Дорожная карта сильно изменилась с момента нашего последнего прогноза по инвестициям шесть месяцев назад. Пока мы сидели дома, COVID-19 резко остановил финансовые рынки и нашу экономику. Самый продолжительный бычий рынок в истории подошел к концу, а медвежий рынок возник в рекордно короткие сроки, и перспективы компаний на будущее во многом определяются воздействием коронавируса и их финансовыми средствами, чтобы противостоять ему.

Больше всего, возможно, удивило то, насколько устойчивым оказался рынок в тяжелой экономической ситуации. К середине мая более 38 миллионов человек потеряли работу. В апреле розничные продажи и промышленное производство показали самые резкие месячные спады за всю историю наблюдений. Рестораны, розничные торговцы и кинотеатры объявили о банкротстве, и десятки компаний приостановили или урезали свои дивиденды, так как они экономят ресурсы в попытке выжить.) Цены на нефть рухнули из-за опасений, что мировой спрос остановится, прежде чем восстановятся некоторые из них. «Мы наблюдаем чрезвычайно глубокую рецессию, более глубокую, чем с 2008 по 2009 годы, худшую со времен Великой депрессии», - говорит главный экономист IHS Markit Нариман Бехравеш. «Нет вопросов, это ужасный спад».

Но фондовый рынок напомнил инвесторам, что он всегда смотрит в будущее - в данном случае за пределы экономической пропасти к восстановлению после COVID. После падения на 34% с пика февраля до 23 марта фондовый индекс Standard &Poor’s 500 развернулся к беспрецедентному отскоку на 30%. Но некоторые эксперты рынка опасаются, что ралли опередило само себя. Инвесторы, по понятным причинам, задаются вопросом, будет ли вторая половина 2020 года стремительной или же вернется в глубины. Мы думаем, что рынок США найдет золотую середину между ними.

В нашем январском прогнозе мы сказали, что разумно ожидать, что S&P 500 достигнет уровня где-то между 3200 и 3300 в какой-то момент в 2020 году. Индекс широкого рынка достиг 3386 19 февраля, и мы не думаем, что он достигнет этого уровня. этот уровень снова в этом году. Более вероятно, что конец года для S&P 500 составит от 2900 до 3000. Средняя точка этого диапазона близка к тому, где рынок торговался в мае, и это соответствует снижению цен на 8,7% за календарный год. Наш прогноз также оставляет промышленный индекс Доу-Джонса близким к отметке середины мая на конец года - скажем, около 24 400. Этот прогноз включает ожидание коррекции рынка после взрывного весеннего ралли, которое может понизить S&P 500 до 2650 или, возможно, ниже. (Цены и доходность указаны до 15 мая, когда S&P 500 закрылся на отметке 2864.)

Другими словами, мы смотрим на нестабильный рынок, на котором, судя по индексам, может быть мало прогресса, но это не должно удерживать вас от позиционирования своего портфеля для получения прибыли в постпандемическом будущем. «Тот факт, что рынок может никуда не двигаться в течение следующих шести, 12 или 18 месяцев, не означает, что у него нет действительно хороших инвестиционных возможностей», - говорит Дэвид Жиру, глава инвестиционной стратегии инвестиционной компании T. Rowe Price.

Инвесторы могут процветать, когда мы выходим из спада, проводя тонкую грань между защитными действиями - но не слишком оборонительными - и акциями и секторами, которые более чувствительны к экономике, но не слишком чувствительны. Лучше всего поддерживать высокую планку качества холдингов, не платя заоблачных цен на акции компаний с наилучшими балансами. И воспользуйтесь преимуществами новых инвестиционных тем после пандемии.

Экономический алфавит

Это более сложный рынок, чем привыкло большинство инвесторов, особенно с учетом того, насколько мутны обычные хрустальные шары. Экономисты спорят, но практически не соглашаются, примет ли восстановление форму V (резкое возвращение в норму), U (продолжительное дно по мере восстановления экономики), W (вверх, а затем обратно, возможно, после новой волны вируса, или L (застрял на низких уровнях, поскольку соображения безопасности ограничивают активность). Или математический символ:«Мы согласны со знаком квадратного корня, - говорит Бехравеш, - всплеском, который исчезает».

После снижения валового внутреннего продукта в первом квартале чуть менее чем на 5% в годовом исчислении, Бехравеш видит падение почти на 37% во втором квартале, прежде чем во втором полугодии ситуация улучшится, что означает снижение экономического роста на 6,4 за весь год. %. Безработица, которая в последнее время составляла 14,7%, скорее всего, в третьем или четвертом квартале достигнет 17% или выше, говорит Бехравеш. «Все это предполагает, что пик пандемии приходится на июль или август, и постепенное открытие экономики продолжается. Если этот вирус вернется, даже эта мрачная картина будет недостаточно мрачной », - говорит он.

