Фондовый рынок США продолжает поражать своей устойчивостью, преодолевая препятствие за препятствием, как золотая медаль преодолевает препятствия. Пандемия? Больше не большая проблема. Самая высокая инфляция с 90-х? Не нарушитель сделки. Рекордно высокие цены на акции? Мы заплатим и купим каждое падение, каким бы ничтожным оно ни было.
Индекс S&P 500 зарегистрировал 64 новых максимума в 2021 году (по состоянию на начало ноября), что является вторым по величине годовым показателем в истории индекса. По сравнению с нашим прогнозом на январь 2021 года год назад эталонный показатель широкого рынка принес 35,8 %, включая дивиденды.
В то время мы говорили, что ожидаем прибыли с низким двузначным числом, но если мы ошиблись, то это было бы потому, что мы были слишком консервативны. В середине года верхняя граница бычьих ценовых ориентиров S&P 500 на 2021 год среди стратегов Уолл-стрит достигла отметки 4600. 5 ноября (дата цен, доходности и других данных в этой статье) индекс закрылся на отметке 4 698.
Продолжится ли джаггернаут в 2022 году?
Наш ответ - квалифицированное да. Было ошибкой недооценивать корпоративную Америку, и рынок имеет прочную фундаментальную основу. Но старые проблемы остались, и появились новые.
Итак, еще раз призываем инвесторов умерить свои ожидания. Вы можете открыть экономику только один раз (скрестим пальцы), и мы, скорее всего, достигли или прошли пиковые темпы роста экономики и прибыли корпораций.
«Мы вступаем в новый год с наполовину полными прогнозами», — говорит Эрик Фридман, главный инвестиционный директор U.S. Bank Wealth Management. "Но, как и в большинстве рыночных условий, здесь есть мозаика рисков, некоторые из которых предсказуемы, а некоторые нет".
В 2022 году мы ожидаем более нормализованную доходность фондового рынка. Это означает что-то в высоких однозначных числах плюс от одного до двух пунктов в виде дивидендов. Подумайте, где-то немного выше 5050 для S&P 500 или севернее 39000 для промышленного индекса Доу-Джонса.
Подпишитесь на БЕСПЛАТНУЮ еженедельную электронную рассылку Kiplinger Investing, чтобы получать рекомендации по акциям, ETF и взаимным фондам, а также другие советы по инвестированию.
На данный момент, в общих чертах, мы предпочитаем акции облигациям и рынкам США, а не международным предложениям, и нам нравится внешний вид небольших компаний, недорогие тарифы и компании, которые преуспевают, когда экономика процветает, и могут заработать на завышенных потребительских расходах. Позже в этом году, в более умеренной пост-COVID-экономике, обратите внимание на медицинские и технологические компании с более высокой капитализацией для долгосрочного и стабильного роста.
Инвесторам придется тщательно выбирать свое место в 2022 году, и они, возможно, не смогут полагаться на то, что прилив поднимет все лодки — ни в широком индексном выражении, ни даже в рамках определенного стиля инвестирования или сектора. "Это будет достойный год для акций, если вы занимаетесь подбором акций, и более скромный год, если вы инвестор S&P 500", – говорит Лиза Шалетт, директор по инвестициям в Morgan Stanley Wealth Management.
Ожидается, что в 2022 году экономический рост, хотя и замедлится из-за резкого возобновления открытия, останется устойчивым, при этом США лидируют среди развитых экономик мира.
Здоровье американского потребителя — большая часть этой истории, говорит Росс Мэйфилд, аналитик инвестиционной стратегии компании Baird, занимающейся ценными бумагами. «Я настроен оптимистично в отношении экономики США и американских акций», — говорит он. «Наша экономика ориентирована на потребителя и основана на потреблении, и мы вышли из рецессии с потребителями в лучшем положении, чем они были в долгосрочной памяти». Он отмечает, что долг по отношению к доходу снизился, а обслуживание долга поддается управлению при все еще низких, хотя и растущих процентных ставках.
