Преимущество, которое имеют молодые пары и пары среднего возраста, когда откладывают деньги на пенсию, — это время, то есть возможность пережить некоторую волатильность в вашем портфеле. Когда вы начнете исследовать закрытые фонды, вы можете обнаружить, что они приносят гораздо более высокую дивидендную доходность, чем взаимные фонды, которые владеют теми же типами активов, благодаря кредитному плечу. Однако кредитное плечо может работать в обоих направлениях, повышая доходность инвестиций или увеличивая убытки.
Кредитное плечо — это использование заемных средств для получения большей отдачи от вашего капитала. Рассмотрим фонд облигаций с активами в 2 миллиона долларов, который может зарабатывать 6 процентов на этих активах, или 120 000 долларов в год. Если фонд займет еще 1 миллион долларов по цене 3 процента, прибыль подскочит до 180 000 долларов минус 30 000 долларов в виде процентных платежей по долгу (1 миллион долларов x 3 процента) для чистой прибыли в размере 150 000 долларов, или доход 7,5 процента — на 25 процентов лучше, чем без использования заемных средств. -- на 2 миллиона долларов активов фонда. Именно таким образом закрытые фонды увеличивают доходность или прибыль для инвесторов, занимая деньги по более низкой процентной ставке, чем фонд может заработать на принадлежащих ему активах.
Чтобы кредитное плечо работало, фонд должен иметь возможность занимать по более низкой ставке, чем он зарабатывает на активах фонда. Заем осуществляется по краткосрочным процентным ставкам, и если ставки внезапно вырастут, доходность заемного капитала может быть сведена к нулю или даже стать отрицательной. Если затраты по займам для фонда превышают результаты прибыли, дивиденды могут быть сокращены, возможно, до нуля, а стоимость акций фонда упадет, даже если стоимость принадлежащих им активов не снижается.
Кредитное плечо увеличивает волатильность цены акций закрытого фонда. Рассмотрим фонд с 50-процентным уровнем кредитного плеча. Если активы фонда упадут в цене на 20 процентов, цена акций будет отражать левередж и упадет на 30 процентов. Использование кредитного плеча может свести на нет большую часть стоимости инвестора, если рынки акций или облигаций перейдут в серьезный медвежий рынок. Во время медвежьего рынка акций 2008–2009 годов стоимость акций упала почти на 50 процентов. Цены на акции закрытых фондов упали еще больше.
Отрицательная сторона ножа с кредитным плечом может привести к спирали инвестиционной смерти для закрытого фонда с высоким кредитным плечом. Если процентные ставки станут слишком высокими, фонд будет вынужден сократить дивиденды. Сокращение дивидендов заставит инвесторов избавляться от акций, что приведет к снижению цены акций. При более низкой цене акций фонд имеет меньше активов и будет иметь чрезмерный левередж, что потребует, возможно, крайних мер для уменьшения суммы левериджа, таких как продажа активов для выплаты заемных денег. Эта продажа может привести к дальнейшему падению как дивидендов, так и цены акций.