Баффет и Мангер были лучшими друзьями столько, сколько люди себя помнят.
Они наслаждаются обществом друг друга, потому что каждый из них нашел себе равных с точки зрения интеллекта. Отношения держат их в напряжении, и они обостряют мышление друг друга.
Инвестирование (как и все в жизни) обременено когнитивными искажениями, и важно понимать друг друга, чтобы поддерживать их интеллектуальную честность.
Они глубоко уважают друг друга и ценят друг друга, из-за чего им трудно спорить, даже если они могут расходиться во мнениях по некоторым вопросам.
Некоторые могут быть удивлены, что у них есть разногласия, поскольку они всегда казались сердечными и поддерживающими перед аудиторией. Итак, по каким вопросам Баффет и Мангер расходятся во мнениях?
«Никогда не ставьте против Америки» — ключевая мантра Уоррена Баффета. Он повторил это на годовом общем собрании Berkshire Hathaway во время самой низкой точки пандемии в 2020 году. Он призвал инвесторов не отказываться от США, и это лучшая ставка, которую вы можете сделать на долгое время вперед.
Он говорил это не в первый раз. Он был последователен, даже если вспомнить прошлые общие собрания акционеров Berkshire и другие случаи, когда Баффет выступал перед СМИ.
Но Мангер менее оптимистичен в отношении будущего США. Разногласия с Баффетом произошли не недавно.
Мы можем вернуться на 16 лет назад, к ежегодному общему собранию Berkshire Hathaway в 2005 году, в отрывке из видео ниже:
Баффет рекламировал мантру «никогда не ставить против Америки», а Мангер просто прямо сказал, что, по его мнению, США находятся на пике своего развития, а это говорит о том, что в будущем США, скорее всего, упадут.
Мангер не делает много инвестиций в своей жизни, и он гордится тем, что у него их 3 — Costco, Berkshire Hathaway и фонд Himalaya Capital Ли Лу.
Мангер был настроен оптимистично в отношении Китая и инвестировал в Китай более 15 лет через Himalaya Capital. Он также открыто заявил о своем оптимизме в Китае во время годового общего собрания акционеров Daily Journal Corp в 2020 году:«Самые сильные компании в мире находятся не в Америке, я думаю, что китайские компании сильнее наших и растут быстрее».
Он не просто сказал это. Daily Journal Corp инвестировала 19 % своего портфеля в Alibaba в 2021 году. Ей принадлежало всего 5 акций и впервые крупная позиция в китайской компании.
Сравните это с портфелем Berkshire Hathaway, в котором единственными известными китайскими акциями были BYD. И именно Мангер порекомендовал Баффету встретиться с Ван Чуаньфу, что привело к инвестициям Berkshire в BYD в 2008 году. Но с тех пор Баффет больше не инвестировал в китайские компании. А BYD составляет всего 2 % котируемого портфеля акций Berkshire.
Два самых умных и мудрых человека в мире, которые являются лучшими друзьями, не разделяли одинаковых инвестиционных убеждений.
По иронии судьбы лучший в мире специалист по выбору акций является ярым сторонником инвестирования в индексы.
Учитывая, что Баффет сказал ранее:«Я был бы бродягой на улице с оловянной кружкой, если бы рынки всегда были эффективны». Тем не менее, он пригласил Джека Богла, основателя Vanguard Group и, вероятно, икону индексного инвестирования, на ежегодное общее собрание акционеров Berkshire Hathaway в 2017 году и воспел ему дифирамбы.
Баффет даже выбрал индексный фонд, чтобы сразиться с Protégé Partners LLC в 10-летней пари на 1 миллион долларов, и Баффет выиграл, поскольку индексный фонд показал лучшие результаты.
Несмотря на все похвалы об инвестировании в индексы, портфель Berkshire Hathaway активно управляется, и в нем нет ни малейшего количества индексных фондов.
Я думаю, что Баффет не противоречил себе. Он построил свою карьеру на использовании неэффективности рынков и знал, как это тяжело. Хотя он считает, что может выбирать акции лучше, чем большинство людей, он не ожидает, что большинство людей смогут это сделать, особенно его наследники.
В своем ежегодном письме акционерам Berkshire в 2013 году он дал недвусмысленный совет своим наследникам:
Мангер не выступает прямо против инвестирования в индексы. Фактически, он согласен с Баффетом в том, что большинству инвесторов лучше вкладывать средства в пассивные индексные фонды. Но он не согласен, что он должен это сделать.
При выборе акций Berkshire и индексных фондов он придерживается первого, как он сказал на ежегодном общем собрании Berkshire Hathaway в 2021 году:«Лично я предпочитаю держать Berkshire, а не рынок… Мне вполне комфортно держать Berkshire. Я думаю, что наши предприятия лучше, чем в среднем по рынку».
Напротив, Баффет сказал на той же встрече:«Я никогда никому не рекомендовал Berkshire».
Разногласия между Баффетом и Мангером не ограничиваются большими идеями. Они расходились во мнениях и по отдельным акциям, как, например, Wells Fargo.
Berkshire Hathaway инвестировала в Wells Fargo в течение 31 года и, наконец, продала все в мае 2021 года. Это чертовски много времени. Что изменилось?
Wells Fargo была замешана в скандалах из-за плохого обращения с клиентами и ставила перед своим персоналом агрессивные цели по продажам. Баффет сказал в интервью CNBC в 2020 году, что у Wells Fargo была дурацкая схема поощрений, и она медленно исправляла проблемы.
Между тем, Daily Journal Corp, управляемая Мангером, сохраняет свою огромную позицию (32% своего портфеля) в Wells Fargo.
Мангер сказал в Daily Journal Corp в 2021 году:«Нет никаких сомнений в том, что Wells Fargo разочаровал долгосрочных инвесторов, таких как Berkshire», и добавил:«Уоррен разочаровался в Wells Fargo».
Он также сказал, что «я думаю, что я немного более снисходителен, я жду от банкиров меньшего, чем он». Что наиболее важно, Мангер считал, что руководство не было мошенником, а просто агрессивно стремилось к продажам, что было недальновидным по своей природе.
И Баффет, и Мангер — самые уважаемые инвесторы в мире. Их слова имеют вес. Это легко, если они поют одну и ту же мелодию, но по таким важным вопросам, как Китай и инвестирование в индексы, они расходятся. Кого следует слушать?
Вот где вам нужно надеть свою мыслительную шапку. У всех разные ситуации, и вы должны думать контекстом, а не слепо следовать за кем-то — даже не за Баффетом или Мангером.
Даже самые лучшие умы мира не думают одинаково обо всем, поэтому вам придется думать самостоятельно.
Ваше преимущество также будет отличаться от их. Насколько вам известно, ни один из их советов может даже не сработать в вашей ситуации. Вы должны найти свое собственное преимущество и играть на нем. Удачи!