Инвесторы частного капитала располагают рекордными 1,5 триллионами долларов выделенных нераспределенных средств — более чем вдвое больше, чем всего пять лет назад. С усилением конкуренции за одни и те же сделки эти военные сундуки будет труднее потратить, чем когда-либо, поскольку поиск привлекательных инвестиций с приемлемой доходностью становится более обременительным. Как частные инвестиционные компании могут эффективно использовать и создавать акционерную стоимость из этого запаса, который в настоящее время находится в стороне?
Одно из решений:отдать определенные виды работ на аутсорсинг высококвалифицированным консультантам по прямым инвестициям. Помимо традиционных консультационных услуг, предоставляемых фирмам, занимающимся частными инвестициями (например, услуги по транзакциям), внештатные финансовые консультанты могут усиливать и расширять огневую мощь команды прямых инвестиций как внутри компании (посредством таких проектов, как проверка сделок), так и за ее пределами (посредством таких проектов, как операционная деятельность и управление портфельными компаниями). Многие удивляются тому, как легко и быстро внештатный консультант по прямым инвестициям высокого уровня может подключиться к проекту и приступить к работе.
Мы обнаружили, что внештатные консультанты по PE наиболее полезны для внутренних услуг, таких как заключение сделок и интеграция, а также для внешних услуг, ориентированных на портфельные компании, таких как реструктуризация, рост, слияния и поглощения и операции.
Как именно частные инвестиционные компании создают ценность для своих акционеров? Первый принцип заключается в том, что они должны выявлять недооцененные компании и покупать их по приемлемой цене. Кроме того, они должны иметь возможность продать компанию (или поддержать ее при выходе на биржу) по цене, кратной первоначальной. Однако большая часть реальной стоимости создается в промежуточный период. Фонды прямых инвестиций тесно сотрудничают со своими портфельными компаниями и их управленческими командами, чтобы поддерживать рост, помогать сокращать расходы и в целом преобразовывать их.
Теория сравнительных преимуществ учит, что лучше всего сосредоточиться на том, в чем вы хороши, и отдать на аутсорсинг то, в чем вы не так сильны. Разнообразие навыков означает, что сотрудничество выгодно и что более эффективно сосредоточиться на своих сильных сторонах и нанять других. для задач, которые выходят за рамки ваших ключевых компетенций. В сфере прямых инвестиций это может означать аутсорсинг операционной поддержки портфельных компаний, при этом сосредоточив внимание на заключении сделок и структурировании. Мы показываем, как консультанты могут повысить ценность в таких ситуациях.
Цепочка создания стоимости частного капитала
Стабильное предложение привлекательных сделок — залог успеха успешного фонда и важный навык для его партнеров. Это трудоемкий процесс, который выполняется либо внутри компании через профессиональные и личные сети, исследования и холодные звонки, либо через посредников, таких как инвестиционные банки и другие консультанты.
После того, как потенциальная цель определена, проводится первая быстрая оценка ее жизнеспособности в качестве инвестиции. Лишь около четверти всех сделок, рассматриваемых фондом, доходят до следующего шага:инвестиционного комитета. Сокращение времени, которое специалисты по инвестициям фонда тратят на нерелевантные или неподходящие лиды, имеет явное преимущество:это освобождает их время для других, более ценных действий.
Начальный этап процесса скрининга обычно проходит быстро и легко стандартизируется. Это всего лишь проверка инвестиционных критериев фонда, которая, скорее всего, будет включать анализ финансовых показателей компании, краткий обзор сектора, в котором работает компания, и оценку основных рисков для инвестиций. Результатом, вероятно, будет короткий документ, содержащий ответ «да» или «нет».
Это отличная возможность использовать внешний персонал. Точность выбора важна, поскольку в противном случае фонд может упустить важные инвестиционные возможности. Эксперт в области прямых инвестиций или в соответствующем секторе, скорее всего, сможет предоставить краткий и точный анализ, оставив сотрудникам время, чтобы сосредоточиться на другой работе.
Воронка прямых инвестиций
По мере того, как потенциальная цель инвестиций проходит через процесс, анализ углубляется (и, следовательно, занимает больше времени). На этом этапе, прежде чем представить компанию инвестиционному комитету, отчет будет сосредоточен на том, является ли цель приобретения лидером на своем рынке, имеет ли она сравнительное преимущество и является ли она устойчивой, а также на макроэкономических и отраслевых тенденциях. которые могут повлиять на него в течение периода владения фондом (обычно 5-10 лет). Понимание этих факторов требует обширных исследований. Это еще одна задача, которую можно поручить внештатному консультанту по прямым инвестициям старшего уровня.
Наконец, прежде чем инвестиции могут быть завершены, фонд прямых инвестиций должен иметь четкое представление о стоимости компании и цене, которую она может предложить. Таким образом, фонд создаст комплексную модель оценки, которая станет важным вкладом в любое предложение инвестиционному комитету. Модели выкупа с использованием заемных средств очень сложны и отражают каждую строку баланса целевой компании. Дополнительная сторонняя точка зрения от старших внештатных консультантов по финансовому моделированию, особенно для макрокомпонента, может убедить и подтвердить использованные предположения.
