У трех мушкетеров были свои дни славы в прошлом бычьем цикле (2001-2008), когда нефть и газ были горячей отраслью. Многие сингапурцы купились на их славу, но акции так и не вернулись к максимумам, даже с помощью недавнего бычьего роста. Возможно, вы все еще держите эти акции. В этой статье мы углубимся в эти три компании и надеемся, что вы сможете получить больше информации, прежде чем принимать решение о своем следующем шаге.

Глава 1:Прошлое

Эти 3 компании раньше были любимцами сингапурского фондового рынка, так как цена их акций была хорошей, а дивиденды были привлекательными.

В период с 2010 по 2014 год цена на нефть торговалась на уровне 80–100 долларов США за баррель. Однако с 2014 года сланцевая нефть в США вызвала бум добычи сырой нефти. Это вызвало огромный шок предложения на рынке нефти. Раньше США были страной-импортером нефти, но стали страной-экспортером нефти из-за увеличения добычи сланцевой нефти. Это привело к структурным изменениям во всей нефтегазовой отрасли, что позволило США стать ведущим производителем в мире!

(Краткое пояснение:сланцевая нефть — это всего лишь тип нефти, которую можно добывать на берегу с помощью новой технологии. Стоимость добычи ниже, чем у нефти, добытой на глубине.)

С 2014 года цена на нефть упала ниже 80 долларов США за баррель и колеблется в пределах от 40 до 60 долларов США за баррель. Это связано со слабым спросом на рынке в сочетании с увеличением предложения сланцевого масла.

С падением цен на нефть цены на акции этих трех компаний также значительно упали с 2014 года.

Это в основном связано с падением прибыли от оффшорного и морского (O&M) бизнес-сегмента. Как вы можете видеть на диаграммах ниже, прибыль от O&M составила лишь 1% от общей прибыли Keppel, и в 2019 году Sembcorp Ind даже получила чистый убыток от O&M (бизнес Sembcorp Marine на 100% состоит из O&M).

Учитывая падение цен на нефть и объем операций по эксплуатации и техническому обслуживанию, финансовые показатели всех трех компаний ухудшаются.

Отношение чистого долга к собственному капиталу выросло .

<тд>12% <тд>87% <тд>56% <тд>153% <тд>22% <тд>197%

Чистое отношение долга к собственному капиталу	2014	2019
Корпорация Keppel
Инд SembCorp
SembCorp Marine

Прибыль на акцию снизилась.

<тд>-0,07$

EPS	2014	2019
Корпорация Keppel	$1,04	$0,39
Sembcorp Ind	$0,44	$0,12
Sembcorp Marine	$0,27

Дивиденды на акцию одновременно снизились.

ДПС	2014	2019
Корпорация Keppel	$0,48	$0,20
Sembcorp Ind	$0,16	$0,05
Sembcorp Marine	$0,13	Нет

Глава 2:Настоящее

По состоянию на 17 марта 2020 года фьючерсы на сырую нефть WTI упали до 29,42 долларов США за баррель. Это произошло из-за ценовой войны между Саудовской Аравией и Россией и ожидаемого снижения спроса из-за пандемии COVID-19. Некоторые аналитики прогнозируют, что цена на нефть в течение этих двух лет может колебаться от 30 до 40 долларов США. Эта низкая цена на нефть определенно снизит цены на акции этих компаний в ближайшем будущем.

С точки зрения оценки, мы можем разделить историческое среднее отношение цены к балансовой стоимости (PB) на два периода:2010–2014 и 2014–2019 годы:

	Ср. ПБ 2010-2014	Ср. ПБ 2015-2019	Текущий ПБ
Корпорация Keppel	2.13	1.08	0,7
Sembcorp Ind	1,92	0,92	0,41
Sembcorp Marine	3.56	1.61	0,71

Исходя из соотношения цены и балансовой стоимости по состоянию на 17 марта 2020 года, оценка определенно ниже исторической оценки. Однако, учитывая текущую неопределенность на рынке и ожидаемые низкие цены на нефть в ближайшие несколько лет, имеет смысл сделать оценку ниже, чем исторические цифры.

Глава 3. Будущее

Одна из положительных новостей заключается в том, что может существовать возможность реструктуризации среди трех компаний, если сделка частичного предложения Temasek по Keppel Corp будет успешной. (Читайте здесь о частичном предложении). Мы не в первый раз слышим о реструктуризации бизнеса O&M в Сингапуре.

Главным препятствием, вероятно, является то, что Temasek не владеет контрольным пакетом акций Keppel Corp, и ему трудно продвигать предложения, поскольку другие акционеры могут возражать. Если это частичное предложение будет успешным, у Temasek будет больше власти и влияния, чтобы работать с советом директоров Keppel, чтобы провести стратегический анализ своего бизнеса.

<тд>21,18% <тд>49,45% <тд>60,98%

Компания	Владение Temasek
Корпорация Keppel
Sembcorp Ind
Sembcorp Marine

Обратите внимание, что сделка может быть или не быть успешной. У сделки были такие условия, как финансовые показатели Keppel Corp не должны ухудшиться к 21 октября 2020 года. Сделка также подлежит одобрению властей и акционеров, и только в том случае, если Temasek сможет иметь контрольный пакет акций в размере 51% после сделки. закрыто.

Какова справедливая стоимость?

Немного сложно определить справедливую стоимость этих трех компаний, учитывая неопределенность цен на нефть и возможность реструктуризации. Если предположить, что частичное предложение Temasek по цене 7,35 доллара за Keppel Corp будет успешным, то при цене акций Keppel Corp в 5,20 доллара рыночная цена оставшегося % пакета акций, не предложенного Temasek, составит 4,29 доллара (5,20 доллара – (51% – 21,18%). )*$7,35 ) / ( 1 – (51% – 21,18%) ) (Я пропущу здесь объяснение, так как оно может быть слишком техническим .)

Мое личное мнение :Поскольку у меня нет оптимизма в отношении бизнеса O&M, я добавлю произвольный коэффициент дисконтирования в размере 20% для Keppel Corp, 30% для Sembcorp Ind и 50% для Sembcorp Marine. Используя исторический коэффициент PB, значения будут следующими:

<тд>20% <тд>24% <тд>30% <тд>41% <тд>50% <тд>14%

	Ср. ПБ 2015-2019	Текущий ПБ	Текущая цена	Коэффициент скидки	Справедливая стоимость	Преимущество
Корпорация Keppel	1.08	0,70	4.29	$5,31
Sembcorp Ind	0,92	0,46	1.61	$2,27
Sembcorp Marine	1.61	0,71	0,75	$0,75

Чтобы округлить его, необходимы два ключевых катализатора, чтобы цены акций двигались вверх. Во-первых, реструктуризация. Во-вторых, восстановление цен на нефть. Несмотря на то, что текущие цены могут иметь некоторые преимущества, они весьма неопределенны. Сейчас я предпочитаю не инвестировать в акции O&M.

Должны ли вы держать или продать? Эти 3 вопроса помогут вам:

1. Считаете ли вы, что частичное предложение Temasek о доле Keppel будет принято, и будет ли реструктуризация бизнеса O&M с Sembcorp? Если нет, продайте.
2. Верите ли вы, что цена на нефть восстановится до 80 долларов США? Если нет, продайте.
3. Верите ли вы, что эти компании выживут во время этой коррекции? Если нет, продайте.

Это не исчерпывающий список, и у вас могут быть свои собственные причины или стратегии, чтобы решать, как покупать и продавать. Но я подумал, что это может дать вам несколько советов для размышлений. Удачи!