Врачи - одна из самых почитаемых профессий в нашем обществе. Многие родители хотели, чтобы их дети стали врачами. Это неудивительно, учитывая, что благородно спасать жизни других и одновременно получать высокую зарплату.

Здравоохранение - это основная потребность, и спрос на нее растет из-за старения населения. Люди также обеспокоены ростом расходов на здравоохранение.

С учетом этих основополагающих тенденций и опасений неудивительно, что медицинские акции являются фаворитом среди инвесторов.

Но реальность сбивает с толку - медицинские акции сильно упали в последние годы, а индекс FTSE ST Health Care за последние пять лет упал на 29%!

Я считаю, что акции медицинских компаний в Сингапуре сейчас более привлекательные, чем раньше.

Долгосрочная тенденция в области здравоохранения все еще сохраняется, и это может быть хорошей возможностью поднять некоторые из них - в этой статье я остановлюсь на TalkMed.

Что делает TalkMed (SGX:5G3)?

TalkMed специализируется на онкологии (лечении рака) и управляет 9 клиниками в больницах Parkway Holdings, таких как Mount Elizabeth и Gleneagles. Он был основан доктором Анг Пенг Тиамом - он был одним из стипендиатов президента в 1977 году и предпочел изучать медицину в Национальном университете Сингапура (NUS), а не в иностранном университете. В конце концов он открыл отделение медицинской онкологии в Сингапурской больнице общего профиля (SGH) и был главным врачом нынешнего премьер-министра Ли Сянь Луна в 1992 году, когда последний лечился от лимфомы.

У TalkMed есть и другие направления, например, стволовые клетки и генная терапия. Но они только зарождаются в области онкологии и еще не получили широкого распространения. Онкологические услуги принесли 96% доходов Talkmed в 2019 финансовом году.

Бизнес с высокой рентабельностью

Прибыль TalkMed все это время была высокой - она ​​составляет более 47%, о которых многие компании могут только мечтать.

Вы можете видеть, что самыми большими расходами в отчете о прибылях и убытках за 2019 финансовый год были выплаты сотрудникам (которые представляют собой заработную плату врачей), в то время как остальные расходы не были косвенными - вторым по величине расходом был подоходный налог! IRAS сказал:« спасибо за вклад в строительство нации . »

Это говорит о том, что рынок высоко ценит онкологические услуги, поскольку пациенты готовы платить за лечение. Это нетрудно понять, учитывая, что рак часто является неизлечимой болезнью, и если бы у человека были финансовые средства, чтобы спасти свою жизнь, большинство из них сделало бы это. Таким образом, TalkMed занимает очень прибыльную нишу в медицине.

Выплата высоких дивидендов

Руководство проявило щедрость, приняв дивидендную политику, согласно которой 75 процентов чистой прибыли ежегодно распределяются в виде дивидендов.

Фактически, за последние 6 лет руководство превзошло свое обещание, в большинстве лет распределяя более 80 процентов чистой прибыли в виде дивидендов.

TalkMed торгуется с дивидендной доходностью, подобной REIT, в размере 6,1% (на основе дивидендов за 2019 год).

Это самая высокая доходность, с которой она торгуется за последние 5 лет, более чем на два стандартных отклонения от средней дивидендной доходности в 4% - это говорит о том, что TalkMed довольно дешевый.

TalkMed - туристическая компания

TalkMed получает большую часть своего дохода от сингапурских клиник, хотя у них есть клиники во Вьетнаме, Гонконге и Китае.

Это вводит в заблуждение, потому что у TalkMed есть пациенты из этого региона. Те, кто мог позволить себе оплату услуг, поедут в Сингапур за лечением благодаря нашему высокому медицинскому ноу-хау. TalkMed зависит от медицинского туризма, на который приходится почти половина его доходов.

Но границы сейчас закрыты, чтобы сдержать Covid-19, а медицинский туризм пока мертв. Это определенно плохо для TalkMed. Точных сроков открытия тоже нет.

Мы можем получить некоторое представление о воздействии, посмотрев на результаты TalkMed за полгода:

Это не так плохо, как мы думаем - выручка и чистая прибыль за 1П2020 снизились на 14% и 36% по сравнению с тем же периодом год назад. Руководство не сократило дивиденды, сохранив дивиденды в размере 0,01 доллара на акцию, как и в прошлом году.

Но Сингапур начал закрывать свои границы только с 22 марта 2020 года. Это означает, что TalkMed работал нормально в течение первых 3 месяцев, а медицинский туризм пострадал только в последующие три месяца отчетного периода.

Следовательно, разумно предположить, что выручка во второй половине 2020 года сократится вдвое, если ограничения на поездки не будут сняты до конца года. Также справедливо то, что рынок наказал акции TalkMed не меньше, чем гостиничный бизнес, из-за неопределенности, нависшей над медицинским туризмом.

Богатство наличными, а не гудвилл

Хотя многие компании, возможно, изо всех сил пытаются удержаться на плаву после того, как Covid-19 разрушил их бизнес, TalkMed не вызывает таких опасений. Это связано с тем, что на 30 июня 2020 года на его балансе имеется 80 миллионов долларов наличных, и этого более чем достаточно для оплаты всех расходов в течение как минимум двух лет без каких-либо доходов.

Это бизнес, ориентированный на легкие активы, если бы не наличные деньги в компании (87% всех активов - наличные!) Еще одна вещь, на которую следует обратить внимание, это то, что у этой компании нет гудвила в балансе, что необычно для предприятий здравоохранения. .

