Муниципальные облигации начали 2018 год с хныканья. Они выйдут на ура?

Индекс муниципальных облигаций Bloomberg Barclays резко упал в начале года, поскольку инвесторы опасались, что новые более низкие налоговые ставки уменьшат спрос на доход от необлагаемых налогом облигаций, а рост процентных ставок приведет к снижению цен на муниципальные облигации.

Но рынок муни оказался более устойчивым, чем предполагали многие инвесторы. «Экономика бурно развивается, а это означает, что налоговые поступления высоки» для муниципалитетов, - говорит Терри Спат, главный инвестиционный директор Sierra Investment Management. По ее словам, аппетит инвесторов к муниципальным облигациям остается устойчивым. «Люди не любят платить налоги, независимо от налогового кодекса».

Для пожилых инвесторов муниципальные облигации также могут предложить диверсификацию. Из-за уникальных факторов, влияющих на их эффективность, таких как сдвиги в налоговой базе муниципалитета, они, как правило, имеют низкую корреляцию с другими инвестициями с фиксированным доходом.

Налоговая реформа была неоднозначной для муниципальных облигаций. С другой стороны, резкое снижение ставки корпоративного налога снизило интерес корпоративных покупателей к муниципалитетам. Но другие изменения в налоговом законодательстве рисуют более яркую картину для рынка муниципальных образований. Для многих лиц с более высокими доходами небольшое снижение ставок подоходного налога перевешивается лимитом в 10 000 долларов на налоговые вычеты штата и местных налогов. Это дает чувствительным к налогообложению инвесторам в штатах с высокими налогами, таких как Нью-Йорк и Калифорния, дополнительный стимул для получения не облагаемого налогом дохода от муниципальных облигаций.

Несколько других факторов сейчас работают в пользу муниципальных облигаций. После огромного всплеска эмиссии в конце 2017 года предложение муниципальных облигаций в этом году было более ограниченным, что помогло поддержать цены. А муниципальные дефолты, которые были исторически редкими, в последнее время упали до самого низкого уровня с 2008 года, по данным инвестиционной компании Nuveen.

По словам управляющих деньгами, долгосрочные муниципалитеты сейчас выглядят особенно привлекательно. Для инвестора с налоговой ставкой 37% налогооблагаемая облигация должна приносить 4,32%, что равно 2,72% не облагаемой налогом доходности 10-летних муни. Доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет всего 3,2%.

Мунис на длительный срок созрел для сбора

В то время как внимание было сосредоточено на сглаживающейся кривой доходности казначейских облигаций, то есть долгосрочные казначейские облигации предлагают небольшую дополнительную доходность по сравнению с краткосрочными казначейскими облигациями, кривая доходности муниципальных облигаций остается относительно крутой. По состоянию на начало октября инвесторы могут получить почти 0,7 процентного пункта дополнительной доходности по 10-летним облигациям по сравнению с двухлетними казначейскими облигациями по сравнению с 0,35 процентным пунктом по 10-летним казначейским облигациям по сравнению с двухлетними.

Хотя долгосрочные муниципалитеты уязвимы для роста процентных ставок (по мере роста ставок и падения цен на облигации), инвесторы могут снизить риск, объединив эти активы с краткосрочными налогооблагаемыми облигациями. Краткосрочные казначейские облигации сейчас выглядят особенно привлекательно. (См. «Казначейские облигации США:более высокая доходность без риска».)

Долгосрочное освобождение от налогов Vanguard (VWLTX) - один из долгосрочных муниципальных фондов, пользующийся успехом у инвестиционно-исследовательской фирмы Morningstar. Фонд избегает загрузки более рискованных секторов, таких как табачные изделия и облигации Пуэрто-Рико, и взимает низкие комиссии - всего 0,19% в год.

Некоторые менеджеры также заключают сделки с муниципальными фондами закрытого типа, которые, как правило, ориентированы на более долгосрочные владения. Фонды закрытого типа имеют фиксированное количество акций, которые торгуются на бирже, и цена их акций может отличаться от стоимости их базовых вложений. По словам Джима Робинсона, менеджера Robinson Tax Advantaged Income, паевого инвестиционного фонда, инвестирующего в закрытые муниципальные фонды, в последнее время фонды сильно пострадали из-за опасений роста ставок.

В результате многие закрытые фонды муни торгуются с большими скидками. По словам Робинсона, в конце сентября средний закрытый фонд muni торговался с дисконтом 8,7% к стоимости его базовых активов, тогда как средний долгосрочный дисконт составлял около 3,3%.

Робинсону нравится BlackRock MuniYield Quality III . (MYI), которая содержит облигации более высокого качества и торгуется с дисконтом 13,7% по сравнению со средним дисконтом за три года в 3,7%.