Лиз Янг - руководитель инвестиционной стратегии компании SoFi, занимающейся личными финансами.

Что ждет акции в 2022 году? Я бы сказал, что в 2022 году мы вернемся к более нормальному рынку. Нормальная доходность по S&P 500 находится в диапазоне от 7% до 9% (немного выше при реинвестировании дивидендов). Причина, по которой я не могу выйти за пределы графика, заключается в том, что мы входим в среду, в которой искусственная ликвидность начинает иссякать. Федеральная резервная система немного сбавляет обороты. Если рыночные ожидания оправдаются, программа ФРС по сокращению покупок облигаций, которая была введена для стимулирования экономики, завершится примерно в июне 2022 года. Я действительно думаю, что они могут сократиться немного быстрее, чем это. Позже, в 2022 году, мы сможем увидеть наш первый скачок в этом расширении. Это две вещи, через которые рынкам придется продираться.

Как это может закончиться? Мы ожидаем, что долгосрочные ставки будут постепенно расти. Это означает, что крупнейший сектор в S&P 500 - технологии - вероятно, столкнется с давлением, а остальные 10 секторов будут вынуждены приложить дополнительные усилия, чтобы обеспечить нам стабильную прибыль.

Почему давление на акции технологических компаний? Когда вы покупаете акции роста сегодня - подумайте о технологиях и услугах связи - вы говорите, что верите, что у этих акций есть возможность испытать сильный долгосрочный рост. Но по мере того, как длинный конец или 10-летняя часть кривой доходности повышается - что обычно происходит в условиях инфляции и когда вы ожидаете, что ФРС повысит процентные ставки, - прибыль, которая в значительной степени зависит от будущего, становится менее ценной в настоящем.

Итак, не могли бы вы сейчас отказаться от технологий? Это становится настоящим вопросом временного горизонта. Если вы посмотрите на следующие шесть месяцев, акции технологических компаний могут столкнуться с некоторым давлением из-за повышения ставок. Но если посмотреть на это в более долгосрочной перспективе, в технологиях все еще есть много возможностей. В США наблюдается нехватка рабочей силы. Компаниям придется инвестировать в технологии, чтобы оставаться эффективными и продуктивными и удовлетворять спрос. Таким образом, технологии по-прежнему необходимы, поскольку мы создаем более эффективную рабочую силу и поскольку мы имеем дело с сокращением рабочей силы, что происходит из-за демографических факторов, а также некоторых факторов, связанных с пандемией.

Кроме того, мы только что пережили кризис в области здравоохранения, к которому, я бы сказал, мы не были готовы. Чтобы повысить готовность к подобным бедствиям в будущем, я думаю, что союз между здравоохранением и технологиями будет расти в геометрической прогрессии, что приведет к дальнейшему увеличению инвестиций в технологии. В долгосрочной перспективе для американской экономики технологии - хорошая игра.

В чем вы видите возможности для инвесторов в 2022 году? Если кривая доходности повысится, а долгосрочные ставки увеличатся, мы надеемся, что это произойдет, потому что экономика расширяется - мы производим больше товаров, а потребители тратят. В этой среде вы должны увидеть, что некоторые вновь открывающиеся имена снова работают хорошо. Акции индустрии развлечений и гостеприимства должны снова ощутить хороший подъем, поскольку ограничения на поездки продолжают ослабевать. Мы думаем об отелях, казино, авиакомпаниях, которые относятся к промышленным предприятиям, но вы можете рассматривать их как часть индустрии путешествий в целом. Финансы по-прежнему остаются моими фаворитами. У них был действительно хороший сезон отчетности в третьем квартале, и они готовы к успеху, поскольку экономика продолжает восстанавливаться.

Мне также нравятся акции компаний с малой капитализацией на 2022 год. Они хорошо себя чувствуют в условиях инфляции и экономического роста. Маленькие кепки отставали на протяжении большей части 2021 года, что делает их менее пенистыми, чем некоторые из их собратьев с большой крышкой. Что касается стиля с точки зрения роста или стоимости, то по мере того, как ставки начинают расти во всем мире - ряд центральных банков опережает ФРС в этом нарративе - это, как правило, является препятствием для растущих компаний. А это, в свою очередь, попутный ветер для секторов, ориентированных на добавленную стоимость.

Акции сейчас слишком дороги? Соотношение форвардных цен и прибылей, основанное на расчетной прибыли, снизилось, но рынок находится на рекордно высоком уровне. Это возможно, потому что E, прибыль вернулась, а цены росли не так быстро. Это веская причина для снижения отношения цены к прибыли по сравнению с более ранней частью этого восстановления, когда рост оценок был вызван P поднимается быстрее, чем E. Забегая вперед, можно сказать, что скорость роста прибыли, естественно, замедлится, потому что она больше не отскакивает от дна, и это нормально. Чего вы не хотите видеть, так это снижения доходов в результате сокращения или замедления роста экономики или увеличения инфляции. Это то, к чему я хотел бы прислушиваться - какова стойкость компаний, чтобы покрыть более высокие производственные затраты, и какова стойкость потребителей, чтобы нести более высокие затраты?

Какой сейчас самый большой риск для рынка? Риск состоит в том, что мы находимся на седьмом месяце инфляции выше 4%, а на шестом месяце выше 5%. Это может вызвать смятение на рынке, в основном из-за ожиданий, что ФРС поднимет ставки, а рынки обычно не любят повышения ставок. Проблемы с цепочкой поставок не уменьшились, как и спрос. Это говорит о том, что инфляция какое-то время будет оставаться высокой. Мы вошли в пандемию с уровнем инфляции чуть более 2%. Я бы ожидал, что он останется намного выше, скажем, от 2,5% до 3%. Какое-то время я бы даже поднялся до 3,5%. Это риск, потому что это ударит по кошельку потребителя. Если это произойдет вместе с замедлением экономического роста, что ж, отсюда и все эти разговоры о стагфляции.

Видите ли вы в ближайшем будущем коррекцию рынка? Всегда может быть исправление. В 2021 году у нас их не было много. Мы упали примерно на 5%, максимум - это намного меньше, чем мы обычно видим. По календарю у нас есть срок, но это не обязательно должно произойти. Еще один риск на рынке заключается в том, что ФРС все еще находится в аварийном режиме. Нам нужно снизить процентную ставку 0%, заставить часть этой искусственной ликвидности перестать поступать в систему, чтобы у нас были инструменты для борьбы с ней, если возникнут новые рыночные или экономические проблемы.