На этой неделе Ларри Эллисон, соучредитель американской компании облачных вычислений Oracle, на мгновение стал самым богатым человеком в мире. Восьмидесятилетний технологический гигант ненадолго обогнал Илона Маска после того, как цена акций Oracle за день выросла на 43%, увеличив его состояние примерно на 100 миллиардов долларов США (150 миллиардов австралийских долларов).

Причина? Oracle подписала соглашение о предоставлении гиганту искусственного интеллекта (ИИ) OpenAI вычислительных мощностей на сумму 300 миллиардов долларов США (450 миллиардов австралийских долларов) в течение пяти лет.

Хотя момент, когда Эллисон оказался в центре внимания, был мимолетным, он также осветил нечто гораздо более важное:искусственный интеллект создал необычайный уровень концентрации на мировых финансовых рынках.

Это поднимает неудобный вопрос не только для опытных инвесторов, но и для обычных австралийцев, которые владеют акциями компаний, занимающихся искусственным интеллектом, после выхода на пенсию. Насколько уязвимы даже наши якобы «безопасные», «диверсифицированные» инвестиции перед бумом ИИ?

Человек, создавший память Интернета

Среди миллиардеров имя Эллисона не такое известное, как имя Маска из Tesla и SpaceX или Джеффа Безоса из Amazon. Но он зарабатывал деньги на корпоративных технологиях вот уже почти пять десятилетий.

Эллисон стал соучредителем Oracle в 1977 году, превратив ее в одну из крупнейших в мире компаний-разработчиков программного обеспечения для баз данных. На протяжении десятилетий Oracle предоставляла неброскую, но необходимую систему, обеспечивающую работу многих корпоративных систем.

Революция искусственного интеллекта изменила все. Инфраструктура облачных вычислений Oracle, которая помогает компаниям хранить и обрабатывать огромные объемы данных, стала критически важной инфраструктурой для бума искусственного интеллекта.

Каждый раз, когда компания хочет обучить большие языковые модели или запустить алгоритмы машинного обучения, ей требуются огромные вычислительные мощности и хранилища данных. Именно в этом Oracle превосходит других.

Когда на этой неделе Oracle сообщила о более высоких, чем ожидалось, квартальных доходах, вызванных главным образом растущим спросом на ИИ, цена ее акций резко выросла.

Этот ответ касался не только основ бизнеса Oracle. Речь шла обо всей экосистеме искусственного интеллекта, которая меняет глобальные рынки с момента публичного дебюта ChatGPT в конце 2022 года.

Великая концентрация ИИ

История Oracle является частью гораздо более масштабного явления, меняющего глобальные рынки. Акции так называемой «Великолепной семерки» технологических компаний — Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Tesla и Nvidia — теперь контролируют беспрецедентную долю основных фондовых индексов.

С начала 2025 года эти семь компаний будут представлять примерно 39% общей стоимости американского индекса S&P500. Для высокотехнологичного индекса NASDAQ100 этот показатель составляет колоссальные 74%.

Это означает, что если вы инвестируете в биржевой фонд, который отслеживает индекс S&P500, который часто считается золотым стандартом диверсифицированного инвестирования, вы делаете все более концентрированную ставку на ИИ, осознаете вы это или нет.

Мы находимся в «пузыре» искусственного интеллекта?

Такого уровня концентрации не наблюдалось с конца 1990-х годов. В то время инвесторы были охвачены «манией доткомов», в результате чего цены на акции технологических компаний достигли неприемлемого уровня.

Когда реальность, наконец, наступила в марте 2000 года, высокотехнологичный Nasdaq рухнул на 77% за два года, уничтожив триллионы богатств.

Сегодняшняя концентрация ИИ вызывает аналогичные тревожные сигналы. Nvidia, которая контролирует примерно 90% рынка ИИ-чипов, в настоящее время торгуется с прибылью, более чем в 30 раз превышающей ожидаемую прибыль. Это дорого обходится любой акции, не говоря уже о той, которая возлагает надежды на целую технологическую революцию.

Однако, в отличие от эпохи доткомов, сегодняшние лидеры ИИ — это прибыльные компании с реальными потоками доходов. Microsoft, Apple и Google не являются стартапами, сжигающими деньги. Это признанные гиганты, использующие ИИ для развития существующего бизнеса и при этом получающие значительную прибыль.

Это делает текущую ситуацию более сложной, чем простое сравнение «пузыря». Научная литература о рыночных пузырях предполагает, что подлинные технологические инновации часто совпадают со спекулятивными излишествами.

Вопрос не в том, является ли ИИ преобразовательным; это явно так. Скорее, вопрос в том, отражают ли текущие оценки реалистичные ожидания относительно будущей прибыльности.

Скрытое разоблачение для многих австралийцев

Для австралийцев проблема концентрации искусственного интеллекта очень актуальна благодаря нашей системе пенсионного обеспечения.

Многие варианты сбалансированных суперфондов включают значительные вложения в международные акции, обычно 20–30 % их портфелей.

Когда ваш суперфонд покупает международные акции, он часто оказывается в центре внимания тех же гигантов искусственного интеллекта, которые доминируют на рынках США.

Риск концентрации выходит за рамки прямых инвестиций в технологические компании. Австралийские горнодобывающие компании, такие как BHP и Fortescue, стали косвенными игроками в области ИИ, поскольку их медь, литий и редкоземельные минералы необходимы для инфраструктуры ИИ.

Даже диверсификация от технологий не позволяет полностью избежать рисков, связанных с ИИ. Исследования концентрации портфеля показывают, что когда в основных индексах доминируют несколько крупных акций, преимущества диверсификации значительно уменьшаются.

Если акции AI претерпят значительную коррекцию или обвал, это может непропорционально повлиять на пенсионные накопления австралийцев.

Проверка реальности

Эта ситуация представляет собой так называемый «риск системной концентрации». Это особая форма системного риска, при которой предположительно диверсифицированные инвестиции коррелируют через общие базовые факторы или риски.

Это напоминает финансовый кризис 2008 года, когда, казалось бы, отдельные рынки жилья в разных регионах рухнули одновременно. Это произошло потому, что все они были подвержены субстандартным ипотечным кредитам с высоким риском дефолта.

Это не означает, что кто-то должен паниковать. Но регуляторы, попечители суперфондов и индивидуальные инвесторы должны осознавать эти риски. Диверсификация работает только в том случае, если доходы поступают от широкого круга компаний и отраслей.