Пока что 2020 год на фондовых рынках был сумасшедшим. Текущая нестабильность отличается от прошлых событий тем, что впервые в моей жизни она была вызвана главным образом экзогенным фактором в виде пандемии. Предыдущие крупные негативные рыночные события обычно были вызваны лопанием внутренних кредитных пузырей.
Тот факт, что эта история носит глобальный характер, также меняет то, как рынки переваривают новую информацию и соответственно приспосабливаются к ней. Если история носит внутренний характер, можно предположить, что заголовки имеют тенденцию выходить из строя во время торговых сессий в США.
Однако эта история носит глобальный характер, и заголовки рвутся в любое время суток. В период с вечера воскресенья, 15 марта, до утра среды, 18 марта, индекс S&P 500 совершил четыре разных движения по 5%, которые произошли в нерабочее время рынка США. Некоторые из самых громких новостей рынка в 2020 году прозвучали в выходные дни и привели к огромной волатильности рынка в воскресенье вечером.
В воскресенье, 8 марта, стало известно об объявлении ценовой войны на сырую нефть между Саудовской Аравией и Россией, что привело к падению как нефти, так и акций. Когда фьючерсные рынки открылись в воскресенье вечером, нефть открылась снижением почти на 20%.
В воскресенье, 15 марта, Федеральная резервная система объявила о полном сокращении процентной ставки и о количественном смягчении на 700 миллиардов долларов. Воскресные фьючерсы сыграли решающую роль в определении того, как рынок в конечном итоге отреагирует на эти новости.
В течение многих крупных рыночных колебаний в марте торговле фьючерсами «овернайт» уделялось особое внимание, особенно на фондовых рынках. Когда на круглосуточном фьючерсном рынке происходит большое движение вверх или вниз, это часто отражается, когда денежные рынки открываются в 9:30 утра по восточному времени.
Дело в том, что более широкий доступ к ликвидным рынкам, безусловно, является чистым положительным моментом в большинстве рыночных условий, но это преимущество особенно очевидно в условиях сильного стресса. Контракт CME E-Mini S&P 500 ежедневно торгуется в 10 раз больше номинальной стоимости своего аналога в ETF. Аналогичные соотношения справедливы и для CME E-Mini Nasdaq 100. Контракты по индексу Micro E-Mini также торгуются с хорошей круглосуточной ликвидностью.
Последняя волатильность была ошеломляющей и беспрецедентной по нескольким причинам. 17 января индекс волатильности VIX торговался на уровне 12,10, а к 16 марта закрылся на уровне 82,69.