Из-за множества факторов, включая давление со стороны регулирующих органов и кризис недвижимости в стране, китайские акции понесли потери по всем направлениям. В результате большинство из них сейчас продаются по очень привлекательной цене, особенно для стоимостных инвесторов.
Тем не менее репрессии продолжают представлять значительный риск для китайских акций, особенно для акций технологического сектора. Таким образом, инвесторы по-прежнему очень осторожны, некоторые уже вообще потеряли веру в китайский рынок.
При этом китайские банки сегодня все еще могут быть привлекательным предложением. Они не только недооценены после падения более чем на 20% по сравнению с максимумом апреля 2021 года; их также можно рассматривать как более безопасный выбор, чем другие.
В этой статье мы рассмотрим китайскую «большую четверку», а именно:
Эти банки являются не только крупнейшими в Китае, но и крупнейшими банками в мире по размеру активов. Вместе они имеют общую стоимость активов 17,321 трлн долларов США.
Мы рассмотрим, как каждый банк работает по сравнению с другими в порядке размера активов.
Общие активы ICBC составили 35 трлн юаней на конец последнего квартала, что на 2 053 млрд юаней или 6,16% больше, чем в предыдущем году. При этом чистая прибыль за первые девять месяцев 2021 года составила 253,3 млрд юаней, что на 10,06 % больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Общий объем кредитов и авансов клиентам составил 20,4 трлн юаней, что на 1 801 млрд юаней или 9,67% больше, чем в предыдущем году. Эти кредиты состоят из 59,6% корпоративных кредитов, 38,2% личных кредитов, большинство из которых связаны с ипотекой имущества, и 2,2% других.
С точки зрения географического распределения, 92 % кредитов поступает из Китая, а 8 % — из-за рубежа.
С годовой чистой процентной маржой 2,11% и коэффициентом необслуживаемых кредитов 1,52% кредитный портфель ICBC находится в хорошей форме.
Все три коэффициента достаточности капитала также соответствовали нормативным требованиям:базовый коэффициент достаточности капитала 1 уровня составлял 13,14 %, коэффициент достаточности капитала 1 уровня составлял 14,68 %, а коэффициент достаточности капитала составлял 17,45 %.
Баланс CCB также вырос:общие активы приблизились к 30 трлн юаней, увеличившись на 6,1%. Его чистая прибыль за первое полугодие 2021 года составила 154,1 млрд юаней, что на 10,9 % больше, чем за тот же период прошлого года (обратите внимание, что это только первое полугодие, в отличие от первых девяти месяцев для других банков).
Что касается кредитного профиля, корпоративные кредиты CCB составляют около 46,3%, персональные кредиты — 43%, а другие — 10,7%.
По сравнению с ICBC распределение кредитов CCB более сконцентрировано в Китае. 97,5 % кредитов поступает из Китая, а 2,5 % — из-за рубежа.
С чистой процентной маржой в 2,13% и коэффициентом неработающих кредитов в 1,53% кредитный портфель CCB также находится в хорошей форме. Тем не менее, у него самый высокий уровень просроченных кредитов среди всех четырех банков.
Базовый коэффициент достаточности капитала 1-го уровня составлял 13,23 %, коэффициент достаточности капитала 1-го уровня — 13,80 %, а общий коэффициент достаточности капитала — 16,58 %, что соответствовало нормативным требованиям.
Общие активы ABC составляли 28,9 трлн юаней на конец сентября 2021 года, что на 1 783 млрд юаней или 6,56% больше, чем на конец предыдущего года. Они сообщили о чистой прибыли в размере 187 млрд юаней за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 года, что на 12,93 % больше, чем за тот же период прошлого года.
Общий объем клиентских кредитов и авансов составил 16,911 трлн юаней, что на 1 741 млрд юаней или 11,48% больше, чем на конец предыдущего года. Корпоративные кредиты составляют примерно 55%, персональные кредиты - 42% и 3% в других областях.
Кредитный портфель ABC также сильно сконцентрирован с точки зрения географического распределения:97 % кредитов приходится на Китай и только 3 % — на зарубежные.
У ABC чистая процентная маржа составляет 2,12%, а коэффициент просроченных кредитов - 1,48%, как и у других банков.
Коэффициент достаточности основного капитала 1-го уровня составлял 11,18%, коэффициент достаточности капитала 1-го уровня — 12,98%, а общий коэффициент достаточности капитала — 16,70%.
BOC, работающая в 61 стране и регионе, включая США, является самой международной из четырех.
Общие активы BOC достигли 26 трлн юаней, что на 1 827 млрд юаней или 7,49% больше, чем на конец предыдущего года. BOC получила прибыль в размере 172 млрд юаней за первые девять месяцев 2021 года, что на 10,50 % больше, чем за тот же период 2020 года.
Корпоративные кредиты составляют 60,5%, персональные кредиты составляют 39,27%, а прочие кредиты составляют 0,23%. На материковый Китай приходится 77%, на Гонконг, Макао и Тайвань — 19%, на другие страны — 4%.