Учитывая эпидемиологическую и экономическую неопределенность, многие компании отозвали ориентиры, которые они обычно предоставляют, о том, как обстоят дела у их предприятий. Это делает оценку корпоративных доходов - движущую силу цен на акции - особенно ненадежной. «Мы действуем вслепую, - говорит Фил Орландо, главный стратег по акциям инвестиционной компании Federated Hermes. Уровень доходов определить сложно, но направление, несомненно, идет вниз. Аналитики Уолл-стрит прогнозируют, что прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, в целом будет на 22,6% ниже, чем прибыль 2019 года, согласно исследовательской фирме Refinitiv, при этом наибольшее падение прибыли у энергетических компаний, компаний, которые производят или продают второстепенные потребительские товары (включая рестораны, розничные торговцы и т. Д.). развлекательные фирмы) и промышленные предприятия. Чтобы вернуться к уровням 2019 года, может потребоваться вторая половина следующего года или даже 2022 год.

Обузданные падением доходов и прибылей, более 50 компаний приостановили или сократили выплату дивидендов. Goldman Sachs прогнозирует, что выплаты упадут более чем на 20% в этом году (другие прогнозируют меньше). По прогнозам Goldman, корпоративные расходы на техническое обслуживание или модернизацию зданий, оборудования и т. Д. Упадут на 27%.

Сильный фундамент

Несмотря на тяжелые обстоятельства, рынок имеет сильную основу в виде массивных денежно-кредитных и фискальных стимулов. «Федеральная резервная система с помощью Конгресса полностью остановила медвежий рынок», - говорит Джим Стек, президент исследовательской компании InvesTech Research. ФРС снизила краткосрочные процентные ставки до 0%, хотя управляющие ФРС настаивают, что отрицательные ставки не подходят. По словам Стэка, руководители центральных банков и федеральное правительство на данный момент вложили в финансовые рынки и экономику более 5 триллионов долларов, и могут появиться еще триллионы. «В то же время экономические проблемы остаются огромными, - говорит он.

Эксперты также задаются вопросом, будем ли мы платить за расходы сейчас, а рост инфляции будет позже. Сдвиг политических ветров в сторону популизма, национализма и деглобализации также, скорее всего, приведет к инфляции, говорит биржевой стратег Майк Уилсон из Morgan Stanley, и вместе с дефицитными расходами и ожидаемой слабостью доллара «мы создаем наиболее убедительные аргументы в пользу возврата инфляции». когда-то видел », - говорит он. На данный момент дефляционные эффекты рецессии - а в более долгосрочной перспективе - продолжающаяся технологическая революция и стареющая демография - уменьшат риск резкого скачка цен. Киплингер ожидает, что к концу 2020 года уровень инфляции составит всего 0,3%, что намного ниже прошлогоднего показателя в 2,3%.

То, что когда-то было самой большой дикой картой рынка, президентские выборы в США, отошло на второй план после пандемии. «Если количество новых случаев заражения снизится, мы оставим этот ужасный второй квартал позади и продемонстрируем рост в третьем квартале, когда люди будут работать, а фондовый рынок восстановится, - это хорошо для переизбрания Трампа», - говорит Орландо из Federated. «Если произойдет неожиданная вторая волна, еще одна остановка и рецессия в следующем году, мы смотрим на президента Байдена». Орландо будет следить за динамикой фондового рынка в течение трех месяцев до выборов. Если рынок растет, доминирующий оператор имеет тенденцию выигрывать; если он не работает, оппозиция обычно побеждает. Возвращаясь к 1928 году, показатель точности 87%.

Независимо от результатов выборов, некоторые острые вопросы значительно остыли, учитывая экономическую ситуацию, говорит стратег по фондовому рынку Джеффри Бухбиндер из LPL Financial. «Я не вижу аппетита к увеличению ставки корпоративного налога», - говорит он. Точно так же мы не увидим повышения тарифов во время самой глубокой рецессии, которую мы видели с 1930-х годов ».

