Джаред Вудард - глава комитета по инвестициям в исследования в BofA Securities.
Что такое портфель 60-40 и почему многие инвесторы выбирают его? В портфеле 60-40 60% активов инвестируется в акции и 40% в облигации - часто государственные облигации. Причина, по которой он пользуется популярностью на протяжении многих лет, заключается в том, что традиционно на медвежьем рынке часть портфеля государственных облигаций выполняла функцию страхования, обеспечивая доход для смягчения потерь акций. Кроме того, облигации, как правило, дорожают по мере падения цен на акции.
Почему вы говорите, что портфель 60-40 мертв? Проблема в том, что по мере того, как доходность по облигациям все ниже и ниже - 10-летние казначейские облигации приносят 0,7% в год - доходность ценных бумаг с фиксированным доходом для инвесторов, которые покупают и держат. Так что со временем страхование работает хуже. Кроме того, перспектива государственной политики по ускорению экономического роста увеличивает риск инфляции. Казначейские облигации могут стать более рискованными, поскольку процентные ставки начнут расти, а цены, которые движутся в противоположном направлении, падают.
Но разве облигации не ограничивают волатильность вашего портфеля? Облигации могут стать очень нестабильными. Вспомните 2013 год, когда Федеральная резервная система заявила о сокращении покупок казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой. По мере того, как инвесторы приспосабливались, был период невероятной волатильности для облигаций - известный как истерика конуса. Наш аргумент заключается в том, что по мере увеличения перспектив государственного вмешательства на рынки для поддержки экономического роста возрастает риск того, что казначейские облигации станут источником нестабильности.
Какое распределение портфеля сейчас лучше? Этот вопрос состоит из двух частей. Во-первых, кто инвестор? Старые инвесторы с особыми потребностями в доходе могут обнаружить, что их общая доля в фиксированном доходе может не сильно измениться, но вид инвестиций с фиксированным доходом, которыми они владеют, может быть совершенно другим. Молодые инвесторы могут обнаружить, что они могут терпеть нестабильность фондового рынка на протяжении всей инвестиционной карьеры, учитывая разницу в доходности от акций по сравнению с облигациями.
А вторая часть? Таковы экономические перспективы. Если бы мы были в конце расширения, было бы разумнее быть более осторожными. Но мы выходим из рецессии, и перспективы корпоративных доходов и экономического роста в следующем году намного выше. В начале бизнес-цикла и нового бычьего рынка излишняя осторожность означает, что вы упускаете полную отдачу от этого цикла.
Какие фонды с фиксированным доходом вы предпочитаете сейчас и почему? Подумайте об источниках риска. Казначейские облигации не будут дефолтными, но инфляция и более высокие процентные ставки представляют собой большие риски. Другие облигации дают больше, но они имеют кредитный риск или риск неполной выплаты. Мы считаем, что часть вашего портфеля с фиксированным доходом должна включать в себя больший кредитный и фондовый риск, а также меньший риск процентной ставки.
Мы считаем, что кредитный риск стоит брать на себя в корпоративных облигациях с тройным рейтингом B или даже в сегментах высокодоходного рынка с более высоким рейтингом. Нам также нравятся привилегированные акции и конвертируемые облигации, которые имеют характеристики как акций, так и облигаций. Сегодня доходность по этим четырем категориям может составлять от 2,5% до 4,5%. Инвестиционные фонды в сфере недвижимости, инвестирующие в ипотеку, приносят доход около 8% и представляют меньший риск, чем REIT, инвестирующие в коммерческую недвижимость. Наконец, около 80% или более компаний из S&P 500 выплачивают дивиденды, превышающие доходность 10-летних казначейских облигаций.
