В среду на неделе выборов Совет Федеральной резервной системы выступил с заявлением, и председатель дал пресс-конференцию. Позвольте мне резюмировать сообщение ФРС в четырех словах:больше того же самого.

Это хорошая новость для рынков доходов в 2021 году. Это предвещает более положительную доходность, сравнимую с 7% в 2020 году по корпоративным облигациям инвестиционного уровня или 3,5% по ипотечным пулам Ginnie Mae. Любое ощущение того, что инфляция, процентные ставки и экономический рост вырастут настолько, что подорвут стоимость облигаций, ошибочно, даже если жизнеспособная вакцина от COVID поднимет доверие потребителей и бизнеса. Посмотрите на это с другой стороны, говорит экономист PGIM по операциям с фиксированным доходом Кэтрин Нейсс:«Вакцина менее инфляционна, чем огромные фискальные стимулы».

Смешанный и центристский исход выборов, если предположить, что они состоятся после второго тура выборов в Сенат Грузии, может сократить максимальный размер и широту любого такого пакета стимулов 2021 года. Эта умеренность будет сдерживать долгосрочные процентные ставки. А четкая политика ФРС по еще более низкой краткосрочной доходности и ее обещание бороться со всем, что угрожает спровоцировать даже близкую рецессию, будут удерживать денежную доходность близкой к нулю. Это укрепляет пол ниже стоимости акций и облигаций.

Не стыдно посмотреть. Баланс риска и вознаграждения, который способствует более высокой доходности, а не чрезмерной осторожности, не изменился. Вопрос в степени. По крайней мере, инвесторы должны начать чувствовать себя более комфортно в достижении доходности сверх обычных ожиданий. По словам Эндрю Гудейла, управляющего фондом Eaton Vance, "пристыжение людей к поиску доходности утихло".

Как всегда, будут некоторые взрывы рынка облигаций, но остерегайтесь опрометчивых суждений. Не спешите с муниципальными облигациями, если Иллинойс потеряет свой кредитный рейтинг инвестиционного уровня, и не разочаровывайте дивидендных аристократов, если ExxonMobil сократит свои выплаты. Ошибочно продавать хорошие инвестиции на новостных событиях. Если вы переждали худшие несколько недель в феврале и марте прошлого года, вы получили большую выгоду. Рынки подтвердили мнение о том, что высокодоходные облигации, облагаемые налогом муниципальные и привилегированные акции были сильно перепроданы, и эти вложения сохранили свои выплаты. Даже если Иллинойс опустится до того же рейтинга облигаций, что и Бразилия, он не допустит дефолта по выплате процентов.

Поскольку 2021 год будет более спокойным, чем 2020 год, без выборов, стабилизации банков и недвижимости и прогресса в борьбе с пандемией, я не вижу никакой срочности в выводе вашей прибыли за 2020 год с рынка. Год назад я рассказал о закрытом привилегированном и доходном срочном фонде Nuveen. (символ JPI), превознося его перспективы даже после 31%-й доходности в 2019 году. Цена акций фонда упала на 40% (как и многое другое) в конце февраля и марте, но он восстановил большую часть потерь и по-прежнему ежегодно распределяет 7%. После аналогичного падения в фонде привилегированных доходов Flaherty &Crumrine (PFD), неуклонное ралли привело к увеличению цены акций на 16% с начала года. Он распределяет 6% после повышения дивидендов на 10% в августе. PFD, закрытый фонд, торгуется с 20-процентной премией к стоимости чистых активов, но как только она сокращается, можно покупать. (Доходность и доходность указаны по состоянию на начало ноября.)  

Я также являюсь поклонником ETF Invesco Taxable Municipal Bond. (БАБ). Налогооблагаемые муниципалитеты приносят столько же или даже больше, чем корпорации с тройкой В, но с рейтингами тройки и двойки А, возможно, более солидными доходами и огромным рынком учреждений и иностранцев, которые не нуждаются в освобождении от налогов или не имеют права на него. Доходность ETF составляет около 3 %, а общая доходность в 2020 году составит 6,7 % по сравнению с 11 % в 2019 году.

Наконец, высокодоходные облигации сохраняют значительное преимущество в доходности по сравнению с казначейскими облигациями. Хорошие управляющие фондами, в том числе в Vanguard High Yield Corporate (VWEHX), стараются избегать больных секторов и заемщиков с кризисом денежных потоков. Гудейл называет это «осознанной толерантностью к риску». Я называю это умным.