Предисловие. Каждое решение, которое мы принимаем в жизни, сопряжено с риском - нет более острого и явного, чем инвестирование с помощью нашего с трудом заработанного капитала.
Именно по этой причине мы продолжаем публиковать статьи с конечной целью предоставить розничным инвесторам и новым инвесторам дорожную карту, чтобы они могли лучше ориентироваться в опасностях на рынке. Надеемся, это поможет.
С уважением,
Команда Dr Wealth
Если бы вы до сих пор следили за событиями в телекоммуникационной компании, вы бы знали о недавнем приходе на рынок TPG Telecom - четвертой телекоммуникационной компании в Сингапуре.
TPG Telecom Ltd (ASX:TPM) (или сокращенно TPG) запустила в этом году свою мобильную услугу в Сингапуре с тарифным планом только для SIM-карты, который включает безлимитные данные и неограниченные звонки с мобильного на мобильный. На сегодняшний день на него подписано около 200 000 пользователей для годовой пробной версии.
Давайте узнаем больше о компании ниже.
Основанная в 1986 году как Total Peripherals Group, TPG имеет крупнейшую сеть передачи данных и голосовую сеть после Telstra, крупнейшую полностью конвергентную IP-сеть доступа для передачи голоса, видео и данных в региональной Австралии и крупнейшую IP-сеть с поддержкой голосовой связи.
Фирма предоставляет своим клиентам услуги мобильной и фиксированной связи, а также интернет-услуги. TPG может похвастаться более чем 700 000 абонентов NBN, что составляет около 1,9 миллиона абонентов фиксированного широкополосного доступа. TPG станет 4-м -ым оператор мобильной связи в Австралии.
В декабре 2016 года TPG объявила, что выходит на рынок Сингапура, становясь 4-м оператором мобильной связи в стране.
И это привело к большим изменениям в сфере телекоммуникаций в Сингапуре. Вот краткая справка по истории телекоммуникационной отрасли Сингапура для тех, кому интересно.
В прошлом единодушная стратегия трех крупных телекоммуникационных компаний, а именно Singtel, Starhub и M1, заключалась в том, чтобы привязать свою абонентскую базу к контрактам на 1 или 2 года с ограниченным использованием данных. Пользователи, которые превышают объем трафика, должны выкладывать дополнительные деньги сверх и без того дорогих планов.
Что касается себя, я могу просто вспомнить, что я являюсь подписчиком среднего комбинированного плана с Singtel и раньше платил больше 60 долларов в месяц только за сам мобильный тариф. После перехода на тарифный план только с SIM-картами я теперь плачу всего около 20 долларов в месяц, что позволяет сэкономить невероятные 40 долларов в месяц (без учета скидки на мобильный телефон).
В наши дни все 3 крупные телекоммуникационные компании снизили цены, чтобы напрямую конкурировать с новыми операторами мобильных виртуальных сетей (MVNO), такими как Circles Life, MyRepublic, TPG и другими. Таким образом, их рентабельность в последние годы снижается.
Имея это в виду, инвесторы могут задаться вопросом, как 4 th Telco TPG будет добиваться успехов в этой жесткой ценовой войне, и стоит ли еще раз взглянуть на их акции, торгуемые в Австралии.
Ниже мы оценим жизнеспособность акций TPG, используя нашу стратегию роста дивидендов в сегодняшней статье.
Стратегия роста дивидендов - это количественный подход к анализу акций на основе их количества, который, как доказано, приносит вам прибыль, превосходящую рыночные. Вы можете узнать больше о стратегии в нашем Руководстве по факторному инвестированию.
Без лишних слов, приступим!
Роберт Нови-Маркс, профессор Рочестерского университета, обнаружил, что коэффициент валовой прибыльности предлагает точный способ определения будущей доходности инвестиций. Его эмпирические исследования доказали, что акции с высокой валовой прибыльностью может иметь столь же впечатляющую прибыль, как и в случае с ценными акциями, и документально подтвердил свое исследование в книге «Другая сторона стоимости:премия за валовую прибыльность».