Таланты высшего уровня, которые можно подключить по мере необходимости, могут помочь раскрыть ценность портфельных компаний во время владения. Это одна из областей, в которой фрилансеры могут принести наибольшую пользу — они могут сочетать финансовые прогнозы с конкретными стратегическими целями. Внештатные консультанты по прямым инвестициям имеют определенный опыт работы в соответствующей отрасли, высокий уровень знаний и опыт быстрого подключения к новым компаниям, что обеспечивает портфельным компаниям необходимую поддержку гибко и эффективно. Основные области, в которых, по нашим наблюдениям, успешно работают внештатные финансовые консультанты в портфельных компаниях, включают управленческие услуги (например, финансовый директор, генеральный директор), операционную поддержку, рост, реструктуризацию и слияния и поглощения.
Часто фонды прямых инвестиций оценивают управленческие команды компаний, которые они приобрели, и принимают решение о замене некоторых ключевых лиц в стратегическом плане. Учитывая рекордное количество активов PE под управлением, фонды обнаруживают, что их обычные кадры операторов уже задействованы в других проектах. Тем не менее, процесс поиска подходящего профессионала может быть долгим — в среднем найм генерального директора или другого руководителя высшего звена может занять от четырех до восьми месяцев. Назначение проверенного, опытного временного специалиста может помочь компании не сбиться с пути во время изменений, которые в противном случае могли бы нарушить работу (и, следовательно, дорого обойтись). Например, фракционные финансовые директора эффективны с самого начала и могут успешно руководить компанией в переходный период.
Операционная поддержка может включать в себя услуги по оптимизации, такие как оцифровка и ценообразование, а также инициативы, связанные с недвижимостью, персоналом, коммуникациями, показателями и отчетностью, управлением данными, слияниями и поглощениями, а также монетизацией и защитой интеллектуальной собственности.
Несмотря на то, что фирмы, занимающиеся прямыми инвестициями, хорошо разбираются в сокращении расходов и финансовом инжиниринге, часто упускают из виду область, которая часто упускается из виду:ценообразование. . Внештатный консультант по прямым инвестициям, обладающий специальным отраслевым опытом, (1) оценит текущее предложение и спрос, чтобы лучше понять текущую ценовую «тональность», (2) определит стратегию компании на товарном рынке, используя инструменты исследования рынка, такие как фокус-группы и совместный анализ, и (3) ) выполнять анализ транзакций, чтобы управлять точной ценой, взимаемой за каждую транзакцию.
Хотя эту часть уравнения часто недооценивают или недостаточно инвестируют, ее влияние на акционерную стоимость нельзя недооценивать. Согласно Harvard Business Review, для компании со средними экономическими показателями увеличение объемов на 1 % приводит к увеличению операционной прибыли на 3,3 % при условии отсутствия снижения цен. исследование. Однако повышение цены на 1% при условии отсутствия потери объема увеличивает операционную прибыль на 11,1%. Повышение цены обычно оказывает в 3–4 раза большее влияние на прибыльность, чем аналогичное увеличение объема.
Несмотря на то, что многие из перечисленных выше услуг могут выполняться внештатными консультантами по мере необходимости, инвестиции в оцифровку Некоторые функции могут привести к экономии за счет масштаба и повышению эффективности, которые могут создать конкурентное преимущество на высококонкурентном рынке. Изменения в технологиях происходят быстро, что может создать неопределенность при планировании дальнейшего пути оцифровки и его следовании. Кроме того, может быть трудно добиться согласия команды. Опытная команда по оцифровке может помочь выбрать правильные технологии, указать фирме, что стоит оцифровывать, и добиться консенсуса между членами команды.
Повышение отдачи для акционеров от оцифровки (если все сделано правильно) является значительным. Согласно исследованию, проведенному в журнале Leading Digital:Turning Technology in Business Transformation, те компании, которые наиболее успешно оцифровали свой бизнес, на 26 % более прибыльны, чем наименее оцифрованные компании. на 400 публичных компаний.
Хотя создание стоимости не происходит в первые пару месяцев, эксперт по развитию с опытом запуска успешных стратегий роста может помочь портфельной компании преодолеть шум и найти индивидуальное решение, не совершая ошибок, которые консультант видел в прошлое. Есть несколько предостерегающих историй об инвестициях, которые потерпели неудачу из-за чрезмерного внимания к финансовой инженерии и сокращению затрат и отсутствия акцента на росте:прежде всего это инвестиции 3G Capital Partners в Kraft Heinz. В феврале 2019 года акции компании потеряли почти 25 % после того, как Kraft Heinz была вынуждена списать 15,4 млрд долларов на два своих самых известных бренда, Kraft и Oscar Mayer.
Ранние консультации могут иметь важное значение для роста, поскольку отраслевые эксперты могут дать четкое представление (даже до приобретения) о том, как компания вписывается в более широкий рынок и где кроются достижимые возможности.
Во время рецессии фонды прямых инвестиций должны быть гибкими, рентабельными и концентрироваться на своих сравнительных преимуществах. Их основное внимание должно быть сосредоточено на стратегических и оппортунистических приобретениях, а также на защите стоимости существующих портфельных компаний. Нанимать опытных специалистов для разгрузки своих инвестиционных команд и поддержки инвесторов — разумное решение, особенно когда это можно сделать гибко.