AUM (актив под управлением) Parag Parikh Flexi Cap Fund (ранее известного как Parag Parikh Long Term Equity Fund) вырос на 147% в 2020 году. В этой статье оценивается рост AUM этого фонда и обсуждается, является ли это поводом для беспокойства.

Эта статья проистекает из вопроса, заданного читателем:«Я наблюдал в течение последних шести месяцев, что AUM фонда PPFAS flexi cap растет очень быстро. К сожалению, у меня нет точных данных по месяцам. То же самое происходило с Kotak Multicap в прошлом. Можем ли мы провести количественный анализ того, как на результативность фонда влияет внезапный приток крупных денежных средств? (Обычно это происходит с активно управляемыми популярными фондами) »

Внезапный приток денежных средств в целом может повлиять на производительность, в частности, на способность управляющего фондом свободно отталкивать акции. Вполне возможно, что внезапное увеличение AUM HDFC Top 100 и HDFC Equity после восстановления рынка в 2009 году является причиной последующей недостаточной эффективности этих фондов. Однако сложно количественно связать AUM с производительностью (по крайней мере, для индийских фондов):влияет ли размер паевого инвестиционного фонда на его результаты? и размер паевого инвестиционного фонда в зависимости от эффективности:пример

Интуитивно известно, что инвесторы, как известно, закрывают дверь сарая после того, как лошадь сбежала. То есть они будут ждать, чтобы увидеть результат, ждать, пока фонд получит пятизвездочный рейтинг, спешат его покупать, AUM растет, срабатывает закон средних чисел, звездный рейтинг падает, инвесторы переходят к покупке фонд со следующей звездой добавляет беспорядок в портфель. Промыть и повторить. Напоминает вам то, что сказал агент Смит в Matix:

Очень немногие фонды смогли управлять притоком средств без снижения производительности и без ограничения притока. Пример ICICI Blue Chip и HDFC Midcap (по крайней мере, пару лет назад).

Таким образом, хотя очевидно, что Parag Parikh Flexi Cap Fund привлек внимание инвесторов, невозможно предсказать будущие результаты, связанные с притоком AUM. Все, что мы можем сказать наверняка, - это то, что если рынок не будет расти так быстро, как в последние несколько месяцев, приток снизится.

Даже не глядя на данные, можно сказать следующее:нет смысла беспокоиться о том, что мы не можем контролировать. В настоящее время AUM в размере 6000-7000 крор вряд ли станет проблемой для фонда с гибкой капитализацией. Когда становится проблемой, трудно сказать. Фонды, которые увеличиваются в AUM, действительно увеличивают количество акций в портфеле; увеличивают их отнесение к большим крышкам; снизить уровень оттока клиентов - хороший пример - фонды Prashant Jain.

Даже если кто-то заметит такие изменения, его будет сложно напрямую отнести к AUM - то есть количественно. Например, понижение звездного рейтинга фонда (случайность) может просто означать наличие более эффективных фондов, а не обязательно рост в сумме Parag Parikh Flexi Cap Fund.

Недостаточная эффективность Parag Parikh Flexi Cap Fund относительно его эталонного показателя (также возможный случай) может возникнуть из-за портфеля, отличного от портфеля индекса (та же причина роста!), А не из-за увеличения AUM.

Ситуация очень похожа на высокий PE и рыночные коррекции. Рынок не просыпается однажды утром и решает упасть, потому что PE высокий. С учетом сказанного, давайте посмотрим на данные.

Тенденция AUM фонда Parag Parikh Flexi Cap Fund

147% -ный рост AUM Parag Parikh Flexi Cap Fund является 36-м по величине приростом из 399 фондов акций. Процентное увеличение AUM само по себе не говорит о многом, потому что (1) имеет значение базовая AUM и (2) необходимо учитывать увеличение рыночной стоимости (прирост капитала) портфеля.

