Есть инфляция. Есть дефляция. А теперь re фляционная торговля.
У всех нас есть довольно хорошее представление о том, что такое инфляция. Когда спрос превышает предложение, цены растут. Часто, хотя и не всегда, это обусловлено политикой Федеральной резервной системы. Но суть в избытке спроса (или дефиците предложения), который заставляет цены расти.
Дефляция - это противоположный сценарий, когда у вас избыток предложения и относительно небольшой спрос, цены падают. И, естественно, в 2020 году мы наблюдали сильную дефляцию. Поскольку люди во всем мире большую часть года сидели дома из-за ограничений COVID, в крупных сегментах экономики наблюдался серьезный дефицит спроса.
Итак, что такое рефляция?
Назовите это «нормализацией». Это быстрый приступ инфляции, который возвращает цены к их долгосрочному тренду. А по мере приближения 2021 года мы увидим, как экономика вернется в нормальное русло. С каждым днем вакцинируются еще несколько миллионов американцев, и ограничения, сдерживающие рост, продолжают сниматься. Это будет только ускоряться по мере появления новых случаев заболевания COVID.
Между тем, у нас уже есть искусственный спрос на триллионы долларов в системе из-за стимулов ФРС, пособий по безработице и множества других проектов федеральных расходов, еще триллионы которых еще предстоит потратить. Только на прошлой неделе Сенат принял законопроект о стимулировании роста на 1,9 триллиона долларов, и это ни в коем случае не конец.
Таким образом, мы можем ожидать, что наша дефлятированная экономика в спешке подвергнется рефляции.
2020 год был годом благоприятствования технологическим акциям, которые относительно изолированы от колебаний экономического цикла. И хотя рефляция не обязательно плохая для технологий (хотя и может быть) рефляционная торговля намного лучше для экономически чувствительных стоимостных акций, особенно для сырьевых товаров, базовых отраслей и финансов. Многие из наших лучших акций для покупки на 2021 год включают компании, которым выгоден сценарий рефляции.
Рефляция также означает рост доходности облигаций, что уже было одной из определяющих тенденций 2021 года. Но, опять же, это часть нормализации. Доходность облигаций просто возвращается к докандемическим уровням, которые и без того были очень низкими по сравнению с прошлыми периодами. Таким образом, хорошей рефляционной игрой будут акции и фонды, которые, как правило, преуспевают при повышении ставок.
Сегодня мы рассмотрим семь лучших способов разыграть рефляционную сделку в ближайшие месяцы.
Золото чаще всего ассоциируется с защитой от инфляции, и не без оснований. Желтый металл считался средством сбережения с самого начала человеческой цивилизации.
Но если вы ищете лучшую игру для рефляционной торговли, более бедный родственник золота, серебро, может быть лучшей покупкой.
Подпишитесь на БЕСПЛАТНОЕ Еженедельное письмо по инвестициям от Киплингера, чтобы получать рекомендации по акциям, ETF и паевым инвестиционным фондам, а также другие советы по инвестированию.
Серебро - не только драгоценный металл, используемый в ювелирных изделиях, посуде, произведениях искусства и других предметах коллекционирования, но и важный промышленный металл. Согласно данным, собранным аналитиком Global X ETFs Роханом Редди, примерно 24% спроса на серебро приходится на электронные компоненты, а 60% - на все промышленное использование. Только около 40% используется для изготовления ювелирных изделий, монет и слитков или другого непромышленного использования.
Золото, напротив, удовлетворяет почти весь спрос за счет ювелирных изделий и предметов коллекционирования. Только около 10% связано с промышленным использованием. Таким образом, хотя и золото, и серебро должны относительно хорошо проявить себя в широкомасштабном рефляционном ралли, серебро потенциально может больше выиграть от всплеска экономической активности.
Один из способов инвестировать в серебро - через iShares Silver Trust . (SLV, 23,36 доллара США). Этот торгуемый на бирже фонд (ETF) не делает ничего, кроме как хранить слитки серебра. ETF предназначен для отслеживания динамики цены спот-серебра за вычетом скромного коэффициента расходов в 0,5%.
Узнайте больше о SLV на сайте провайдера iShares.
Стратегия диверсификации сырьевых товаров Invesco с оптимальной доходностью № K-1 (PDBC, 18,04 доллара США) - реальная проблема, но если вы хотите получить доступ к диверсифицированной корзине товаров, готовой получить выгоду от рефляции, PDBC отвечает всем требованиям.
