Сильная экономика обычно поднимает более широкий рынок, а прилив более широкого рынка поднимет множество лодок. Но не все из них. Даже в разгар самого длительного «бычьего» рынка Америки многие публично торгуемые компании испытывают трудности, в том числе несколько дивидендных акций, выплаты по которым кажутся незначительными.
Сокращение дивидендов и приостановка их деятельности - это худшее, что может случиться с акционерами, особенно с теми, которые полагаются на эти акции для получения пенсионного дохода. Вы не только теряете денежные средства, от которых зависели, но и стоимость самой акции обычно страдает до и после такого объявления.
К счастью для инвесторов, сокращение дивидендов происходит не на пустом месте. Даже когда-то гордые голубые фишки, такие как General Electric (GE) и Kraft Heinz (KHC), телеграфировали о значительных финансовых проблемах, прежде чем в конечном итоге сократить свои регулярные выплаты. Но инвесторам нужно прислушиваться к этим признакам. Например, высокая доходность - особенно если доходность акции намного выше, чем у ее аналогов по отрасли - может быть признаком повышенного риска и проблемной акции (когда цены на акции падают, дивидендная доходность растет). Кроме того, обратите внимание на компании, которые выплачивают большую часть или всю свою прибыль в виде дивидендов, поскольку у них будет мало места для передышки, если их прибыль упадет.
Здесь мы рассмотрим девять дивидендных акций, которые сигнализируют о сокращении выплат. Некоторые из этих компаний уже сократили свои дивиденды за последние несколько лет. Некоторые из них в последнее время сохранили или даже увеличили свои выплаты. Ни в коем случае сокращение или приостановка дивидендов не являются гарантией, но все они сталкиваются с проблемами, которые, по крайней мере, должны насторожить нынешних и потенциальных акционеров.
Данные по состоянию на 3 ноября. Акции перечислены по доходности. Дивидендная доходность рассчитывается путем пересчета в год самой последней выплаты и деления на цену акции.
Суп Кэмпбелл (CPB, $ 46,54) когда-то были одними из самых надежных дивидендных бумаг в секторе потребительских товаров. Однако в последнее время компания сокращает активы, чтобы сократить расходы и высвободить денежные средства для сокращения долга. В августе компания подтвердила, что KKR &Co. (KKR) покупает свое австралийское подразделение по производству снеков Arnott's, а также другие международные предприятия за 2,2 миллиарда долларов. В сентябре она продала датскую Kelsen Group за 300 миллионов долларов.
Акции Campbell несколько восстановились в августе после того, как компания сообщила о прибыли за июнь, которая превзошла ожидания ожиданий. Однако аналитик Bank of America Брайан Спиллейн рассмотрел этот скачок цен как возможность продажи, написав в конце августа, что у 2020 года есть потенциал для «отсутствия роста». CPB прогнозирует рост продаж на 1–3% в следующем году, но Спиллейн отмечает, что в 2020 финансовом году будет дополнительная неделя, в результате чего фактические показатели продаж в 2020 году останутся неизменными.
Помимо вялого роста, огромная долговая нагрузка Кэмпбелла в размере 9,5 миллиардов долларов ограничивает его возможности, поскольку дополнительный денежный поток должен быть направлен на сокращение долга.
Чистая прибыль на акцию компании в 2019 году от продолжающейся деятельности в размере 1,57 доллара США едва покрыла годовой дивиденд в размере 1,40 доллара США, что привело к высокому коэффициенту выплат, составляющему почти 90%. Этот дивиденд, кстати, остается неизменным с 2017 года - и это вряд ли изменится, учитывая, что за собственный трехлетний оборот компании не видно, чтобы ее траектория продаж / прибыли на акцию существенно изменилась раньше 2021 года.
Все эти и многие другие факторы способствовали получению DIVCON 1 балла по системе оценки дивидендов DIVCON, в которой используется шкала от 1 до 5, чтобы показать силу или слабость выплаты по акциям. Оценка DIVCON 1 указывает на высокую вероятность сокращения дивидендов в течение следующих 12 месяцев.
