Китай - сложная страна. Быстрый рост и индустриализация помещают его в класс развивающихся стран, но его огромные размеры придают ему некоторые качества развитой страны. Всего за несколько десятилетий Китай совершил «одну из самых быстрых и далеко идущих трансформаций крупной экономики, которые когда-либо видел мир», - говорит Роберт Хоррокс, главный инвестиционный директор инвестиционной компании Matthews Asia.
Китай уже является глобальной державой, второй по величине экономикой в мире и крупнейшим экспортером товаров на планете. Сейчас он переживает новый этап экономического развития, который обусловлен технологиями и потребительскими расходами, а не производством и инфраструктурой.
Тем не менее инвесторы пугливы, и в прошлом году китайские акции были в затруднительном положении. В 2018 году индекс MSCI China просел на 18,9%. Одна из проблем заключается в том, что экономический рост в Поднебесной (вольный перевод китайского слова на мандаринский диалект Китая) замедляется. В последние годы валовой внутренний продукт страны рос примерно на 6% ежегодно, по сравнению со средним ростом в 10% в предыдущие годы. Торговая напряженность с США не помогла.
Когда дело доходит до перспектив роста Китая, опасения инвесторов «преувеличены», - говорит Кейт Мур, главный стратег по акциям BlackRock. «Китай находится в очень хорошей форме, чтобы оставаться одной из крупнейших экономик мира», - говорит она. Действительно, в начале 2019 года небольшие признаки экономического улучшения и позитивный шаг к торговому соглашению между США и Китаем привели к тому, что индекс MSCI China взлетел на 22,2% за первые 16 недель года. (Цены и доходность в этой статье приведены по состоянию на 19 апреля.)
Широкие колебания рынка показывают, что инвесторы, реагируя на заголовки новостей в любой день, могут «пропустить лес за деревьями», - говорит Питер Донисану, стратегический аналитик Wells Fargo Investment Institute. Азиатская электростанция находится на долгосрочной траектории роста. «Китаю предстоит еще долгий путь, чтобы догнать самые развитые страны», - говорит Донисану. «Это только половина начата».
Темпы роста ВВП Китая на уровне 6% - официальная цель правительства - по-прежнему высоки по сравнению с остальным миром. Это в три раза больше, чем в среднем по развивающимся странам, и на 43% быстрее, чем в других странах с развивающейся экономикой. Китай не раз достигал объявленных целей роста, и «мы верим, что они достигнут цели», - говорит Мур. Она добавляет, что у китайских наблюдателей сегодня есть больше инструментов для оценки точности официальных данных Китая, включая спутниковые снимки и даже социальные сети. «Инструменты и доступные данные позволяют нам больше доверять нашим взглядам на экономический рост в Китае, чем мы могли бы иметь десять лет назад», - говорит Мур.
Новые инициативы, запущенные в 2013 и 2015 годах, направлены на поддержание роста. Один из них направлен на расширение торговых возможностей между Китаем и странами Африки, Ближнего Востока, Европы и Азии. Другой, среди прочего, способствует развитию отечественных технологических инноваций. По словам Мура, Пекин оказался проворным и быстрым в «корректировке» политики для достижения экономических целей. Это один из преимуществ централизованного правительства. Решения принимаются быстро, в отличие от развитых рынков.
Китайский фондовый рынок стал более дружелюбным и для иностранных инвесторов благодаря более мягким правилам в отношении иностранных инвестиций в Китай. В дополнение к китайским акциям, котирующимся на биржах Гонконга и США, иностранные инвесторы теперь могут покупать избранные акции, которые торгуются на биржах Шанхая и Шэньчжэня, известные как китайские A-акции. «За последние три или четыре года количество инвестиционных возможностей расширилось, - говорит Эндрю Мэтток, ведущий менеджер фонда Matthews China.
Второй этап экономического развития страны должен найти отклик у глобальных инвесторов. Десять лет назад финансы и энергетика были одними из крупнейших секторов в индексе MSCI China. Сегодня господствуют интернет и другие технологические компании, а также финансовые и потребительские товары и услуги. «Инвесторы в западном мире теперь могут узнать об этих китайских компаниях», - говорит Мэтток. Например, Tencent Holdings - это китайский Facebook; Baidu - это китайский Google; а Alibaba Group Holding - китайский Amazon.com.
Тем не менее риски инвестирования в этот иногда рискованный рынок никуда не делись. Торговые отношения между США и Китаем могут улучшаться, но другая напряженность сохраняется. «Мы ожидаем, что отношения между США и Китаем будут напряженными даже после заключения торгового соглашения», - говорит Мур из BlackRock. Конкуренция в мировом технологическом секторе и кибербезопасность - две горячие кнопки.
Возникают и кредитные опасения. Долг страны, включая банковские ссуды, корпоративный долг и государственный, государственный и частный кредиты, а также теневую банковскую деятельность (кредитование нерегулируемых организаций), в настоящее время составляет более 200% ВВП.
И есть нестабильность. Акции развивающихся рынков всегда были неустойчивыми, но акции Китая были еще более неустойчивыми. Будьте готовы к корректировкам от 5% до 10% в любой год. «Инвесторы должны привыкнуть к этому. Но они могут использовать поправки, чтобы увеличить инвестиции и удержать их в долгосрочной перспективе », - говорит Мур.
Один из способов заработать на Китае - просто увеличить свои позиции в диверсифицированном фондовом фонде развивающихся рынков. В конце концов, Китай составляет более 30% индекса MSCI Emerging Markets. А в ноябре, после того как MSCI завершит последнее из нескольких изменений этого эталона, наиболее быстрорастущие компании страны будут составлять еще большую часть акций Китая в индексе EM. Китай - главная причина, по которой стратеги BlackRock сегодня в целом настроены оптимистично по акциям развивающихся рынков. «Китай является ключевым драйвером», - говорит Мур.
