Много лет назад, если вы хотели выйти на фондовый рынок, у вас не было другого выбора, кроме как платить комиссионные брокерам, которые облегчали ваши сделки. В этом есть смысл - брокеры с Уолл-стрит не будут работать бесплатно.
Возникает вопрос:как все эти брокерские фирмы без комиссии предлагают торговлю без комиссии? Как они зарабатывают деньги, чтобы оставаться в бизнесе?
В подавляющем большинстве случаев ответ - это процесс, известный как оплата за поток заказов или просто PFOF. Благодаря этому процессу, даже если вы не платите комиссию за совершение сделки, брокер, с которым вы совершили сделку, получает деньги.
PFOF - это способ для брокеров без комиссии зарабатывать деньги, когда их клиенты торгуют акциями. Деньги генерируются путем направления клиентских приказов третьим сторонам для исполнения сделки. Эти третьи стороны известны как маркет-мейкеры.
Эти маркет-мейкеры, как правило, являются крупными фирмами, которые работают с определенным количеством акций и опционов, имея под рукой большой запас этих активов. Каждый раз, когда брокер направляет заказы одному из этих маркет-мейкеров, вместо того, чтобы способствовать торговле самостоятельно, они получают процент от денег, которые маркет-мейкер зарабатывает на сделке.
Благодаря этому процессу розничные брокеры получают доход в зависимости от объема торговли акциями и опционами на их платформах.
Многие из самых популярных дисконтных брокерских контор ежегодно раскрывают миллионы долларов в виде платежей PFOF. К ним относятся такие повседневные имена, как Robinhood, TD Ameritrade, Schwab, Webull и eTrade.
Хотя эта практика распространена на финансовых рынках, особенно среди брокеров без комиссии, вокруг нее довольно много споров, о которых мы поговорим чуть позже.
Согласно официальным сообщениям Robinhood, E * Trade, TD Ameritrade, Schwab и Webull, все они собирают миллионы долларов в месяц от производителей маркеров, таких как Citadel Securities, среди прочих, в обмен на маршрутизацию потока заказов к ним.
Вы можете подумать:«Подождите, это сделки без комиссии. Откуда деньги для выплаты брокеру? »
Эти средства вкладываются в торговлю.
Каждый раз, когда вы торгуете акциями или другими финансовыми активами, будет возникать спред между ценой покупки и продажи - разница между ценой покупки (максимальная сумма, которую покупатель готов заплатить) и ценой продажи (минимальная сумма, которую продавец готов заплатить). принимать).
Этот спред, часто составляющий очень небольшой процент от стоимости акции в целом, становится прибылью маркет-мейкера. Оттуда часть этой прибыли предоставляется брокерам, которые перенаправляли им клиентские заказы на основе заранее определенных схем потока заказов.
Например, если вы торгуете с одним из этих брокеров и замечаете спред в размере 0,05 доллара по акции, часть этого спреда будет выплачена маркет-мейкеру, а процентная ставка будет возвращена брокеру.
Практика PFOF предлагает инвесторам множество преимуществ. Хотя некоторые из этих преимуществ очевидны, другие заявлены брокерами-дилерами и маркет-мейкерами, но их еще предстоит доказать.
Некоторые из наиболее значительных преимуществ оплаты за поток заказов включают в себя:
Комиссии по сделкам с традиционными брокерами, особенно если вы не торгуете большими пакетами акций, стоят дорого. Однако благодаря модели PFOF многие брокеры теперь предлагают торговлю без комиссии, что сокращает расходы розничных инвесторов, которые в противном случае сократили бы их прибыль.
Поток заказов - это механизм, который способствует движению цены на фондовом рынке. Если бы никакие приказы не исполнялись, цены на активы, по сути, остались бы прежними. Есть аргумент, что крупные фирмы, которые держат большие запасы акций и опционов, позволяют рынку функционировать, учитывая объем происходящих сделок с акциями.
С другой стороны, это одно из теоретических преимуществ, о которых заявляют маркет-мейкеры. Еще не совсем доказано, что PFOF приводит к лучшему или более эффективному ценообразованию для инвесторов.
Когда вы размещаете рыночный ордер на покупку или продажу акций, вы ожидаете, что транзакция произойдет сразу же по любой текущей средней цене. Ордера, которые должны быть выполнены немедленно, проходят через маркет-мейкеров, и они взимают комиссию за «пересечение спреда» или за желание заплатить цену «аск», когда другие участники торгов этого не делают, чтобы исполнить ваш рыночный ордер.
Эти заказы обычно требуют участия маркет-мейкеров, чтобы они выполнялись немедленно. Таким образом, в некотором смысле PFOF действительно увеличивает ликвидность рынка, делая возможными рыночные заказы.
Хотя PFOF предлагает некоторые преимущества для инвесторов, у каждой розы есть свои шипы, и эта практика покрыта ими! Плата за поток заказов вызвала немало споров, которые даже привели к расследованию Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), которое почти привело к полному запрету процесса.
Некоторые утверждают, что преимущества перевешивают недостатки, что привело к тому, что SEC разрешила эту практику. Другие считают, что монополия крупнейших мировых брокеров вызвала давление на SEC, чтобы она действовала в пользу брокеров и маркет-мейкеров, а не в интересах розничных инвесторов.
В любом случае, есть несколько серьезных недостатков, которые следует учитывать, прежде чем связываться с брокером, который участвует в оплате потока заказов.
