Кажется, что продавец в короткие сроки ведет одинокую жизнь.

Короткие продавцы получают прибыль от акций, которые падают в цене. Итак, когда они выигрывают, это означает, что большинство их друзей и родственников, вероятно, проигрывают. А когда они проиграют? Что ж ... они обычно не вызывают особой симпатии. В конце концов, они зарабатывали деньги, а все мы теряли рубашки.

Достаточно сказать, что нужен особый тип человека, чтобы взломать его как короткого продавца. Вы должны иметь противоположное мышление и исключительно толстую кожу. И сегодня я имел удовольствие поговорить с одним из величайших представителей этого пространства на все времена, Дэвидом Тайсом.

Дэвид - судебный бухгалтер с историей выявления случаев мошенничества и чрезмерно агрессивного ведения бухгалтерского учета, ранее он руководил фондом Prudent Bear Fund

В 2008 году он ушел из отрасли, продав свой бизнес паевого инвестиционного фонда на вершине (для коротких продавцов!), Когда кризис подошел к концу. Теперь, после более чем десятилетней спячки и после огромного роста бычьего рынка, Дэвид решил вернуться в бизнес коротких продаж и недавно стал директором по инвестициям AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF (HDGE).

Поскольку основные фондовые индексы снова приблизились к историческим максимумам, возможно, не помешает получить точку зрения профессионального медведя. Дэвид был достаточно любезен, чтобы поделиться своими мыслями.

Kiplinger.com:Дэвид, спасибо за сегодняшний разговор. Во-первых, давайте послушаем, что заставило вас «вернуться в игру»?

Tice: Как продавец в короткую позицию, я полностью отсидел на последнем бычьем рынке. Это был искусственный рынок, питаемый низкими процентными ставками и обратным выкупом акций, что увеличивало прибыль на акцию. Сегодня это очень похоже на предыдущие пузыри, которые резко падали, когда лопались.

Теперь, когда COVID-19 все еще выходит из-под контроля, это фактор разделения компаний, которые в будущем будут победителями и проигравшими. Произойдут изменения в привычках. Изменение образа жизни. Некоторые компании будут процветать. Многое канет в Лету.

Я думаю, что это лучшая возможность, которую я видел на короткой стороне за пару десятилетий.

Kiplinger.com:Как вы думаете, как будет выглядеть мир инвестирования после COVID?

Tice: Последние 10–12 лет были вызваны большим притоком в индексные фонды; все больше и больше финансового инжиниринга, особенно через обратный выкуп; и искусственно заниженные процентные ставки. Это были факторы, которые раздули «пузырь всего».

Некоторые из этих условий все еще сохраняются; Например, процентные ставки не будут расти в ближайшее время. Но в наши дни обратный выкуп сталкивается с серьезным политическим противодействием и не будет таким важным фактором в будущем. И тесная корреляция, которую мы наблюдали при росте индексации, должна начать разрушаться, когда мы получим разделение на победителей и проигравших на рынке. Прилив не поднимет все лодки.

Несомненно, рынок резко вырос, и многие акции сильно отскочили. Компании с наихудшими позициями во многих случаях росли больше всего. Однако это уляжется.

Со временем COVID непременно покажет, какие компании могут выжить и процветать, а у каких императоров нет одежды.

Это означает, что вы хотите выбирать акции, длинные и короткие, а не просто слепо сбрасывать свои активы в индексный фонд и готово. Множество компаний уйдут на второй план, прежде чем эта встряска закончится. Это происходило после каждого бычьего рынка в прошлом. Созидательное разрушение капитализма создает победителей и проигравших, и эти проигравшие становятся для нас большими перспективами на короткой стороне.

Думаю, этот факт станет очевидным в ближайшее десятилетие.

Kiplinger.com:Если после COVID сбор акций снова войдет в моду, какие преимущества вы видите в своей стратегии?

Tice: Мы активные менеджеры. Мы не просто слепо сокращаем индексы. У этого есть несколько больших преимуществ.