Куда инвестировать

Тендер в сторону акций, а не облигаций и наличных денег, и в сторону США, а не международных холдингов - хотя в диверсифицированном портфеле все эти активы будут принадлежать вам, и ваша личная ситуация будет определять, в какой степени. Инвесторам с фиксированным доходом придется научиться жить с низкими ставками, поскольку ФРС вряд ли будет повышать краткосрочные ставки в течение многих лет, а доходность 10-летних казначейских облигаций, недавно составлявшая 0,64%, постепенно приближается к 1% к концу года. «Может быть, мой двухлетний ребенок за свою жизнь получит 3% от доходности казначейских облигаций», - шутит главный стратег Брайан Ник из инвестиционной компании Nuveen. Вы найдете лучшие возможности за пределами рынка казначейства - в ипотечных ценных бумагах, обеспеченных американскими агентствами, например, в высококачественных корпоративных облигациях или в сегментах муниципального рынка.

Инвесторам придется больше полагаться на акции для получения дохода, но в этом году им также придется избегать минных разводов, связанных с выплатой дивидендов, поскольку компании сокращают выплаты. Сосредоточьтесь на акциях, у которых есть финансовые возможности для продолжения роста выплат с помощью активно управляемого роста дивидендов Vanguard (символ VDIGX) или с оценкой дивидендов Vanguard (VIG, $ 111), биржевой фонд, отслеживающий индекс постоянных плательщиков.

Зарубежные рынки уже много лет дразнят. «Международные акции дешевле, чем акции США, но я говорил об этом уже давно», - говорит Дэвид Келли, главный глобальный стратег JP Morgan Asset Management. Тем не менее, Келли говорит, что он «оптимистичен» в отношении рынков Восточной Азии, и, хотя он в меньшей степени относится к европейским рынкам в краткосрочной перспективе, «они могут иметь лучший исход, чем США, в борьбе с COVID-19. В конце концов, США заплатят за это заболевание более высокую цену, чем другие регионы », - говорит Келли. Не стоит ожидать многого от зарубежных рынков в этом году, но было бы ошибкой их не учитывать.

На фондовом рынке США ищите баланс риска и прибыли, - говорит Жиру из T. Rowe Price. Он говорит, что избегал бы дорогих, безопасных акций, которые больше всего выиграли во время пандемии, - в частности, не только потребительских товаров, но и наиболее качественных акций с наиболее чистыми балансами. «Сегодня я не вижу особой ценности в этих именах», - говорит он. Он также не стал бы делать ставку на отказ компаний, наиболее пострадавших от коронавируса, таких как авиакомпании или круизные операторы. «Их бизнес-модель, вероятно, навсегда нарушена. В период экономического спада они возьмут на себя большие долги и станут менее привлекательными предприятиями, и, честно говоря, есть вопросы о том, переберутся ли они на другую сторону ».

Вместо этого Giroux сосредотачивается на средней группе акций, которые все еще находятся далеко от своих 52-недельных максимумов, которые могут окупиться для терпеливых инвесторов, когда экономика выздоровеет. Эти акции могут потребовать больше времени, чтобы разыграться, но у них достаточно сильные балансы и достаточная ликвидность, чтобы их пережить. Ему нравятся акции производителя промышленного оборудования Fortive . (FTV, 55 долларов США), General Electric (GE, 5 долларов США), Hilton Worldwide (HLT, 69 долларов США), производитель микросхем Maxim Integrated Products (MXIM, 52 доллара США) и глобальный платежный гигант Visa (V, 183 доллара США).

Акции в сфере здравоохранения и технологий не являются сверхзащитными, но они все же с меньшей вероятностью проиграют, если экономика не запустится. «Это имеет смысл в качестве средней стратегии», - говорит Ник из Nuveen. Fidelity Select Health Care (FSPHX), член Kiplinger 25, списка наших любимых холостых фондов, владеет 85 акциями и предоставит вам хороший выбор. Инвесторы ETF могут рассмотреть вариант Invesco S&P 500 Equal Weight Health Care (RYH, $ 213), один из 20 биржевых фондов Киплингера. Что касается технологий, «мы не стесняемся любить громкие имена», - говорит Ник. Один из способов получить доступ - через Invesco QQQ Trust . (QQQ, $ 223), ETF, которому принадлежат акции индекса Nasdaq 100.

Наконец, смотрите вперед - и вы можете поспорить, что это сделает рынок - на темы, которые появятся после пандемии. Среди тенденций, которые прогнозирует UBS Wealth Management, - увеличение использования телемедицины для получения доступа к повседневной медицинской помощи. И поскольку правительства стремятся диверсифицировать глобальные цепочки поставок и приблизить их к дому, фирмы, специализирующиеся на складской или производственной автоматизации и робототехнике, будут процветать. Акции, соответствующие теме: Teladoc . (TDOC, 184 доллара США) и Rockwell Automation (Республика Корея, 198 долларов США).