Conference Board, группа деловых и экономических исследований, прогнозирует рост валового внутреннего продукта США на уровне 3,8% в 2022 году. Это ниже предполагаемых 5,7% в 2021 году, но намного выше допандемического тренда в 2,2% с 2010 по 2019 год. Киплингера прогноз роста на 4% в 2022 году более оптимистичен, чем у Conference Board. Многие экономисты ожидают, что к 2023 году темпы роста ВВП снизятся до 2–3 %.
Поскольку экономика находится на прочной основе, Федеральная резервная система начала отменять антикризисные меры, которые она ввела, когда впервые разразилась пандемия. В ноябре ФРС объявила, что начнет сворачивать масштабную программу покупки облигаций, и этот процесс, вероятно, завершится следующим летом. В последний раз, когда ФРС свернула программу покупки облигаций, направленную на укрепление экономики, в 2013 и 2014 годах, фондовый рынок погрузился в так называемую "истерику снижения", но хорошо восстановился.
Центральный банк, скорее всего, начнет повышать ставки во второй половине 2022 года. Киплингер прогнозирует два повышения краткосрочной базовой ставки ФРС на четверть пункта в 2022 г., причем повышение продолжится в 2023 г. Ожидайте, что доходность 10-летних казначейских облигаций достигнет 2,3% к концу 2022 г. по сравнению с 1,5% в последнее время.
Рост ставок ставит инвесторов с фиксированным доходом в затруднительное положение, потому что цены на облигации обычно движутся в направлении, противоположном ставкам. Вы добьетесь большего успеха, если рискнете выйти за рамки простых ванильных Treasuries.
«Большинство наших вариантов с фиксированным доходом — это то, что мы называем неосновными, — говорит Шалетт, — в таких областях, как банковские кредиты, привилегированные акции, конвертируемые облигации, отдельные ценные бумаги с ипотечным покрытием — многие из них очень нетрадиционны».
Учитывая сегодняшние проблемы, корпоративная прибыль на удивление высока, несмотря на испытания пандемии, рост производственных затрат, путаницу в цепочке поставок и нехватку рабочей силы.
Американские компании зафиксировали блестящий третий квартал, при этом темпы роста прибыли для компаний из S&P 500, как ожидается, составят 41,5%, когда будут подсчитаны все отчеты, согласно трекеру прибыли Refinitiv. Почти 81 % компаний превзошли оценки аналитиков – в среднем за квартал это удается только 66 %.
Аналитики ожидают, что когда бухгалтерские книги закроются в 2021 году, прибыль вырастет на 49% по сравнению с уровнем 2020 года. Прибыль вернется на землю в 2022 году, и аналитики ожидают, что ежегодный рост составит от 7% до 8%, что ближе к долгосрочному среднему историческому значению. Ожидайте самого сильного роста акций промышленных и энергетических компаний, а также потребительского сектора (компаний, которые производят или предоставляют второстепенные товары или услуги).
Для инвесторов, обеспокоенных тем, что фондовый рынок на исторических максимумах слишком дорог, сильная поддержка доходов должна развеять некоторые опасения. Рыночное «таяние» в 2021 году (противоположное краху) было вызвано таянием доходов, а не завышением соотношения цены и прибыли, которое привело к росту акций в 2020 году, отмечает экономист и рыночный стратег Эд Ярдени.
«Бычий рынок, ориентированный на прибыль, намного лучше, чем бычий рынок, ориентированный на P/E; он менее подвержен распродажам, поскольку поддерживается фундаментально сильными доходами», — говорит он. Коэффициент P/E S&P 500 в последнее время снизился с более чем 23 до чуть более 21, хотя индекс продолжает расти.
«Это говорит о том, насколько велик был рост прибыли», — говорит Тони ДеСпирито, директор по инвестициям U. S. Fundamental Equities в инвестиционном гиганте BlackRock. "Это как-то ускользнуло от людей".
