объединяет функции, будь то посещение врачей, операции или рецепты.
Некоторые эксперты считают, что CVS и Aetna обеспечат потребителям большее удобство. Одним из таких сторонников является Джеральд Комински, директор Центра исследований политики здравоохранения Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе. Он утверждает, что «это может быть похоже на покупку авиакомпанией компании по аренде автомобилей, чтобы она могла предлагать своим клиентам пакетные предложения… Это смелый шаг, который, скорее всего, принесет пользу клиентам». Конечно, руководство CVS и Aetna делало одни и те же заявления о том, что слияние может упростить жизнь пациентов и снизить наличные расходы:«Я думаю, что люди действительно запутались… Они бродят по системе, несколько врачей , несколько лекарств», — сказал генеральный директор Aetna Марк Бертолини.
Однако другие не согласны. Некоторые критики подчеркивают тот факт, что уходящий генеральный директор Aetna получит 500 миллионов долларов, если сделка будет закрыта. Некоторые обеспокоены тем, что экосистема здравоохранения будет напоминать разрозненные королевства, где потребители заперты в отдельных экосистемах аптек, врачей и медицинских клиник в зависимости от их страховой компании. А поскольку люди часто меняют страховые планы, Б. Дуглас Хоуи, исполнительный директор Национальной ассоциации фармацевтов сообщества, настаивает на том, что «вас могут перебрасывать из королевства в королевство». Джеральд Фридман, экономист в области здравоохранения из Массачусетского университета в Амхерсте, соглашается:«Это нехорошо для потребителей… им повезет, если их положение не ухудшится». Возможность слияния ограничить конкуренцию и, таким образом, уменьшить выбор потребителей, приводит к предположениям о том, заблокирует ли Министерство юстиции (DOJ) сделку. Хотя исторически вертикальные слияния считались менее антиконкурентными, чем горизонтальные, в ноябре 2017 года Министерство юстиции предотвратило вертикальное слияние AT&T и Time Warner.
Тем не менее, финансовый эксперт Toptal Джеффри Мазер CFA, JD, считает, что общественность «не должна слишком беспокоиться об этом. Нас всех учили, что выбор — это всегда хорошо, но с нынешней экономикой здравоохранения это не всегда так… Я мог видеть какое-то правило, связанное со слиянием, которое позволяло бы поставщикам медицинских услуг выбирать аптеки, но не что-то, что блокировало бы что Aetna и CVS пытаются сделать».
Критики также утверждают, что экономия средств, полученная от производителей лекарств, не будет передана клиентам, оставаясь у страховщиков или PBM, как это было в случае с PBM Express Scripts и страховщиком Anthem. Как говорится в статье LA Times:«Это напоминало двух гиен, грызущихся друг с другом из-за объедков гну; После этих стычек для других видов почти ничего не остается».
Сделка CVS-Aetna, возможно, не первая в своем роде, но она, безусловно, свидетельствует об изменении ландшафта здравоохранения. Может быть, это и не революционно, но гениально. Конечно, еще предстоит увидеть, будут ли реализованы планы по сокращению операционных расходов и помощи потребителям.
Как выразился эксперт Toptal Finance Уильям Пламер:«Время покажет, кто здесь победит:потребитель. или корпоративный бегемот . Надеюсь оба. Шаг номер один — привлечь всех 292 500 сотрудников к плану действий».