Легенды инвестирования, включая Бенджамина Грэма и его ученика Уоррена Баффета, давно рекламировали преимущества стоимостного инвестирования. Стоимость акций торгуется недорого по сравнению с такими корпоративными показателями, как продажи, прибыль и балансовая стоимость (активы минус обязательства). Исторически сложилось так, что они превосходили по динамике акции компаний роста, которые увеличивали прибыль и продажи быстрее, чем их аналоги. Суть стратегии создания ценности проста:инвесторы, как правило, раздувают привлекательные, быстрорастущие компании и избегают скучных компаний или компаний, испытывающих временные проблемы.
Когда рынок в конце концов приходит в себя и цены на акции нормализуются, выигрывает стоимость. С июля 1926 года по май 2018 года стоимость акций, торгуемых на фондовых рынках США, опережала рост акций на 3,9 процентных пункта в годовом исчислении.
Но вот уже более десяти лет акции растущих компаний обрушиваются на своих конкурентов по очень выгодным ценам. С начала последнего медвежьего рынка в 2007 году индекс стоимости Standard &Poor's 500, который отслеживает ориентированные на стоимость компоненты барометра широкого рынка, в сумме дал 77% по сравнению с 179% доходностью по соответствующему критерию роста акций. . Броски не были последовательными; Стоимость опережала рост в 2012 и 2016 годах. Благодаря все еще быстро развивающемуся технологическому сектору, акции роста в S&P 500 в 2018 году вернулись на 11,6% по сравнению с 0,2% для стоимостных акций. (Цены и другие данные указаны до 13 июля.)
Акции роста обычно блистают на бычьих рынках, но акции в стоимостном выражении имеют тенденцию сиять на падающих рынках. По крайней мере, так было в период с 1970 по 2006 год. Когда фондовый рынок упал на 55% из-за финансового кризиса и связанного с ним медвежьего рынка 2007–2009 годов, стоимость должна была проявиться. За исключением того, что финансовые компании, ориентированные на стоимость, оказались в центре неразберихи и потеряли 82% за этот период. С июня 2014 года по январь 2016 года акции энергетических компаний, которые также являются устойчивыми в цене, потеряли 42% из-за резкого падения цен на нефть.
Текущее падение стоимости за 11 лет является самым продолжительным - «резким выбросом», - говорит Скотт Опсал, директор по исследованиям Leuthold Group, фирмы, занимающейся исследованиями рынка и управлением капиталом в Миннеаполисе. Итак, инвесторы правы, спрашивая:снижается ли стоимость инвестиций? Или сейчас самое время воспользоваться возможностями группы акций, готовых выйти из игры?
Тенденции, благоприятствующие росту, в этом году практически не замедлились. Но сегодняшние условия благоприятствуют восстановлению стоимости акций, говорят многие аналитики. Во-первых, в то время как акции быстрорастущих компаний наиболее привлекательны, когда прибыль и экономический рост недостаточны, сделки открывают лучшие перспективы, когда общий рост ускоряется. Сегодня аналитики Уолл-стрит ожидают, что в 2018 году корпоративная прибыль вырастет в среднем на 22% по сравнению с 12% в прошлом году; По оценкам Киплингера, рост валового внутреннего продукта в этом году составил 2,9% по сравнению с 2,3% в 2017 году.
И хотя стоимостные акции почти всегда выглядят дешевле, чем акции роста, сегодня дисконт особенно велик. Несмотря на прогнозы аналогичных уровней прироста прибыли для роста и стоимости акций, индекс роста S&P 500 торгуется в 21 раз больше, чем предполагаемая прибыль инвестиционной исследовательской фирмы S&P Capital IQ за 2018 год, по сравнению с соотношением цены и прибыли 14,5 для индекса стоимости. Премия в 45% намного выше среднего показателя после технологического пузыря (28%).
Наконец, считается, что повышение краткосрочных процентных ставок приносит пользу ценным бумагам, особенно финансовым компаниям, которые могут получить больше от своих инвестиций. Хотя сегодня все еще низкие долгосрочные ставки предполагают ограниченную кредитную прибыль для группы, продолжающееся дерегулирование идет им на пользу. Принимая во внимание эти факторы, Джон Линч, главный стратег инвестиционной компании LPL Financial, говорит, что стоимость готово к возвращению.