От рупий. 2585 ​​крор в декабре 2019 года увеличился до рупий. 6393 крор в декабре 2020 года (все цифры приблизительны). Около 71,6% фондов Средние активы под управлением (AAUM) за квартал с октября по декабрь 2019 года находились в прямом плане (старые инвесторы PMS, вероятно, будут самой большой частью + около 5% скина AMC в игре)

Прямая доля снизилась до 69,5% от Средних активов под управлением (AAUM) за квартал с октября по декабрь 2020 г. (источник AMFI). Итак, дистрибьюторы начали продвигать фонд в 2020 году (всем нравится победитель!). Обычный AAUm вырос на 147%, а прямой AAUM - на 123%.

Поскольку у PPFAS нет банка (на момент написания!), Инвесторам не нужно опасаться резкого увеличения (обычного) AUM, но пока фонд продолжает преуспевать и немного дальше, устойчивое увеличение AUM должно можно ожидать.

Как упоминалось выше, увеличение AUM происходит по двум причинам:больше средств (приток) и прирост капитала. Мы можем грубо оценить приток. Давайте рассмотрим наглядный пример:Quant Small Cap Fund.

В декабре 2019 года у фонда было всего 1,9 крор AUM. В декабре 2020 года она составила 94,1 крор. Увеличение на 4783%! За этот период доходность фонда составила 75,1% (изменение чистой стоимости чистой чистой стоимости активов).

Если бы этот 1,9 крор AUM остался нетронутым, то прирост капитала в размере 75,1% переместил бы этот AUM только до 3,4 крор. Таким образом, оставшиеся 91,4 - 3,4 =90,7 крор (все приблизительные суммы), вероятно, будут притоком. Предполагаемое увеличение AUM за счет притока составляет 90,7 / 1,9 или около 4708%.

Конечно, это грубая оценка, поскольку инвесторы будут постоянно инвестировать и выкупать открытые фонды, но это все, что можно сделать. В то время как% увеличения AUM для Parag Parikh Flexi Cap Fund составляет 147% (с декабря 2019 г. по декабрь 2020 г.), предполагаемое увеличение AUM из-за притока составляет около 115% - все еще значимо.

Предполагаемое увеличение AUM за счет притока в Parag Parikh Tax Saver Fund составляет 282%. Так что на это обращают больше внимания. В то время как прямой AAUM этого фонда ELSS вырос на 250% (за тот же период, что и выше), обычный AAUM вырос на 376% (привязка =больше комиссионных). Конечно, фонд Tax Saver только что достиг 100 кроров AUM (это означает, что этим инвесторам потребуется еще несколько лет, чтобы беспокоиться о AUM).

Нормализованная эволюция AUM и NAV фонда Flexicap показана ниже (я сознательно избегал использования логарифмической шкалы!)

С 31 марта 2020 года чистая стоимость активов (NAV) увеличилась на 68%, а AUm - на 161%. Расчетное увеличение AUM за счет притока составляет около 93% - это почти удвоение AUM за счет притока.

Ниже показано шестимесячное изменение в AUM и NAV за каждый месяц. Изначально есть небольшое изменение в движении AUM и NAV с начала 2018 года:линии AUM отрываются от NAV. Источником чистых данных является ACE MF.

Если мы попытаемся разделить приток и прирост капитала, как упомянуто выше, мы получим более плавный рост притока в 2020 году.

Эти цифры больше подходят для AMC, чтобы похлопать себя по спине и раздать бонусы (возможно, сотрудники могут заявить о своих претензиях с помощью этой статьи!). Для инвесторов это просто отдельная информация. Как упоминалось выше, трудно соотнести производительность с движениями AUM, если мы пытаемся выйти за рамки ленивых предположений.

Раздувающийся AUM - это цена, которую приходится платить за превосходство в дополнение к соотношению расходов. Я бы порекомендовал индексные фонды тем, кто беспокоится о повышении AUM, но в любом случае инвесторы найдут, о чем беспокоиться и запутаются.