Во-первых, если вы шортите индекс, вы шортите Apple (AAPL), Amazon.com (AMZN), Netflix (NFLX), Microsoft (MSFT) и крупные компании, которые движут рынком. Почему вы хотите продавать лучшие компании мира? В этом есть смысл?

Активное управление означает, что мы можем продавать компании, у которых есть различные проблемы, которые могут привести к падению рынка. На падающих рынках эти акции критикуют гораздо больше, чем лидеры. Это видно по тому, как фонд работает по сравнению с рынком при всех 5% -ных падениях.

Кроме того, обратные фонды работают не так, как думают люди. На самом деле они не отслеживают индексы! Иногда они сильно различаются. Это огромный изъян в их структуре.

Просто посмотрите, что произошло из-за спада COVID и недавнего ралли. Они показали низкие результаты на пути вниз и обратно на пути вверх. Вы не получили истинной «обратной» рыночной доходности. Есть кое-что похуже. Гораздо хуже, если вы использовали кредитное плечо.

Kiplinger.com:Что вы ищете в шортах для своего портфолио?

Tice: Я получил известность как бухгалтер-криминалист, выявляющий мошенничества и агрессивные компании в течение нескольких десятилетий. И одним из со-менеджеров HDGE является Джон Дель Веккио, который раньше работал на меня. Итак, низкое качество доходов - ключевой фактор, который мы ищем. Все больше и больше компаний вкладывают свои руки в банку с печеньем, чтобы удовлетворить краткосрочные ожидания Уолл-стрит. В долгосрочной перспективе это игра проигравших. Это как мышь на колесе.

Качество доходов - это наш хлеб с маслом. Мы также смотрим на низкое качество денежных потоков, завышенные активы на балансе и компании, испытывающие давление из-за слишком большого кредитного плеча.

Kiplinger.com:Не могли бы вы привести пару примеров?

Tice: Конечно. Рассмотрим Snap-on Incorporated (СНС). Компания увеличивала продажи, предлагая щедрое финансирование. Это может привести к агрессивному признанию выручки, что может привести к тому, что компания упустит крупную прибыль в будущем. Stanley Black &Decker (SWK) продвигается на их рынок и начнет использовать и расширять свой кредит, чтобы начать конкурировать.

Camden Property Trust (CPT) - инвестиционный фонд офисной и квартирной недвижимости (REIT). Хьюстон сильно подвержен влиянию сокращения штатов в энергетическом секторе, и его активы очень плохо позиционируются в будущем. В ближайшие 12–24 месяцев появится избыток новых площадей.

Canon (CAJ) получает удар со всех сторон. Камеры и принтеры сталкиваются с серьезными конкурентными рисками с разных сторон, включая более качественные линзы iPhone и рост экологичного безбумажного офиса. Акции находятся под сильным давлением, даже когда рынок рос. Дивидендная доходность - это ловушка. Покупатель остерегается.

Kiplinger.com:Как вы упомянули, в последнее время резко выросли акции многих некачественных компаний. Когда рынок немного успокоится, насколько, по вашему мнению, есть недостатки для маржинальных компаний в этой среде?

Tice: Ну, я предвидел грядущий технический спад 2000-х. Я предвидел грядущий ипотечный кризис 2007 и 2008 годов. Это будет намного больше. Между общей рыночной оценкой и реальностью существует огромная пропасть.

Так что, вероятно, никогда не было лучшего времени, чтобы занять позицию для защиты достижений, которых вы добились за последнее десятилетие. Оценки растянуты по всем направлениям.

Индексы могут упасть более чем на 50%. Но это просто означает, что акции крупнейших компаний, таких как Apple или Netflix, упали с 50% до 60%. Средняя акция - компания в середине пачки - может легко потерять от 75% до 90%.

Это будет потрясающе! Вот почему я рад присоединиться к команде The Ranger Equity Bear ETF.

Выраженные взгляды принадлежат респонденту, а не Киплингеру или его авторам. Короткие продажи по своей сути сопряжены с риском, поскольку есть вероятность потерять больше, чем стоимость ваших первоначальных инвестиций. Вам следует проконсультироваться со своим финансовым консультантом, прежде чем пытаться продавать акции самостоятельно.