Цена на золото достигла исторического максимума в апреле и остается близкой к этому значению. Традиционная инвестиционная мудрость рассматривает золото как актив-убежище, к которому инвесторы обращаются во время кризисов, покидая активы с более высоким риском, такие как акции. Но в августе фондовый индекс S&P 500 также достиг рекордного максимума и, как и золото, тоже остается близким к этому значению.
Исторически те, кто следил за этими рынками, ожидали, что цены на золото и акции будут двигаться в противоположных направлениях. Обычно это вызывало «хеджирующий» эффект золота – оно компенсировало потери (и прибыли) от акций.
Но хотя «безопасное» золото и «рискованные» акции растут одновременно, ценность золота как более надежной ставки во времена раздоров может снижаться.
Исторический анализ цен на золото показывает, что они выросли в ответ на шоки цен на нефть в 1970-х годах, когда мировая экономика приближалась к рецессии. Он упал в конце 1990-х годов, когда фондовые рынки процветали, а мировая экономика восстанавливалась после 2009 года.
Но с этого момента он показал траекторию, во многом аналогичную траектории акций. Новое исследование, в котором я принимал участие, выявило несколько причин, по которым эти традиционно противостоящие силы сближаются, что приводит к исчезновению эффекта убежища золота.
Сейчас мировая экономика выходит из периода высокой инфляции и высоких процентных ставок. Центральные банки снижают процентные ставки (ожидается дальнейшее снижение), что будет стимулировать расходы домохозяйств и инвестиции в бизнес.
Показатели экономического роста, как и доходы корпораций, в целом имеют тенденцию к росту. В экономиках существуют позитивные настроения по поводу потенциала ИИ и его роли в экономическом росте и производительности. В совокупности эти факторы объясняют рост фондовых рынков.
Но геополитические риски, особенно связанные с вторжением России в Украину и напряженностью на Ближнем Востоке (в частности, с Ираном и нападениями хуситов в Красном море), вызывают беспокойство по поводу акций и экономики в целом. И то, и другое может оказать существенное влияние на основные международные сырьевые товары (такие как цены на нефть и продукты питания).
Также существует риск, связанный с торговой политикой президента США Дональда Трампа. Это особенно верно, учитывая его непредсказуемость:тарифы повышались, а затем приостанавливались, а затем восстанавливались на уровнях, отличных от ранее объявленных.
И эти военные действия, и торговая политика Трампа создают риск и неопределенность в международной экономике. Это могло бы объяснить, почему инвесторы могут рассмотреть возможность покупки золота, что делает его более ценным.
Но это не полностью объясняет, почему он так востребован и торгуется близко к своему историческому максимуму. Чтобы понять это, нам нужно заглянуть немного дальше назад.
После краха доткомов в начале 2000-х годов к таким товарам, как золото, начали относиться (и торговать) как к другим финансовым активам. Ключевым моментом в этом стало развитие биржевых фондов (ETF), первый золотой ETF был запущен в 2004 году. Они позволяют инвесторам, по сути, покупать долю в золоте.
С тех пор количество золотых ETF резко возросло, особенно после мирового финансового кризиса. Теперь золотом можно торговать, как и любым другим активом, и оно может стать основой инвестиционных портфелей. Спрос на эти средства в последнее время резко возрос.
Кроме того, под угрозой находится статус доллара США как мировой валюты. В настоящее время он действует как резервная валюта для центральных банков и средство торговли и международных расчетов, в том числе по основным сырьевым товарам. Но некоторые страны все чаще ставят под сомнение этот статус-кво, размышляя о том, следует ли им торговать сырьевыми товарами, такими как нефть, в своей собственной валюте.
Трамп и вызванная им неопределенность только усиливают эти призывы. Таким образом, эти сомнения по поводу статуса доллара заставили центральные банки покупать больше золота в качестве альтернативного резервного актива.
После окончания мирового финансового кризиса в 2009 году и особенно в течение последних десяти лет золото в целом шло по тому же пути, что и акции. Хотя отклонения будут всегда, это фактически означает конец использования золота в качестве средства защиты от падения цен на акции.
Золото теперь прочно утвердилось в качестве еще одного инвестиционного актива, наряду с акциями, облигациями и другими сырьевыми товарами. Это означает, что в настоящее время его инвестиционная роль является частью диверсифицированного портфеля, а не хеджирования.
Но это не значит, что золото потеряло свою привлекательность. Его ограниченное предложение и желательность как для ювелирных изделий, так и для производства являются редкими и ценными качествами. А поскольку его внутренняя ценность признана во всем мире, золото, скорее всего, останется востребованным.