Возможно, самый большой риск, с которым сталкивается рынок в этом году, связан с долгой репутацией сокрушителя быков:инфляция. Инфляция снижает стоимость финансовых активов и приводит к повышению процентных ставок, поскольку центральные банки пытаются ее снизить.
В октябре инфляция, измеряемая индексом потребительских цен, выросла на 6,2% по сравнению с предыдущим годом, что является самым высоким годовым показателем с ноября 1990 года. Шестой месяц подряд она превышает 5%. Киплингер ожидает, что к концу 2021 года инфляция достигнет 6,6 %, а к концу 2022 года снизится до 2,8 %, что выше среднего уровня в 2 % за последнее десятилетие.
"В воздухе витает инфляция, и она рискует превратиться в рыночную, экономическую и политическую проблему", – говорит Кэти Никсон, директор по инвестициям в Northern Trust Wealth Management.
Рост цен является результатом резкого роста спроса со стороны потребителей, у которых есть много сбережений, которые они могут потратить, сталкиваясь с упорно сохраняющимися узкими местами в цепочке поставок. Это усугубляется нехваткой рабочей силы, которая оказывает давление на заработную плату в сторону повышения, поскольку молодые работники по-прежнему не спешат возвращаться к работе после пандемии COVID-19 или переходят на более высокооплачиваемую работу, в то время как все большее число пожилых работников отказываются от нее навсегда.
Часть из них разрешится с окончанием пандемии или с нашим согласием жить с ней. Никсон уверена, что инфляция в конечном итоге вернется к низкоуровневой «застойной инфляции», как она это называет, которая характеризовала эпоху до COVID. Но долгосрочные демографические тенденции и движение к деглобализации торговли и цепочек поставок «могут объединиться в течение продолжительного периода неуклонного роста цен», заключают экономисты Conference Board.
Следите за маржой корпоративной прибыли в 2022 году; они станут ключевым показателем того, как компании справляются с растущими затратами. На данный момент уверенный экономический рост и рост доходов кажутся наиболее вероятной моделью ближайшего будущего, говорит Ярдени. Более мрачный сценарий разыграется, если скачки цен и повышение заработной платы начнут подпитывать друг друга по спирали заработной платы и цен, напоминающей 1970-е годы, особенно если темпы экономического роста и роста доходов будут ограничены продолжающейся нехваткой запчастей и рабочей силы
«Ненавижу это говорить, но слово «стагфляция» здесь уместно», — говорит Ярдени. В настоящее время он приписывает вероятность 65 % сценарию роста и «бурных 20-х» и только 35 % вероятности стагфляции.
Первая задача в 2022 году — защитить свой портфель от инфляции, если вы еще этого не сделали. Если вы купили казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции в начале 2021 года, поздравляем, вы на шаг впереди.
Теперь TIPS «очень дорогие», говорит Шалетт из Morgan Stanley. «Мы продавцы TIPS». Один из вариантов:сберегательные облигации серии I со ставкой 7,12 % до апреля 2022 г.
Из-за своего потенциала роста акции являются хорошей долгосрочной защитой от инфляции, особенно если вы сосредоточитесь на компаниях с ценовой властью. Они могут либо контролировать расходы, чтобы сохранить прибыль на высоком уровне, либо не повышать цены из-за высокого спроса на их продукцию.
К компаниям с рекомендацией "Покупать" от BofA Securities, демонстрирующим растущие продажи, стабильную прибыль и увеличивающуюся долю рынка, относится фирма по производству сельскохозяйственного оборудования Deere &Co. (Германия, 355 долларов), потоковый гигант Netflix. (NFLX, 646 долл. США), производитель микросхем Qualcomm. (QCOM, $163) и Prologis (PLD, $147), инвестиционный фонд недвижимости (REIT), который также является членом Kiplinger ESG 20, списка наших любимых акций и фондов, ориентированных на экологию, социальную сферу и управление. Инвестиционная компания Capital Group отмечает, что с 2014 года Netflix четыре раза повышала стоимость подписки в США, сохраняя при этом устойчивый рост числа подписчиков.