Валовая прибыль =Валовая прибыль / Общие активы
Согласно его исследованию, компании, которые используют меньшие активы для получения более высокой валовой прибыли, обычно считаются более производительными и предлагают более высокое качество, чем их конкуренты.
Имея это в виду, мы провели быстрое сравнение с двумя другими крупнейшими телекоммуникационными компаниями в Сингапуре - TPG, Starhub и Singtel, чтобы выяснить, какая из них дает более высокую рентабельность активов (M1 Ltd была выкуплена Konnectivity в апреле 2019 года - a совместное предприятие Keppel Corporation и Singapore Press Holdings):
| 2018 финансовый год | TPG | StarHub | Сингтел |
| Валовая прибыль | 780,2 | 1 287,0 | 12 421,8 |
| Всего активов | 5 390,3 | 2 635,5 | 48 253,7 |
| Валовая прибыльность (%) | 14,5% | 48,8% | 25,7% |
Цифры TPG указаны в австралийских долларах, а показатели Starhub и Singtel - в сингапурских долларах.
Из приведенного выше анализа кажется, что StarHub лучше всех использует свои активы для получения прибыли среди трех компаний. С другой стороны, TPG идет последней, хотя у нее не так много активов по сравнению с Singtel.
Далее мы попытаемся выяснить, насколько привлекательна дивидендная доходность TPG.
Доходные инвесторы отдают предпочтение телекоммуникационным компаниям из-за их аппетитной дивидендной доходности. В этом сегменте мы также изучили дивидендную доходность на 2 nd Август 2019 г. Вы можете определить историческую дивидендную доходность, взяв:
Историческая дивидендная доходность =Дивиденды, распределенные в предыдущем году / Текущая цена акций
| 2018 финансовый год | TPG | StarHub | Сингтел |
| Дивидендная доходность | 0,7% | 7,7% | 5,6% |
Честно говоря, меня удивила мизерная дивидендная доходность TPG в 0,7%, что намного ниже по сравнению с Singtel и Starhub. В глубине души я всегда предполагал, что отрасль телекоммуникаций устойчива к рецессии, а компании, как правило, являются стабильными голубыми фишками, обеспечивающими приличную дивидендную доходность.
Тем не менее, давайте рассмотрим следующий фактор ниже, чтобы получить более полное представление о том, как обстоят дела с TPG.
Устойчивость распределения дивидендов компании можно измерить с помощью двух показателей:
Мы можем оценить доходность свободного денежного потока TPG, вычтя капитальные затраты из операционного денежного потока. Капитальные затраты, как правило, происходят в редких случаях; TPG может потребоваться только время от времени инвестировать в новые активы.
Таким образом, хорошо, что мы проанализировали структуру капитальных затрат за три года, чтобы получить более четкую картину.
| Год (в миллионах австралийских долларов) | 2018 финансовый год | 2017 финансовый год | 2016 финансовый год |
| Операционный денежный поток | 673,8 | 722,7 | 620,4 |
| Капитальные затраты * | 956,3 | 576,3 | 281,0 |
| Свободный денежный поток | -282,5 | 146,4 | 339,4 |
* Капитальные затраты включает приобретение основных средств + активов спектра + нематериальных активов
Средняя доходность денежных потоков TPG за 3 года составляет 7,32%, что выше, чем ее дивидендная доходность в 0,7%. Таким образом, фирма соответствует критериям среднего свободного денежного потока, поэтому распределение дивидендов является устойчивым .
Однако следует отметить, что TPG на самом деле значительно увеличила свои капитальные затраты за последние 3 года, что более чем втрое больше, чем в 2016 финансовом году . Инвесторы могут захотеть продолжить наблюдение за этой тенденцией, поскольку у компании сейчас отрицательный свободный денежный поток в 2018 финансовом году.
Что касается коэффициента выплат , нам необходимо проанализировать долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов. В идеале хороший коэффициент выплат должен быть ниже 1x.
В случае TPG коэффициент выплаты дивидендов ниже 1x. Фактически, он снизился с 0,43x в 2014 финансовом году до 0,09x в 2018 финансовом году. и, следовательно, проходит тест на коэффициент выплат. Низкие выплаты - это не плохо; они могут означать, что фирма удерживает больше средств для использования большего количества возможностей роста. Один из примеров - то, как они готовятся приехать в Сингапур в качестве 4-го -го Telco.