Сроки таких циклов затруднительны. Но неплохо было бы разнообразить свой портфель дополнительными стилями роста и ценности. Инвесторы, которые уже делают это, могут найти сейчас подходящее время для ребалансировки. Подумайте:тот, кто 10 лет назад начал с равной суммой инвестиций в индексы роста и стоимости S&P 500, теперь будет иметь 58% активов в росте и 42% в стоимости.
Недорогие ETF - это недорогой и простой способ увеличить стоимость вашего портфеля. SPDR S&P 500 Value ETF (символ SPYV, 30 долларов) отслеживает одноименный индекс. Фонд владеет 384 акциями, а коэффициент расходов составляет 0,04%. Крупнейшие холдинги включают Berkshire Hathaway, JPMorgan Chase и ExxonMobil. Invesco S&P 500 Pure Value ETF (RPV, 67 долларов США) с коэффициентом расходов 0,35% отслеживает ограниченную версию индекса, в которой представлены только акции, которые находятся в нижней трети индекса S&P 500 по размеру рынка и имеют высокие оценки стоимости. Среди крупнейших холдингов - CenturyLink и Kohl’s.
Для более целенаправленного подхода рассмотрите предложение участника Kiplinger ETF 20 Invesco Dynamic Large-Cap Value (PWV, 36 долларов). ETF взимает 0,56% активов и проверяет холдинги по 10 факторам, включая качество и благоприятные тенденции в цене акций и прибыли. В результате портфель из 50 акций полон голубых фишек, таких как Procter &Gamble, Coca-Cola и Walt Disney.
Среди активно управляемых фондов можно выделить Dodge &Cox Stock . (DODGX), член Kiplinger 25, списка наших любимых фондов без нагрузки. Противоположные менеджеры фонда покупают фундаментально сильные компании, акции которых занижены из-за негативных настроений инвесторов или неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Т. Стоимость строки (TRVLX) инвестирует в акции, которые торгуются с дисконтом к историческим средним значениям, в акции своих аналогов или в широкий рынок. Оба фонда имеют 15-летнюю доходность, что помещает их в число 13% самых ценных фондов крупных компаний за этот период.
Командиры Стивен Яктман и Джейсон Суботки в Фонде, ориентированном на AMG Yacktman (YAFFX) делает ставку на высококачественные акции, торгуемые по дешевке, отдавая предпочтение фирмам с устойчивым свободным денежным потоком (денежная прибыль, оставшаяся после капитальных затрат) и небольшой подверженностью колебаниям в экономике. Стремление к качеству способствовало увеличению прибыли во время спада рынков. Фонд, который на момент последней проверки держал только 22 акции, потерял 11,3% в результате коррекции фондового рынка в 2011 году по сравнению с падением на широком рынке на 18,6%. Лучшая компания:21st Century Fox, класс B.
Boston Partners All Cap Value (BPAVX) также доказал свою стойкость на падающих рынках. Решение менеджера Дуилио Рамалло облегчить финансовые дела в 2008 году принесло свои плоды. Убыток фонда в размере 27,6% в том году превзошел индекс S&P 500 на 9,4 процентных пункта и поместил его в число 4% лучших фондов для крупных компаний. Сегодня финансовые акции снова в хорошей милости фонда:JPMorgan Chase, Bank of America и Citigroup входят в тройку из четырех крупнейших холдингов фонда. Фонд также оптимистично относится к технологиям старой школы, включая Cisco Systems и Oracle.
У успешных стоимостных инвесторов есть общая черта:терпение. Для тех, кто может ждать достаточно долго, стратегия окупится, - говорит Опсал Лейтхольда. «В какой-то момент у крупных победителей этого бычьего рынка закончится газ, и люди устанут игнорировать основные потребительские товары, финансовые показатели и акции энергетических компаний. Сроки - это не то, на что вы можете указать пальцем, - говорит он, - но есть много способов получить выгоду от ценности ».