Фирмы с низкой стоимостью рабочей силы также являются хорошим выбором. По данным Goldman Sachs, дистрибьютора медицинских услуг AmerisourceBergen (ABC, $128) приносит в среднем $9,6 млн продаж на одного сотрудника. Для сравнения, средняя компания из списка S&P 500 может рассчитывать на доход в размере 400 000 долларов США на одного работника.
По мере того, как гиперзвуковая доходность акций начнет снижаться, дивиденды станут более важным фактором общей прибыли в 2022 году и далее. «Мы рассматриваем сохранение и рост дивидендов как единственные наиболее важные критерии для выбора акций, которые потенциально могут быть разницей между стабильной и отрицательной и положительной доходностью в течение следующих 10 лет в S&P 500», — пишут стратеги BofA Securities. . Они также утверждают, что с точки зрения защиты от инфляции акции с растущими дивидендами находятся в выигрышном положении между сырьевыми товарами (полностью защищены от инфляции, без доходности) и облигациями (полностью доходны, без защиты от инфляции).
У вас будет много плательщиков дивидендов на выбор. Компании восстанавливают выплаты, урезанные во время пандемии.
Предложение в Вашингтоне взимать комиссию в размере 1% с корпоративных выкупов может склонить богатые компании к выплате дивидендов, говорит ДеСпирито из BlackRock, который также управляет дивидендным фондом компании. И компании все больше реагируют на жажду инвесторов к доходам. "Мы по-прежнему живем в мире, где не хватает дохода. С демографической точки зрения потребность в доходе является самой высокой из когда-либо существовавших", – говорит ДеСпирито.
Акции Kiplinger Dividend 15 (список наших любимых дивидендных акций) с историей растущих выплат включают фармацевтическую компанию AbbVie. (ABBV, $117, доходность 4,8%) и оборонный подрядчик Lockheed Martin (LMT, 340 долларов, 3,3%). Акции, которые BofA рекомендует с доходностью, способной выдержать инфляцию, включают ряд энергетических компаний, в том числе Chevron (CVX, 115 долларов США, 4,7%) и Marathon Petroleum (MPC, 66 долларов США, 3,7%).
Стоит обратить внимание на фонды роста дивидендов, в том числе Vanguard Dividend Growth. (VDIGX) и T. Рост дивидендов Rowe Price (ПРДГХ). Последний доступен в биржевой версии (TDVG, $34).
Как Янус, древнеримский бог переходов и двойственности, фондовый рынок в 2022 году будет двусторонним, говорит Фридман из U.S. Bank.
В первой половине года – в течение второго или третьего квартала – должны доминировать циклические акции или те, которые наиболее привязаны к экономике, в том числе потребительские дискреционные акции, такие как акции для отдыха и гостиничного бизнеса, а также финансовые. По словам Фридмана, должны блистать акции компаний с малой и средней капитализацией, а также акции с ориентацией на стоимость.
По словам Фридмана, во второй половине года, когда COVID перейдет от «пандемии к эндемии», а экономика перейдет в более устойчивый, но более медленный режим роста, следует ожидать, что технологии и здравоохранение будут лидировать. Эти сектора поддерживаются долгосрочными тенденциями, которые нелегко обратить вспять, такими как демографические показатели стареющего населения мира и стремление повысить производительность во все более цифровой экономике.
Финансовые компании, и в частности банки, должны извлечь выгоду из кривой доходности, которая, как ожидается, станет более крутой, при этом долгосрочные ставки будут расти быстрее, чем краткосрочные, что позволит банкам взимать более высокую плату за кредиты, чем они платят за кредит.