Большинство медицинских предприятий расширяются за счет приобретения других клиник. Стоимость их приобретения часто превышает балансовую стоимость бизнеса, и, следовательно, в процессе создается гудвил. Обратной стороной является то, что амортизация этой деловой репутации произойдет в будущем и снизит чистую прибыль покупателя.

У TalkMed нет этой проблемы, и рост доходов в основном достигается за счет органического роста - д-ру Анг Пенг Тиам удалось привлечь врачей для обслуживания пациентов под эгидой TalkMed. Число врачей увеличилось с 8 до 15 за последние 10 лет.

Риск ключевого человека

Доктор Анг Пэн Тиам, как выдающийся врач, не без проблем. В таких случаях всегда есть ключевой риск, и действительно, доктор Анг был отстранен от медицинской практики в 2017 году на 8 месяцев после того, как суд признал его виновным в том, что он нарисовал пациенту оптимистичное выздоровление и не предоставил возможность хирургического вмешательства.

Отстранение доктора Анга на 8 месяцев началось с 25 июля 2017 года, и он вернулся 25 марта 2018 года. Несмотря на то, что его клиенты были переданы другим врачам, выручка TalkMed неизбежно снизилась в 2017 и 2018 годах.

Доктору Анг Пэн Тиаму 62 года, и он приближается к пенсионному возрасту. На данный момент очевидного преемника нет. Я считаю, что он сможет проработать еще 10 лет, но кто знает, он может уйти на пенсию раньше, и мы можем ожидать некоторого снижения доходов после ухода звездного доктора.

Скин в игре

Д-р Анг в настоящее время владеет 65,34% акций TalkMed. Мне всегда нравится, когда ключевой человек имеет значительную долю в компании, которой он управляет, потому что он принимает на себя самые большие риски, а также получает самые большие вознаграждения - он не хотел бы, чтобы компания работала плохо, и он также заинтересован в том, чтобы зарабатывать больше денег.

Он будет склонен принимать решения, дружественные к акционерам, потому что он является крупнейшим акционером компании. Я считаю, что это не совпадение, что политика щедрых дивидендов проистекает из большой доли участия доктора Анга в TalkMed. Только в 2019 году он получил бы дивиденды на сумму 19,8 млн сингапурских долларов. Ему не нужно платить личные налоги с этих дивидендов из-за одноуровневой системы корпоративного налогообложения в Сингапуре.

У огромного владения есть обратная сторона - акций TalkMed мало, поскольку крупные акционеры вряд ли выставят их на продажу. Было подсчитано, что 15,57% акций принадлежат населению. Этот объем невелик, что объясняет нехватку ликвидности на рынке. Трудно кому-либо покупать или продавать акции TalkMed в больших количествах.

Перспектива роста

Из предыдущей диаграммы выручки мы также видим, что TalkMed вернулась к своей траектории роста в 2019 финансовом году, получив самый высокий доход в 76 миллионов долларов за последние 10 лет. Совокупный годовой темп роста (CAGR) выручки составил около 5%.

Это не самая быстрорастущая компания, но у нее есть разумные перспективы роста, учитывая, что это бизнес с высокой степенью взаимодействия, который нелегко масштабировать (врачи могут принимать только ограниченное количество пациентов в день).

Что касается тенденций развития рака, то в Сингапуре наблюдается рост числа случаев заболевания среди женщин, в то время как уровень заболеваемости среди мужчин остается неизменным с 1968 года. Среднегодовые темпы роста заболеваемости раком в Сингапуре составляли около 4%. Следовательно, существует основная движущая сила роста доходов TalkMed.

Таким образом, рост доходов TalkMed будет зависеть от ряда факторов:

• Привлечение большего числа врачей
• Получение доли рынка у конкурентов.
• Рост заболеваемости раком
• Повышение комиссии

Привлекательные показатели

Ранее мы отмечали, что дивидендная доходность в 6% является рекордным показателем TalkMed. Такая высокая дивидендная доходность редко встречается среди акций медицинских компаний. Такие цифры вы, наверное, получаете только от REIT. Конечно, мы можем ожидать, что доходность будет ниже в 2020 году из-за отсутствия продаж в сфере медицинского туризма для TalkMed.

Показатели ROE и ROA TalkMed фантастические - 43% и 33% соответственно. Коэффициент PE, равный 14 (конечный PE равен 16), считается низким для акций медицинских компаний, поскольку они обычно торгуются в диапазоне 20x.

TalkMed также торгуется с PE, которое на 1 стандартное отклонение ниже среднего коэффициента PE, равного 21. Это близко к самому низкому PE за последние 5 лет.

Цена акций TalkMed в размере 0,38 доллара также близка к своему 5-летнему минимуму в 0,35 доллара.

Заключение

Вы можете владеть частью клиники, даже если вы не врач.

TalkMed (SGX:5G3) - это высокодоходный онкологический бизнес, которым руководит звездный врач из Сингапура (доктор Анг). Рост заболеваемости раком и прием на работу большего числа врачей могут и дальше способствовать развитию TalkMed.

Но это не без проблем - в настоящее время границы остаются закрытыми, и TalkMed серьезно пострадал, учитывая, что половина доходов поступает от медицинских туристов. Доктор Анг приближается к пенсионному возрасту, и его уход может привести к потере клиентов и врачей, что в конечном итоге скажется на бизнесе TalkMed. Тем не менее, похоже, что он никуда не скоро денется, и TalkMed торгуется по очень привлекательным оценкам - близким к самому низкому PE и самой высокой дивидендной доходности за последние 5 лет.

Раскрытие информации:у меня длинная позиция на TalkMed.