Питни Боуз (PBI, $ 4,53), основанная почти столетие назад, является давним лидером отрасли в области почтовых счетчиков и почтовых услуг. Но компания была вынуждена отказаться от своего традиционного бизнеса, поскольку объем физической почты снижается. Совсем недавно PBI приобрела почтовые, транспортные и финансовые компании, обслуживающие малый и средний бизнес.
Реструктуризация портфеля Pitney Bowes продолжается, но прибыль компании снижается благодаря инвестициям в новые бизнесы, которые также имеют более низкую маржу, чем у прежних операций. Во втором квартале, опубликованном в августе, прибыль сократилась более чем наполовину из-за падения выручки на 9%. Позже в том же месяце PBI объявила о продаже своего подразделения программных решений и пересмотрела свою оценку прибыли на акцию на 2019 год с диапазона от 90 центов до 1,05 доллара на акцию до диапазона от 65 до 75 центов на акцию.
PBI входит в число нескольких дивидендных акций в этом списке, выплаты по которым уже один раз в этом году сократили. Дивиденды Pitney Bowes были снижены с 18,75 цента на акцию до 1 цента. Тем не менее, его размер дивидендов так себе - свободный денежный поток (FCF) за июнь в размере 13 миллионов долларов соответствует 9 миллионам долларов в виде дивидендных выплат. Кредитное плечо также остается высоким; ее долг в размере 3,4 миллиарда долларов более чем в четыре раза превышает рыночную стоимость компании и примерно равен 830 миллионам долларов наличными.
Moody's было достаточно обеспокоено этой долговой нагрузкой, чтобы в апреле снизить кредитный рейтинг Pitney Bowes, в результате чего процентная ставка, выплачиваемая по его долгу, выросла на 25 базисных пунктов.
Abercrombie &Fitch (ANF, 17,02 доллара США) - это розничный торговец одеждой в торговых центрах, который был подавлен одновременным ростом онлайн-покупок и "быстрой моды". Компания управляет более чем 860 магазинами под брендами Abercrombie &Fitch, Hollister и Abercrombie Kids в Северной Америке, Азии, Европе и на Ближнем Востоке.
Продажи Abercrombie находятся в восходящем тренде с 2017 года, но по-прежнему на 4% меньше, чем в 2015 году. Акции ANF понесли двузначный убыток в августе после того, как компания объявила о снижении продаж в июне и сопоставимых продажах в магазинах. Он также прогнозирует снижение валовой прибыли на весь год по сравнению с предыдущим прогнозом по более широкой марже и заявляет, что ожидает неизменного роста продаж за год до 2% - снижение по сравнению с предыдущим прогнозом и улучшение от 2% до 4%.
У компании есть около 500 миллионов долларов наличных - относительно щедрый военный фонд, учитывая его размер, который ANF использует для обратного выкупа акций. Компания потратила 126,5 млн долларов на обратный выкуп, а также еще 80 млн долларов на выплату дивидендов. Однако обратный выкуп выглядит как неэффективное использование денежных средств, учитывая, что подавляющее большинство обратных покупок в 2018 году и в первой половине 2019 года пришлось на значительную премию по сравнению с текущими ценами.
Коэффициент выплаты дивидендов ритейлера снизился со 107% в прошлом году (это означает, что он выплачивал больше, чем зарабатывал прибыль) до 80% за последние 12 месяцев. Однако аналитики прогнозируют, что в этом году компания будет зарабатывать всего 76 центов на акцию - на 4 цента меньше, чем она планировала выделить при распределении денежных средств.
По крайней мере, ожидайте, что дивиденды продолжат свою семилетнюю полосу бездействия. Если финансовые показатели Abercrombie ухудшатся, выкуп может прекратиться, как и дивиденды.
