Франклин Темплтон AMC вчера сбросил бомбу. В сообщении от 23 апреля 2020 г. компания уведомила о ликвидации 6 схем долговых взаимных фондов.

Это очень популярные схемы. Совокупные активы по этим схемам составляют около 28 000 крор.

Я копирую отрывок из сообщения Франклина.

Что это значит?

Создается впечатление, что весь портфель этих схем был прикарманен.

Реализованная стоимость от продажи базовых активов (или получения процентов/основной суммы по облигациям) будет распределена между владельцами паев на пропорциональной основе.

Обратите внимание, что NAV этих схем по-прежнему будет публиковаться ежедневно.

Кроме того, есть другие взаимные фонды (как акционерные, так и долговые) Франклина, которые работают в обычном режиме. Выпуск ограничен только 6 схемами долговых взаимных фондов.

Мои деньги потеряны?

Нет, ваши деньги не потеряны (хотя вы можете вернуть меньше).

Он просто застрял. Вы потеряли возможность вынимать его, когда захотите.

Как только фонд получит деньги от этих инвестиций, они будут переведены на ваш банковский счет.

Что, должно быть, вынудило Франклина к сотрудничеству с AMC?

Чтобы выполнить погашение, они должны продать облигации. И рынки облигаций не очень ликвидны, особенно для облигаций не очень хорошего кредитного качества.

Вы не получаете выгодных сделок (а иногда и вообще без сделок), когда пытаетесь продавать на неликвидных рынках. Мы были свидетелями того, как СЧА большинства схем долговых взаимных фондов (даже ликвидных фондов) упала в марте. Это было связано с тем, что они столкнулись с резким давлением искупления.

Схемы Франклина также были свидетелями резкого оттока. Например, Franklin Ultra Short всего несколько месяцев назад представлял собой схему стоимостью около 20 000 крор рупий. Размер схемы по состоянию на 23 апреля 2020 года составляет всего 9 728 крор рупий. Как я уже говорил в одном из своих предыдущих постов, резкое сокращение размера взаимных фондов — это тревожный сигнал.

Вот как актив под управлением упал для Franklin UST Bond Fund.

Франклин лучше всех знает о качестве портфеля этих схем. Возможно, Франклин понял, что он не сможет погасить долг, если отток продолжится в таком масштабе. Не помогло и то, что кредитное качество его портфеля было не особенно хорошим.

Карантин и его последствия станут проверкой жизнеспособности многих более слабых компаний. Следовательно, найти покупателей на облигации таких слабых компаний сложно.

В некотором смысле это также разумный шаг. Если бы выкупы продолжались, Франклин продолжал бы продавать более качественные облигации из своих портфелей. Таким образом, инвесторы, которые остались в стороне, останутся с портфелями еще более низкого качества.

Когда я получу свои деньги обратно?

Вы получите свои деньги обратно, когда КУА получит какой-либо доход (выплата процентов или погашение основной суммы долга) и продаст эти облигации. Продажа облигаций в настоящее время затруднена.

Если вы инвестор, просмотрите базовый портфель, чтобы узнать, когда наступает срок погашения различных рисков.

Фонд Franklin Ultra Short Bond — это фонд ультракоротких облигаций. Для фонда сверхкоротких облигаций средний срок погашения портфеля может составлять до 6 месяцев в соответствии с рекомендациями SEBI.

Franklin Low Duration Fund — это фонд с малой продолжительностью. Для фонда с малой дюрацией средний срок погашения (дюрация Маколея) портфеля может составлять до 1 года.

Таким образом, вы можете ожидать, что портфель фонда ультракоротких облигаций созреет быстрее. Следовательно, вы, скорее всего, вернете свои деньги раньше в случае фонда ультракоротких облигаций (при условии отсутствия дефолтов). ).

В то же время средний срок погашения 6 месяцев не означает, что все лежащие в основе облигации будут погашены в течение 6 месяцев. Помните, что предельным значением является средний срок погашения (дюрация Маколея портфеля, а не срок погашения каждой облигации).

Я копирую снимок некоторых портфелей фонда Franklin Ultra Short Bond Fund по состоянию на 31 марта 2020 года. Вы можете увидеть некоторые облигации, срок погашения которых простирается даже до 2024 года.

Обратите внимание, что эти данные представлены на 31 марта 2020 года. 31 марта размер фонда сверхкоротких облигаций Франклина составлял 10 964 крор рупий (22 апреля он составлял 9 738 крор рупий). Таким образом, за последние 3 недели он потерял 1200 крор рупий. AMC продал бы инвестиции, чтобы погасить их. Следовательно, текущий портфель может сильно отличаться от скопированного выше.

Что касается портфеля по состоянию на 31 марта 2020 года, вот как выглядит профиль сроков погашения фонда сверхкоротких облигаций Франклина.

Сумма всех процентов больше 100%. Это связано с тем, что по состоянию на 31 марта 2020 года у схемы были заимствования.

Как упоминалось ранее, портфель мог измениться с 31 марта 2020 года. Вы можете видеть, что только 74% портфеля подлежат погашению в течение следующих двух лет. Это довольно странно для ультракороткого фонда. Обратите внимание, что эти данные касаются только срока погашения облигации (погашения основного долга). По всем облигациям также будут продолжать выплачиваться проценты в соответствии с графиком. Следовательно, вы получите больше, чем то, что видите в таблице (если нет значений по умолчанию).

Насколько хорош портфолио?

Хотя кредитные рейтинги не очень надежны, они все же дают нам представление о качестве портфеля в целом. В этом случае это может указывать, сколько денег вы получите обратно.

Я расположил портфель в порядке убывания кредитного качества. Единственным исключением являются A1 и A1+, которые должны быть вверху (но я поместил их ниже). Вы можете проверить кредитную шкалу различных рейтинговых агентств здесь:CRISIL, ICRA CARE

Более 80% портфеля имеют рейтинг AA- и выше. Итак, я думаю, вы должны вернуть изрядную сумму.

Вы можете проверить портфель других фондов Franklin здесь (выберите Ежемесячное раскрытие информации о портфеле) и провести аналогичный анализ.

Больше беспокоит эффект «За пределами первого порядка»

Выше мы обсуждали, как этот шаг Франклина влияет на инвесторов. Однако я чувствую, что последствия этого шага будут далеко идущими.

Как повлияет на другие долговые схемы MF от Franklin?

А как насчет доверия к другим фондам кредитного риска? Выживет ли эта категория?

Взаимные фонды кредитного риска являются источником финансирования для многих более слабых компаний. Если у их долга так много проблем, как насчет их собственного капитала?

Как насчет доверия к долговым взаимным фондам в целом?

Я не знаю ответа. Время покажет.

Разумно выбирайте инвестиции

Раскрытие информации :Я не участвую ни в одной из этих схем. Однако, как обсуждалось в моем предыдущем посте о вложениях Франклина в облигации Vodafone-Idea, я рекомендовал нескольким клиентам вложить средства в фонд сверхкоротких облигаций Франклина в качестве фонда кредитного риска. Оглядываясь назад, это кажется плохим решением. После выпуска Vodafone-Idea и особенно после недавнего карантина я стал просить инвесторов выйти из этого фонда. Однако я не мог сообщить об этом всем, и некоторые из них застряли с небольшими экспозициями. Есть определенные унаследованные портфели (клиенты приобрели их до того, как они начали работать со мной), которые по-прежнему имеют значительную долю в фонде сверхкоротких облигаций Франклина. Это болезненно. Могли бы сделать лучше.