Инвестор, ориентированный на рост, может направить 10% активов портфеля в акции развивающихся рынков, говорит Wells Fargo Investment Institute. Такая ставка представляет собой примерно 3% акций китайских акций в вашем общем портфеле. Наш любимый фонд акций для развивающихся рынков - Baron Emerging Markets . (символ BEXFX). Менеджер Майкл Касс говорит, что он ожидает увидеть более позитивные сигналы от экономики и корпоративных доходов Китая в конце этого года. 33% активов фонда инвестировано в китайские фирмы, а его крупнейшими активами являются Alibaba и Tencent.
Но вы, возможно, захотите занять более целенаправленную и немного более жесткую позицию. Например, при наиболее агрессивном размещении, рекомендованном Wells Fargo, почти 6% акций китайских компаний (на основе 18% акций развивающихся рынков). Cambridge Associates, консалтинговая компания из Бостона, считает, что владение от 5% до 10% общих фондовых активов в Китае является разумным, учитывая относительный размер его экономики и фондового рынка в мире.
Биржевые фонды - еще один способ инвестирования. IShares MSCI China (MCHI, 65 долларов США), второй по величине ETF, ориентированный на Китай, с активами на 4,7 миллиарда долларов, предлагает доступ к китайским акциям, котирующимся на биржах Китая, Гонконга и США.
Более агрессивные инвесторы могут рассмотреть вариант SPDR MSCI China A Shares IMI ETF (XINA, 23 доллара). Его активы составляют всего 5,8 миллиона долларов, что меньше, чем мы хотели бы. Но основное внимание в нем уделяется компаниям, котирующимся на внутреннем рынке, и доступным для иностранных инвесторов, которые, по словам менеджера Baron Emerging Markets Касс, включают в себя наиболее интересные инвестиционные возможности страны. «Вот где вы найдете следующие Tencent или Alibaba», - говорит он. Однако волатильность высока. В 2018 году SPDR ETF потерял 29,8%; ETF iShares тоже упал, но только 19,8%. Но предложение SPDR росло все быстрее и выше, увеличившись на 39,4% за первые 16 недель 2019 года по сравнению с 23,3% для iShares ETF.
Инвесторам, ищущим более плавный путь в Китай, следует подумать о Matthews China Dividend (MCDFX). Фонд инвестирует в выплачивающие дивиденды китайские компании всех размеров, которые имеют здоровые балансы и генерируют стабильную прибыль и денежный поток. Около 90% всех публично торгуемых китайских фирм, доступных для иностранных инвесторов, предлагают дивиденды, обычно выплачиваемые один раз в год. За последние пять лет дивиденды Китая вернулись на 12,5% в годовом исчислении. Это превосходит 93% всех фондов, ориентированных на Китай, с меньшей волатильностью на 21%.
Менеджеры China Dividend, Шервуд Чжан и Юй Чжан, составляют портфель акций со штангой. С одной стороны, акции стабильных фирм в зрелых отраслях с высокими выплатами, но средним ростом доходов. CapitaLand Retail China Trust, например, инвестиционный фонд недвижимости, выплачивает дивидендную доходность 6,4%. С другой стороны, менеджеры покупают акции небольших быстрорастущих компаний, которые выплачивают скромные дивиденды. Доходность компании по управлению недвижимостью China Overseas Property Holdings составляет 1,1%. По словам Шервуда Чжана, за последний полный финансовый год, закончившийся в декабре 2018 года, прибыль компании выросла на 31%. Целью фонда является создание портфеля с дивидендной доходностью выше среднего и ростом прибыли выше среднего по сравнению с индексом MSCI China.
Нам нравится Мэтьюз Чайна (MCHFX) тоже. Винни Чван и Эндрю Мэтток управляют фондом, инвестируя в основном в крупные растущие фирмы, торгующие по разумным ценам. Они ограничивают портфель от 35 до 45 холдингов, потому что это подталкивает их к более решительным инвестиционным решениям. «Если мы не уверены на 100%, мы не купим это», - говорит Мэтток. «Вы заставляете себя выполнять больше работы, и это сводит к минимуму ошибки».
Дуэт много путешествует по Китаю. Чван и Мэтток живут в Сан-Франциско, но Мэтток посетил около 90 китайских городов. Идея состоит в том, чтобы собрать инвестиционные идеи из 150 средних и крупных городов с населением более 1 миллиона человек. С апреля 2015 года фонд вырос на 6,5% в годовом исчислении, превысив доходность типичного китайского фонда в 4,3%.
Пара, управляющая Fidelity China Region (FHKCX) Стивен Лью и Иван Се были у руля всего один год, но за это короткое время они доказали свою стойкость. Индекс MSCI China упал на 3,3% за последние 12 месяцев, но фонд China Region не изменился с ростом на 0,3%. Конечно, мы предпочитаем более длинные записи. Но мы считаем, что этот фонд, за которым стоят 20 аналитиков со всего мира, заслуживает внимания.
Лиу и Се, живущие в Гонконге, ищут в большом Китае растущие компании, торгующие по разумным ценам. Компании должны быть экономически привязаны к Китаю, но не обязательно иметь там штаб-квартиру. Большая часть фонда предназначена для крупных фирм со стабильной прибылью, таких как Alibaba и Tencent. Но 25% портфеля зарезервировано для оппортунистических компаний, таких как AirTAC International Group, тайваньская фирма, которая производит пневматические компоненты для автоматизированных заводов. Фонд купил акции, когда они потеряли более половины своей стоимости в конце 2018 года из-за опасений по поводу замедления роста в Китае. С тех пор акции выросли более чем на 70% по сравнению с минимумом 2018 года.