Wilmar (SGX:F34) занимается выделением Yihai Kerry Arawana в районе ChiNext Шэньчжэньской фондовой биржи. Это могло быть одной из причин, по которой цена акций Wilmar выросла на 43% с минимума в 2,90 доллара США.

Wilmar продаст населению около 10% увеличенного акционерного капитала, или 542 159 154 акции, в Yihai Kerry Arawana. К сожалению, иностранные инвесторы не могут купить это IPO, потому что акции ChiNext в настоящее время исключены из сети акций Шэньчжэнь-Гонконг. Акционеры Wilmar не получат акций Yihai Kerry Arawana, поскольку она остается дочерней компанией Wilmar (доля владения 89,99%). Тем не менее, акционеры Wilmar уже добились некоторого прироста в цене и могут продолжать видеть больший потенциал роста после выделения.

Целью этого дополнительного предприятия является финансирование капитальных затрат на расширение Yihai Kerry Arawana. Цена IPO еще не установлена, но Ихай Керри Аравана указал, что использует выручку в размере 13,87 млрд иен. Это означает, что приблизительная цена IPO составляет 25,59 иен, но, вероятно, она будет выше, если мы добавим плату за листинг. Это будет PE 25x. PE Уилмара примерно в 15 раз выше, и, следовательно, этот дополнительный доход должен раскрыть ценность Yihai Kerry Arawana.

По данным Nielsen, Ихай Керри Аравана занял первое место по доле рынка пищевых растительных масел, муки и риса в Китае. Компания также занимает высокие позиции на рынке торговли кормами и масложировой промышленности. Следовательно, они должны что-то делать правильно, и имеет смысл, чтобы Ихай Керри Аварана сияла сама по себе.

В таблице ниже показаны доходы и прибыль Ихай Керри Аравана за последние 3 года. Чистая прибыль росла примерно на 5% ежегодно. Это не впечатляющий рост, а скорее медленно выращиваемый.

Чем выиграют акционеры Wilmar?

Ранее мы упоминали, что выделение позволит Вилмару и Ихай Керри Аравана получить лучшую оценку на фондовом рынке.

Мы можем сделать некоторые цифры, чтобы увидеть преимущества.

Мне всегда нравится ссылаться на книгу Джоэла Гринблатта Вы можете быть гением фондового рынка когда речь идет о крупных корпоративных действиях, подобных этому.

Гринблатт посчитал бы это частичным дополнительным доходом, потому что Wilmar сохранит за собой большую часть акций Yihai Kerry Arawana даже после листинга. Ниже приводится отрывок из книги о частичных спин-оффах

Давайте вместе займемся математикой.

Предполагаемая рыночная капитализация Ихай Керри Араваны после IPO =138,7 млрд иен или 27,38 млрд сингапурских долларов

Текущая рыночная капитализация Wilmar =26,25 млрд сингапурских долларов

89,99% рыночной капитализации Ихай Керри Аравана =24,64 млрд сингапурских долларов

Рыночная оценка оставшихся предприятий Wilmar =1,61 млрд сингапурских долларов

Интуитивно казалось неправильным оценивать оставшийся бизнес Wilmar по разведке и добыче, который включает обширные акры плантаций масличных пальм, всего за 1,61 миллиарда сингапурских долларов!

Следовательно, цена акций Wilmar может иметь больше возможностей для роста после листинга Yihai Kerry Arawana, потому что это заставит фондовый рынок увидеть стоимость обеих компаний по отдельности и избежать проклятия скидки конгломерата.

DBS Group Research использовала другой метод - смешанные мультипликаторы PE для прогнозирования цены акций Wilmar в зависимости от коэффициента PE IPO Ихайя Керри Араваны. Аналитик полагает, что PE на уровне 22х вероятен, и получил целевую цену Wilmar в 4,61 доллара. Если PE вырастет до 25x, цена акций Wilmar может упасть до 5,04 доллара.

Наконец, Гринблатт сказал, что дочерние компании и их родители после этого в целом показали хорошие результаты.

В заключение, это дополнительное предложение станет хорошей новостью для Wilmar, и акционеры будут счастливы увидеть некоторое увеличение капитала в будущем. Я уверен, что с учетом сильного бренда Yihai Kerry Arawana и всего лишь 10% акций в свободном обращении Wilmar сможет максимизировать цену IPO и получить избыточную подписку. Более высокая цена IPO приведет к росту стоимости акций Wilmar, исключая другие серьезные негативные события.