По сравнению с другими банками теперь мы можем видеть разницу в распределении кредитов по географическим регионам.
С чистой процентной маржой 1,75% и просроченными кредитами 1,29% его кредитный портфель остается здоровым; однако мы должны отметить, что чистая процентная маржа у него самая низкая из четырех банков.
Коэффициент достаточности основного капитала первого уровня, коэффициент достаточности капитала первого уровня и коэффициент достаточности капитала превышали нормативные требования и составляли 11,12 %, 13,03 % и 16,00 % соответственно.
Хотя эти банки относительно безопасны, все же существуют основные риски, о которых следует знать инвесторам.
Хотя банковский сектор Китая претерпел значительные изменения с момента его открытия для остального мира, финансовые операции по-прежнему жестко регулируются правительством через Народный банк Китая (НБК), центральный банк страны. НБК не только планирует и реализует денежно-кредитную политику Китая; он также контролирует все клиринговые, платежные и расчетные системы банковского сектора.
Эти большие четыре банка по-прежнему полностью или в основном принадлежат государству и считаются государственными предприятиями. Таким образом, статус ГП влечет за собой дополнительный политический риск для инвесторов, поскольку эти банки могут быть вынуждены следовать политике и указаниям ЦКА, даже если это означает снижение доходов акционеров.
С другой стороны, у госпредприятий есть свои преимущества, поскольку китайское правительство вряд ли допустит дефолт. Вспомните, что произошло год назад, когда Джек Ма выступил против банков. Это показывает, почему вам следует избегать общения с КПК и ее «детями».
Новости о проблеме Evergrande поутихли, но она остается угрозой для банков и китайской экономики в целом. Большинство розничных кредитов предназначены для ипотечных кредитов, что может означать катастрофу для банков в случае массовых дефолтов.
Хотя я с оптимизмом смотрю на то, что CCP вмешается, чтобы предотвратить серьезное падение, эта драма продолжает представлять серьезную опасность для инвесторов китайских банков.
Хотя балансовая стоимость этих учреждений замечательна, она остается полной загадкой. Единственные данные, на которые могут положиться инвесторы, — это данные компаний, которые следует принимать за чистую монету.
| ICBC | ЦКБ | Азбука | ВОС | |
| Коэффициент PB | 0,40 | 0,42 | 0,34 | 0,32 |
| Коэффициент PE | 4.29 | 4.33 | 3,83 | 3,98 |
| Рентабельность капитала | <тд>11,61% <тд>12,48% <тд>11,78% <тд>10,86%||||
| Чистая маржа | <тд>22,45% <тд>24,6% <тд> 24,6% <тд>21,09%||||
| Дивидендная доходность | <тд>7,76% <тд>7,69% <тд>8,73% <тд>8,77%||||
| Рост дохода (г/г) | <тд>0,2% <тд>3,6% <тд>0,8% <тд>0,8%||||
| Отношение долга к собственному капиталу | 1.58 | 1,65 | 2.05 | 2.58 |
Из-за двойного листинга существуют определенные различия в показателях, таких как дивидендная доходность. Те, кто торгует в Гонконге, предлагают более высокую выплату, поскольку больше инвесторов из материкового Китая участвуют в рынке Шанхая, а не в Гонконге.
В настоящее время все четыре банка кажутся дешевыми, судя по коэффициенту PB. Сказав это, стоит отметить, что в последние годы эти компании обычно торговались ниже 1. Тем не менее, эти банки по-прежнему недооценены:средний исторический показатель составляет примерно от 0,6 до 0,8 ПБ.
Рост выручки не так страшен, как кажется, ведь вышеприведенные цифры были получены на пике пандемии в прошлом году. Тем не менее, инвесторы не должны ожидать большого роста от банков.
Что делает эти акции привлекательными, так это их доходность, которая колеблется от 7% до 8%. Учитывая все обстоятельства, это, несомненно, привлекательно, поскольку инвесторы ждут восстановления банков.
Так можно ли покупать китайские банки? Какой выбрать?
Прежде всего, независимо от того, насколько ужасно средства массовой информации изображают нынешние репрессии, вы должны продолжать верить в историю роста Китая, что в долгосрочной перспективе экономика страны будет преуспевать. После этого можно приступать к рассмотрению того, какой банк лучше.
Мне все четыре банка кажутся разумными, так что это действительно зависит от вашей склонности к риску. Я бы сказал, что BOC является самым недооцененным, так как у него самый маленький PB и самая низкая рентабельность собственного капитала. ICBC и CCB — мои фавориты, потому что они самые крупные и имеют лучшую рентабельность собственного капитала и чистую маржу, несмотря на немного меньшие дивиденды.
У каждого инвестора свой аппетит к риску. Если акции китайских банков не для вас, прочитайте наше сравнение сингапурских банков. А если вы хотите получать стабильные дивиденды без регуляторных рисков, присоединяйтесь к Крису, который расскажет, как он выбирает безопасные и стабильно выплачивающие дивиденды акции.
Раскрытие информации:на момент написания статьи автор не владеет позициями ни в одном из упомянутых выше акций.