Western Digital (WDC, $ 53,83), компания с высокой доходностью среди дивидендов от технологий, производит компьютерные жесткие диски и устройства хранения данных. Компания также была игроком второго уровня на рынке выделенных систем хранения, конкурируя с такими компаниями, как Dell EMC, Hewlett Packard Enterprise (HPE) и International Business Machines (IBM), но недавно решила выйти из этого бизнеса. WDC продала свое подразделение IntelliFlash и объявила, что изучит стратегические варианты развития своего бизнеса ActiveScale.
В предыдущем финансовом году Western Digital, закончившемся в июне, продажи упали на 20%, а чистые убытки составили 2,58 доллара на акцию. Недавно он прервал серию неудачных результатов за четыре квартала, превзойдя по прибыли за квартал, закончившийся 4 октября, но прогноз по прибыли на декабрь разочаровал аналитическое сообщество. Western Digital также имеет дело со сменой руководства; компания объявила, что генеральный директор Стив Миллиган уйдет на пенсию, как только WDC найдет преемника.
Если прогнозы аналитиков на этот год оправдаются, коэффициент выплат Western Digital составит целых 76% при квартальных дивидендах в размере 50 центов, которые не росли годами. Между тем, компания имеет задолженность в размере 10,2 миллиарда долларов, и только в течение следующих трех финансовых лет она должна 1,2 миллиарда долларов. Если цены на рынке флэш-памяти останутся близкими к циклическим минимумам, Western Digital, возможно, придется сократить дивиденды, чтобы сосредоточиться на сокращении доли заемных средств.
Аналитик Evercore C.J. Muse поднял вопрос о сокращении дивидендов в январе прошлого года, отметив, что при высоком уровне долга, текущих дивидендах в размере 2,00 долларов и отслеживании свободного денежного потока всего 2,35 доллара на акцию в 2020 финансовом году Western Digital будет с трудом удерживать свои дивиденды. Комментируя акции WDC в сентябре, Muse признала, что цены на NAND, возможно, достигли критической точки, но заявила, что все еще существуют «структурные препятствия, ограничивающие масштабы восстановления», которое должно вернуться в 2020 году.
L-бренды (LB, 17,54 доллара США) известна своими брендами Victoria's Secret, Pink и Bath &Body Works, которые продаются более чем в 3600 магазинах.
Компания, измученная онлайн-конкуренцией, ослаблением влияния бренда, падением продаж в сопоставимых магазинах и большой долговой нагрузкой, в сентябре объявила о своем плане оздоровления, который не сильно повлиял на аналитиков.
Лоррейн Хатчинсон из BofA Merrill Lynch написала:«Пока рано говорить о том, что недавние маркетинговые изменения сдвинут иглу, и мы рассматриваем стратегию бренда по сокращению количества вариантов на 50% в праздничные дни как очень рискованную». Роксана Мейер из MKM Partners сказала, что усилия могут занять время:«Даже если продукт / видение все же приживутся, может потребоваться несколько кварталов, чтобы отучить клиентов от интенсивной рекламной деятельности, которую они ожидают».
Продажи L Brands в сопоставимых магазинах упали на 1% в июньском квартале, чему способствовало снижение на 6% в Victoria's Secret. Прибыль на акцию упала на 61% по сравнению с прошлым годом. В течение первой половины 2019 года LB заработал 28 центов на акцию прибыли - менее половины того, что было необходимо для покрытия 60 центов на акцию при распределении денежных средств. И это отражает сокращение дивидендов на 50% в начале этого года.
В настоящее время компания имеет долг на сумму около 9,2 млрд долларов против 853 млн долларов наличными - цифра, которая упала на 40% всего за шесть месяцев. К несчастью этого ритейлера добавилось то, что генеральный директор Лес Векснер пытается дистанцироваться от скандала с Джеффри Эпштейном (Эпштейн управлял деньгами Векснера в течение многих лет), а в августе L Brands объявил об уходе директора по маркетингу Эда Разека, который руководил маркетинговыми усилиями компании с тех пор. начало 1980-х.
