В течение последнего года ряд крупных инвестиционных компаний и банков объявили, что традиционный портфель 60/40 мертв. Хотя эти заявления неизбежно попали в заголовки газет, насколько мы можем судить, эта идея еще не стала реальностью для многих индивидуальных инвесторов.

Здесь, в Halbert Hargrove, мы начали говорить о смерти портфеля 60/40 несколько лет назад. Мы опубликовали обзор рынка для наших клиентов и использовали термин «смерть 60/40» просто потому, что знали, что это заставит читателей погрузиться в это. Но мы действительно не верим, что портфель 60/40 мертв . На наш взгляд, гибернация - лучший способ увидеть, что происходит. Следовательно, инвесторам необходимо рассмотреть активы и / или стратегии, выходящие за рамки пассивного размещения традиционных акций и облигаций на следующие несколько лет.

Отрезвляющая доходность казначейских облигаций

Прежде чем я пойду намного дальше, позвольте мне украсть некоторые формулировки, определяющие портфель 60/40 из нашего обзора рынка на середину 2017 года. « 60/40 - это стандартная игра для управляющих активами. Он относится к проверенному временем распределению портфеля из 60% акций / акций и 40% с фиксированным доходом / облигаций . »

Пандемия COVID-19 вынудила центральные банки по всему миру снизить процентные ставки до уровней, которых мы не видели со времен финансового кризиса 2008/2009 годов. Это снижение процентных ставок дало возможность ценам на облигации попутный ветер, но инвесторам в облигации не следует ожидать повторения результатов в 2021 году. На данном этапе им не следует рассчитывать на более значительное снижение процентных ставок, чтобы оценить ожидаемую общую будущую доходность. Они должны рассчитывать на получение дохода (процентов) - вот и все.

Итак, вот отрезвляющая реальность:вот почему правило 60/40 вызывает давление. На момент написания этой статьи мы сидели по ставкам казначейства США следующим образом:2-летние казначейские облигации приносят 0,13%, 10-летние - около 1,10%, а 30-летние - 1,85% (Источник:еженедельный рынок JP Morgan. Итоги от 25 января 2021 г.). Общий индекс, используемый для представления 40% обсуждаемого портфеля, - это Bloomberg Barclay US Aggregate Index. Этот индекс дает около 1,19%. Если пойти немного дальше по спектру рисков, то индекс инвестиционного кредитного рейтинга Barclays дает около 1,91%.

Когда вы сравниваете облигации инвестиционного уровня с доходностью 10-летних казначейских облигаций США, вы получаете менее 1% дополнительной компенсации за больший кредитный риск. Так что подумайте об этом так, если вы ожидаете, что 60/40 будет работать так, как это было исторически:если 40% вашего портфеля находится в спячке и ожидается, что вы заработаете около 1,9% на максимальном уровне в следующие несколько лет, остальные 60 % (акции) придется работать намного усерднее.

У инвесторов по-прежнему много вариантов

Сказать, что 60/40 мертв - это нормально, но мы верим, что в какой-то момент он вернется к жизни. Но вне зависимости от того, умерла ли она или просто находится в спячке, важно помнить, что у инвесторов есть возможности помимо простого перевода денег в акции. Да, облигации по-прежнему имеют смысл, особенно для контроля рисков и для тех, кто зависит от регулярного распределения из своих портфелей. Да, доходность низкая, но не каждый инвестор может выдержать стресс, связанный со 100% -ным портфелем акций и высоким риском. Многие инвесторы, вероятно, причинят себе больше вреда, переключая позиции в стрессовые времена, чем если часть их портфеля заработает 1,9%.

Наше предложение состоит в том, чтобы по-прежнему держать некоторые облигации в портфеле со сбалансированным риском, но держать значительно меньше, чем это исторически считалось частью 60/40.

Прежде чем я получу кучу аргументов от активных управляющих облигациями, суть этой статьи не в том, чтобы отбросить облигации как законный класс активов, который все еще может играть важную роль. Я понимаю, что можно делать ставки на продолжительность и кредит и побить эталонные индексы облигаций. Но я считаю, что пассивное размещение облигаций прямо сейчас, скорее всего, не принесет инвесторам той прибыли, к которой они привыкли последние 35 лет. Да, мы уверены, что вы можете добавить активный кредит к позициям по облигациям, чтобы повысить доходность.

Рассмотрение альтернатив традиционным облигациям - разумный шаг

Однако, как диверсифицированные инвесторы, мы также обращаем внимание на другие области, помимо активного управления облигациями. Ни одна из этих областей не является пуленепробиваемой, и все они несут в себе собственные риски, которые отличаются от традиционных акций и облигаций. Эти инвестиционные возможности включают:

• Частная недвижимость, приносящая доход от аренды.
• Перестрахование - это еще одна область, в которой вы получаете доход от страховых взносов.
• Третья область - это прямой частный долг, где можно требовать более высокой нормы прибыли за взятый на себя риск.

Существуют также прозрачные стратегии с низкими затратами на акции, которые можно использовать для переноса большей доли акций в акции, но имеют защитные буферы на оборотной стороне. Эти типы стратегий буферного капитала не являются бесплатным обедом. (Другой часто используемый термин - это определение результата, но я предпочитаю буферизованный капитал. То, что раньше размещалось в структурированных нотах, теперь можно сделать в ETF, где у вас есть открытые позиции, но затем используются опционные контракты для защиты определенного уровня убытков.) Если вы защищаете акции сверх определенного уровня убытков, не следует ожидать, что эта позиция будет соответствовать доходности акций, если все рынки за это время вырастут.

Излишне говорить, что мы не ожидаем в ближайшее время вступить в период, аналогичный периоду с 1964 по 1981 год. На случай, если вас тогда не было:процентные ставки выросли более чем на 10 процентных пунктов, в результате чего портфель 60/40 оказался хуже доходности 3-месячных казначейских облигаций США!

Мы также достаточно скромны, чтобы с уверенностью осознавать опасность прогнозирования. Если мы будем оставаться в пределах диапазона процентных ставок в течение следующих нескольких лет, мы действительно считаем, что инвесторам будет разумно рассмотреть альтернативы традиционным облигациям.

Конечно, некоторые инвесторы могут увеличить свои доли в капитале в зависимости от своего финансового положения и способности добавлять деньги, когда происходят исправления. Но для тех, кто не может (осмотрительно) взять на себя этот риск, мы думаем, что поиск других альтернатив имеет смысл - в то время как традиционное распределение портфеля 60/40, на которое вы привыкли полагаться, впадает в спячку.

Представленные здесь мнения не следует воспринимать как совет или рекомендацию покупать или продавать какие-либо инвестиции. Любые прогнозы, цифры, мнения или инвестиционные методы и стратегии, изложенные только в информационных целях, основаны на определенных предположениях и текущих рыночных условиях и могут быть изменены без предварительного уведомления. Вы не должны полагаться на этот материал при оценке достоинств инвестирования в какие-либо ценные бумаги или продукты, упомянутые здесь. Кроме того, Инвестор должен провести независимую оценку законодательства, регулирования, налогообложения, кредита и бухгалтерского учета и определить вместе со своими профессиональными консультантами, подходят ли какие-либо из упомянутых здесь инвестиций для их личных целей. Инвесторы должны убедиться, что они получают всю доступную соответствующую информацию, прежде чем делать какие-либо инвестиции.