Для полноценного анализа акций TPG мы углубимся в качественные показатели и коснемся двух пунктов ниже:
Телекоммуникационная отрасль Австралии очень похожа на Сингапур, где доминируют три основных оператора мобильной связи Telstra . , Optus и Vodafone (VHA). TPG занимает 4-е место th позиции и недавно приступили к слиянию с Vodafone. Однако последние новости заключаются в том, что слияние было заблокировано регулятором конкуренции Австралии, поскольку «Telstra, TPG и Optus (будут) иметь приблизительно 85% (рыночную) долю» .
Кроме того, хотя люди были в восторге от того, что TPG в Сингапуре стала четвертым оператором связи, у компании возникли некоторые проблемы с прорезыванием зубов, когда ряд пользователей сообщали о более низких скоростях загрузки и выгрузки по сравнению с ее ближайшими конкурентами.
Согласно опросу, проведенному OpenSignal, Singtel, Starhub и M1 имеют зарегистрированные скорости 42,5 Мбит / с, 39,5 Мбит / с, 36,1 Мбит / с соответственно. С другой стороны, TPG в среднем показывала всего 26,1 Мбит / с, что почти на 40% ниже скорости Singtel. Более того, было обнаружено, что пользователи TPG проводят без мобильной связи 4,5% времени, особенно в поездах, что намного превышает показатели 1,6% у M1, 1,2% у StarHub и 1% у Singtel.
Короче говоря, TPG не находится в авангарде телекоммуникационных отраслей, и я был бы склонен сказать, что у TPG нет прочного рва из-за жесткой конкуренции как в Сингапуре, так и в Австралии.
Как правило, мы предпочитаем компании, директора которых владеют значительной долей акций компании, поскольку это, вероятно, приведет к более согласованным интересам. Если значительная часть вашего богатства связана с акциями компании, маловероятно, что вы предпримете пагубные действия, чтобы подорвать ценность акционеров, поскольку это означает также уничтожение вашего собственного богатства.
Но в этом есть прекрасный баланс. Слишком мало, и менеджмент не будет иметь ничего общего с игрой. Они не почувствуют угрозы краха компании.
Слишком много, и они могут вывести компанию в частную собственность по несправедливой цене после выкупа 90% акций. Были случаи, когда владелец и менеджмент выкупали миноритарных акционеров, предлагая очень низкую цену для выкупа оставшихся акций и делистинга компании. Вы можете узнать больше о том, что мы говорим о несправедливом исключении из листинга, здесь.
В случае TPG раскрытие прав собственности в годовом отчете за 2018 финансовый год выглядит следующим образом:
Судя по собранной выше информации, Дэвид Теох и его жена (Вики Теох) являются исполнительным председателем TPG Telecom и совместно владеют 34,3% компании . .
Кроме того, Washington H Soul Pattinson - инвестиционный дом, инвестирующий в разнообразный портфель активов в различных отраслях, - также владеет крупными 25,26% в TPG.
Добавление существенной доли владения дает нам 59,57% , желаемый уровень собственности, который предпочтут инвесторы.
TPG не делает эту скидку хорошей акцией для роста дивидендов из-за низкой дивидендной доходности и низкой валовой прибыльности. Несмотря на то, что у него приличная доходность свободного денежного потока и коэффициент выплат, его последнее предприятие в Сингапуре может потребовать значительных капитальных затрат в ближайшем будущем.
Что еще хуже, TPG не занимает доминирующее положение как в Сингапуре, так и в Австралии, и столкновение с ценовой войной быстро истощит ее ресурсы. Отказ регулирующих органов в отношении слияния с Vodafone также является еще одним «темным облаком», которое компании необходимо устранить, прежде чем ситуация станет лучше.
Короче говоря, мы бы воздержались от инвестирования нашего капитала в TPG Telecom на данный момент… пока это не покажет, что компания закрепилась на рынке телекоммуникаций Сингапура и не наберет медленные, прерывистые скорости.