Если бы я предложил вам продать мою компанию за 5 долларов, вы бы ее купили? Стоит ли оно того? Несмотря на то, что это кажется дешевым всего за 5 долларов, если я в настоящее время являюсь убыточным бизнесом, вы на самом деле платите за потерю денег. Может быть, не очень много.
Вот почему коэффициенты оценки так важны для определения стоимости компании. Коэффициент оценки показывает взаимосвязь между рыночной стоимостью компании или ее собственного капитала и некоторым фундаментальным финансовым показателем (например, прибылью). Суть коэффициента оценки – показать цену, которую вы платите за некоторый поток доходов, доходов или денежных потоков (или других финансовых показателей). . Так что, если я плачу 10 долларов за компанию, которая рассчитывает зарабатывать 20 долларов каждый год в течение следующих 10 лет, эмпирически это довольно хорошая сделка. Примечание:это безумно дешевая компания, и, скорее всего, ее никогда не существовало. Это означает, что коэффициент P/E равен 0,5x (10/20) по сравнению с текущим индексом S&P 500, равным примерно 18x.
Такие соображения, как временная стоимость денег, также важны - доллар сегодня стоит больше, чем доллар через 10 лет. Как правило, инвесторы рассматривают коэффициенты оценки на основе оценок будущих доходов (или денежных потоков, или доходов, или волшебства, скорректированного сообществом).
Существуют миллионы коэффициентов оценки. Странные, которые вычитают всевозможные проблемы. Существуют также более общие общепринятые коэффициенты, которые помогают вам говорить на одном языке с другими инвесторами. Сначала я упомяну пять «обязательных» соотношений, которые помогут вам говорить на родном языке, а затем я коснусь нескольких эзотерических жемчужин в следующем посте.
Небольшое примечание к данным, прежде чем мы углубимся в него. Показатели оценки наиболее полезны, когда мы думаем о будущем, и поэтому финансовые показатели соотношения, которые мы выбираем для оценки, должны основываться на том, что консенсус ожидает с точки зрения прибыли, денежного потока и т. д. В то время как Ваше мнение о потенциальном доходе может отличаться, полезно знать, что происходит на рынке ожидает, чтобы вы могли понять, что заложено в цене. Если у вас нет доступа к терминалу Bloomberg стоимостью 50 000 долларов, вы можете найти согласованные оценки в Yahoo Finance, Zacks (по крайней мере, по выручке и прибыли) и Koyfin (по выручке, прибыли и EBITDA).
Отношение цены к прибыли показывает соотношение между ценой на акцию и прибылью (также известной как чистая прибыль или прибыль, по сути, выручка за вычетом себестоимости продаж, операционных расходов и налогов) на акцию. Это сумма, которую инвестор в обыкновенные акции платит за один доллар прибыли.
Отношение цены к денежному потоку (P/CF) показывает, сколько денежных средств генерирует компания по отношению к ее рыночной стоимости.
Отношение цены к денежному потоку или P/CF является хорошей альтернативой P/E, поскольку денежные потоки менее подвержены манипуляциям, чем прибыль. Денежный поток не включает неденежные статьи расходов, такие как износ или амортизация (показатели отчета о прибылях и убытках), которые могут регулироваться различными правилами учета.
Компания с ценой акций 20 долларов и денежным потоком на акцию 5 долларов соответствует P/CF 4 доллара (20/5 долларов). Другими словами, инвесторы в настоящее время платят 4 доллара США за каждый доллар ожидаемого денежного потока в будущем.
Price-to-Sales или P/S — это цена акции, деленная на объем продаж на акцию. В то время как коэффициенты прибыли и балансовой стоимости, как правило, больше подходят для крупных компаний с положительной прибылью, соотношение цены и оценки продаж часто используется в качестве сравнительного ценового показателя для компаний, которые не имеют положительной чистой прибыли — часто молодых компаний или тех, беда. Доход в меньшей степени зависит от методов бухгалтерского учета, чем от показателей прибыли и балансовой стоимости.
EV-to-EBITDA — это отношение стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Стоимость предприятия (EV) — это рыночная капитализация + привилегированные акции + доля меньшинства + долг — общая сумма денежных средств. По сути, коэффициент говорит вам, сколько кратных EBITDA (обычно считается легкодоступным показателем денежного потока, хотя по этому поводу ведутся споры) кто-то должен заплатить, чтобы приобрести бизнес (EV, по сути, представляет собой стоимость собственного капитала плюс его долг за вычетом денежных средств).
Price-to-book или P/B — это отношение цены к балансовой стоимости одной акции. Балансовая стоимость — это стоимость актива согласно его балансовому счету, другими словами, это стоимость компании, если она ликвидировала свои активы и погасила все свои обязательства.
P/B — это индикатор настроений рынка относительно взаимосвязи между требуемой нормой прибыли компании и ее фактической нормой прибыли. Коэффициент>1 означает, что рынок считает, что будущая прибыльность будет выше требуемой нормы прибыли, при условии, что балансовая стоимость отражает справедливую стоимость актива.
Коэффициенты оценки могут многое рассказать нам об акциях, особенно когда вы начинаете сравнивать компании, отрасли и коэффициенты. Не обязательно тот, который может разблокировать ключ. Однако соберите все кусочки головоломки вместе, и вы сможете открыть для себя несколько интересных бизнес-факторов.
Например, акции Lowe’s и Facebook торгуются с одинаковыми мультипликаторами P/E, равными 16x согласованным оценкам прибыли на 2020 год. Однако по соотношению цены и объема продаж Lowe’s немного дешевле:в 1,4 раза по сравнению с Facebook в 2,1 раза. Что мы можем извлечь из этого? Что говорит рынок? По сути, рынок говорит, что доход Facebook больше, чем у Lowe, — что у него более высокая операционная маржа. Когда мы проверяем факты, мы видим, что операционная маржа FB составляет около 40%, а у Lowe ближе к ~ 10%. Если бы это было не так, мы бы быстро увидели ошибку в оценке рынка.
Вы можете увидеть, как работает математика, в следующей таблице. В то время как низкомаржинальная компания и высокомаржинальная компания имеют одинаковую рыночную капитализацию и коэффициент P/E, высокомаржинальная компания имеет значительно более высокую операционную маржу (20 % против 10 % у низкомаржинальной компании).
Таким образом, несмотря на то, что не обязательно существует какой-то один «правильный» коэффициент оценки, взятый вместе, с небольшой помощью судебного анализа коэффициента оценки мы можем многое узнать.