Этот активно управляемый ETF торгует фьючерсными контрактами на 14 активно торгуемых товаров в энергетическом, металлургическом и сельскохозяйственном секторах. И, в отличие от многих ETF в сфере сырьевых товаров, PDBC не имеет сложных налоговых форм, с которыми нужно иметь дело. Ваши прибыли или убытки отображаются на счете 1099 вашего брокера, и здесь нет форм K-1.
PDBC в основном инвестирует в фьючерсы и свопы, чтобы обеспечить доступ к сырой нефти, мазуту, бензину, золоту, кукурузе, соевым бобам, пшенице, сахару, меди, цинку и другим товарам. А в краткосрочной перспективе рефляция является хорошим предзнаменованием для цен на сырьевые товары, поскольку условия предложения уже ужесточаются.
«Баланс спроса и предложения по железной руде, золоту и меди остается относительно жестким, - объясняет Полин Белл, аналитик по акциям CFRA Research, - в то время как баланс рисков для цен на нефть смещен вверх».
Другими словами, сырьевые товары раскупаются в спешке в ожидании значительного увеличения расходов на инфраструктуру, и, скорее всего, их ждет еще больше.
Но помимо этого существует также возможность законного многолетнего товарного суперцикла. Цены на сырьевые товары резко выросли в период с 2000 по 2011 год, прежде чем начали продолжительное снижение. После многих лет снижения инвестиций мы можем оказаться на пороге нового крупного бычьего рынка сырьевых товаров. И PDBC - надежный способ сыграть в эту тенденцию.
Узнайте больше о PDBC на сайте поставщика Invesco.
Цены на сырьевые товары, как правило, преуспевают во время инфляции или рефляции. Но горнодобывающие компании, как правило, работают еще лучше, поскольку они эффективно делают ставку на производимые товары.
Подумай об этом. Затраты майнера относительно фиксированы. В них работает одинаковое количество людей и используется одинаковое количество машин независимо от цен на товары. Когда цены на добываемые ими металлы растут, это приводит к увеличению выручки от продаж без реального влияния на расходы, а это означает, что они направляются непосредственно на прибыль.
Это подводит нас к Freeport-McMoRan (FCX, $ 35,02), одной из ведущих мировых горнодобывающих групп. Фрипорт в первую очередь занимается добычей меди, а медь - один из наиболее важных и широко используемых промышленных металлов, используемых в строительстве. Спрос на медь растет вместе с экономикой.
Но перспективы Freeport выходят далеко за рамки потенциального строительного бума. Компания также имеет хорошие возможности для получения прибыли от долгосрочной тенденции к использованию электромобилей (электромобилей). В электромобилях используется примерно в четыре раза больше меди, чем в традиционных автомобилях внутреннего сгорания, а в возобновляемых источниках энергии в целом используется в четыре-пять раз больше меди, чем в традиционных источниках энергии из ископаемого топлива.
Итак, вы можете думать о Freeport как о долгосрочном победителе от перехода на электромобили с краткосрочным катализатором всплеска экономики.
В том же духе Southern Copper (SCCO, 73,74 доллара США) должны быть готовы преуспеть в мировой торговле рефляцией.
Как можно догадаться по названию, Southern - это в первую очередь медная компания, хотя она также производит другие промышленные товары, такие как цинк, свинец, уголь, серебро и молибден.
Помимо того, что компания Southern Copper является ведущим производителем меди, она также должна выиграть от улучшения условий на развивающихся рынках. Хотя у компании есть офисы в Соединенных Штатах, ее основные операции находятся в Перу и Мексике, а акции компании дважды котируются на фондовых биржах Нью-Йорка и Лимы.
В настоящее время поставки меди ограничены, и в ближайшем будущем ситуация не изменится. На запуск медных рудников нужно время, а затраты на соблюдение экологических требований сегодня, как правило, выше, чем в прошлые годы, даже в развивающихся странах, таких как Перу. Goldman Sachs недавно написал, что рынок меди «сейчас находится на пороге самой жесткой фазы того, что, как мы ожидаем, станет крупнейшим дефицитом за десятилетие».
После торгов в основном в боковом диапазоне с 2007 года, Southern Copper вырвалась из своего длинного торгового диапазона в 2020 году, и цена ее акций утроилась по сравнению с минимумом 2020 года. Более того, недавно компания снова вернулась к желанию улучшить дивиденды, увеличив размер квартальной выплаты до 60 центов на акцию при распределении в феврале, что на 20% больше.
Если глобальная рефляция действительно пойдет, как ожидалось, это может быть только началом.
LyondellBasell Industries (LYB, 107,89 долл. США) - это разросшаяся транснациональная корпорация, которая ведет деятельность в 22 странах и продает более чем в 100. Она в основном занимается продажей пластмасс и нефтехимии, но у нее также есть крупный нефтеперерабатывающий завод, который производит бензин, дизельное топливо и авиакеросин.