Многие утверждают, что процесс PFOF создает конфликт интересов, который довольно легко увидеть.
Многие маркет-мейкеры также являются хедж-фондами - крупными инвесторами, которые часто зарабатывают деньги, делая ставки против масс. Таким образом, направляя заказы розничных клиентов через эти хедж-фонды, такая практика дает хедж-фонду еще большее преимущество на рынке, чем у него уже было.
Подумайте об этом так:это все равно, что пойти домой к своему приятелю на вечер в покер, но ваш приятель всегда является дилером и, прежде чем сдать вам ваши карты, он смотрит на них. Дом невозможно обыграть.
Более того, некоторые утверждают, что заказы PFOF часто выполняются через темные пулы, скрывая объем покупки акций с рынка в целом и ограничивая рост цен на акции, на которые не хватает хедж-фондов.
Вот почему так много розничных трейдеров работали вместе, чтобы покупать акции, которые были сильно сокращены хедж-фондами, которые также выступали в качестве маркет-мейкеров. Фактически, именно этот конфликт интересов побудил розничных инвесторов объединиться во время Big Short Squeeze, события, которое привело к тому, что GameStop и другие акции мемов продемонстрировали прирост намного и выше 1000% в попытке наказать хедж-фонды.
Тем не менее, когда институциональные инвесторы могут получить первые успехи в каждой совершенной сделке, заплатив брокерским платформам за поток своих заказов, действительно возникает явный конфликт интересов.
Еще одна проблема с PFOF заключается в том, что это приводит к намекам, что сделки без комиссии на самом деле полностью бесплатны. Однако это совсем не так, особенно когда процесс PFOF требует, чтобы трейдеры платили спред, чтобы сделать его прибыльным процессом для брокера.
В некоторых случаях практика даже не приводит к лучшим ценам. Конечно, при торговле небольшими пакетами акций уплата нескольких дополнительных пенни в спреде будет меньше, чем уплата комиссии в размере 4,95 доллара. Но при торговле большими пакетами акций спреды, взимаемые с каждой акции, могут легко превышать среднюю комиссию от традиционного брокера, который взимает комиссию, а не выплачивается за направление заказов.
Например, если вы покупаете 10 000 акций со спредом в полпенни, сделка обойдется вам в 50 долларов.
Уже давно существует аргумент, что PFOF не отвечает интересам инвесторов. Фактически, оплата за поток заказов подвергалась критике с самого начала. Этот процесс был изобретен в 1990-х годах Берни Мэдоффом - тем же самым парнем, который впоследствии стал печально известен как исполнитель масштабной схемы Понци.
Хотя те, кто верит в эту практику, указывают на правила наилучшего исполнения, которые требуют от брокеров использовать маркет-мейкера с наилучшей ценой или наименьшим спредом, это не означает, что этот процесс отвечает интересам инвесторов.
Фактически, критика привела к расследованию Комиссией по ценным бумагам и биржам США в 2020 году после того, как розничные трейдеры подали массу жалоб.
В результате потенциального конфликта интересов, который существует в процессе, регулирующие органы в 2005 году ввели правила, гарантирующие, что инвесторы были осведомлены о деятельности PFOF. Эти правила известны как Правило 605 и Правило 606, согласно которым брокеры-дилеры должны отображать на своих веб-сайтах качество исполнения и статистику оплаты за поток заказов.
За прошедшие годы регулирующие органы и участники изменили формат отчетности, причем последнее изменение произошло в Правиле 606 в 2020 году. Это изменение требовало от брокеров предоставления чистых платежей, получаемых каждый месяц от маркет-мейкеров по сделкам, совершаемым в S&P 500 и не являющимся Торговля акциями и опционами на S&P 500. Брокеры также должны раскрывать размер полученных PFOF на 100 акций по типу ордера.
Подавляющее большинство дисконтных брокеров используют оплату для потока заказов. Фактически, в настоящее время есть только два крупных брокера, которые предлагают торговлю без комиссии и не участвуют в деятельности PFOF. Эти брокеры - Vanguard и Fidelity.
Независимо от того, использует ли брокер PFOF или нет, им нужно зарабатывать деньги. В конце концов, без поступления доходов эти ребята не у дел. Итак, как эти брокерские компании выживают, не получая дохода от торговых комиссий или PFOF?
Как и другие дисконтные брокеры, Vanguard и Fidelity взимают комиссионные и контрактные сборы за опционы и фьючерсные сделки. Они также предлагают маржинальные счета, получая доход от процентов на деньги, которые пользователи занимают для торговли и инвестирования.
В то же время эти компании также предлагают финансовое планирование, консультации и другие услуги, которые приносят существенный доход, удерживая их на плаву, не получая выручки от маркет-мейкеров.
Оплата за поток заказов - интересная тема, потому что во многих случаях это снизило стоимость торговли для розничных инвесторов, но это также палка о двух концах, которая предоставляет хедж-фондам данные, которые дают им преимущество на рынке.
Имейте в виду, что Комиссия по ценным бумагам и биржам требует раскрытия информации об использовании этой практики, хотя найти такую информацию у некоторых брокеров может быть сложно.
Тем не менее, если вы хотите избегать брокеров, которые принимают участие в этой деятельности, лучшими брокерами для рассмотрения будут Fidelity или Vanguard.
