Представьте, что акции, которыми вы владели 13 лет, теперь торгуются по той же цене, которую вы за них заплатили.

Может показаться, что вы потеряли на этом деньги.

Вот что случилось с молочной фермой (SGX:D01):

Утешает то, что Молочная ферма выплачивает дивиденды в течение 13-летнего периода, и на этом можно было бы еще заработать.

Однако в целом инвестиции все равно не оправдались.

Многие говорили, что нужно сосредоточиться на долгосрочной перспективе, но почему в этом случае наказывают долгосрочных инвесторов?

Бизнесы Dairy Farm очень заметны:супермаркеты Cold Storage и Giant, магазины 7-Eleven и Wellcome, аптеки Guardian и GNC, магазин мебели IKEA, а также закусочные и кафе Maxim’s.

Это бытовые бренды, которым ежедневно покровительствуют миллионы. Как может цена акций быть настолько заниженной (на 69% ниже пикового значения)?

Это тоже побеждает меня, поэтому я пытаюсь выяснить, что происходит.

Это был темп роста (или его отсутствие)

Мне не нужно было далеко ходить, чтобы найти правдоподобный ответ (мы никогда не сможем доказать, что двигало курсом акций, но можем попытаться сделать умные предположения).

Короткий ответ заключается в том, что рост молочной фермы прекратился в 2013 году. С тех пор цена ее акций не знала лучших времен.

Ниже приведен график дивидендов на акцию компании Dairy Farm . (ДПС, без учета специальных дивидендов) с 2004 г .:

Дивиденды на акцию выросли с 7,4 центов США в 2004 году до 23 центов в 2012 году - это совокупный годовой темп роста в 15%.

С 2013 года дивиденды на акцию немного снизились (-1% совокупных годовых темпов роста), но из-за отсутствия роста стоимость акций резко упала, поскольку инвесторы не так оптимистичны в отношении ее будущего, как раньше.

Чтобы сделать вашу связь более ясной, я выровнял график цен с графиком дивидендов на акцию ниже:

Рост дивидендов был настолько мощным, что финансовый кризис 2008 года не повлиял на способность Dairy Farm увеличивать дивиденды, и цена акций практически не упала.

Это феноменально, если учесть, что во время кризиса акции других компаний упали вдвое или более. Это показало устойчивость бизнеса, и многие инвесторы признали бы, что Dairy Farm - это фундаментально сильная акция.

Он был сильным… до 2013 года, когда его судьба изменилась.

Супермаркеты были тормозом

Объем продаж Молочной фермы с 2013 по 2019 год вырос на 8%. Хотя это и не высокий показатель, выручка на самом деле выросла, а не снизилась.

Но при более внимательном рассмотрении структуры их доходов обратите внимание, что только сегмент розничной торговли продуктами питания молочных ферм сократился на 13% (для сравнения, Sheng Siong за тот же период вырос на 44%).

Остальные сегменты выросли на 20% и выше.

Что касается операционной прибыли, их сегмент розничной торговли продуктами питания сократился на 74% . в период с 2013 по 2019 год. Только сегмент товаров для красоты и здоровья показал хорошие результаты:операционная прибыль выросла на 49%.

Тем не менее, розничная торговля продуктами питания приносит наибольший доход, снижение операционной прибыли в этом сегменте привело к снижению общей операционной прибыли . для всей молочной фермы на 14%.

Это снижение прибыльности объясняет проблемы, с которыми сталкивается молочная ферма, что влияет на их способность увеличивать дивиденды.

Наконец, мы смотрим на маржу операционной прибыли для каждого сегмента.

Неудивительно, что маржа операционной прибыли в продуктовом розничном сегменте составила всего 1% в 2019 году . по сравнению с 4%. Молочная ферма столкнулась с более высокими эксплуатационными расходами и сжатием прибыли.

Для сравнения, Sheng Siong сообщил о 9% операционной прибыли в 2019 году.

Является ли Молочная ферма выгодной покупкой?

Плохие новости и результаты вызывают снижение цен. Иногда это может быть выгодно, и инвестор может получить выгоду от улучшения результатов.

Молочная ферма торгуется с историческим коэффициентом P / E, равным 21. Это ненамного дешевле, если учесть, что ее коэффициент P / E был около этого уровня в течение многих лет.

Что касается дивидендной доходности, Молочная ферма выглядит дешевле 5,1%, поскольку ее средняя доходность составляет около 2-3%.

Соотношение цена / свободный денежный поток у молочной фермы, равное 6, также является минимальным за 5 лет.

Молочная ферма в целом выглядит дешево. Но результаты должны улучшиться, чтобы цена акций выросла, иначе они могут оставаться дешевыми еще долгое время.

Прошло 7 лет с тех пор, как их рост остановился. Что еще хуже, маржа в продуктовом сегменте снизилась без особых признаков улучшения.

Это неоднозначная идея, и я не считаю ее привлекательной на данный момент выгодной покупкой.