Lyondell преуспевает в создании вещей, о существовании которых большинство людей даже не подозревало. Они являются мировым лидером в производстве полипропиленовых смесей, используемых для упаковки потребительских товаров, автозапчастей и текстиля, а также в производстве полиэтилена, из которого делают полиэтиленовые пакеты, термоусадочную пленку и бутылки.
В долгосрочной перспективе Lyondell может столкнуться с встречным ветром со стороны глобального стремления к сокращению использования пластика. Но в краткосрочной перспективе история выглядит намного лучше. Химические компании цикличны по своей природе, как и нефтеперерабатывающие заводы. Они, как правило, преуспевают, когда экономика находится на подъеме. Итак, Lyondell, безусловно, подходит для игры с рефляцией. Увеличение объемов производства должно стимулировать нефтехимический бизнес компании, тогда как увеличение числа поездок должно занять ее нефтеперерабатывающие заводы.
Похоже, Уолл-стрит приживается. После почти десятилетней торговли в застойном диапазоне LyondellBasell пережила бурный год и теперь заигрывает с новыми историческими максимумами. И если сценарий рефляции будет развиваться, как ожидалось, этот шаг может только начаться.
Даже после резкого роста цен на акции LyondellBasell демонстрирует привлекательную дивидендную доходность в размере почти 4%. Конечно, не обязательно покупать акции, подобные LyondellBasell, для получения дивидендов. Но это неплохой бонус.
Немногие отрасли пострадали сильнее, чем энергетика. Перед пандемией отрасль уже сталкивалась с проблемами избыточного предложения, и коллапс глобального туризма усугубил ситуацию, кульминацией которой стало странное зрелище отрицательных цен на сырую нефть в прошлом году.
Более того, экологические проблемы превратили Big Oil в своего рода изгоя. Глобальный толчок заключается в том, чтобы в конечном итоге заменить нефть и газ возобновляемой солнечной и ветровой энергией, и, хотя для реализации этой трансформации могут потребоваться десятилетия, это потенциальное долгосрочное снижение спроса в сочетании с хроническим избытком предложения создает серьезные препятствия для Big Oil на операционный уровень.
Для некоторых институциональных инвесторов владение самими акциями становится в некоторой степени табу.
Тем не менее, мы не обязательно смотрим на многолетние сроки для каждой акции в нашем списке сделок рефляции. И хотя у большой нефти могут быть серьезные долгосрочные препятствия, она все же может быть прибыльной в краткосрочной перспективе.
Это подводит нас к Chevron (CVX, 109 долларов США), одной из крупнейших в мире интегрированных энергетических компаний. Chevron недавно достигла нового 52-недельного максимума, и компания быстро приближается к ценовым уровням до COVID.
Если вы беспокоитесь, что, возможно, уже пропустили лодку, достаточно сказать, что нет. Акции существенно не превышают уровень 2008 года, поскольку последние 12 лет они торговались в определенном диапазоне. Даже после недавнего переезда CVX все еще не вышел за пределы этого диапазона.
Как и в случае с LyondellBasell, Chevron также выплачивает солидные дивиденды с доходностью чуть менее 5%.
Текущая рыночная среда не совсем идеальна для банков. Поскольку ФРС удерживает краткосрочные ставки практически на нулевом уровне, банки мало зарабатывают на своих избыточных резервах. Кроме того, мораторий на выселение, введенный во многих городах в ответ на пандемию COVID, оказал дополнительное давление на кредиторов.
Но все это говорит о том, что банки находятся в удивительно хорошей форме после исключительно опасного года. После более чем десятилетнего снижения рисков после обвала 2008 года у крупных банков были финансовые возможности, чтобы пережить пандемию без серьезных взрывов. (Конечно, помогла исключительно щедрая ликвидность, предоставленная ФРС.)
Факт остается фактом:банки начинают эту торговлю рефляцией в гораздо лучшем положении, чем они делали предыдущую в 2009 году. Они более капитализированы и имеют сильные позиции, чтобы предоставлять ссуды компаниям, стремящимся к расширению в поствирусном мире. .
В качестве примера рассмотрим Bank of America . (BAC, $ 36,93). Bank of America недавно пробил новые 52-недельные максимумы. Но акции по-прежнему торгуются на уровнях, впервые наблюдавшихся в конце 1990-х годов, и ценам пришлось бы вырасти почти на 50% по сравнению с текущими уровнями, чтобы коснуться старых рекордных максимумов до 2008 года.
Это может занять некоторое время. Но в то же время акции банков, такие как BAC, демонстрируют значительную динамику, и это должно только ускориться в сценарии рефляции.