Джим Полсен - главный инвестиционный стратег Leuthold Group, компании, занимающейся инвестиционными исследованиями и управлением капиталом.

Цены на все, от древесины до яиц, растут. Что стоит за недавним всплеском инфляции? Менее чем за год мы превратили экономику из депрессивного спада в военный бум, и когда вы делаете это, компании просто не успевают за ними. В послевоенную эпоху действительно нет прецедента, когда можно было бы сочетать экономический кризис с кризисом в области здравоохранения. Компании сокращают все до костей, чтобы оставаться открытыми. Это было бы хорошо, если бы у вас была нормальная рецессия, но эта закончилась почти сразу же, как только началась. Вот почему у нас не хватает транспортных контейнеров, у нас мало домов и полупроводниковых чипов.

Как вы думаете, ФРС поднимает цены? Благодаря массивным денежно-кредитным и фискальным стимулам, лица, определяющие экономическую политику, сделали все возможное, чтобы вызвать инфляцию. Более того, Федеральная резервная система приняла большую часть политической повестки дня Министерства финансов. Их новая совместная философия заключается в том, чтобы «идти по-крупному», поддерживая экономику. Они считают, что дезинфляционные силы в мире остаются настолько сильными, что экономический рост может быть ускорен за счет адаптации политики, не вызывая значительной инфляции.

Вы согласны? Что предотвратит долговременную инфляцию 1970-х годов? В 1970-х годах у нас намного больше конкуренции, которая будет продолжать действовать как дезинфляционная сила. Существует тесная взаимосвязь между ростом рабочей силы и тенденциями инфляции. В 1970-е годы рабочая сила росла на 2,5% в год. Это много новых людей, получающих деньги, которые они могут тратить. Напротив, за пять лет, закончившихся в 2019 году, рабочая сила в США выросла чуть более чем на 1%. Сегодня у нас не только гораздо более медленный рост рабочей силы, но и более старая демографическая группа. Население пожилого возраста, как правило, растет медленнее и создает меньшее инфляционное давление. Демографические тенденции в Японии и Европе еще хуже, чем в США, и меньше внимания привлекает то, что у образцового ребенка развивающегося мира, Китая, вероятно, самые худшие демографические данные из-за его прежней политики одного ребенка. К тому же глобальная открытость США намного более выражена, чем в 70-е годы. Тогда мы были по сути закрытой экономикой с небольшой долей международного бизнеса. А сейчас все наоборот. Наши крупнейшие компании ведут больше бизнеса за границей, чем здесь.

Вы также назвали технологии «убийцей инфляции». Это почему? В последние годы технологический сектор пережил третий по величине период лидерства на фондовом рынке в послевоенную эпоху. Если вы посмотрите на производительность технологий начиная с 1950 года, когда у вас были крупные технологические разработки, в следующие три года производительность значительно выросла. Думаю, сейчас мы находимся в самом разгаре этого. Технология подразумевает подрыв, новые продукты, увеличение капитала, добавляемого к рабочей силе, - все это способствует повышению производительности. Когда рабочие начинают использовать новые методологии, они могут производить больше в час, что снижает стоимость рабочей силы и инфляционное давление.

Учитывая это, как долго продлится этот период инфляции? Я думаю, что в краткосрочной перспективе мы создали большое несоответствие между спросом и предложением, что привело к повышению цен. Это может продолжаться до конца этого года и, возможно, в начале следующего года. Однако есть вероятность, что к этому времени в следующем году производство догонит спрос.