«Банки — наш приоритетный сектор», — говорит Шалетт из Morgan Stanley. По ее словам, потенциальная экономия при переходе банков от бизнеса, ориентированного на филиалы, с большой нагрузкой на сотрудников и недвижимость, к цифровой модели еще не отражена в ценах на акции. Обратите внимание на равноценные финансовые показатели Invesco S&P 500. (RYF, 66 долл. США), биржевой фонд, который придает такое же значение как небольшим региональным банкам, так и крупным финансовым центрам (он также является членом Kiplinger ETF 20).
Получите широкий доступ к потребительским дискреционным компаниям — тем, которые предоставляют товары или услуги, которые потребители не обязаны покупать, но хотят, — с помощью Vanguard Consumer Discretionary (VCR, 356 долл. США), но имейте в виду, что на Tesla (TSLA) и Amazon.com (AMZN) приходится треть портфеля.
По словам аналитиков инвестиционной компании Jefferies, туристической онлайн-компании Booking Holdings , восстановление туризма набирает обороты. (BKNG, 2619 долларов) — это «солидная игра с выгодой». Исследовательская компания CFRA высоко оценивает авиаперевозки, получив рейтинг Strong Buy от Alaska Air. (ALK, 59 долларов), Delta Air Lines (DAL, 44 доллара США) и Южно-западные авиалинии. (ЛЮВ, 52 доллара). Из казино Джеффрис рекомендует MGM Resorts International. (MGM, 50 долларов США) и Caesars Entertainment (CZR, 106 долл. США), ссылаясь на силу цифровых игр и исторически высокую прибыль.
Акции малых компаний лидировали на рынке и теряли его не раз во время этого подъема.
«Они сталкиваются с некоторыми уникальными встречными ветрами, возникающими из-за COVID», — говорит Мэйфилд из Baird. У крупных компаний есть больше обходных путей в условиях, ограниченных COVID, с сотрудниками, которые могут работать из дома или переходить на более широкое использование электронной коммерции, в то время как многие более мелкие фирмы ориентирована на клиентов и гостеприимство. "Относительная эффективность была не такой, какой мы ожидаем после рецессии, – говорит Мэйфилд. – У компаний с небольшой капитализацией есть возможность наверстать упущенное, и вполне вероятно, что они это сделают".
Если вам нужна небольшая капитализация, попробуйте iShares Core S&P Small-Cap. (IJR, $120), выбор ETF 20. Или обратитесь к профессионалу с активно управляемым T. Стоимость компании Rowe Price с малой капитализацией (PRSVX), член Kiplinger 25, списка наших любимых фондов без нагрузки.
Акции технологических компаний, вероятно, переживут период турбулентности из-за роста процентных ставок. И после предупреждений в недавних отчетах о доходах от Apple (AAPL) и Amazon.com мы узнали, что они не застрахованы от проблем с цепочками поставок или давления роста заработной платы. Но по мере приближения 2022 года вы, возможно, услышите названия компаний, занимающихся технологиями и здравоохранением, а не компаний, занимающихся коммунальными услугами и расфасованными продуктами питания, которые рекламируются как новое поколение защитных акций.
«Технологии — это новый продукт, — говорит ДеСпирито. «Он удивительно устойчив». По его словам, акции компаний здравоохранения могут рассчитывать на стабильный рост по мере того, как общество стареет и требует большего объема медицинской помощи. Максимально используя гибкий подход, T. Rowe Price Global Technology (PRGTX), фонд размером 25 кипов, является хорошим выбором.
Бум полупроводников имеет последствия далеко за пределы сегодняшнего кризиса предложения. В исследовании компании по управлению инвестициями Capital Group отмечается, что чипы используются во всем, от телефонов и ноутбуков до холодильников и духовых шкафов (в новых автомобилях требуется до 100 чипов), и они необходимы для таких технологий, как искусственный интеллект, облачные вычисления и беспроводная связь 5G. Получайте прибыль с помощью портфолио Fidelity Select Semiconductors (ФСЭЛЕКС). В список наших медицинских услуг входит UnitedHealth Group. (UNH, 456 долл. США) и фонд 25 кипов Fidelity Select Health Care. (ФСХХ).