История Occidental Petroleum (OXY, 42,29 доллара) значительно изменилась ранее в этом году, когда она предложила 38 миллиардов долларов за приобретение конкурента Anadarko, накапливая долги и в процессе выпуская привилегированные акции на сумму 10 миллиардов долларов для выплаты дивидендов Berkshire Hathaway. Хотя эта сделка делает компанию Occidental значительно крупнее, аналитики сомневаются, что она делает компанию более ценной . Аналитик Evercore Дуг Терресон писал в сентябре, что поглощение «уничтожило стоимость» и снизило рентабельность вложенного капитала OXY на 30%.
В августе акции Occidental упали до самого низкого уровня за более чем десятилетие после того, как компания сообщила, что некоторым из ее приобретенных активов препятствовали простои и краткосрочные ограничения обработки. Компания была вынуждена опубликовать слабый производственный прогноз как на третий квартал, так и на весь год.
Выплата процентов по огромной долговой нагрузке в сочетании с ежегодными выплатами дивидендов по привилегированным акциям, выпущенным Berkshire на 800 миллионов долларов, может серьезно подорвать способность Occidental выплачивать дивиденды по своим обыкновенным акциям. Как и в случае с другими дивидендными бумагами, положение OXY может ухудшиться, если цены на нефть упадут.
Компания продлила серию повышений дивидендов до 17 лет подряд, при этом цена на акцию выросла до 79 центов в квартал. Получается 3,16 доллара за акцию. Однако аналитики в среднем прогнозируют прибыль на акцию в 2019 году в размере 2,58 доллара США, а в 2020 году - 1,93 доллара США.
Occidental заявляет, что хочет быстро сократить долг, что указывает на то, что денежный поток может быть перенаправлен с дивидендов на сокращение доли заемных средств. Аналитик SunTrust Нил Дингманн в сентябре оценил стоимость акций "Держать", заявив, что компании потребуется совершить "ключевые внешние транзакции", чтобы снизить леверидж. Он также считает, что рост пострадает, поскольку OXY обеспечит генерирование достаточного денежного потока, чтобы позаботиться об акционерах.
Torc Oil &Gas (VREYF, $ 2,61) - канадская энергетическая компания, которая владеет нефтегазовыми активами в юго-восточном Саскачеване и на обширной территории Кардиума в центральной Альберте. Вероятно, это наименее узнаваемое имя в этом списке - он торгуется только в Америке без рецепта, - но его заоблачный доход и ежемесячный график выплат могут по-прежнему вызывать некоторый интерес.
В этом году у компании есть программа капитальных вложений в размере 180 млн канадских долларов, направленная на обеспечение устойчивости и защиту баланса. Компания перечисляет свои стратегические приоритеты как поддержание сильного баланса и управление спадом производства за счет развития и дополнительных приобретений.
Интересно, что Torc разъяснил в своей недавней презентации для инвесторов, что «дивиденды - это решение о распределении капитала». Действительно, в прошлом компания сокращала выплаты из-за низких цен на нефть. В 2016 году Torc снизила размер ежемесячного пособия на 56% - с 4,5 канадских центов на акцию до 2 центов - и с тех пор вернула эту цифру только до 2,5 центов на акцию.
У Torc не так много места, чтобы покрыть свои текущие выплаты в случае падения цен на нефть. По оценкам Torc, при цене 55 долларов США за баррель нефти West Texas Intermediate капитальные расходы и дивиденды потребуют 82% денежных потоков. При цене 50 долларов за баррель они потребляют 100%. Цена на нефть в настоящее время составляет около 57 долларов за баррель, так что Torc остается в стороне. Но его ситуация станет еще более опасной, если сырьевые товары упадут до уровней конца 2018 года.
