В последнее время меня часто спрашивают о Биткойне. Я ничего не писал об этом, потому что мне неудобно соглашаться с ведущими СМИ:это пузырь. Биткойн начинался как то, что я бы назвал «золотом тысячелетия» — молодое (цифровое) поколение смотрело на него как на заменитель золота.
Биткойн на самом деле состоит из двух вещей:технологии блокчейна и (воспринимаемой) валюты. Блокчейн-элемент Биткойн может иметь огромное количество приложений в будущем:его можно использовать для электронных контрактов, голосования, денежных переводов — и этот список можно продолжить. Но есть очень важное заблуждение о Биткойне. Владение биткойнами не дает вам права собственности на технологию. Я, не владея ни единым биткойном, владею столько же биткойн-технологий, сколько тот, кто владеет миллионом биткойнов; то есть точно никакой. Это похоже на ситуацию, когда у вас есть 1000 долларов США на дебетовой карте Visa:эта 1000 долларов США не дает вам доли владения сетью Visa, если только вы не владеете акциями Visa.
Владение биткойнами дает вам право… на что, собственно? Цифровые биты?
Один клиент в шутку сказал мне, что его самая большая претензия ко мне в 2016 и 2017 годах заключалась в том, что я не купил ему биткойны. Я сказал ему не в шутку, что если я куплю ему биткойны, он будет прав, уволив меня. Может быть, я динозавр; но, как и золото, биткойн невозможно оценить. Чего это стоит? У него нет денежных потоков. Монета стоит 2, 200 или 20 000 долларов? Но ценовая модель Уолл-Стрит звучит так:«Если только X процентов мирового населения купит Y количество биткойнов, то из-за его дефицита он будет стоить Z». На первый взгляд, такие модели привносят кажущуюся рациональность и почти деловую оценку активу, не имеющему внутренней ценности. Но простая истина заключается в следующем:Биткойн ничего не стоит.
В 1997 году, когда оценка Coca-Cola стала конкурировать с некоторыми доткомами, быки использовали следующую математику:«Средний потребитель Coke на развитых рынках выпивает 296 унций Coke в год. Эти рынки представляют только 20% населения мира». А затем кульминация:«Можете ли вы представить, какими были бы продажи кока-колы, если бы только X% остального мира потребляли 296 унций кока-колы в год?» Каким-то образом остальной мир до сих пор не потребляет 296 унций кока-колы. Двадцать лет спустя цена акций Coca-Cola не сильно отличается от той, что была тогда, но по пути она упала на 60% и оставалась на этом уровне в течение десяти лет. Однако Coke была настоящей компанией с реальным продуктом, реальными продажами, настоящим брендом и реальными осязаемыми денежными потоками, приносящими дивиденды.
Если инвесторы не могут оценить актив, они не могут быть рациональными. Сегодня, когда биткойн стоил более 10 000 долларов (максимум, в декабре он составлял почти 20 000 долларов), мне совершенно ясно, оглядываясь назад, что я должен был купить биткойн по 28 центов. Но оглядываться назад можно только задним числом.
Давайте мысленно (только мысленно) купим биткойн сегодня по 11 000 долларов. Если он растет на 5% в день и доходит до 110 000 долларов — рациональность вам не нужна. Просто покупай и радуйся. Но что делать, если цена упадет до 8000 долларов? Вы, вероятно, скажете:«Ничего страшного, я верю в криптовалюты». Что, если он затем дойдет до 5500 долларов? Половина ваших с трудом заработанных денег ушла. Вы покупаете больше? Поверьте мне, в этот момент праздничные статьи, которые вы читаете сегодня, исчезнут. Удивительные истории о сантехнике, который за одну ночь стал миллионером с помощью биткойнов, не будут украшать социальные сети. Исчезнет и моральная поддержка, которая на самом деле представляет собой давление со стороны сверстников, которая побуждает вас владеть биткойнами.
Затем вы будете читать истории о лохах, купившихся по цене, которая, оглядываясь назад, оказалась рекордно высокой. А затем биткойн упадет до 2000 долларов, а затем до 100 долларов. Поскольку вы понятия не имеете, сколько стоит эта криптовалюта, у вас нет центра тяжести, который мог бы направлять вас или кого-либо еще к принятию рациональных решений. С кока-колой или другим реальным бизнесом, который генерирует реальные денежные потоки, мы можем, по крайней мере, вести разумный разговор о том, сколько стоит компания. У нас не может быть такого с биткойнами.
Люди, которые сегодня покупают Биткойн, делают это по одной простой причине:FOMO — страх упустить выгоду. Биткойн сегодня стоит 10 000 долларов, потому что дурак, купивший его за 10 000 долларов, надеется, что завтра найдется еще больший дурак, который заплатит за него 12 000 долларов. Эта игра больших дураков не нова. Голландцы играли в нее с тюльпанами в 1600-х годах. Это не закончилось хорошо. Американцы подняли игру на новый уровень с помощью доткомов в конце 1990-х. И теперь миллениалы и подражатели миллениалов играют в нее с биткойнами и несколькими сотнями других конкурирующих криптовалют.
Контраргументом всему, что я сказал до сих пор, является то, что те долларовые банкноты, которые у вас есть в вашем кошельке или которые в цифровом виде находятся на вашем банковском счете, являются такими же вымышленными, как биткойны. Истинный. Валюты, как и большинство вещей в нашей жизни, — это истории, в которые мы все ввязались. Конечно, общество и, что еще важнее, правительства согласились с тем, что эти фиатные валюты станут средством обмена. Кроме того, налогообложение со стороны правительства превращает «историю» долларовых банкнот в физическую реальность:если вы не платите налоги в долларах, вы попадаете в тюрьму. (Правительство США не принимает биткойны, золото, куски гранита и даже британские фунты.)
И, наконец, правительства склонны рассматривать Биткойн и другие криптовалюты как угрозу своему существованию. Во-первых, правительства очень внимательно относятся к своему монопольному праву контролировать и печатать валюту. Не менее важно и то, что анонимность криптовалют делает их раем для тех, кто уклоняется от уплаты налогов, а правительствам это не нравится. Китайское правительство объявило криптовалюты вне закона в сентябре 2017 года. Возможно, западные правительства не сильно отстают.
Если вы думаете, что валюта-конкурент может быть объявлена вне закона только при диктаторском режиме, подумайте еще раз. Это может произойти и действительно произошло в такой демократической стране, как США. Президент Франклин Д. Рузвельт в 1933 году своим Указом № 6102 объявил незаконным хранение золотых монет, золотых слитков или золотых сертификатов для населения США.
Однако все, что я написал выше, не будет иметь значения, пока это не произойдет. Биткойн может вырасти до 110 000 долларов к концу 2018 года, прежде чем он упадет… на землю. Так работают пузыри. То, что я назвал это пузырем, не означает, что оно лопнет автоматически.