Bed Bath &Beyond подала заявление о банкротстве 23 апреля 2023 года, и некоторые аналитики считают, что миллиарды долларов, потраченные ритейлером на обратный выкуп акций, являются одной из причин его краха. В общей сложности с 2005 года компания потратила почти 12 миллиардов долларов США на выкуп собственных акций, в том числе 1 миллиард долларов США только в 2021 году. Эти деньги потенциально могли бы помочь предотвратить банкротство.

Bed Bath &Beyond не единственная компания, которая скупает собственные акции. В последние годы компании выкупают рекордные объемы собственных акций, что побудило президента Джо Байдена предложить увеличить налог на обратный выкуп в четыре раза - до 4%.

Но что такое обратный выкуп акций и почему некоторые люди считают его плохим явлением? The Conversation обратился к Д. Брайану Бланку, который изучает процесс принятия финансовых решений в компаниях в Университете штата Миссисипи, чтобы проинформировать нас.

1. Что такое обратный выкуп акций?

Прежде чем мы сможем ответить на этот вопрос, сначала нам нужно понять основы работы акций.

Акции представляют собой долю собственности в компании, то есть акционеры имеют долю в бизнесе. Компании используют акции как один из способов привлечения капитала путем продажи своих акций инвесторам, обычно в рамках первичного публичного размещения акций.

Однако большинство акционеров приобретают акции, покупая их на вторичном рынке, например, на Нью-Йоркской фондовой бирже. В этом случае один человек решает продать свою долю в компании, а другой ее покупает.

Как частичные владельцы, акционеры видят, что стоимость их акций растет, когда дела у компании идут хорошо.

Один из способов, которым инвесторы могут получить выгоду от владения акциями, заключается в том, что некоторые корпорации выплачивают дивиденды, которые представляют собой выплаты непосредственно акционерам. Еще один способ получить выгоду для акционеров — продать акции дороже, чем они за них заплатили. В совокупности это обеспечивает окупаемость инвестиций.

И это подводит нас к вопросу об обратном выкупе акций и о том, почему они нравятся инвесторам.

2. Почему компании выкупают собственные акции?

Когда у компаний появляется дополнительный капитал, они могут выйти на вторичный рынок и выкупить акции у инвесторов. Это часто называют программой обратного выкупа акций. Компании, которые старше и менее ориентированы на быстрый рост, как правило, делают это чаще.

Компании делают это по разным причинам, например, потому, что они считают, что их акции недооценены, и хотят подать сигнал Уолл-стрит об оптимизме, или потому, что им просто нужен другой способ распределения прибыли среди акционеров – ключевая цель любой компании – помимо дивидендов.

Акционерам нравится обратный выкуп, потому что компании часто платят премию сверх рыночной цены. А когда компании покупают собственные акции, эти акции удаляются с рынка, что приводит к росту цен на акции по мере сокращения предложения, что приносит выгоду существующим акционерам.

По оценкам, в 2022 году американские компании выкупили собственные акции на рекордную сумму в 1 триллион долларов. А Apple является крупнейшим пользователем обратного выкупа, потратив за последнее десятилетие 557 миллиардов долларов на выкуп собственных акций.

Президент Джо Байден заявил, что компании должны «поступить правильно» и прекратить выкуп собственных акций. AP Photo/Патрик Семански

3. Почему Байден и другие не любят обратные выкупы?

Критики, такие как Байден, утверждают, что обратный выкуп акций представляет собой краткосрочное мышление, которое на самом деле не создает никакой реальной ценности. Вместо этого они утверждают, что компаниям следует использовать большую часть своей прибыли для инвестирования в более продуктивную деятельность, такую как бизнес-операции, инновации или персонал.

Возврат денег, которые компания зарабатывает акционерам, означает, что меньше капитала доступно для других инвестиций. В своей речи Байден особо обвинил «большие нефтяные» компании в том, что они используют рекордные прибыли, которые они получили от высоких цен на энергоносители, для выкупа своих акций, а не инвестируют в новые скважины для увеличения предложения – и помощи в снижении цен на газ.

Но решение о том, инвестировать ли в увеличение внутреннего производства, является сложным. Например, причина, по которой компании сейчас не инвестируют в новые скважины, заключается не просто в том, что они выкупают акции. Причина больше связана с тем, что нефтяные компании и их акционеры не считают выгодным инвестировать в увеличение поставок по целому ряду причин, включая глобальное стремление к более экологичной энергетике со стороны как политиков, так и потребителей, что неизбежно приведет к снижению спроса на ископаемое топливо в будущем.

Стоит также отметить, что, хотя выкуп акций становится все более распространенным и спорным, он по-прежнему очень похож на дивиденды, которые не вызывают такой же обеспокоенности среди политиков.

4. Приведет ли повышение налога к уменьшению количества выкупов?

Налог в размере 1% на обратный выкуп на самом деле является совершенно новым.

Конгресс принял налог в 2022 году в рамках Закона о сокращении инфляции. Он вступил в силу в начале 2023 года и распространяется только на программы обратного выкупа на сумму 1 миллион долларов и более.

Обычно, когда деятельность облагается налогом, это происходит реже. Поэтому я ожидаю, что налог подтолкнет компании тратить меньше на обратные выкупы и больше в других целях. В то время как политики намерены использовать больше денег для инвестиций в свои производственные мощности, компании могут просто тратить больше средств на выплату дивидендов акционерам.

Поскольку налог новый, трудно оценить его фактическое влияние. Сообщается, что в 2022 году компании ускорили реализацию программ обратного выкупа, чтобы избежать уплаты налога.

Но первые данные за 2023 год показывают, что налог в размере 1% не оказывает существенного сдерживающего воздействия на обратный выкуп. В январе компании объявили о выкупе акций на сумму 132 миллиарда долларов, что в три раза больше, чем годом ранее, и является рекордным показателем за месяц.

Предложение Байдена повысить налог до 4% может еще больше изменить поведение корпораций. Но опять же, это может привести просто к увеличению выплат дивидендов, а не к другим видам инвестиций, на которые он и другие надеются.

Кроме того, учитывая, что республиканцы контролируют Палату представителей, а демократы имеют лишь незначительное большинство в Сенате, у этого предложения мало шансов стать законом в ближайшее время.

Причины, по которым крупные корпорации принимают решения о том, куда распределять капитал – строить ли фабрику, нанимать больше рабочих или выкупать акции – сложны и, на мой взгляд, никогда не воспринимаются легкомысленно. Эти решения имеют много аспектов и последствий и не обязательно плохи. Я считаю, что об этом стоит помнить в следующий раз, когда вы услышите от политиков, говорящих:«Корпорации должны поступать правильно».

Это обновленная версия статьи, первоначально опубликованной 10 февраля 2023 г.