Бренды Tupperware (TUP, $ 9,73) предстоит тяжелая битва за защиту своих дивидендов из-за неуклонно падающих продаж и прибыли. Компания, наиболее известная своими пластиковыми контейнерами для хранения, переживает тяжелые времена из-за того, что клиенты-миллениалы переходят на более экологичные альтернативы, а онлайн-покупатели отвергают модель компании, ориентированную непосредственно на потребителя, которая полагается на продажи через 2,9 миллиона независимых участников. отдел продаж.
Tupperware не соответствует консенсусным оценкам продаж и прибыли аналитиков в течение трех кварталов подряд. Его последний промах был неудачным - прибыль за третий квартал составила 43 цента на акцию против ожиданий в 62 цента. Хуже того:продажи снизились на всех географических рынках, а количество активных продавцов упало на 9%, что говорит о том, что быстрого решения проблем с доходами Tupperware не существует.
Дорога впереди тоже выглядит унылой. Компания Tupperware понизила прогноз продаж на год с 9% до 11% до снижения с 12% до 14%. Его годовой прогноз на прибыль на акцию, составлявший от 2,77 до 2,83 доллара на акцию, также оказался значительно ниже консенсус-прогноза в размере 3,47 доллара на акцию.
Проблема с дивидендами - заниженные ожидания денежного потока. Компания ожидает, что денежный поток от операционной деятельности (за вычетом инвестиций) составит от 65 до 80 миллионов долларов за год. Но Tupperware собирается выплатить примерно 73 миллиона долларов дивидендов. Конечно, компания сократила свои дивиденды на 60%, сократив свои квартальные дивидендные обязательства примерно до 13,2 миллиона долларов. Но его снижение денежного потока предполагает, что может потребоваться еще одно сокращение - особенно с учетом того, что TUP также несет ответственность за выплату почти 45 миллионов долларов в год на выплату процентов.
Tupperware приносил дивиденды примерно два десятилетия, но с 2013 года выплаты никуда не делись, кроме как вниз. Предыдущее сокращение показывает, что распределение не является священным, что, по-видимому, увеличивает вероятность его повторного сокращения для экономии денежных средств. P>
Вашингтон Прайм Групп (WPG, 4,41 доллара США) - арендодатель торговых центров классов B и C (читай:как правило, более старые и часто находятся в менее желательных местах).
Хотя дивидендная доходность почти 23%, безусловно, привлекает внимание, инвесторы должны учитывать, что высокая доходность является результатом падения цены акций - акции WPG потеряли более половины своей стоимости за последние три года. Инвестиционный фонд недвижимости (REIT) пострадал из-за банкротств арендаторов и падения заполняемости. Крупные арендаторы, недавно проигравшие в результате банкротства, включают Bon-Ton, Charlotte Russe, Gymboree, Payless Shoes, Sears and Toys "R" Us.
Вашингтон Прайм ожидает, что скорректированные средства от операций (FFO, ключевой показатель прибыли REIT) в этом году составят от 1,16 до 1,24 доллара на акцию, что значительно ниже прошлогодних 1,52 доллара на акцию, которые сами по себе упали с 1,63 доллара на акцию в 2017 году. Дивиденды были зафиксированы на уровне 25 центов ежеквартально в течение многих лет, поэтому коэффициент выплат по FFO вырос до нынешних 83%.
Ситуация с выплатами выглядит еще хуже, если учесть потребности Вашингтон Прайм в долгах и капитальных расходах. Вашингтон Прайм закончил сентябрьский квартал с задолженностью в 3 миллиарда долларов, что примерно в четыре раза превышает рыночную стоимость компании. Компания также планирует потратить от 90 до 115 миллионов долларов на проекты реконструкции к концу этого года, что является жизненно важными расходами, учитывая возраст некоторых из ее объектов.
Хотя компания подтвердила свой прогноз по дивидендам на оставшуюся часть года, ситуация с денежными средствами WPG движется в неверном направлении. Даже если он сохранит дивиденды на текущем уровне, это может произойти за счет других потребностей.
